盈康生命(300143) 　　事件：2021前三季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润4.92亿元、1.00亿元、354万元，分别同比变化+0.84%、+135.94%、-92.26%；2021Q3季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润1.93亿元、0.77亿元、0.11亿元，分别同比变化-5.52%、+391.52%、-38.59%。业绩基本符合我们预期。 　　医疗服务板块增长稳健，剥离亏损医院后有望保持良好盈利水平。2021年前三季度，公司医疗服务板块（肿瘤治疗服务）实现收入42,071万元（同比+27%），净利润4,833万元（同比+50%），主要由四川友谊医院（持股100%）、重庆友方医院（持股51%）贡献业绩。公司在2021年8月公告将尚未盈利的杭州怡康和长春盈康100%股权转让给盈康医投进行体外孵化，根据2021上半年长春盈康亏损1204万元、杭州怡康亏损864万元，2021年9月10日、2021年9月14日杭州怡康、长春盈康分别完成工商变更登记且不再并表，以此估计两家医院2021年前三季度合计亏损约3000万。因此估计2021年前三季度医疗服务板块实际实现利润约7000多万元，医院板块经营稳健，利润率情况良好。 　　医疗器械板块致力于产品多元化、市场全域化、服务增值化，研发与销售稳步推进。2021年前三季度，公司医疗器械板块实现收入4722万元，其中2021Q3季度实现收入2576万元，设备板块收入波动主要受到订单确认的影响。研发方面，目前玛西普直线加速器项目加速推进型式检验，全身刀已锁定型式试验医院、准备设备发运并正着手型式试验准备工作。销售方面，2021年前三季度已累计签约经销商21家、授权经销商3家，推动经销商体系优化升级，以山东省肿瘤医院为中心逐步扩展县市级医院触点。服务方面，玛西普聚焦产品服务、安装服务、售后服务于一体的差异化发展路径，已搭建公司与用户零距离的流程体系。 　　优质医院资产有望注入公司体内及增厚业绩，托管医院助力医疗服务生态网络建设。为快速建设医疗服务“1-3-6”生态网络，公司拟苏州广慈肿瘤医院100%股权。2020年/2021年H1苏州广慈医院分别实现净利润2907万元、1827万元，估计苏州广慈顺利收购的情况下将为上市公司明显增厚业绩。根据公司官方公众号，盈康医投拟收购盈康运城医院100%股权，未来将助力医疗服务板块网络布局持续推进。 　　盈利预测与投资评级：考虑苏州广慈并购因素影响，我们维持预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.96/2.70/3.56亿元，对应市值的PE分别为48X/34X/26X。维持“买入”评级。 　　风险提示：医院并购进展不及预期；伽玛刀订单或不及预期。

　　科伦药业(002422) 　　公司前三季度实现营业收入1,268,604.08万元，同比增加8.77%；利润总额90,241.03万元，同比增长45.63%；归属于上市公司股东的净利润84,829.32万元，同比增长69.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润80,319.41万元，同比增长110.56%；基本每股收益0.60元，同比增长71.43%。 　　Q3业绩摆脱疫情影响。公司第三季度实现营业收入445,371.01万元，同比增长0.49%；归属于上市公司股东的净利润35,547.61万元，同比增长19.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34,329.58万元，同比增长40.67%。公司业绩整体来看已经接近恢复至2019年Q3同期水平，单季来看，公司Q3业绩已经全面超过2019年Q3同期水平。随着我国疫情可控，公司业绩恢复良好，子公司伊犁川宁有望持续为公司业绩提供支撑，为公司注入成长动力，助力公司成长。 　　研发能力提升，SKB264顺利推进。公司前三季度研发费用为118,923.32万元，同比增长18.97%。公司9月18日公布自主创新药物KB264Ⅰ期临床数据，数据显示KB264在针对十余名治疗失败的、晚期或转移性实体瘤患者中，KB264的总缓解率达到35.3%，疾病控制率达到70.6%。随着公司疫情影响因素消弭，公司研发力度持续加大，未来随着公司自研项目逐步进入收获期，有望通过丰富自身产品管线，支撑公司长期发展。 　　开展股份回购方案，彰显发展信心。8月24日，公司表示拟以自有资金通过集中竞价交易方式对股份回购166.67万至250.00万股，占公司总股本的0.12%至0.18%,拟回购金额为4,000至6,000万元。本次股份回购工作彰显公司快速、可持续发展信心。 　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为0.82元、0.90元和0.98元，对应的动态市盈率分别为21.65倍、19.57倍和17.94倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业，同时向创新药企业转型，随着国内疫情形势缓和，伊犁川宁提供有力支撑，新批药物持续放量，公司业绩有望实现高速增长，维持买入评级。 　　风险提示：政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。

　　司太立(603520) 　　事项： 　　公司公布2021三季度报告，实现收入13.11亿元，同比增长25.25%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长10.61%；实现扣非后归母净利润2.24亿元，同比增长15.71%。公司业绩符合预期。2021Q3单季度实现收入4.56亿元，同比增长40.45%；实现归母净利润6385万元，同比增长8.65%。 　　平安观点： 　　Q3净利润暂受成本因素拖累。2021Q3单季度收入4.56亿元（+40.45%），归母净利润6385万元（+8.65%），我们认为净利润增速低于收入增速主要有两个原因，一是收入结构变化，当前制剂毛利率相对较低；二是Q3开始上游大宗原材料大幅涨价造成成本快速上升。Q3单季度毛利率为35.25%，较Q2环比下降6.39pp；净利率为14.46%，较Q2环比下降3.49pp。大宗原材料价格恢复常态后，公司盈利能力有望回升。 　　API全年1400吨以上销量无虞，看好Q4制剂集采放量。目前碘海醇新产线已通过中国官方GMP审计，碘克沙醇、碘帕醇预计年底前完成审计。伴随着新产能释放，以及下游集采需求，全年1400吨以上销售目标将大概率完成。21H1上海司太立收入6800万，我们预计前三季度实现收入超1亿元。考虑到9月底全国第五批集采开始全面落地，Q4将迎来制剂放量高峰期。 　　碘造影剂产业链优势明显，维持“推荐”评级。第五批集采过后，国内碘造影剂格局确定，司太立凭借“中间体+API+制剂”全产业链布局优势明显，下游客户存在更多合作可能。我们维持2021-2023年净利润分别为3.73亿、5.12亿、6.84亿元的预测，当前股价对应2022年PE仅24倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）市场竞争风险：若有竞争对手投产，将对公司产生不利影响；2）研发风险：在研产品存在研发进度不及预期可能；3）海外开拓风险：制剂或原料药海外业务开拓存在进度不及预期可能。

　　美迪西(688202) 　　本期内容提要: 　　公司发布2021年三季报：前三季度实现营业收入7.86亿元，同比+81.62%，归母净利润1.81亿元，同比+142.06%，扣非后归母净利润1.76亿元，同比+145.70%；公司经营性现金流净额为2.01亿元，同比+71.42%。单三季度公司实现收入3.01亿元，同比+74.61%，归母净利润0.68亿元，同比+141.67%，扣非后归母净利润0.66亿元，同比+138.71%。 　　多举措增强服务质量，提升公司盈利能力。2021年前三季度，公司总研发投入为0.56亿元，同比+85.20%，单三季度研发投入为0.22亿元，同比+99.52%，公司加速投入研发创新，提升技术水平和服务能力，同时积极强化管理，提高运营效率，大幅增强盈利能力。截止报告期末，公司总资产实现15.98亿元，同比+17.1%，ROE为15.07%，同比+7.82个pp，基本每股收益为2.92元/股，同比+141.32%。 　　汇兑损失拉高费用率，规模优势大幅提升利润率。2021年前三季度公司毛利率为44.46%，同比+7.04个pp，净利率为23.32%，同比+5.34个pp，公司一体化优势和规模效应逐步体现，提升运营效率，驱动利润率大幅增长。期间费用率为18.31%，同比+0.75个pp，其中销售费用率为4.07%，同比-1.19个pp，管理费用率为7.43%，同比-0.10个pp，财务费用率为-0.32%，同比+1.9个pp，研发费用率为7.12%，同比+0.14个pp。上年同期利息收入较高，叠加汇兑损失致使财务费用率上升，拉高期间费用率。 　　聚焦高景气赛道，打造中外联动的一体化平台。2021年前三季度，公司在建工程为1.08亿元，同比+901.35%，合同负债为0.93亿元，同比+72.77%，提示公司新增订单高增长，正加速扩充产能以增强业务承接力，截止至2021年6月30日，有2.62万m2实验室正在建设中。公司积极拓展海外业务，2021年7月，任命国内外管理经验丰富的戴学东博士为美迪西国际研发服务部执行副总裁，加快海外市场开发进度。我们认为，公司聚焦于临床前CRO这一高景气赛道，不断进行研发创新，并且积极拓展海外市场，为客户提供中外一体化服务，实力不断增强，随着产能逐步落地，有望保持稳健发展趋势。 　　盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入为12.06、19.86和29.78亿元，同比增长81.1%、64.6%、50.0%；归母净利润分别为2.85、4.55和6.99亿元，同比增长120.0%、60.0%、53.4%，对应2021-2023年PE分别为160/100/65倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。

　　健之佳(605266) 　　事件：10月29日晚，公司公布2021年三季报，报告期内实现收入36.67亿元（+15.07%），实现归母净利润1.96亿元（+14.73%），扣非归母净利润1.87亿元（+19.28%）。Q3实现收入12.87亿元（+19.45%），归母净利润0.74亿元（+23.2%），扣非归母净利润0.7亿元（+18.45%）。 　　Q3业绩亮眼，盈利能力持续提升。Q3公司在疫情持续多地散发的情况下，公司通过加强品类规划，积极承接处方外流，通过老店和次新店的内生增长和销售网络扩张，营收和归母净利润分别实现增速19.45%和23.2%，高于Q1、Q2增速，业绩表现亮眼。若剔除防疫物资影响，收入同比增速为20.55%，增长稳健。报告期内公司毛利率为35.34%（+2.34%），其中Q3毛利率为35.76%（+1.6%），恢复至正常水平，毛利率快速提升主要系疫情防护产品（低毛利品种）销售占比下降及高毛利的保健品占比提升；净利率为5.31%（-0.02%），其中Q3净利率为5.73%（+0.24%），盈利能力持续提升。 　　核心产品增长稳健，线上业务快速发展。分产品来看，前三季度核心品种中西成药实现收入22.92亿元（+17.92%），毛利率29.83%（+1.46%），增长稳健，其中处方药实现收入10.77亿元（+13.76%），毛利率21.06%（+2.21%），非处方药实现收入12.14亿元（+18.79%），毛利率37.6%（+0.66%）。医疗器械实现收入3.93亿元（-10.49%），毛利率43.83%（+5.03%）。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长16.29、21.37%，推动公司毛利率进一步提升。线上渠道业务保持持续高速增长，线上收入5.6亿元（+118.3%），占比为15.26%，其中自有O2O业务收入1.95亿元（+104.07%），第三方电商平台及O2O业务收入3.64亿元（+118.3%）。自有O2O平台已实现药店全覆盖。 　　门店保持较快的拓展节奏，自建门店速度超预期，云南县区渗透率持续提升。截至2021Q3，公司拥有门店2687家，报告期内新增门店590家，其中自建门店418家，自建速度超预期，收购门店172家，策略性调整关闭门店33家。Q3新增门店282家，其中自建门店188家，收购94家。报告期内店均收入为127.65万元，同比减少29.08万元，主要系一年以内新店，新店、次新店33.31%的高占比，导致2021年前三季度店均收入被新店、次新店稀释、下降。 　　投资建议： 　　我们预计2021-2023年净利润分别为3.04亿元、3.69亿元和4.37亿元，同比增速分别为21.06%、21.22%和18.56%，2021-2023EPS分别为4.37元、5.30元和6.28元，目前股价对应21/22年PE为17/14X。公司为云南区域性的连锁药店龙头，云南县域渗透率持续提升，积极向广西、四川、重庆拓展，规模效应逐步体现，经营效率持续改善,给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　并购整合不及预期风险，外延拓展不及预期风险，业绩不确定风险。

　　阳光诺和(688621) 　　10月28日，公司发布2021三季报，前三季度实现营业收入3.41亿元，同比增长45.44%；实现归母净利润8513万元，同比增长67.01%；实现扣非后归母净利润8342万元，同比增长62.79%。业绩超预期。 　　点评 　　业绩持续超预期兑现，在手订单丰富：分版块来看，临床前和临床业务均在持续超预期兑现，特别是临床业务板块。上半年公司新签订单4.39亿元，同比增长68.85%；累计存量订单13.47亿元。三季度末合同负债由6月30日的1.30亿元增长至1.51亿元，同比增长15.67%，我们预计公司三季度在手订单持续、快速增长。 　　团队持续扩张，能力建设持续增强：我们预计公司各板块研发人员保持快速增长趋势。能力建设方面，公司药学研究、药物发现、临床试验和生物分析技术平台能力持续提升。 　　综合研发能力持续增强：①药物发现领域，公司持续拓展包括创新药物分子设计及开发、多肽药物开发、小核酸药物合成及质量控制开发等方面的化学研究能力和设施，建立了多肽分子创新设计、合成、纯化等专业的研发队伍，综合研发能力持续增强；②临床试验方面，公司启动了多个医美类、抗肿瘤类、慢病类临床研究；③生物分析领域，公司启动了微生物内毒素抗体药物临床PK研究分析和免疫原性评价，干细胞项目临床研究细胞因子多重检测和免疫原性研究，AD等神经退行性疾病领域相关细胞因子超敏检测，多肽项目临床研究的PK分析和免疫原性评价等生物分析检测项目。 　　自主创新项目稳步推进，ROE有望持续提升。我们预计2022年开始有少量分成收入，2023年开始随着分成类收入的持续提升，ROE有望持续提升。 　　投资建议 　　预计2021-2023年公司的EPS分别为1.32/1.79/2.64元，对应PE分别为110/81/55，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

　　翔宇医疗(688626) 　　投资要点 　　事件内容：公司发布2021年三季度财务报告：报告期内公司实现营业收入3.51亿元，同比增长12.10%；实现归属于母公司的净利润1.31亿，较同期增长13.33%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长9.46%。 　　Q3收入和净利润增速边际出现好转。Q3单季度同比来看，公司实现营业收入合计1.34亿元，同比增长5.5%（Q2同比增速为-3.62%）；实现归母净利润合计0.45亿元，同比增长16.41%（Q2同比增速为-7.53%）；虽然三季度公司所在地河南省连续遭遇洪水和疫情影响，但公司三季度业绩保持稳健增长，Q3单季度业绩增速还较Q2边际上升。 　　费用比较来看，Q3公司费用率边际有下行迹象。Q3单季度来看，公司销售费用、管理费用、研发费用三费占收入比重依次为22.30%、5.68%、12.23%。比较2021Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为26.01%、7.01%、14.15%，2021Q3三费率总体边际下行，合计下降幅度约为7个百分点；其中，销售费用率降幅最大，达到3.7个百分点。 　　国内康复医疗服务试点正式开启，公司作为国内康复医疗器械龙头有望显著受益于政策驱动的国内康复大建设。1）10月28日，国家卫生健康委发布关于开展康复医疗服务试点工作的通知。通知提出，为切实推动各地按照《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》落实相关任务，结合各地实际情况，确定北京市等15个省份率先开展康复医疗服务试点工作；重点在探索形成较完善的康复医疗服务体系、多元化服务模式、专业队伍建设以及价格支付等支持政策方面积极探索创新，先行先试，形成可复制可推广的地方经验，以点带面，带动全国康复医疗服务快速发展；试点时间为2022年1月至12月。2）本次发布的康复医疗服务试点任务第一和第二项就明确提出要增加提供康复医疗服务的医疗机构和床位数量、以及加强康复医疗学科能力建设；对于能够满足各级康复医疗机构一站式康复器械采购需求、且具备提供专科专病解决方案、人员培训、方案设计等一条龙增值服务的翔宇医疗，预计将明显受益于当前政策驱动的康复产业大建设。 　　投资建议：基于公司Q3业绩边际改善及费用优化，我们略微上调公司盈利预测，预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.36、1.70和2.33元（调整前为1.30、1.70和2.33元）。目前公司估值已经回到相对合理区间，考虑到公司在我国康复医疗器械产业的领军地位、及业已形成的产品线及一体化服务能力优势，将充分受益于政策驱动下的我国康复医疗产业全面建设开启，我们预计公司或逐渐迎来修复机会，维持公司买入-B建议。 　　风险提示：核心技术人员离职带来的风险、招投标政策变动风险、市场竞争加剧风险等。

　　信邦制药(002390) 　　事件：2021年前三季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润47.23、2.10、2.25亿元，分别同比变化10.36%、70.50%、84.09%。2021Q3单季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润16.25、0.57、0.81亿元，分别同比变化3.03%、-34.32%、-6.27%。业绩符合我们预期。 　　Q3业绩下降主要为捐赠款项影响，估计全年业绩有望稳健较快增长。公司前三季度各业务板块均保持持续增长态势，Q1季度、Q2季度公司分别实现归母净利润7218万元（同比+655%）、8045万元（同比+65%）。Q3单季度利润下滑主要受到捐赠款项等非经常性损益的影响。根据公司7月15日公告，公司拟将持有的同德药业80%股权中16%股权转让予中医院基金会，转让价款3886.06万元以公司向中医院基金会的捐赠款及同德药业的分红款予以支付。Q3季度捐赠款项对公司利润端造成一定影响，全年来看，公司业绩依然有望实现稳健较快增长。 　　医疗服务收入端维持稳健，提质增效持续推进。Q3季度由于疫情防控限制增设病床等影响，以及在控制药占比、耗占比的情况下，我们估计医疗服务板块收入端持平或略有增长。2021H1贵州省肿瘤医院实现营业收入5.4亿元，净利率7.39%；我们估计在提质增效措施下，贵肿利润率有望持续提升。白云医院临床教学中心投入使用，腾挪出200张病床投入病人使用，床位扩建也在稳步推进，未来将打造3000张床位的科教研综合性大医院，助力公司医疗服务板块长足发展。 　　流通板块保持稳健，中药饮片带动制造板块增长。公司医药流通板块经过结构优化，收入质量提升，2021H1毛利率提升至13.14%（同比+1.21pct），我们估计2021前三季度医药流通板块整体稳健。2021H1同德药业收入同比增长62%，与江苏省中医院达成深度战略合作，我们估计中药饮片业务2021前三季度依然有望保持50%以上增长。 　　盈利预测与投资评级：维持预计2021-2023年公司归母净利润2.81/3.18/4.37亿元，对应当前市值的PE为49X/44X/32X。（经调整股权激励股份支付费用的影响，预计公司归母净利润分别约2.99/3.72/4.61亿元，对应当前市值的估值为46X/37X\30X），维持“买入”评级。 　　风险提示：医院盈利能力提升不及预期；医药行业政策变化风险，医疗事故风险等。

　　信邦制药(002390) 　　Q3经营利润环比增长，资本结构持续优化，维持“买入”评级 　　10月28日，公司发布2021年三季报：公司2021前三季度实现营收47.23亿元（+10.36%，皆同比2020年同期），归母净利润2.10亿元（+70.5%），扣非净利润2.25亿元（+84.09%），经营性现金净流量2.86亿元（-44.55%），EPS0.12元/股（+0.04元/股）。2021Q3实现营收16.25亿元（+3.03%，皆同比2020年同期），归母净利润0.57亿元（-34.32%），扣非净利润0.81亿元（同比2020Q3-6.27%，同比2019Q3+2.15%），经营性现金净流量0.77亿元（-34.27%）。公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持对公司的盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为2.80/3.51/4.37亿元，EPS分别为0.14、0.17、0.22元/股，当前股价对应P/E分别为49.3/39.3/31.6倍，维持“买入”评级。 　　旗下医院维持稳健经营，持续偿还银行借款优化资本结构公司 　　Q3收入增速放缓预计与贵州肿瘤医院仍致力于规范化、精细化管理有关，待贵州肿瘤医院完成收入结构调整后有望恢复增长，预计公司旗下其他医院稳健增长，经营向好。利润端看，Q3由于营业外支出大幅增加导致归母净利润增速下降，剔除非经常性损益影响后，公司Q3扣非净利润环比增长6.4%，经营业绩符合我们之前的预期。从盈利能力来看，毛利率方面，2021Q3毛利率为21.75%(同比2020Q3-2.04pct，同比2019Q3-0.50pct)，鉴于公司于2021上半年完成对光正医药物流、大东医药的收购，导致公司医药流通收入占比提升，从而毛利率有所下降，预计医疗服务板块盈利能力仍然实现提升。2021Q2以来，公司持续偿还银行借款（Q2偿还11.8亿元，Q3偿还6.8亿元），短期借款从2021年初的34亿下降至Q3末的16亿，公司整体资产负债率从2021年初的46.5%下降至29%，实现了资本结构的持续优化，并明显降低了财务费用率。公司偿还借款的资金主要来自于2021年6月定增募集的15.12亿元，截至2021Q3末，公司现金及现金等价物余额为7.95亿元，较为充足。 　　风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。

　　昊海生科(688366) 　　事件： 　　2021年10月28日，公司公告2021年三季度报告：前三季度实现营收12.75亿元，同比增加42.9%，归母净利润3.10亿元，同比增加175.6%，扣非归母净利润2.93亿元，同比增加218.1%。其中Q3单季度实现营收4.24亿元，同比增长6.9%，归母净利润0.79亿元，同比下滑6.6%，扣非归母净利润0.72亿元，同比下滑14.8%。 　　国元观点： 　　各板块布局完善、产品矩阵丰富，长期发展势头良好 　　眼科板块：我们认为三季度并非手术类产品人工晶状体销售旺季，集采影响下，公司高端产品占比下滑，中低端上升势头较为强劲，从而对出厂均价有所影响。代理的亨泰“myOK”角膜塑形镜成为视光产品的增量来源，渠道仍在大力铺设阶段，放量可期；医美板块：高端产品海魅市场认可度提升，进入销量上升期；骨科板块：刚需业务，增速稳定。公司各板块布局完善、产品矩阵丰富，长期发展势头良好。 　　单季度加码研发投入力度，为后续发展蓄力 　　前三季度公司毛利率74.24%（-2.52pct），其中Q3毛利率为73.66%（-2.54pct），主要系三季度销售矩阵变化，高端产品占比略有下滑。Q3单季度销售费用率、管理费用率分别为38.66%（+0.02pct）和17.43%（+1.98pct）。同时公司加大研发投入，Q3单季度研发投入0.42亿元（+46.3%），研发费用率9.51%（+2.56pct），为后续发展蓄力。销售、管理和研发费用率不同程度的提升，使得单季度净利率下滑至18.25%（-4.54pct），但总体前三季度仍保持24.7%的净利率。 　　在研管线丰富，静待后续花开 　　眼科板块：自研角膜塑形镜于去年10月临床入组，预计今年年底完成临床，明年有望报产；河北鑫视康美瞳业务已逐步贡献收入；依镜PRL第二代产品已进入注册检验阶段；同时高端疏水性人工晶状体也处在临床阶段，为产品升级做好准备。医美板块：欧华美科渠道优势显著，有利于发挥协调效应，子公司在研管线种类齐全，静待后续花开。 　　投资建议与盈利预测 　　公司通过自主研发和不断并购优质标的，强化在眼科和医美板块布局。随着整合能力提升，对业绩有显著提振。我们预测公司2021-2023年营收分别为18.53/24.51/32.51亿元，归母净利润分别为4.67/5.73/7.65亿元，EPS分别为2.64/3.24/4.32元/股，对应PE59/49/36，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医美整顿影响超过预期；疫情影响超过预期；耗材集采降价风险；产品竞争加剧，产品研发不及预期。