健友股份(603707) 　　事项： 　　公司公布2021三季度报告，实现收入27.80亿元，同比增长28.81%；实现归母净利润8.45亿元，同比增长37.77%；实现扣非后归母净利润8.23亿元，同比增长39.43%。公司业绩符合预期。 　　2021Q3单季度实现收入10.29亿元，同比增长34.92%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长41.30%。 　　平安观点： 　　Q3业绩表现亮眼，盈利能力稳步提升。2021Q3公司实现收入10.29亿元（+34.92%），归母净利润2.89亿元（+41.30%），业绩增速环比继续提升。前三季度公司毛利率57.01%（较上年同期下降2.38个pp），净利率30.41%（较上年同期提升2.18个pp），净利率稳步提升。其中销售费用率13.27%（下降2.39个pp），管理费用率2.54%（下降1.11个pp），研发费用率5.51%（下降1.17个pp），财务费用率0.15%（下降1.53pp）。 　　制剂出口持续高增长，带动公司业务结构改善。从收入拆分来看，我们预计前三季度API占比40%左右，对应11亿元；制剂及其他业务占比60%左右，结构持续改善，其中制剂出口占比约35%，接近10亿元，与上半年增速相近；国内制剂销量预计超过2000万支，对应收入接近6亿元；而CDMO业务则在1亿元左右，约翻倍增长。公司保持了ANDA高速获批节奏，前三季度获批ANDA超过10个，预计制剂出口业务具备广阔前景。同时在出口制剂国内转报政策下，国内上市品种也将持续增加，从而带动国内制剂收入快速增长。 　　公司转型成果卓著，继续看好制剂出口逻辑，维持“推荐”评级。公司在注射剂出口生产、研发、销售全产业链布局，优势明显，同时利用稀缺生产资源承接CDMO业务，转型成果卓著。考虑到ANDA持续快速获批，看好公司长期发展。我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为11.77亿、15.78亿、20.40亿元的预测，当前股价对应2022年PE仅29倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）原料药价格波动风险：目前公司仍具有较大规模库存，如果原料药价格剧烈波动，将对公司产生不利影响；2）研发风险：公司在研品种较多，存在ANDA批文获批不及预期的风险；3）制剂出口不及预期：美国制剂市场竞争激烈，存在部分品种销售不及预期可能。

　　美年健康(002044) 　　局部疫情暂时影响到检，季度业绩环比改善趋势向好，维持“买入”评级 　　10月29日，公司发布2021三季报：2021Q3实现营收24.64亿元（-5.83%），归母净利润1.87亿元（-30.04%），扣非净利润1.63亿元（-38.5%）；经营现金流净额7.63亿元（+2504.84%），EPS0.05元/股。2021年前三季度实现营收58.41亿元（+31.57%），归母净利润-2.41亿元（+53.91%），扣非净利润-2.13亿元（+59.71%），经营现金流净额4.74亿元（+168.07%）。公司处于经营改善过程中。考虑到疫情影响以及质控成本增加等因素，我们下调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.05(原为8)、6.10(原为10)、9.14(原为13)亿元、EPS分别为0.08/0.16/0.23元，当前股价对应P/E分别为92.7/46.3/30.9倍，在提升医质、品牌形象提升、数字化全方位助力等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，维持“买入”评级。 　　国内局部地区疫情加大业绩不均衡，Q4有望逐步确认收入 　　从收入端来看，公司健康体检业务具有季节性特征，存在上、下半年客户流量和收入不均衡的情况，由于2020上半年的疫情影响，体检客户集中2020下半年到检，短期内加剧了上、下半年的不均衡，由于年度体检间隔时间较短，2021前三季度收入增速暂缓，加之2021Q3河南水灾以及江苏、湖南、福建、哈尔滨等地区疫情反复，对业绩也造成一定影响。从利润端来看，由于门店数量的增加带来相应成本费用增加，提升医质和数字化转型背景下总部费用预计也有增加等因素，导致Q3利润端同比负增长，但我们认为从三季报数据看，公司收入利润逐季改善，整体业绩好转趋势不变，仍对Q4业绩恢复保持信心。 　　加大体检主业聚焦力度，发布员工持股计划提升凝聚力 　　10月29日，公司公告称拟对全资子公司美年大健康产业（集团）有限公司增资17亿元，将进一步增强其对外投资能力，从而有利于公司做大做强体检主业。公司2021年8月发布2021年员工持股计划，覆盖面较大，有望提高员工凝聚力。 　　风险提示：体检中心扩张过程中的管理风险。

　　信邦制药(002390) 　　事件 　　公司2021Q1~Q3实现营业收入47.23亿元，同比增长10.36%，归母净利润2.1亿元，同比增长70.50%，扣非归母净利润2.25亿元，同比增长84.09%。2021Q3单季度实现营业收入16.25亿元，同比增长3.03%，归母净利润5745万，同比降低34.32%，扣非归母净利润8084万，同比降低6.27%。 　　业绩符合预期，医疗服务经营效率提升可期 　　公司经营业绩符合预期，内部经营效率提升可期，2021Q3单季度营业收入同比增长3.03%，归母净利润5745万，扣非归母净利润8084万，营业外支出增加主要因为对外捐赠，公司经营稳健发展。根据公司半年报，2021H1医疗服务实现营业收入10.11亿元，同比增长13.26%，毛利率为11.98%，同比增加2.31个百分点，公司继续推进“同质化发展、一体化管理”，优化临床学科首席专家负责制，且在信息化、医保、后勤等方面实行集团中心化管理，降本增效，提升运营能力和运营质量，内部经营效率提升可期。 　　贵州医科大学白云临床教学中心投入使用，医教研协调发展 　　2021年9月3日，贵州医科大学白云临床教学中心举行启用仪式，白云临床教学中心设有临床医学、护理学、检验3个专业，现有在校生700余人，专升本每年招收学生约450至500人，计划两年达到1800人。临床教学中心整合了白云医院、肿瘤医院、乌当医院的师资资源及医疗教学资源，加强医教研协同发展，奠定人才基础，提升医疗质量。 　　员工股票期权激励，奠定长远发展基础 　　2021年9月30日，公司完成了2021年股票期权激励计划股票期权授予登记工作，本激励计划股票期权的激励对象人数为452人，授予股票期权数量为8336万份，授予日为2021年9月22日，行权价格为每份7.32元。激励对象可在股票期权授予之日起满12/24/36个月后分三期行权，行权比例为40%/30%/30%，对应的2021-2023年业绩考核目标为2.80/3.50/4.30亿元。员工股票期权激励，有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司管理团队及骨干员工的积极性，促进长远发展。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2021-2023年预测营业收入为69.67/82.26/96.40亿元，同比增长分别为19.18%/18.07%/17.19%，暂不考虑激励费用影响，预测归母净利润为2.88/3.57/4.39亿元，同比增长分别为66.16%/23.96%/22.76%，对应EPS为0.14/0.18/0.22元/股，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策和行业变化的风险；医疗服务业绩不及预期的风险；医疗事故风险；医药流通和医药制造业绩不及预期风险

　　一心堂(002727) 　　事件：公司发布 2021 年三季报:前三季度实现营收 104.98 亿元（+13.63%），实现归母净利润 7.64 亿元（+26.45%），扣非归母净利润 7.48 亿元（+29.06%）。其中 Q3 实现营收 37.97 亿元（+18.29%），归母净利润 2.4 亿元（+27.83%）。 　　Q3 业绩亮眼，盈利能力持续增强。 随着公司密集型市场布局战略进一步推进，线上线下相结合，公司业绩持续增长。Q3 公司实现营收37.97 亿元，归母净利润 2.4 亿元，扣非归母净利润 2.36 亿元，分别同比增长 18.29%、 27.83%和 31.07%，业绩表现亮眼。前三季度利润增速高于收入增速，主要系毛利率提升明显。前三季度公司实现毛利率38.13%，同比增加 1.9%，期间费用率 29.47%，同比增加 1.5%，销售费用率增加 1.78%至 26.24%，管理费用率下降 0.78%至 2.69%。其中Q3 实现毛利率 36.83%，同比提高 0.45%，销售费用率 26.28%，同比提高 1.4%，管理费用率 2.46%，同比下降 1.11%，净利率 6.31%，同比提高 0.46%，盈利能力持续增强。 　　门店拓展加速， 持续推进市县乡一体化店群。截止 2021Q3，公司总门店数 8356 家，新开业门店数 1300 家，关闭 26 家，搬迁店 123家，净增加门店 1151 家（去年同期 645 家） 。 其中 Q3 新开门店数 350家，净增加门店 303 家。新建门店集中在云南市场，云南省外区域主要在川渝市场、广西、贵州，继续夯实区域优势。公司坚持少区域高密度网店布局策略，在省会级、地市级、县市级、乡立体纵深布局，在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过 1500 家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。背后的逻辑是，店群效应能增加门店之间的协同能力，也能形成区域的品牌竞争力，少区域高密度布局从品牌效益、物流配送、用药习惯、人才储备等多方面具备一定优势。 　　坚持线上线下融合战略，加快布局现有门店网点 O2O 业务。公司坚持线上线下融合战略，持续推进现有门店 020 业务布局，着重推动一心到家 O2O 自营业务的销售规模。截止 2021H1，O2O 业务门店数达到 7298 家，覆盖率达到门店总数的 90.62%，上半年 O2O 业务占整体电商业务销售额的 78.33%，公司已将 020 业务确定为电商核心业务运作，业务流程持续优化。 　　投资建议：我们预计 2021-2023 年净利润分别为 10.11 亿、12.56 亿、15.47 亿元，同比增速分别为 28.04%、24.16%、23.22%，EPS 分别为 1.70 元、2.11 元、2.60 元，对应当前股价分别为 19倍、15 倍和 12 倍 PE。公司经营效率提升，区域优势不断夯实，业绩增长提速，处于历史估值中枢偏下。继续给予“买入”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

　　【中共中央、国务院发布“双碳”新蓝图】 　　中化新网讯 近日，中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，并于10月24日正式对外发布。 　　《意见》提出，实现碳达峰、碳中和是以习近平同志为核心的党中央统筹国内国际两个大局作出的重大战略决策，是着力解决资源环境约束突出问题、实现中华民族永续发展的必然选择，是构建人类命运共同体的庄严承诺。 　　《意见》明确，实现碳达峰、碳中和目标，要坚持“全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险”原则。 　　《意见》提出的主要目标包括：到2025年，绿色低碳循环发展的经济体系初步形成，重点行业能源利用效率大幅提升。单位国内生产总值能耗比2020年下降13.5%；单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%；非化石能源消费比重达到20%左右。到2030年，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平。单位国内生产总值能耗大幅下降；单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上；非化石能源消费比重达到25%左右，二氧化碳排放量达到峰值并实现稳中有降。到2060年，绿色低碳循环发展的经济体系和清洁低碳安全高效的能源体系全面建立，能源利用效率达到国际先进水平，非化石能源消费比重达到80%以上，碳中和目标顺利实现。 　　《意见》明确了碳达峰、碳中和工作十项重点任务：即推进经济社会发展全面绿色转型；深度调整产业结构；加快构建清洁低碳安全高效能源体系；加快推进低碳交通运输体系建设；提升城乡建设绿色低碳发展质量；加强绿色低碳重大科技攻关和推广应用；持续巩固提升碳汇能力；提高对外开放绿色低碳发展水平；健全法律法规标准和统计监测体系；完善政策机制。在“深度调整产业结构”章节，《意见》提出，要制定能源、钢铁、有色金属、石化化工等行业和领域碳达峰实施方案。以节能降碳为导向，修订产业结构调整指导目录。开展碳达峰试点园区建设。坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展。出台煤电、石化、煤化工等产能控制政策。未纳入国家有关领域产业规划的，一律不得新建改扩建炼油和新建乙烯、对二甲苯、煤制烯烃项目。合理控制煤制油气产能规模。提升高耗能高排放项目能耗准入标准 　　在“加快构建清洁低碳安全高效能源体系”章节，《意见》提出，统筹建立二氧化碳排放总量控制制度。加强能耗及二氧化碳排放控制目标分析预警加强甲烷等非二氧化碳温室气体管控。“十四五”时期严控煤炭消费增长，“十五五”时期逐步减少。石油消费“十五五”时期进入峰值平台期。加快推进页岩气、煤层气、致密油气等非常规油气资源规模化开发。推进煤炭、油气等市场化改革。 　　在“加强绿色低碳重大科技攻关和推广应用”章节，《意见》提出，开展低碳零碳负碳和储能新材料、新技术、新装备攻关。推进高效率太阳能电池、可再生能源制氢、可控核聚变、零碳工业流程再造等低碳前沿技术攻关。加强氢能生产、储存、应用关键技术研发、示范和规模化应用。推广园区能源梯级利用等节能低碳技术。推动气凝胶等新型材料研发应用。推进规模化碳捕集利用与封存技术研发、示范和产业化应用。

　　一心堂(002727) 　　事项： 　　公司发布 2021 年三季度报， 前三季度实现收入 104.98 亿元（+13.63%）；归属于上市公司股东的净利润 7.64 亿元（+26.45%）；扣非净利润 7.48 亿元（+29.06%）。公司增速符合预期。 三季度单季，公司实现收入 37.97 亿元（+18.29%）；归属于上市公司股东的净利润 2.40 亿元（+27.83%）；扣非净利润 2.36 亿元（+31.07%）。 　　平安观点： 　　加强门店扩张，门店数量稳定增长： 公司持续增加门店数量， 报告期内公司新建门店 1300 家，由于城市改造及战略性区位调整等因素关闭门店 26家，搬迁门店 123 家，净增加门店 1151 家，直营连锁门店达到 8356 家。公司继续深耕川渝，期末门店数量已超过 1400 家。公司门店布局不断深化下沉，随着基层居民消费能力的提升，公司长远发展可期。 　　公司效率提升，净利率小幅增长： 公司效率提升，前三季度毛利率为38.13%，相比去年同期提升了 1.9 个百分点。公司销售费用率和管理费用率分别为 26.24%和 2.65%，比去年同期分别上升 1.78 和下降 0.81 个百分点。公司管理效率提升，控费效果初显。净利率达到 7.26%，同比增长0.72 个百分点。 　　维持“推荐”评级： 公司作为西南地区市占率最高的连锁药店，卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力，促进业绩提速增长。 考虑公司 扩张进度超 预期，我 们上调盈 利预测， 预计2021-2023 年 EPS 分别为 1.65/2.01/2.45 元（原预测 2021-2023 年 EPS分别为 1.58/1.91/2.36 元），维持“推荐”评级。 　　风险提示： 1）政策风险：药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。 2）竞争加剧的风险：药店行业的兼并整合，集中度提高，竞争加剧或对公司业绩带来影响

　　本周（10月25日-10月29日）行情回顾 　　新材料指数上涨1.66%，表现弱于创业板指。OLED材料跌1.45%，半导体材料跌0.73%，膜材料涨2.35%，添加剂涨3.91%，碳纤维涨8.56%，尾气治理涨0.33%。涨幅前五为海优新材、科思股份、石英股份、东材科技、中航高科；跌幅前五为金发科技、金丹科技、斯迪克、神工股份、凯美特气。 　　周观察：气凝胶——极具潜力的锂电隔热材料 　　气凝胶(Aerogel)具有低折射率、低声阻抗等物理特性，在石化、航空航天、微电子等诸多领域均具有广阔的应用前景。2021年10月24日，中共中央国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，其中第二十一条提出“推动气凝胶等新型材料研发应用”的明确意见。国家对于新兴材料的推广和应用实行的引导政策将推动气凝胶的市场规模迅速扩张。在新能源汽车方面，气凝胶可同时用于整车结构和汽车电池，能够有效解决低温环境下磷酸铁锂电池的保温问题以及高温环境下三元电池热失控扩散问题，是锂电隔热的首选材料。我国气凝胶市场起步相对较晚，但制备工艺进展迅速，目前已有多家非上市公司实现规模化生产。埃力生拥有3万立方米气凝胶年产能。阳中新材目前拥有2万立方米/年气凝胶毡、0.1万吨/年气凝胶粉体产能，未来规划形成生产30万立方米/年气凝胶毡、2万吨/年气凝胶粉体产能。中国化学孙公司华陆新材拥有5万立方米在建产能，预计2021年底投产。宏柏新材正在推进“功能性气凝胶生产基地建设项目”，建成后将新增1万立方米功能性气凝胶年产能。泛亚微透通过与浙江大学合作，目前在建有1604立方米/年气凝胶、24万立方米/年SiO2气凝胶与e-PTFE膜复合材料产能。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【长阳科技】2021年前三季度实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长12.88%。 　　【斯迪克】2021年前三季度实现扣非归母净利润1.02万元，同比增长63.63%。 　　【瑞联新材】2021年前三季度实现扣非归母净利润1.52万元，同比增长33.92%。 　　【昊华科技】2021年前三季度实现扣非归母净利润6.35亿元，同比增长53.36%。 　　【万润股份】2021年前三季度实现扣非归母净利润1.78亿元，同比增长41.01%。 　　【彤程新材】2021年前三季度实现扣非归母净利润2.53亿元，同比下降19.93%。 　　【利安隆】2021年前三季度实现扣非归母净利润2.85亿元，同比增长35.50%。 　　【阿科力】2021年前三季度实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增长139.34%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、长阳科技、昊华科技、彤程新材、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　安科生物(300009) 　　事件描述 　　公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入15.47亿元，同比增长34.27%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长43.58%，实现扣非后归母净利润4.08亿元，同比增长48.62%。 　　事件点评 　　业绩高速增长，生长激素持续快速放量。2021Q3公司实现营业收入5.78亿元，同比增长31.28%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长35.63%，实现扣非后归母净利润1.80亿元，同比增长40.98%，业绩高速增长，核心产品生长激素持续快速放量。公司持续拓宽生长激素适应症及规格，扩大覆盖人群，今年以来水针6IU、8IU2种品规、用于性腺发育不全（特纳综合征）所致女孩的生长障碍以及特发性矮小适应症均获得上市批准。另长效生长激素已完成临床研究，生产线准备中，待申报生产，上市后将进一步丰富公司生长激素产品线。此外，年产2,000万支重组人生长激素生产线扩建项目已申报，目前正在审评审批中，获批后将为公司产能提供充足保证。前三季度公司盈利能力持续增强，毛利率同比提升0.43个百分点，净利率同比提升2.03个百分点。费用率方面，销售费用率同比下降2.04个百分点，管理费用率同比下降0.52个百分点，财务费用率同比提升0.62个百分点，研发费用率同比下降0.06个百分点。 　　生物药研发持续推进，多个项目进展顺利。注射用重组人HER2单克隆抗体上市申请已获受理，该药物是国内第二个曲妥珠单抗生物类似药申报上市品种；重组抗VEGF人源化单克隆抗体正在进行III期临床；重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验；博生吉公司自主研发的国际首款基于纳米抗体的自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”已获批准开展治疗成人复发/难治性CD7阳性血液淋巴系统恶性肿瘤的临床试验，同种异体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”临床试验申请已获得受理。 　　投资建议 　　预计公司2021-2023年EPS分别为0.31\0.41\0.51，对应公司10月28日收盘价11.96元，2021-2023年PE分别为38.4\29.2\23.4倍，维持“增持”评级。 　　存在风险 　　药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，商誉减值风险；业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。

　　欧林生物(688319) 　　事件： 公司发布三季报， 2021 前三季度实现收入 2.85 亿元，同比+42.32%，归母净利润 0.78 亿元，同比+114.99%，扣非后归母净利润 0.68 亿元，同比+134.68%。 其中，第三季度实现收入 1.16 亿元，同比+30.53%，归母净利润0.35 亿元，同比+52.89%，扣非后归母净利润 0.31 亿元，同比+60.89%。 　　点评： 　　破伤风疫苗持续放量，净利率有所提升。 1-9 月公司实现收入 2.85 亿元， 同比+42.32%， 保持了高速增长的态势， 主要为吸附破伤风疫苗产品的销售增长所致；净利率为 27.28%，同比+9.22 个 pp，环比+2.24 个pp，有较为明显的提升。 此外， 根据中检院批签发信息显示，前三季度共有吸附破伤风疫苗 38 批， Q1、 Q2、 Q3 分别为 14 批、 8 批、 16 批，其中第 Q3 批签发量约为 104 万支，同比+50.72%。 随着吸附破伤风疫苗的持续放量，公司业绩有望保持高速增长，净利率有望进一步提升。 　　多因素驱动破伤风疫苗加速放量。 1）疾控体系：卫健委发布国家动物致伤诊疗规范， 加速了破伤风疫苗的接种推广以及医院急诊科对破伤风疫苗预防作用的认识提高； 2）血制品企业：破伤风免疫球蛋白需求旺盛， 有望带动直销给血制品企业的破伤风疫苗快速增长。 　　重磅产品陆续获批，有望成为公司业绩增长点。 AC结合疫苗于今年 3月底获得首次批签发，凭借 6 月龄以上婴幼儿少接种 1 针的优势，未来有望抢占部分市场份额； AC-Hib 三联苗已完成 3 期临床现场工作， 即将申报生产，预计 2022 年底-2023 年初获批上市； 重组金葡菌疫苗预计年底获得 2 期临床试验数据， 2022 年进入 3 期临床，全国独家品种未来有望获得百亿市场空间。 　　盈利预测： 预计 2021-2023 年营业收入分别为 5.30/10.09/18.02 亿元，同比增长 66%/90%/79%。归母净利润分别为 1.24/3.04/6.12 亿元，同比增长243%/145%/101%，对应 2021-2023 年 PE 分别为 96/39/20 倍。 　　风险因素： 新产品研发失败的风险； 产品销量不及预期的风险；产品质量风险。

　　南微医学(688029) 　　事件 　　收入高速增长，扣非归母净利润大幅提升。公司发布2021年三季报，通过加强对区域化营销策略下的市场开拓和市场推广，2021年前三季度实现营业收入13.89亿元(+49.19%)，归母净利润2.49亿元(+19.24%)，扣非后归母净利润2.08亿元(+29.07%)。若不考虑公司股权激励费用影响，公司前三季度归母净利润为3.17亿元(+52.01%)，扣非净利润2.76亿元(+71.49%)，整体情况符合预期。 　　2021年Q3延续高速增长态势。2021年Q3公司实现营业收入5.14亿元(+42.63%)，归母净利润1.05亿元(+11.28%)，扣非净利润0.73亿元(+32.07%)。若不考虑股权激励费用影响，2021Q3归母净利润1.27亿元(+34.58%)，扣非净利润0.95亿元(+72.23%)。止血及闭合类、EME/ESD类及消融类产品收入较上年同期增加1.16亿元,同比增长51.38%。剔除股权激励影响，盈利水平保持稳定。公司前三季度毛利率为64.49%，同比下降1.21pct，净利率为18.48%，同比降低4.34pct，若剔除股权激励影响，净利率为22.82%。销售费用率为18.26%，同比降低2.44pct，管理费用率18.87%，同比增加2.37pct，财务费用率0.50%，同比增加0.50pct。 　　研发投入力度加大，驱动产品梯队迭代放量。2021Q1-3公司研发投入1.01亿元，同比增长55.74%，研发投入的营收占比达7.27%。Q3研发投入占比进一步提升至8.17%。公司胆道镜主机近期已取得国内注册证，胆道镜子镜有望在年底前取得国内注册证，一次性支气管镜计划年底前提交FDA\CE注册，可视化脑部灌洗预计2022年初提交FDA注册。钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD牵引类产品等多项创新产品蓄势待发。 　　精细化深耕销售网络，EurUp计划加速全球化进程。2021Q3公司首次获得泰国、加拿大、秘鲁等国家和地区共37张医疗器械准入证书，持续扩大公司产品覆盖范围，推进全球化进程。2021年10月公司公告与波士顿科学达成诉讼和解及专利许可，有利于公司在欧美市场发挥产品和渠道优势，进一步扩大市场占有率。此外，公司在欧洲启动EurUp计划，已在英国和法国设立全资子公司，积极建设发达国家直销团队，稳步推进国际化进程。 　　盈利预测 　　南微医学是中国微创介入器械领域的龙头公司，我们认为公司凭借优越的产品性能、研发能力和战略布局，有望进一步巩固在微创诊疗耗材领域的龙头地位。考虑到公司业绩保持快速增长，我们预计公司2021-2023年收入分别为18.50/24.57/32.75亿元，归母净利润为3.83/5.55/7.59亿元，EPS分别为2.87/4.16/5.69元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期；疫情影响海外销售；贸易政策变动等