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Q3业绩亮眼,门店持续扩张,自建速度超预期
下载次数:
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发布机构:
太平洋证券股份有限公司
发布日期:
2021-11-01
页数:
5页
健之佳(605266)
事件:10月29日晚,公司公布2021年三季报,报告期内实现收入36.67亿元(+15.07%),实现归母净利润1.96亿元(+14.73%),扣非归母净利润1.87亿元(+19.28%)。Q3实现收入12.87亿元(+19.45%),归母净利润0.74亿元(+23.2%),扣非归母净利润0.7亿元(+18.45%)。
Q3业绩亮眼,盈利能力持续提升。Q3公司在疫情持续多地散发的情况下,公司通过加强品类规划,积极承接处方外流,通过老店和次新店的内生增长和销售网络扩张,营收和归母净利润分别实现增速19.45%和23.2%,高于Q1、Q2增速,业绩表现亮眼。若剔除防疫物资影响,收入同比增速为20.55%,增长稳健。报告期内公司毛利率为35.34%(+2.34%),其中Q3毛利率为35.76%(+1.6%),恢复至正常水平,毛利率快速提升主要系疫情防护产品(低毛利品种)销售占比下降及高毛利的保健品占比提升;净利率为5.31%(-0.02%),其中Q3净利率为5.73%(+0.24%),盈利能力持续提升。
核心产品增长稳健,线上业务快速发展。分产品来看,前三季度核心品种中西成药实现收入22.92亿元(+17.92%),毛利率29.83%(+1.46%),增长稳健,其中处方药实现收入10.77亿元(+13.76%),毛利率21.06%(+2.21%),非处方药实现收入12.14亿元(+18.79%),毛利率37.6%(+0.66%)。医疗器械实现收入3.93亿元(-10.49%),毛利率43.83%(+5.03%)。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长16.29、21.37%,推动公司毛利率进一步提升。线上渠道业务保持持续高速增长,线上收入5.6亿元(+118.3%),占比为15.26%,其中自有O2O业务收入1.95亿元(+104.07%),第三方电商平台及O2O业务收入3.64亿元(+118.3%)。自有O2O平台已实现药店全覆盖。
门店保持较快的拓展节奏,自建门店速度超预期,云南县区渗透率持续提升。截至2021Q3,公司拥有门店2687家,报告期内新增门店590家,其中自建门店418家,自建速度超预期,收购门店172家,策略性调整关闭门店33家。Q3新增门店282家,其中自建门店188家,收购94家。报告期内店均收入为127.65万元,同比减少29.08万元,主要系一年以内新店,新店、次新店33.31%的高占比,导致2021年前三季度店均收入被新店、次新店稀释、下降。
投资建议:
我们预计2021-2023年净利润分别为3.04亿元、3.69亿元和4.37亿元,同比增速分别为21.06%、21.22%和18.56%,2021-2023EPS分别为4.37元、5.30元和6.28元,目前股价对应21/22年PE为17/14X。公司为云南区域性的连锁药店龙头,云南县域渗透率持续提升,积极向广西、四川、重庆拓展,规模效应逐步体现,经营效率持续改善,给予“买入”评级。
风险提示:
并购整合不及预期风险,外延拓展不及预期风险,业绩不确定风险。
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