阳光诺和(688621) 　　10月28日，公司发布2021三季报，前三季度实现营业收入3.41亿元，同比增长45.44%；实现归母净利润8513万元，同比增长67.01%；实现扣非后归母净利润8342万元，同比增长62.79%。业绩超预期。 　　点评 　　业绩持续超预期兑现，在手订单丰富：分版块来看，临床前和临床业务均在持续超预期兑现，特别是临床业务板块。上半年公司新签订单4.39亿元，同比增长68.85%；累计存量订单13.47亿元。三季度末合同负债由6月30日的1.30亿元增长至1.51亿元，同比增长15.67%，我们预计公司三季度在手订单持续、快速增长。 　　团队持续扩张，能力建设持续增强：我们预计公司各板块研发人员保持快速增长趋势。能力建设方面，公司药学研究、药物发现、临床试验和生物分析技术平台能力持续提升。 　　综合研发能力持续增强：①药物发现领域，公司持续拓展包括创新药物分子设计及开发、多肽药物开发、小核酸药物合成及质量控制开发等方面的化学研究能力和设施，建立了多肽分子创新设计、合成、纯化等专业的研发队伍，综合研发能力持续增强；②临床试验方面，公司启动了多个医美类、抗肿瘤类、慢病类临床研究；③生物分析领域，公司启动了微生物内毒素抗体药物临床PK研究分析和免疫原性评价，干细胞项目临床研究细胞因子多重检测和免疫原性研究，AD等神经退行性疾病领域相关细胞因子超敏检测，多肽项目临床研究的PK分析和免疫原性评价等生物分析检测项目。 　　自主创新项目稳步推进，ROE有望持续提升。我们预计2022年开始有少量分成收入，2023年开始随着分成类收入的持续提升，ROE有望持续提升。 　　投资建议 　　预计2021-2023年公司的EPS分别为1.32/1.79/2.64元，对应PE分别为110/81/55，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。