美迪西(688202) 　　本期内容提要: 　　公司发布2021年三季报：前三季度实现营业收入7.86亿元，同比+81.62%，归母净利润1.81亿元，同比+142.06%，扣非后归母净利润1.76亿元，同比+145.70%；公司经营性现金流净额为2.01亿元，同比+71.42%。单三季度公司实现收入3.01亿元，同比+74.61%，归母净利润0.68亿元，同比+141.67%，扣非后归母净利润0.66亿元，同比+138.71%。 　　多举措增强服务质量，提升公司盈利能力。2021年前三季度，公司总研发投入为0.56亿元，同比+85.20%，单三季度研发投入为0.22亿元，同比+99.52%，公司加速投入研发创新，提升技术水平和服务能力，同时积极强化管理，提高运营效率，大幅增强盈利能力。截止报告期末，公司总资产实现15.98亿元，同比+17.1%，ROE为15.07%，同比+7.82个pp，基本每股收益为2.92元/股，同比+141.32%。 　　汇兑损失拉高费用率，规模优势大幅提升利润率。2021年前三季度公司毛利率为44.46%，同比+7.04个pp，净利率为23.32%，同比+5.34个pp，公司一体化优势和规模效应逐步体现，提升运营效率，驱动利润率大幅增长。期间费用率为18.31%，同比+0.75个pp，其中销售费用率为4.07%，同比-1.19个pp，管理费用率为7.43%，同比-0.10个pp，财务费用率为-0.32%，同比+1.9个pp，研发费用率为7.12%，同比+0.14个pp。上年同期利息收入较高，叠加汇兑损失致使财务费用率上升，拉高期间费用率。 　　聚焦高景气赛道，打造中外联动的一体化平台。2021年前三季度，公司在建工程为1.08亿元，同比+901.35%，合同负债为0.93亿元，同比+72.77%，提示公司新增订单高增长，正加速扩充产能以增强业务承接力，截止至2021年6月30日，有2.62万m2实验室正在建设中。公司积极拓展海外业务，2021年7月，任命国内外管理经验丰富的戴学东博士为美迪西国际研发服务部执行副总裁，加快海外市场开发进度。我们认为，公司聚焦于临床前CRO这一高景气赛道，不断进行研发创新，并且积极拓展海外市场，为客户提供中外一体化服务，实力不断增强，随着产能逐步落地，有望保持稳健发展趋势。 　　盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入为12.06、19.86和29.78亿元，同比增长81.1%、64.6%、50.0%；归母净利润分别为2.85、4.55和6.99亿元，同比增长120.0%、60.0%、53.4%，对应2021-2023年PE分别为160/100/65倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。