天士力(600535) 　　整体业绩符合预期， 看好后续发展 　　10 月 26 日，公司发布 2021 年前三季度报告，实现营业收入 57.70 亿元，同比下滑 49.35%； 归母净利润 14.81 亿元，同比增长 34.65%； 扣非后归母净利润 9.34亿元，同比下滑 3.04%。 归母净利润的增长，主要系报告期内公司投资的金融资产公允价值增加及处置部分长投股权收益增加所致。分业务看， 医药工业收入上升 7.25%；医药商业收入下降 86.70%，主要系公司2020 年 8 月处置天士营销所致。 　　天士力聚焦于心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大治疗领域，现代中药、生物药和化学药三大板块协同发展，通过不断布局多层次的产品组合，形成完善的产品梯队和研发管线。随着渠道库存调整结束后中药恢复增长，普佑克脑梗等新适应症获批以及化学板块的稳健增长， 我们认为公司有望迎来业绩拐点。 考虑到中药行业政策的影响，我们维持预测， 预计 2021 年/2022 年/2023 年分别实现归母净利润 13.22 亿元/12.45 亿元/14.20 亿元，同比增长 17.4%/-5.8%/14.0%， EPS 分别为 0.87 元/0.82 元/0.94 元，当前股价对应 PE 分别为 15.5 倍/16.5 倍/14.5 倍，具安全边际， 维持“买入”评级。 　　复方丹参滴丸获批治疗糖尿病视网膜病变新适应症，迎来新的增长点 　　复方丹参滴丸治疗糖尿病视网膜病变的临床试验临床 II 期试验结果已经于 2015年发表在《 Journal of Ethnopharmacology》杂志上， 眼底检查表明高剂量组、中剂量组“显著有效”和“有效”比例分别为 74%、 77%，明显高于安慰剂组 11%，研究期间未观察到具有临床意义的不良反应事件。 2015 年我国糖尿病患者数量为 1.14 亿人，糖尿病视网膜病变患病率为 23%。 III 期临床试验招募患者均处于非增生期，患病率为 19.1%，对应患者数量为 2177.4 万人，数量约为冠心病 2倍，市场潜力大。假设复方丹参滴丸渗透率达到 5%，服药方式、用药时间参照III 期临床方案，我们预计复方丹参滴丸糖尿病视网膜病变适应症的长期市场空间可达到 15.36 亿元，新适应症的获批，公司业绩有望迎来新的增长点。 　　风险提示： 医保控费严格；化药纳入集采大幅降价或未中标；研发失败。

　　我武生物(300357) 　　事件描述 　　公司发布三季度报告， 2021 前三季度实现营业收入 6.20 亿元，同比增长26.20%；实现归母净利润 2.75 亿元，同比增长 19.84%，实现扣非后归母净利润 2.58 亿元，同比增长 18.15%。 　　事件点评 　　南方局部地区疫情反复，Q3 业绩增速放缓。2021Q3 公司实现营业收入2.72 亿元，同比增长 17.48%；实现归母净利润 1.27 亿元，同比增长 4.26%，实现扣非后归母净利润 1.26 亿元，同比增长 10.17%。 受江苏等南方局部地区疫情反复影响，三季度业绩增速放缓。2021 前三季度公司毛利率同比提升 0.45 个百分点， 销售费用率同比提升 0.51 个百分点，管理费用率同比提升 0.69 个百分点，财务费用率同比提升 1.47 个百分点，研发费用率同比提升 0.77 个百分点，各项费用率均有提升。 　　黄花蒿滴剂上市销售，与粉尘螨滴剂南北互补。公司独家重点产品黄花蒿滴剂于 4 月通过浙江省 GMP 符合性检查， 5 月开始向医药商业公司发货，预计随着产品持续的学术推广、招标等前期工作的准备，黄花蒿滴剂有望明年开始加速放量。过敏原分布的区域性导致不同地区的患者对不同过敏原过敏，南方区域粉尘螨过敏的患者人数较多，而黄花蒿/艾蒿花粉的过敏率则呈现北方高南方低的区域特征。因此，新产品“黄花蒿滴剂”与公司现有主导产品“粉尘螨滴剂”互为补充，为更多过敏性疾病患者提供不同的变应原脱敏治疗药物，提升公司市场竞争力。 　　研发投入持续加大，过敏诊疗领域布局完善。公司持续加大研发投入，2021 前三季度研发费用增速高达 36.89%。 公司已逐步形成了过敏性疾病诊疗领域多种产品协同发展的产品格局：“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”儿童变应性鼻炎适应症的 III 期临床试验已完成了全部受试者的出组，目前正在进行数据清理与统计工作；粉尘螨滴剂用于特应性皮炎适应症进入 III 期临床试验阶段； “黄花蒿花粉点刺液” 、 “葎草花粉点刺液” 、 “白桦花粉点刺液” 、 “豚草花粉点刺液” 、 “悬铃木花粉点刺液” 、 “德国小蠊点刺液” 、 “猫毛皮屑点刺液” 、 “狗毛皮屑点刺液” 、 “变应原皮肤点刺试验对照液”9 项在研点刺产品进入 III 期临床试验阶段；尘螨合剂用于过敏性鼻炎与过敏性哮喘的脱敏治疗进入 II 期临床试验阶段。 干细胞方面，公司已完成了首个干细胞治疗药物的中试生产，预计可在中检院完成质量复核检验后开展首个干细胞产品的备案临床研究的正式申报工作。 　　投资建议 　　预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.66\0.87\1.11，对应公司 10 月 26 日收盘价 55.75 元， 2021-2023 年 PE 分别为 84.5\64.2\50.2 倍， 维持 “增持”评级。 　　存在风险 　　药品安全风险；行业政策风险；主导产品较为集中的风险；研发不达预期的风险，新冠肺炎疫情影响风险。

　　我武生物(300357) 　　Q3 收入 同比 +17.48%， 归母净利润同比+4.26%。 公司 Q1-3 实现收入6.2 亿元，同比+26.2%，归母净利润 2.75 亿元，同比+19.84%，扣非后归母净利润 2.58 亿元，同比+18.15%。 公司经营性现金流净额为 2.42 亿元，同比+26.51%。 Q3 实现收入 2.72 亿元，同比+17.48%，归母净利润1.27 亿元，同比+4.26%，扣非后归母净利润 1.26 亿元，同比+10.17%，实现稳定增长。 　　毛利率水平稳步提升， 新产品上市加大费用投入。 2021 年 Q1-3 公司毛利率为 95.89%，同比+0.45 个 pp，净利率为 42.97%，同比-2.52 个 pp，期间费用率为 45.96%，同比+3.44 个 pp。其中销售费用率为 33.16%，同比+0.51 个 pp，管理费用率为 5.69%，同比+0.69 个 pp， 主要为职工薪酬和无形资产摊销增加所致； 财务费用率为-2.71%，同比+1.47 个pp。研发费用率为 9.83%，同比+0.77 个 pp， 主要系公司干细胞等原有研发项目投入持续增加所致。 　　南方粉尘螨+北方黄花蒿，针对全国主要过敏原进行布局。 针对南方市场且上市多年的粉尘螨滴剂收入持续增长， 2016-2019 年复合增长率达27%， 2020 年受疫情影响，收入维稳， 2021 上半年实现收入 3.48 亿元，同比增长 33.7%，收入增速回升。相比其他两家竞争者，公司舌下滴剂剂型安全性、患者依从性更高，年化费用低，优势明显，市占率高达 80%以上。新上市重磅产品黄花蒿滴剂主要针对北方市场，填补国内花粉脱敏市场空白，目前正进行各省市药品招标挂网，逐步推动入院,有望成为公司业绩新增长点。配套产品方面，皮肤点刺产品 2 项已上市，9 项在研，过敏原检测覆盖面将有效扩大，与公司药品形成协同效应助于推广脱敏治疗。 　　重视学术推广保持行业领导地位，销售团队扩增有望加速实现新品规模化销售。 公司是国内为数不多致力于脱敏治疗学术推广的企业，学术推广使医生和患者对脱敏治疗认知更全面，脱敏市场有效需求有望不断增长，公司在行业中的主导地位亦有望随着学术推广教育而不断提升。近年公司大幅扩增销售团队，从 2016 年 479 名扩展至 2020 年 831 名，2020 年同比增长 25%，共覆盖医院 1000 家。华南和华中地区是公司的重点销售区域， 2021H1 销售占比分别达 35%和 32%，黄花蒿滴剂上市后公司重点开拓北方市场，脱敏治疗渗透率有望不断提升。 　　盈利预测及评级： 预计公司 2021-2023 年营收分别为 8.77/11.51/14.70 亿元，同比增长 37.8%/31.3%/27.7%；归母净利润分别为 3.70/4.98/6.50 亿元，同比增长 32.8%/34.6%/30.7%，对应 EPS 为 0.71/0.93/1.22 元，对应当前 PE 为 79/59/45 倍。 　　风险因素： 行业政策风险；招标降价风险；产品毛利率较高、业绩持续增长存在一定的风险；主导产品较为集中的风险；新药开发的风险

　　英科医疗(300677) 　　事件 　　2021Q1~Q3实现营业收入136.47亿元，同比增长52.56%，归母净利润69.43亿元，同比增长58.77%，扣非归母净利润69.11亿元，同比增长58.15%。2021Q3单季度实现收入29.72亿元，同比降低33.88%，归母净利润10.64亿元，同比降低56.61%，扣非归母净利润10.61亿元，同比降低56.64%。 　　跨越式产能扩张持续推进 　　公司2021Q3单季度业绩有所降低，主要因为受疫情影响，2020年一次性手套需求呈现出爆发式增长，处于供不应求状态，手套价格大幅提升，2021年疫情缓解和产能释放，一次性手套价格下调。公司抓住疫情带来的发展机遇，持续推进产能建设和优化升级，截止至2021年10月初，公司一次性手套的年化总产能为750亿只（丁腈手套450亿只），相比于疫情前2019年的合计年产能190亿只（丁腈手套50亿只），合计年产能增加560亿只（丁腈手套增加400亿只）。根据公司公告，预计到2022H1公司一次性手套年化产能将达到1000亿只，未来有望成为全球最大的一次性手套供应商。 　　加强全球化营销市场网络建设，不断提升产品品质和成本控制 　　1）全球化营销网络：通过线下+线上”双渠道、自有品牌和委托研发制造，搭建全球销售和营销网络，提升客户群体覆盖度。2）公司通过加强研发能力，自主研发设计生产线、进行装备集成和定制化生产配方，加强工艺控制和自动化生产，提升运营效率和产品品质。3）深度整合产业供应链，通过参股、控股等方式向上游原料发展，增强成本优势。截止到2021年9月初，安徽凯泽已步入后期安装关键设备的阶段；山东浩德在2021年二季度已正式投产。 　　盈利预测与估值评级 　　鉴于一次性手套价格承压，我们下调2021~2023年营业收入预测至172.52/128.89/162.11（前次为235.85/215.32/226.03亿元），预测归母利润为75.04/22.72/30.57亿元（前次为100.32/60.82/66.75亿元），对应EPS分别13.65/4.13/5.56元/股，我们认为英科医疗现阶段在手套领域已初步形成较强的领先优势，且从中长期看，公司核心发展逻辑是“中国优势，全球市场”，维持“买入”评级。 　　风险提示：全球一次性手套产能过剩的风险；一次性手套价格波动的风险；公司产能项目建设进度不及预期

　　丽珠集团(000513) 　　业绩符合预期。公司2021前三季度实现营业收入93.69亿元，同比增长18.22%；归属于母公司股东净利润14.53亿元，同比增长2.19%；扣非后归属于母公司股东净利润13.44亿元，同比增长14.02%；对应EPS1.55元。其中，2021Q3单季实现营业收入31.34亿元；同比增长10.72%；归母净利润3.90亿元，同比增长-6.37%；扣非净利润4.24亿元，同比增长23.18%。公司业绩维持良好增长，非经常性损益影响归母净利润表观增速。 　　专科制剂保持高增长。2021前三季度，化学制剂板块实现收入75.68亿元（+44.07%），其中消化道领域实现收入29.93亿元（+68.66%），促性激素领域实现收入19.76亿元（+37.75%），精神领域实现收入3.06亿元（+49.77%），抗感染领域实现收入2.78亿元（-7.89%）。原料药板块实现收入21.55亿元（+19.65%）。中药板块实现收入8.23亿元（-10.70%）。诊断试剂板块实现收入5.52亿元（-52.64%）。专科制剂领域维持较高增速，主力品种艾普拉唑、亮丙瑞林等维持较高增速，精神领域品种持续放量，核心产品维持良好竞争力。 　　销售、研发费用加大，新冠疫苗进入三期。报告期内，公司销售费用率为32.94%，同比提升3.74pp；管理费用率为13.59%，同比提升0.44pp；财务费用率为-0.26%，同比提升0.81pp；研发费用率为8.39%，同比提升1.02pp。公司10月27日发布公告，丽珠单抗的重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗（V-01）在巴基斯坦获批Ⅲ期临床。该品种在国内已完成Ⅰ期、Ⅱ期临床试验，并于2021年8月25日在菲律宾完成首例Ⅲ期临床试验受试者入组，目前全球Ⅲ期多中心临床试验目前进展顺利。截至目前，丽珠单抗在V-01项目累计直接投入的研发费用约为2.53亿元。V-01临床数据显示出良好的安全性和保护效力，有望用于基础免疫或加强序贯免疫，未来发展值得期待。 　　盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为19.53亿元、23.35亿元、27.65亿元，对应EPS分别为2.09元、2.49元、2.95元，当前股价对应PE分别为17.0/14.2/12.0倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。

　　万孚生物(300482) 　　事件：10月26日，公司发布2021年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入25.07亿元，同比增长15.37%；归母净利润6.27亿元，同比增长10.83%；扣非净利润5.54亿元，同比下滑0.33%。经营活动产生的现金流量净额同比下滑62.02%至2.70亿元。 　　单季度来看，2021年第三季度营业收入6.51亿元，同比增长14.91%；归母净利润7156.72万元，同比下降38.80%；扣非净利润5222.13万元，同比下降55.12%。 　　海外销售增长良好，国内市场短期受影响 　　常规业务方面：海外增长良好，其中美国子公司同比增长约为30%，国际事业部同比增长约为90%；国内收入基本持平，我们推测与局部地区出现聚集性疫情、经销商试剂备货周期调整、公司产品顺应趋势进行价格调整有关。 　　新冠业务方面：由于新冠抗原自测检测试剂销量较好，我们推测公司第三季度新冠检测试剂实现销售收入1.5亿，相较去年同期实现翻番以上增长。 　　由于新冠价格下降，毛利率和净利率均有所下滑 　　受到新冠病毒检测试剂盒价格降低的影响，2021年前三季度公司整体毛利率同比下降5.87pct至65.67%；规模效应逐渐凸显，销售费用率下降1.21pct至21.61%；由于新增股权激励费用，管理费用率提升0.26pct至7.43%；持续重视研发投入，研发费用率提升1.02%至11.03%；可转债利息费用增加，财务费用率提升0.69pct至1.04；综合来看，整体净利率下降1.12pct至24.99%。 　　盈利预测与投资评级：基于地方采购政策变动以及局部出现聚集性疫情对公司诊断产品销售的影响，我们下调业绩预期:预计2021-2023营业收入分别为31.88亿/38.79亿/47.65亿，同比增速分别为31%/22%/23%；归母净利润分别为7.55亿/9.94亿/12.79亿，分别增长19%/32%/29%；EPS分别为1.70/2.23/2.87，按照2021年10月25日收盘价对应2021年23倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发、注册及认证风险；市场竞争日趋激烈的风险；政策变化风险，分销管理风险。

　　迈克生物(300463) 　　业绩 　　10月26日，公司公布三季度业绩，前三季度营业收入30.09亿元（+19%），比2019（+28%）；归母净利润7.96亿元（+41%），比2019（+92%）；扣非归母净利润7.83亿元（+41%），比2019（+91%）。 　　21年单三季度，营业收入10.49亿元（-3%），比2019（+26%）；归母净利润2.64亿元（+3%），比2019（+83%）；扣非归母净利润2.58亿元（+3%），比2019（+82%）。 　　点评 　　三季度业绩整体保持平稳，环比实现稳健增长。三季度，在国内局部地区疫情反弹和行业政策波动的环境下，公司单季度保持整体业绩平稳。从环比来看，公司业务Q3营业收入环比增长18%，归母净利润环比增长21%，业务保持稳健增长，展现良好经营韧性。 　　自产产品比例提高，带动盈利能力增长，费用率保持稳健。公司Q3毛利率58.77%，同比增长3.99pct；净利率25.21%，同比增长1.47pct，盈利能力增强主要受自产产品比例逐步提升带动；销售费用率15.74%，同比增长2.56pct，管理费用率3.38pct，同比保持稳定，研发费用率5.85%，同比增长2.45pct，公司研发方面持续拓展，打造多元化业务，提升整体实力。 　　国内多款新产品上市，有望维持增长趋势。公司上半年新发布LABASF9000全自动血液分析流水线及LABASF9000X全自动血液分析工作站，获批全自动特定蛋白分析仪P100/P100S，推出多套疾病解决方案未来增长动力强劲。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司未来自主产品逐步放量，维持前期盈利预测，预计公司21-23年实现归母净利润9.98亿元、12.55亿元、15.67亿元，同比增长26%、26%、25%。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　带量采购风险；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；原材料供应风险；产品降价风险，海外拓展不及预期风。

　　迈克生物(300463) 　　事件：公司发布三季报，业绩符合预期。2021前三季度实现收入30.09亿元，同比+18.97%，归母净利润7.96亿元，同比+40.65%，扣非后归母净利润7.83亿元，同比+40.78%。实现收入10.49亿元，同比+-2.62%，归母净利润2.64亿元，同比+3.39%，扣非后归母净利润2.58亿元，同比+3.1%。 　　点评： 　　自产业务持续增长带动利润率提高。面对疫情扰动，公司常规检测业务中核心的化学发光业务与生化业务均实现了稳健增长。此外，公司的新冠业务也保持了营收的连续性，预计全年超过2020年水平。自产业务占比提升导致公司利润率进一步提升，前三季度毛利率为58.33%，同比提升4.97个pp，净利率27.68%，同比提升4.42个pp。 　　费用率保持稳定，研发费用增长。公司费用率为23.73%，同比+0.54个pp。其中销售费用率为14.06%，同比+0.42个pp，管理费用率为3.28%，同比-0.48个pp，财务费用率为1.44%，同比-0.68个pp。研发费用率为4.94%，同比+1.28个pp。 　　投资逻辑：公司作为国内IVD行业领先的企业之一，产品线铺设全面，产品质量口碑行业内领先。目前公司利润率更高的自产产品份额正逐步提升，驱动利润持续增长，而行业正处在化学发光进口替代加速期，公司以产品力和产品线布局为优势，其化学发光产品线将因协同效应获益。 　　盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为41.2/46.9/53.8亿元，增速为11.3%/13.7%/14.8%，净利润分别为10.1/12.6/15.5亿元，增速为28.1%/23.4%/23.8%，对应PE分别为15/12/10X。 　　风险因素：新冠试剂销售不及预期，国内IVD集采政策超出预期

　　艾德生物(300685) 　　事件： 　　10月25日，公司发布2021年三季报：2021年前三季度实现营收6.46亿元，同比增长33.41%，实现归母净利润1.77亿元，同比增长39.98%，实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长58.19%。 　　国元观点： 　　业绩高速增长，费用率水平稳定 　　公司2021前三季度业绩表现亮眼，营收和归母净利润分别为6.46亿元（+33.41%）和1.77亿元（+39.98%）。单季度来看，Q3季度实现营收2.47亿元（+22.78%），归母净利润0.65亿元（+43.92%），增长符合预期。Q1-3毛利率为83.93%，同比小幅下降3.46pct，仍维持较高水平。费用率方面，公司Q1-3销售费用率29.21%（+0.65pct），预计主要系公司核心产品学术活动推广增加所致；管理费用率7.82%（-7.07pct），预计主要系股份支付费用减少所致；财务费用率为0.35%（+0.13pct），预计主要系汇兑损失增加所致；研发费用率16.91%（-0.97pct），近年来均维持在15%以上的高投入。 　　核心产品竞争力强，11基因日本获批进一步打开东亚市场 　　公司9基因、KNBP联检产品以及NGS领域的10基因和BRCA检测产品市场竞争力强，有望继续贡献稳定的业绩增量。此外，公司早测产品管线逐步丰富，除了用于乳腺癌/卵巢癌遗传风险评估的BRCA1/2基因、用于宫颈癌筛查的HPV检测产品，1月获批的肠癌早测产品“畅青松”有望凭渠道优势和成本优势实现快速放量。6月在日本获批的11基因产品是继肺癌ROS1伴随诊断产品后，在日本市场获批的又一重磅品种，预计有望纳入医保，实现快速放量。PCR-11基因产品在总符合率、检测成功率等指标上表现优异，具有灵敏度高、特异性好、操作简便、出报告时间短、适用样本类型广等特点，且具有成本优势。我们认为，公司11基因的获批有望增强公司海外市场竞争力，进一步打开东亚市场。 　　多款在研品种蓄势待发，药企BD合作持续加强 　　公司在研管线持续丰富，PD-L1免疫组化产品处于注册报批的最后阶段，HRD产品、Classicpanel、NGS大panel产品Masterpanel的研发和申报工作有序推进，随着新品种的不断推出，公司长期成长空间打开。公司持续加强和药企的BD合作，现已和阿斯利康、强生、辉瑞、安进、恒瑞、百济神州等国内外知名药企达成伴随诊断与市场推广合作，以伴随诊断赋能原研药物临床，加速合作成果落地。 　　投资建议与盈利预测 　　我们预计21-23年公司营收为9.90/13.25/17.83亿元，归母净利润为2.48/3.34/4.44亿元，EPS分别为1.12/1.50/2.00元，对应PE为73/54/40X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情风险；新产品研发注册风险；行业竞争加剧风险；销售不及预期。

　　九典制药(300705) 　　事项： 　　公司发布2021三季度报告，实现收入11.30亿元，同比增长71.98%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长206.62%；实现扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长242.21%。公司业绩符合预期。 　　其中Q3单季度实现收入3.98亿元，同比增长50.97%；实现归母净利润5640万元，同比增长152.17%。 　　平安观点： 　　业绩持续高增长，盈利能力持续提升。2021Q3公司实现收入3.98亿元（+50.97%），归母净利润5640万元（+152.17%），保持了快速增长态势。根据公告，公司转让给太阳升的利伐沙班片涉及诉讼，导致相应转让款无法确认收入。而批文转让业务净利率高，因此若不发生诉讼，则公司Q3单季度净利润将会更高。前三季度公司毛利率79.06%（+3.97pp），净利率14.98%（+6.58pp），公司盈利能力持续提升。 　　洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量，预计全年9-10亿收入。相对目前洛索洛芬钠凝胶贴膏渗透率快速提升，考虑到Q3相对淡季，我们预计Q3相较Q2持平或略有增长，全年9-10亿收入预期不变。公司下一个重磅凝胶贴膏剂产品酮洛芬凝胶贴膏目前处于审评审批阶段，我们预计21年底或22年初获批，有望成为下一个20亿元级别大品种。 　　广东联盟集采政策落地，整体情况好于预期。广东联盟集采洛索洛芬钠贴膏剂仅九典制药和第一三共两家，竞争格局温和。根据规则，两家均处于A采购单，只要报价低于联盟地区最低价或最高有效申报价（P1中标）即可获得一定量，而九典大概率P2中标，届时将额外获得第一三共30%的量。此外，集采中标后公司进院速度将大大加快，同时OTC拓展也将进一步加速，整体情况好于预期。 　　当前估值性价比高，维持“推荐”评级。公司是国内凝胶贴膏剂龙头，核心品种快速放量，在研管线丰富，且负面政策预期有望缓解。我们维持公司2021-2023年净利润分别为2.10亿、3.13亿、4.84亿元的预测，当前股价对应2022年PE仅为18.8倍，未来两年公司净利润CAGR有望达到50%左右，估值性价比高，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）研发风险：公司在研品种较多，存在研发失败或进度不及预期可能；2）产品放量不及预期：因营销能力、竞争格局变化等因素影响，公司产品放量存在不及预期可能；3）政策风险：集采政策执行力度有超预期可能。