阳光诺和(688621) 　　投资要点： 　　公司是国内药学研究+临床试验综合CRO。公司成立于2009年，通过自建和并购不断延伸业务，目前主营药学研究、临床试验和生物分析。药学研究服务包括原料药与制剂工艺研究、质量标准和稳定性研究等；临床试验服务包括I-IV期临床试验研究、生物等效性试验（BE）研究；生物分析服务包括运用先进的质谱分析平台、免疫分析平台、细胞分析平台、分子生物学分析平台进行方法开发、方法验证、生物样本检测研究等。 　　公司收入主要来源于仿制药开发、一致性评价和创新药开发。2018-2020年，药学研究服务方面，仿制药开发营收占比分别为32.7%、35.1%和49.7%，一致性评价营收占比分别为21.2%、19.4%和9.2%；临床试验和生物分析服务方面，仿制药开发营收占比分别为35.7%、30.1%和24.9%，一致性评价营收占比分别为2.6%、7.5%和8.8%，创新药开发营收占比分别为7.7%、7.5%和6.9%。公司收入主要来自境内，主要客户为国内大中型制药企业，其中在华东及华北地区的营业收入占比较高。随着公司客户群体的扩大，公司在华中、华南等地区的收入占比呈上升趋势。 　　公司在手订单较为充足。2021年上半年新签订单4.39亿元，增长率达到68.85%。截至上半年末，公司累计存量订单13.47亿元。截至2020年底，公司在手订单11.32亿元，其中药学研究服务订单占比56.02%，生物等效性试验服务、Ⅰ-Ⅳ期临床、生物分析服务订单占比分别为31.56%、11.19%和1.23%。 　　在研管线较为丰富。在创新药方面，公司在研产品主要应用领域在于镇痛、肾病与透析、肿瘤辅助、心脑血管、抗菌用药等适应症领域；在改良型新药方面，公司在药物传递系统上开展技术研发及产业转化研究，以长效微球制剂、缓控释制剂等为研发重点；在仿制药方面，公司在研产品重点包括复杂注射剂、多肽制剂、局部递送与透皮吸收药物、儿童用药、罕见病用药及其他特殊制剂等。客户对此类市场竞争力强的品种需求较为明确，有利于带动公司未来业绩的增长。目前公司内部在研项目累计已超80项。 　　投资建议：给予推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为1.36元和1.88元，目前股价对应PE分别为100倍和72倍。公司不断完善产业布局和提高研发能力，在手订单较为充足，首次覆盖，给予推荐评级。 　　风险提示。医药企业研发投入减少、仿制药政策风险、研发进展低于预期、行业竞争加剧、订单获取及产能扩张不及预期、人才流失等。

　　大博医疗(002901) 　　事件： 　　10月25日，公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入13.05亿元，同比增长17.57%；归母净利润4.53亿元，同比增长6.05%；扣非后归母净利润4.1亿元，同比增加6.22%，前三季度营业收入和净利润实现稳健增长。第三季度公司实现营业收入4.58亿元，同比增长4.86%；实现归母净利润1.36亿元，同比下降16.43%；扣非后归母净利润1.27亿元，同比下降18.78%。基本每股收益1.13元/股。 　　点评： 　　第三季度收入保持稳健增长，研发持续发力 　　受骨科带量采购影响，三季度公司经销商进货减少，经营业绩有所波动，第三季度公司营业收入增速有所放缓，实现4.86%的同比增长。毛利率为85.60%，同比基本持平；销售净利率为36.14%，同比有所下滑。公司第三季度管理费用率为5.20%，同比增长1.76%，主要系调薪及人员增加和二期转固折旧摊销所致。2021年，公司向525名激励对象授予限制性股票310.94万股，第三季度其他应付款1.77亿元（+150.80%），主要系本期授予的股权激励，增加回购义务所致。 　　积极推动研服融合，齿科、微创外科等多产品线积极推广 　　公司前三季度研发投入1.09亿元，同比增长28.68%。2021年10月，公司入选国家发改委两业融合国家试点企业名单，推进医疗器械研发设计与服务融合发展，打造国内一流研发设计制造服务融合平台。公司齿科种植体品牌——百齿泰已于2020年年初开始正式推广销售，自上线以来，已获得市场良好反馈；微创外科业务方面，公司与南方医科大学南方医院合作研发的腹腔镜单孔多通道操作平台（STARPORT）系列产品于2018年成功上市，已经进入全国近130家医院使用。 　　创伤、关节产品分别中标河南联盟集采和国采，销售渠道稳步拓展 　　2021年7月及9月，河南省牵头的十二省采购联盟和国家耗材集采中心分别对骨科创伤类和关节类产品进行集中带量采购，公司产品均全线中标，后续各省将陆续开始执行。截止2021年10月，公司合作经销商近千家，为3500家医院提供服务，集采中标有望持续提升公司产品的市场占有率。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2021-2023年营业收入分别为20.47/25.84/32.37亿元，归母利润分别为7.54/9.26/12.86亿元，继续给予“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期、销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险

　　万泰生物(603392) 　　事件：公司发布三季报，前三季度实现收入35.96亿元（+124.9%）；归母净利润11.88亿元（+154.6%）；Q3单季度收入16.32亿元（+116.0%），归母净利润4.67亿元（+109.4%）。 　　点评： 　　强市场推广能力加持下，2价HPV市场需求释放，业绩高增长。公司前三季度实现收入35.96亿元（+124.9%），Q3单季度收入16.32亿元（+116.0%），我们预计疫苗板块前三季度收入18亿元左右，其中Q3单季度为10.5亿元左右，IVD板块收入16亿元左右。基于以下判断：根据中检院披露批签发数据，我们预计1-9月2价HPV批签发量预计在560万支左右，根据草根调研情况，公司有效的推广下，2价HPV需求旺盛，预计Q3单季度销售量与批签发相当，预计在300万支以上（2021H1预计销售220万支左右），加速放量。产能顺利扩充供给无虞（21年4月预灌封+7月新增西林瓶产线获批，公司二价HPV疫苗的总产能达到3000万支/年），鉴于目前HPV疫苗接种渗透率低以及公司强市场推广能力加持下，2价HPV市场需求释放，21年全年销量有望在800万支以上。 　　强技术平台，稀缺的VLPs疫苗技术平台，重磅品种只是重磅技术平台的自然结果。VLPs平台能带来更好的疫苗，公司全球独有的大肠杆菌原核VLPs疫苗技术体系，同时结合了病毒样颗粒疫苗免疫原性好，安全性高的特点，并且突破了原核表达蛋白颗粒组装的关键性技术难点，达到了生产效率与免疫效果的完美结合。基于该技术体系，已上市戊肝疫苗、2价HPV，9价HPV（三期），轮状病毒疫苗（授权给赛诺菲）、新一代HPV疫苗（与GSK合作）。在研产品中，进展最快的9价HPV，完成了第三针临床现场接种工作，启动了与竞品疫苗的非劣效性评价试验。 　　投资建议：公司搭建了稀缺的大肠杆菌原核表达系统的病毒样颗粒疫苗技术平台，突破了原核表达蛋白颗粒组装的关键性技术难点，达到了生产效率与免疫效果的完美结合，除上市戊肝疫苗和二价宫颈癌疫苗外，此平台九价宫颈癌疫苗正在进行三期临床试验，并正在布局新一代宫颈癌疫苗和轮状病毒疫苗。强市场推广能力加持下，2价HPV市场需求释放，业绩有望保持高速成长。我们预计21-23年对应归母净利润为15.03、22.60和28.81亿元，EPS为3.47、5.21、6.65元，现价对应21-23年PE为90倍、60倍、47倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争加剧，研发不及预期，销售不及预期，业绩不及预期风险。

　　键凯科技(688356) 　　事件： 公司发布 2021 年三季报， 前三季度实现收入 2.62 亿元（+108.09%）、归母净利润 1.42 亿元（+ 153.63%）、扣非后归母净利润1.30 亿元（+142.98 %）。单三季度实现收入 1.06 亿元（+76.10%）、归母净利润 6172.66 万元（+117.91%）、扣非后归母净利润 5266.97万元（+86.61%）。三季度净利润增速超预期。 　　Q3 收入维持飞速增长态势， 内外销构筑双轮驱动。 公司前三季度实现产品销售收入 2.31 亿元 （+106.43%），其中内销收入 9200 万元，（+86.95%）、 外销收入 1.39 亿元（+121.69%）；对应 21Q3 内销收入0.39 亿元、外销收入 0.52 亿元。国内产品销售收入的增长主要是由国内核心商业化供应客户金赛、恒瑞等采购带动；国外产品销售收入的增长主要是国外老客户订单持续稳定增加、下游医药研发客户研发进度推进带来的订单增长以及新客户开发带来的新产品订单等。考虑到商业化客户需求的持续性与研发端订单的快速增长趋势，我们预计Q4 仍可实现可观收入。 　　费用率规模效应持续体现，三季度净利率再创新高。前三季度公司毛利率为 86.18%，同比基本持平，其中 21Q3 毛利率为 88.37%（-3.18pct），预计主要是 1）股权激励摊销影响；2）季度间订单执行的正常波动。 费用率方面， Q3 期间费用率合计为 29.58%，同比下降4.93pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.24% （+0.94pct）/9.74%（-4.58pct）/17.16%（-1.37pct）/-0.56%（+0.09pct）。叠加投资收益和公允价值变动净收益等非经常性收益，公司三季度净利率达到 58.18%（+11.16pct），而考虑到股权激励摊销费用，实际内生净利率预计更高。21Q3 扣非后归母净利率为 49.65%，同比提升2.80pct。 　　维持“买入”评级。受益于下游金赛、恒瑞、豪森等国内客户终端产品处于快速放量阶段、国外客户订单保持持续稳定增加趋势，中短期公司 PEG 衍生物销售有望实现稳定增长；授权特宝生物 Y 型专利的派格宾等蛋白质成功上市可为公司贡献丰厚销售分成；股权激励方案出台也为短期业绩增长“注入强心剂“。长期来看公司为全球 PEG衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享 PEG 修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销与在研 PEG 伊立替康研发投入，上调21-23 年归母净利润至 1.65/2.43/3.23 亿元，对应当前 PE 为 94/64/48倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。产品订单量不及预期；客户合作进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

　　药石科技(300725) 　　事项： 　　公司发布2021年三季报：Q3实现营收2.82亿元（+5.86%），实现归属净利润0.61亿元（+11.16%），扣非后归属净利润0.56亿元（+5.72%）。 　　平安观点： 　　多项因素影响Q3业绩表现，造成短期业绩压力： 　　多项短期因素集中发生在Q3，导致业绩增长有所放缓：（1）2020Q3大型商业规模订单对公司业绩有较大贡献，而2021Q3公司CDMO业务基本全部由体量较小的早期高等级订单构成，大订单在Q3的缺失显著影响当期收入增长；（2）公司CDMO业务升级，产品质量要求提升、反应步数增加，订单执行期延长，再叠加限电政策影响，报告期内可交付项目减少；（3）7月南京实验室搬迁涉及精密设备搬运，损失部分运营天数并增加了额外开支；（4）汇率差对收入、利润均有影响。 　　公司盈利能力保持较好水平。Q3毛利率为48.65%（+1.31PP），在同比仍有汇率差的情况下毛利率实现正向变化。费用率方面，销售费用率小幅下降，CDMO与新药发现板块的发展，配套高管团队的引入促使管理费用率与研发费用率有所上升。 　　三大板块齐发展，能力实现稳步提升： 　　公司三大业务板块的产能及技术能力均在Q3得到进一步提升，尤其是CDMO和新药发现两大新兴业务板块，变化更加明显。CDMO板块业务从砌块升级至API，而且相当一部分API业务来自海外。公司能在介入CDMO后这么短时间内取得多项海外API订单，公司的BD与CMC能力不容小觑。这些API业务目前以临床1/2期居多，数年后即有望成长为大规模订单，在给公司业务带来增量的同时，日益丰富的大订单也将显著降低公司短期业绩波动。 　　7月公司实验室完成搬迁，更多研发人员加入公司。新招员工以应届生为主，上岗之初人效相对较低。公司实验室带教氛围较好，可以预期未来一段时间公司实验室人效指标将逐步提升。 　　药物发现板块，公司采取项目制公司+对外转让并行的方式推进新药研发，目前正在顺利推进中。待公司完成转债发行后，预期能有更多资金投入该板块，加速推进新药研发。 　　维持“推荐”评级：我们认可公司近期发展布局取得的成绩，短期因素对业绩的影响不具持续性，随各项业务逐渐成熟，这些因素能产生的影响将逐渐收缩。继续看好公司中长期发展。考虑到公司订单节奏以及限电政策影响，调整2021-2023年EPS预测（不考虑晖石价值重估等一次性收益）为1.39、2.01、2.76元（原预测1.55、2.23、3.02元），维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）公司业务可预测性相对较弱，若实际业务发生节奏与公司预测差异较大，可能产生产能与需求不匹配的情况；2）若业务拓展的效果不及预期，可能影响公司发展；3）若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩；4）若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换，则可能影响公司发展。

　　药石科技(300725) 　　投资要点： 　　业绩短期波动。 公司 2021 前三季度实现营业收入 9.03 亿元， 同比增长 24.47%；归属于母公司股东净利润 4.42 亿元，同比增长 210.79%；扣非后归属于母公司股东净利润 2.01 亿元， 同比增长 49.19%；对应 EPS 2.24 元。其中 2021Q3 单季实现营收 2.82 亿元（ +5.86%） ； 归母净利润 0.61 亿元（+11.16%）；扣非净利润 0.56 亿元（+5.72%）。 公司业绩增速短期有所放缓。 　　订单交付影响收入确认。 公司收入确认受到订单交付时间影响，部分大订单生产周期较长，从而收入确认时间可能有所延后。 报告期内，公司销售毛利率为 49.33%，相比去年同期上升 3.43pp。 公司费用控制良好，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.71%、 20.28%和 0.05%，相比去年同期下降 0.32pp、 -0.28pp 和 0.62pp。研发持续投入，研发费用率为 9.02%，同比上升 1.08pp。 　　业务转型期，费用支出增加。 公司业务从分子砌块逐步拓展到 API 和制剂，以实现一体化发展。 API 和制剂的生产业务更为复杂，要求也更为严格。 业务转型期间存在一定磨合期，在人员配置、生产开发等方面都需要较大投入，早期阶段承接的订单金额也相对较小。 产能建设加速推进，在建工程较年初增加 4.29 亿元，固定资产较年初增加 2.78 亿元， 产能的建设、释放到贡献业绩需要一定时间。 随着 API 和制剂业务走上正规以及产能的逐步释放，明年有望进入加速发展期。短期增速放缓不改长期发展趋势。 　　盈利预测： 我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 2.87 亿元、 3.82 亿元、 5.13 亿元，对应 EPS 分别为 1.44 元、 1.91 元、 2.57 元，当前股价对应 PE 分别为105.6/79.2/59.0 倍，维持“推荐” 评级。 　　风险提示： 行业竞争导致订单流失风险；产能放量不达预期风险；客户新药研发失败风险。

　　大参林(603233) 　　公司业绩短期放缓。公司2021前三季度实现营业收入123.55亿元，同比增长17.75%；归属于母公司股东净利润8.18亿元，同比增长-5.62%；扣非后归属于母公司股东净利润7.60亿元，同比增长-10.33%，对应EPS1.04元。其中2021Q3单季实现营业收入43.01亿元（21.08%）；归母净利润1.73亿元（-36.59%），公司收入端增速良好，利润端下降明显，业绩低于预期。 　　药品领域增长良好，门店数量持续扩张。2021前三季度，公司零售业务实现收入112.92亿元（+13.26%），批发业务实现收入7.22亿元（+142.97%）。零售业务中，中西成药实现收入83.67亿元（+28.69%），非处方药维持良好增长；非药品收入为18.26亿元（-19.99%），去年同期基数较高；中参药材实现收入18.20亿元（+22.81%）。截至2021年9月30日，公司门店数达到7610家（含加盟738家）。2021年1-9月，公司净增门店1590家，其中新开门店829家，收购门店416家，加盟店423家，关闭门店78家。从销售收入的区域分布上看，华南地区实现收入96.11亿元（+10.97%），营收规模占比最大，药店数量达到5771家，且新增门店多为自建，整体维持平稳增长态势；东北、华北、西北及西南地区实现收入5.46亿元（+71.37%）,药店数量达到371家，该区域主要通过并购方式来新增门店，因此增速较高；华东地区和华中地区实现收入6.41亿元(+21.40%)和12.15亿元(+60.05%)，自建和并购同步推进，目前药店数量分别达到570家和898家。 　　费用支出影响利润增长。前三季度，公司产品销售毛利率为38.25%，与去年同期38.58%基本持平。但从费用上看，销售费用率为24.15%，同比上升1.12pp；销售费用率为4.97%，同比上升0.75pp；财务费用率为0.91%，同比上升0.98pp。营业总成本上升明显，销售净利率为6.71%，相比去年同期的8.39%有所下降。持续扩张模式下，新增门店可能短期内投入较大，同时020等新兴业务的发展也在短期内增加了公司的运营成本，利润端短期承压。长期来看，公司依旧处于快速扩张的过程中，连锁率持续提升，未来发展值得期待。 　　盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为14.08亿元、18.21亿元、22.77亿元，对应EPS分别为1.78元、2.30元、2.88元，当前股价对应PE分别为19.9/15.4/12.3倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：并购整合不及预期风险；行业政策风险。

　　佰仁医疗(688198) 　　事件：公司发布三季报，21年前三季度实现营收1.83亿元，同比+54.2%，归母净利润0.40亿元，同比-9.4%，加权平均ROE4.56%，较上年同期-1.1pct。单三季度实现营收0.59亿元，同比+13.1%，归母净利润0.14亿元，同比+23.1%，加权平均ROE1.55%，较上年同期+0.13pct。 　　点评： 　　业绩符合预期，受疫情影响部分手术需求后延。21年前三季度主营业务收入1.83亿元，同比+54.3%，剔除股份支付影响的净利润0.88亿元，同比+56.4%。21Q3主营业务收入0.59亿元，同比+13.1%，环比-18.6%，环比略降主要原因是广东、江苏、河南等多地因疫情防控或水灾出现手术量下滑情况，需求延后。 　　外科瓣进入放量期，介入瓣临床进展顺利。 　　1）销售情况：前三季度人工生物心脏瓣膜收入0.48亿元，同比+160%。公司预计今年国内生物瓣用量2.5-2.7万枚，其中牛心包瓣1.5-1.7万枚。佰仁全年或可实现牛瓣销量5600枚，生物瓣市占率有望达到20%。 　　2）临床进展：介入瓣中瓣全组17家临床试验中心已启动16家，介入主动脉瓣临床试验全组15家中心已启动11家，主要头部医院全部启动，两临床试验计划年底完成全部入组。 　　打造动物源性植介入材料平台，生物补片应用范围广阔。其中血管补片用于CEA手术，已完成全部临床试验，现有数据满足要求，即将提交注册申请。眼科补片用于后巩膜加固治疗病理性近视，处于临床试验阶段，国内6家眼科中心完成受试者初筛，公司预计年底可完成全部入组。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-23年归母净利润分别为0.57元、1.15亿元、1.63亿元，同比分别+1.5%、+101%、+41.2%，21年业绩主要受股份支付影响。公司现有产品市场推广顺利，生物瓣快速放量，在研产品有多个大单品进入临床试验阶段，随访一年后可申请注册，我们预计血管补片、心脏瓣膜补片、复杂先心带瓣补片、无支架生物瓣带瓣管道有望于22年上市，眼科补片、介入瓣产品有望于23年上市，经过一定的市场推广，大单品有望于2025年放量，届时公司生物瓣业务结构将逐渐向爱德华靠拢，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：研发出现瓶颈、新产品注册上市进度不及预期、医疗器械行业政策变动等

　　安科生物(300009) 　　事件 　　10月28日，公司公布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入15.47亿元(+34.27%)，实现归母净利润4.29亿元(+43.58%)，实现扣非归母净利润4.08亿元(+48.62%)。 　　2021第三季度公司实现营业收入5.78亿元（+31.28%），归母净利润1.85亿元(+35.63%)，实现扣非归母净利润1.8亿元(+40.98%)。 　　点评 　　业绩符合预期，生长激素维持快速增长。前三季度，公司业绩稳健高增长，符合此前业绩预告中值。母公司业绩保持持续快速增长态势，2021年1-9月，母公司实现营业收入9.52亿元，比去年同期增长52.59%；营业利润为4.69亿元，比去年同期增长49.93%；净利润为3.99亿元，比去年同期增长50.36%。母公司净利润增速超过此前预告中值，我们预计公司生长激素市场推广及新患入组持续维持快速增长趋势。 　　盈利能力稳健提升，销售费用率持续下降。前三季度，公司实现毛利率81.47%，较去年同期提升0.43%，实现净利率27.88%，较去年同期提升2.03%。净利率提升明显主要系销售费用率下降，前三季度公司实现销售费用率36.67%，较去年同期下降2.04%。 　　特发性矮小适应症获批，用药人群基数持续拓宽。三季度，公司新增申报的注射用重组人生长激素用于治疗特发性矮小（ISS）适应症的上市许可申请获得批准。目前生长激素的ISS适应症在美国已上市，公司注射用人生长激素是国内首个获批该适应症上市的产品。ISS适应症的获批使得公司注射用重组人生长激素适应症达到8个，进一步扩大公司用药人群基数。盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.14、6.69、8.88亿元，同比增长43%、30%、33%。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险；商誉减值风险等。

　　威高骨科(688161) 　　投资要点 　　事件内容：公司发布2021年三季度财务报告：报告期内公司实现营业收入15.71亿元，同比增长24.47%；实现归属于母公司的净利润4.94亿，较同期增长29.0%；实现扣非归母净利润4.84亿元，同比增长32.33%。 　　Q3收入和净利润增速同步放缓。Q3单季度同比来看，公司实现营业收入合计4.75亿元，同比增长10.56%（Q2同比增速为23.72%）；实现归母净利润合计1.25亿元，同比增长8.47%（Q2同比增速为21.32%）；在因2020年疫情造成的基数影响逐渐减弱之后，公司Q3业绩增速较Q2再度出现放缓。 　　毛利率比较来看，Q3单季度毛利率基本保持平稳。Q3单季度公司销售毛利率为81.13%，虽然同比较2020Q3毛利率82.15%下滑约1个百分点；但环比较2021Q2销售毛利率80.71%来看，公司整体销售毛利率还是保持相对平稳。 　　费用比较来看，Q3公司销售费用率有上行迹象。Q3单季度来看，公司销售费用、管理费用、研发费用三费占收入比重依次为41.74%、5.37%、6.46%；比较去年Q3同期，销售费用率、管理费用率、研发费用率依次为36.71%、5.02%、6.09%，2021Q3销售费用率上行较为明显，费用率增幅达到约5个百分点。 　　公司Q3收入增速有所放缓，我们猜测与8-9月份国内局地本土疫情可能有一些关系：Q3多地出现本土疫情；其中，7月20日南京发现本土病例，截至到8月20日，该轮疫情清零共持续33天，期间全国累计报告确诊病例1272例，涉及16个省份；此外，9月10日莆田再次发现本土疫情，截止到9月25日，该轮疫情才实现本土病例零新增。威高骨科主要收入来源于骨科植入器械销售，与各医疗机构手术量有明显关系；我们倾向于在本土疫情连续散发的背景下，医疗机构、尤其是出现了本土疫情的地区，其当期的正常手术量可能或多或少受到了一些影响，恐拖累了公司三季度收入表现。 　　从最近举行的全国人工关节集采结果来看，市场对于集采政策推进的担忧有所降低；且公司两个品牌、四个产品均成功中标或将有助于公司骨科龙头地位进一步夯实。1）从9月14日人工关节国家集采结果来看，本次中选情况和产品降幅均好于预期，政策担忧有所降低；2）根据人工关节国家集采的中选结果，公司旗下的威高海星、威高亚华两个品牌分别提交的四个产品均成功中标，根据通知，联盟各地区将于2022年3-4月起执行人工关节集中带量采购。2019年，公司关节类产品国内市场份额占比仅3.53%，全国厂商排名第7；通过依托产品技术优势，及全面的物流配送、仓储运输提供的有利条件，本轮国家集采或为公司提供市场份额快速提升的契机。 　　投资建议：我们维持公司盈利预测，预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.67、1.95和2.32元。目前公司估值已经回到相对合理区间，伴随着市场更为理性地看待集采政策的推进，以及行业扩容、进口替代、产品迭代等多个路径带来的公司增长潜能逐渐被关注，我们预计公司或逐渐迎来修复机会，维持公司增持-A建议。 　　风险提示：1，带量采购持续推进带来的降价超预期风险；2，医保政策调整风险；3、原材料依赖进口及相关国际贸易风险等。