理邦仪器(300206) 　　投资要点 　　事件：2022H1公司实现营收8.58亿元（-3.40%，同比，下同）；归母净利润1.50亿元（-18.70%）；扣非归母净利润1.27亿（-24.62%），业绩符合我们预期。 　　Q2业绩改善明显，期间费用随经营活动改善有所上升：受2020年疫情订单在2021Q1交付导致基数较高影响，2022Q1公司业绩仍有所下滑，实现营业收入3.90亿元（-23.79%）；2021Q2疫情订单逐渐消除，相关市场销售逐步趋于正常，2022Q2公司业绩同比明显改善，实现收入4.68亿元（+24.27%），归母净利润1.01亿元（+66.78%），扣非归母净利润9388万元（+76.91%）。另外，随着公司经营活动的改善，期间费用同步上升，2022H1公司销售费用1.73亿元（+8.71%），管理费用4987万元（+6.83%），财务费用-1247万元（-667.32%），其中财务费用大幅下降主要系本期汇率变动所致。 　　监护板块企稳，超声、妇幼健康板块表现亮眼：2022H1公司主要涉疫的监护板块业绩相较2021全年增速（-59.30%）明显企稳，2022H1公司病人监护板块实现收入2.81亿元（-20.12%）。在超声影像板块，经过多年持续投入，公司超声板块低中高端全面覆盖，前期积累的产品、渠道、医院等优势逐渐兑现，2022H1超声影像板块实现收入1.16亿元（+29.91%）。在妇幼健康板块，公司以胎监产品为切入点，不断完善在妇幼健康产品的应用领域，为各年龄层段的女性提供健康呵护方案，2022H1妇幼健康板块实现1.51亿元（+9.38%）。我们认为，随着疫情对公司业绩影响的逐步褪去，2022H2公司业绩环比有望进一步改善。 　　研发投入持续加强，多领域布局初见成效：2022H1公司研发费用为1.31亿元（+17.17%），研发费用率为15.22%（+2.64pp），长期、持续性的高研发投入支撑公司在妇幼盆底康复业务、分子诊断业务、动物医疗、智慧医疗等新兴业务的不断突破，分子诊断业务新冠、甲流、乙流等病毒核酸检测已于5月获CE认证，预计于2022Q4于海外市场发布，动物医疗领域已推出括兽用心电、兽用超声等产品；智慧医疗板块，公司已累计完成超5000家医疗机构及院内临床科室的信息化网络建设，公司在新兴业务的培育，为未来业务快速增长提供新的增长点。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润为3.50/4.56/5.87亿元，当前股价对应2022-2024年PE估值为20/15/12倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发不及预期，新品推广不及预期，汇兑损益风险等。

　　诺唯赞(688105) 　　事件：2022年8月25日晚，公司发布2022年半年度报告:公司上半年实现营业收入16.20亿元，同比增长96.20%;归母净利润6.14亿元，同比增长56.67%；扣非净利润5.77亿元，同比增长52.71%。经营活动产生的现金流量净额1.31亿元，同比下滑57.46%,主要系公司购买原材料支付的现金大幅增加所致。 　　其中，2022年第二季度实现营业收入6.44亿元，同比增长126.96%;归母净利润1.83亿元，同比增长229.90%；扣非净利润1.64亿元，同比增长230.79%；经营活动产生的现金流量净额0.58亿元，同比下滑18.21%。 　　疫情下常规业务保持稳定增长，生物医药业务表现优异 　　公司积极应对新冠疫情不利影响，常规业务整体保持稳定增长，2022年上半年度实现销售收入4.48亿元，同比增长50.73%；我国境内对新冠检测相关生物试剂原料与终端检测试剂需求相对去年同期大幅增加，2022年上半年度新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）销售收入实现11.72亿元，同比增长约121.79%。 　　（1）生命科学业务领域：主要涉及科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域，2022年上半年度实现销售收入8.05亿元，其中常规业务收入3.17亿元，同比增长36.52%，新冠业务收入4.88亿元，同比增长33.16%；公司基础科研试剂业务新增50余个新产品。 　　（2）体外诊断业务领域：2022年上半年度实现销售收入7.33亿元，其中常规业务收入0.50亿元，同比增长37.86%，新冠相关业务收入6.83亿元，同比增长323.82%；已获取108项医疗器械注册证及备案（其中三类与二类医疗器械注册证79项），产品在海外完成近200项准入。 　　（3）生物医药业务领域：公司已建立了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线与服务，上半年实现销售收入0.82亿元人民币，同比增长178.40%；服务客户覆盖率和复购率不断提升，与多家客户形成深度服务合作关系。分地区来看，公司境外销售收入金额为1.95亿元，同比增长144.26%，占总销售收入的12.05%，在东南亚、欧洲、北美等多个国家与地区实现销售。至二季度末，公司国际业务部员工近150名，其中外派销售与技术支持人员30名，本地化员工100余名。 　　竞争加剧及政策因素影响毛利率，净利率下滑9.56pct 　　2022年上半年度，公司的综合毛利率同比下降12.69pct至74.13%，我们推测主要系新冠病毒抗原检测试剂盒终端价格下降所致；销售费用率同比提升0.02pct至12.57%，主要系公司持续建设销售团队，加强市场拓展带来的薪酬和市场拓展费用增加所导致；管理费用率同比下降1.48pct至6.93%，我们推测主要系规模效应开始显现所致；研发费用率同比下降0.55pct至9.69%；财务费用率同比下降0.57pct至-0.33%；综合影响下，公司整体净利率下降9.56pct至37.90%。 　　2022年第二季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为73.16%、17.63%、9.80%、13.32%、-0.83%、28.33%，分别变动-2.92pct、-2.02pct、-6.28pct、-3.00pct、-1.59pct、+8.84pct。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为26.86亿/27.35亿/30.76亿元，同比增速分别为44%/2%/12%；归母净利润分别为9.57亿/9.60亿/11.35亿元，分别增长41%/0%/18%；EPS分别为2.39/2.40/2.84，按照2022年8月25日收盘价对应2022年27倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。

　　片仔癀(600436) 　　投资要点 　　事件：2022H1公司实现营收44.23亿元（+14.91%，同比，下同）；归母净利润13.14亿元（+17.85%）；扣非归母净利润13.17亿元（+18.08%）；公司业绩保持稳步增长，符合我们预期。 　　疫情扰动二季度业绩，控费能力进一步加强：2022Q2公司业绩受疫情影响，增速有所放缓，实现营业收入20.74亿元（+12.32%），实现归母净利润6.25亿元（+13.66%），实现扣非归母净利润6.41亿元（+15.37%）。此外，公司控费能力进一步提高，2022H1公司销售费用2.8亿元（-19.01%），销售费用率为6.33%（-2.65pp）,处于近五年来的最低水平；公司管理费用为1.59亿元（-14.16%），管理费用率为3.59%（-1.22pp）；财务费用为-6148万元。公司整体控费能力进一步加强。 　　“多核驱动，双向发展”战略持续推进，心脑血管用药快速放量：公司持续巩固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，推动片仔癀化妆品产业再升级。片仔癀牌安宫牛黄丸已成功推向市场，以卓越功效和优异品质，成为深受广大消费者信赖的国药精品，目前已全面覆盖全国体验馆近400家和全国超50家连锁的5000家终端门店，带动心脑血管用药业绩快速上升，公司心脑血管用药业务实现营业收入1.23亿元（+171.00%）。肝病用药（主要包含片仔癀锭剂和胶囊等）则保持稳步增长，实现营业收入19.70亿元（+15.32%）。公司医药制造业板块整体毛利率维持在高水准，为78.05%。 　　研发费用持续增加，打造仔癀品牌特色的研发布局和管线：公司进一步加大研发投入，聚焦片仔癀等自主优势品种的二次开发，以临床价值为导向，布局中药创新药、经典名方、化药创新药等新药研发管线。公司开展用于治疗肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤的PZH2111等临床研究，开展用于预防静脉血栓栓塞的阿哌沙班片等仿制药的落地转化，已初步形成具有片仔癀品牌特色的研发布局和管线，2022H1公司研发费用为1.1亿元（+82.18%），研发费用率为2.49%（+0.92pp）。 　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情使公司业绩承压，我们将公司2022-2024年归母净利润预测从29.95/36.26/43.80下调至28.45/34.17/40.15亿元，当前市值对应PE分别为62/51/44倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：日化业务发展或低于预期；原材料供给与价格波动。

　　我武生物(300357) 　　事件：近日，公司发布 2022 半年报，2022H1 公司实现收入 3.89 亿元，同比增长 11.88%，归母净利润 1.81 亿元，同比增长 22.92%，扣非归母净利润 1.54 亿元，同比增长 15.98%，经营活动现金流净额 1.66 亿元，同比增长 17.33%。 　　点评： 　　2022Q2 业绩受疫情影响有所波动。2022Q2 公司实现收入 1.91 亿元，同比增长 4.57%，归母净利润 0.89 亿元，同比增长 16.24%，扣非归母净利润 0.77 亿元，同比增长 6.31%， Q2 业绩增速趋缓主要受各地疫情反复影响。2022 上半年，粉尘螨滴剂实现收入 3.82 亿元，同比增长11.19%，黄花蒿粉滴剂实现收入 386 万元。分区域划分，上半年华东地区实现收入 1.33 亿元，同比增长 20.72%，华南地区 1.23 亿元，同比增长 0.67%，华中地区 0.68 亿元，同比增长 7.59%，其他地区 0.65亿元，同比增长 24.78%。 　　盈利能力强劲，销售费用率有所下降。2022 上半年，公司毛利率为95.75%，净利率为 45.32%，分别同比变动 0.09pct、4.44pct，粉尘螨滴剂毛利率为 95.87%， 同比变动-0.05pct。上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 34.59%、17.77%、-3.03%，同比变动-1.81pct、0.28pct、0.22pct。 　　研发投入持续加大，研发项目顺利推进。 2022 上半年公司研发投入 0.54亿元， 同比增长 20.02%，研发投入占比 13.88%，其中干细胞研发投入0.24 亿元，天然药物研发投入 0.05 亿元。公司及子公司拥有研发技术人员超过 200 人，拥有丰富的技术和项目管理经验，同时还培养了大量的储备人才。黄花蒿粉滴剂儿童适应症处于技术审评阶段， 黄花蒿花粉点刺液、白桦花粉点刺液、葎草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液处于补充资料阶段，悬铃木花粉点刺液、德国小蠊点刺液、猫毛皮屑点刺液、狗毛皮屑点刺液、豚草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液处于临床 III 期阶段。联营公司凯屹医药用于支气管扩张的吸入用苦丁皂苷 A 溶液进入临床 I 期。 　　盈利预测与投资评级： 预计公司 2022-2024 年实现收入 10.26、 13.18、16.92 亿元，同比增长 27%、 28.4%、 28.4%，归母净利润分别为 4.15、5.35、6.89 亿元，同比增长 22.9%、28.8%、28.8%，对应 PE 分别为56.22、 43.66、 33.9 倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持“买入”评级。 　　风险因素： 招标降价的风险、产品毛利率高业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险、新药开发失败的风险。

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　事件：2022年8月25日晚海尔生物发布2022年半年度报告,2022H1公司实现营收12.68亿元（+36.63%，括号内为同比，下同），归母净利润3.01亿元（-47.55%），扣非归母净利润2.72亿元（+26.57%）。单Q2公司营收7.04亿元（+36.96%），归母净利润1.87亿元（+22.06%），扣非归母净利润1.71亿元（+41.40%）。 　　物联网业务与海外市场发挥强大动能。公司归母净利润下滑主要由于股权激励费用和2021年同期确认的联营企业Mesa收益所致，剔除影响后归母净利润与扣非归母净利润分别同比增长36.89%/41.00%。分业务来看，公司生命科学板块营收6.24亿元（+63.19%），其中物联网解决方案营收1.72亿元（+169.58%）；医疗创新板块营收6.36亿元（+21.35%），其中物联网解决方案营收3.16亿元（+87.10%）。分地区来看，国内营收9.06亿元（+34.99%），海外营收3.56亿元（+50.52%）。我们认为物联网业务与海外市场将成为公司未来增长的主要动力。 　　业务布局持续拓宽，长线发展未来可期：我们认为公司已从传统低温存储设备企业转型为生命科学和医疗创新解决方案供应商，2022H1物联网解决方案总收入4.87亿元（+109.68%），占总收入比重进一步提升至38.43%；“产品+服务”模式升级，服务收入占比已达10%。我们认为随着疫情防控逐步放宽，公司物联网业务将持续高增长，叠加2021年Q3股权激励费用基数较高，公司2022年Q3业绩有望进一步好转。长期来看，公司业务布局持续拓宽，存在实验室设备、航空温控集装箱等多个成长点，我们看好公司长线发展。 　　盈利预测与投资评级：公司为生物安全龙头企业，我们维持公司2022-2024年营收分别为28.98/37.43/48.27亿元，归母净利润分别为5.96/7.91/10.39亿元的预期；当前股价对应估值分别为39×、29×和22×，考虑到公司业务持续增长确定性较高，维持“买入”评级。 　　风险提示：业务拓展不及预期；新冠疫情反复等。

　　理邦仪器(300206) 　　投资要点 　　疫情干扰出清，2 季度业绩拐点显现 　　2020 年受益于疫情带动的监护设备采购潮，公司收入实现翻倍增长，由 2019 年的 11 亿元提升至 23 亿元，但同时也造成了当年较大的业绩基数。2021 年公司逐步摆脱疫情对业绩的干扰，疫情相关订单于 1 季度消耗完毕，收入于 2 季度开始趋稳。从数据来看，2021 年 1-4 季度单季度收入分别为5.09、3.76、3.73 和 3.77 亿元，1 季度疫情订单消耗后，2-4 季度收入相对均衡，与公司过往常规季度业绩情况匹配。2022 年 2 季度，在国内疫情扰动下，公司仍实现快速增长。公司 2 季度实现营业收入 4.68 亿元，同比增长 24.27%；归母净利润 1.01 亿元，同比增长 68%。我们认为疫情对于公司业绩基数的干扰已经消除，同时业绩拐点已于 2 季度显现，公司多年研发投入及市场布局已经进入回报期，预计全年业绩稳中有升。 　　体外诊断、超声业务有望推动业务加速增长 　　基于多年持续研发投入和技术积累，公司近年来陆续上市诸多创新仪器设备，大幅提升了公司产品丰富度，进而提升公司综合竞争力。1）体外诊断。公司计划于 2022 年推出全新一代 i20 干式血气分析器，并计划于 2023 年上线湿式血气分析仪器，打造“干+湿”全产品血气分析解决方案，以满足不同层级医院和科室的需求。同时公司分子诊断产品预计将于2022 年第四季度率先于海外市场发布。诸多新品将进一步加速公司体外诊断业务的拓展。2）超声。2018 年以来，公司陆续推出多款创新产品，定位中高端市场，目前，公司拥有以 LX9 和 AX8 为代表的中高端彩超设备，同时也有以便携式黑白超声 DUS60 为代表的低端设备，实现了国内高、中、低端市场的完全覆盖，解决了过去单一产品线的限制。我们预计未来 3 年体外诊断、超声业务增长有望进入加速期，保持30%以上的增长。 　　心电、妇幼、监护老树新花，综合实力提升有望实现业绩稳增长 　　近些年公司在传统心电、妇幼、监护领域付出诸多努力。心电领域，公司构建了心电网络解决方案系统，通过网络化的手段深度赋能传统心电设备，提升医院整体诊疗水平。目前公司重点布局大型三甲医院，未来有望凭借医院系统带动对口附属医院增量，从而实现进一步的增长。妇幼领域，公司看准时机切入盆底领域，利用自身妇产科的品牌、资源优势，带动盆底设备增长，从而突破单一产品的上限，实现协同。未来，公司也将进一步整合产科、妇科产品线，在临床服务，科室管理等方面提供综合型业务方案，并将院内市场拓展至家庭终端，打开长期成长空间。公司监护设备经历疫情考验，产品力已获得全球医疗终端广泛认可，并与海外知名企业建立生产合作关系，未来渗透率有望持续增长。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司未来 3 年有望收入保持 20-25%的增速，归母净利润保持 30%-40%的增长。我们认为公司多年研发和技术积累已经进入回报期，且二季度业绩拐点趋势已经显现，考虑到公司业绩快速增长，基于 peg-1 的方法，给予公司 2022 年30 倍 PE 的估值，对应市值为 88 亿元。预测公司 2022-2024年收入分别为 19.63、24.53、31.20 亿元，EPS 分别为0.50、0.70、1.00 元，当前股价对应 PE 分别为 23.5、16.8、11.9 倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　新品上市和推广速度低于预期、国内外疫情反复干扰正常经营

　　贝达药业(300558) 　　事项： 　　公司 8 月 25 日发布 2022 年半年度报告。 　　主要观点： 　　股权激励费用支出影响当期利润。 2022 年上半年，公司实现营业收入12.53 亿元（+8.50%），归母净利润 0.95 亿元（-55.96%），扣非归母净利润 0.60亿元（-69.45%），对应 EPS 0.23 元。其中 Q2 单季实现营收 6.69 亿元（+24.61%），归母净利润 0.11 亿元（-83.61%），扣非归母净利润-0.14 亿元（-124.87%）。 2022上半年限制性股票激励费用支出为 1.21 亿元，剔除该影响因素后公司归母净利润为 2.16 亿元（+0.38%）。 受疫情干扰、产品降价等多因素影响， 公司上半年收入端维持了良好增长态势，股权激励费用支出则影响当期利润。 　　埃克替尼销量快速增长。 2022 上半年，埃克替尼销量同比增长 37.4%，预计实现销售收入约 10 亿左右。 去年底埃克替尼术后辅助适应症成功通过国谈纳入医保，成为唯一一款术后辅助治疗适应症纳入医保目录的 EGFR-TKI 类药物； 随着公司学术推广力度的加大， 术后辅助用药患者有望持续增长。 埃克替尼适应症的拓展、 赠药政策的调整，将进一步拉动埃克替尼放量。 　　恩沙替尼放量显著，一线治疗适应症上市。 2022 上半年，恩沙替尼销量同比增长 1495%，预计实现销售收入约 2 亿元左右。 2021 年底，恩沙替尼二线治疗适应症通过国谈纳入医保目录； 2022 年 3 月，恩沙替尼一线治疗适应症获批上市。恩沙替尼作为目前唯一一款国产 ALK-TKI 类药物，同时具备一线和二线适应症， 下半年预计一线适应症也将纳入医保，市场竞争格局良好，未来几年有望持续快速放量。 　　研发投入加大， 产品管线丰富。 公司大分子抗体药物贝伐珠单抗于 21年 11 月上市，今年 3 月新适应症获批， 使用范围进一步扩大， 已快速实现商业化。 报告期内， 公司研发投入持续加大， 2022 上半年研发投入达到 4.59 亿元，占营业收入的 36.64%； 其中， 研发费用达 3.17 亿元，同比增长 30.65%。 公司在研管线丰富，贝福替尼二线适应症和伏罗尼布肾癌适应症处于 NDA 阶段；恩沙替尼一线全球多中心和术后辅助、贝福替尼的一线治疗、 CD4/6 抑制剂BPI-16350 处于三期临床阶段； 另外还有 40 余项在研项目持续推进。自主研发之外， 公司积极投资布局，拓展公司创新药技术平台。 　　投资建议：我们预测公司 2022-2024 年归属于母公司净利润分别为 4.27亿元、 6.21 亿元和 8.50 亿元，对应 EPS 分别为 1.03 元、 1.49 元和 2.04 元，当前股价对应 PE 分别为 44.2/30.4/22.2 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 医药行业政策风险； 药品研发失败及上市进度不及预期风险；市场竞争风险。

　　隆平高科(000998) 　　核心观点 　　汇兑损失叠加联营亏损，上半年净利承压明显。公司2022H1实现营业收入11.98亿元，同比+6.98%，实现归属于母公司所有者的净利润-2.98亿元，同比-421.52%，盈利同比下滑明显一方面系汇率波动导致美元贷款汇兑损失1.17亿元，另一方面系联营公司业绩下滑导致确认投资损失1.02亿元。重要子公司中，国内的湖南隆平/湖南亚华/广西恒茂/联创种业/河北巡天/天津德瑞特/三瑞农业/世兴科技2022H1分别实现净利润-6542/897/2847/2457/2270/1623/6629/-7608万元，国外的巴西隆平（现名为“隆平农业发展股份有限公司”）2022H1亏损1.17亿元，与上年基本持平。 　　水稻业务下滑明显，终端价格回暖有望改善种子需求。在国内品种竞争激烈、水稻价格相对低迷的背景下，公司水稻业务上半年的规模和盈利均出现下滑，2022H1实现收入5.21亿元，同比减少15.90%，毛利率同比下降1.18pct至36.43%，预计业务整体亏损接近2亿元。近期南方地区高温干旱情况严重，多地水位降至历史低位，水稻生长或受到明显冲击，本季水稻可能出现减产现象，我们认为后续供给端的趋势有望推动水稻终端价格回暖进而改善上游种子需求，公司水稻业务有望边际向好。 　　玉米业务同比大增，转基因商业化落地后有望开启新增长。受益于上半年终端玉米价格高景气，公司玉米业务收入和利润均同比大增，2022H1实现收入3.27亿元，同比增长104.27%，毛利率同比上升8.53pct至40.40%，但净利率受去库存影响依旧偏低，其中子公司联创种业上半年净利率仅为12%左右。公司作为国内玉米种子龙头，目前已经在传统育种方面拥有充足储备，近年正依靠参股杭州瑞丰稳步推进转基因玉米的研发，旗下瑞丰125已在北方春玉米区、黄淮海夏玉米区、西北玉米区三个主要玉米产区获得安全证书，性状先发优势明显。我们认为，公司后续有望依靠传统育种的深厚积淀以及转基因性状的先发优势，在转基因落地后享受种子提价、份额提升带来的双重红利，未来业绩有望实现新增长。 　　风险提示：恶劣天气带来的制种风险，转基因政策落地不及预期的风险。投资建议：公司作为国内玉米种子龙头，是国内兼具品种、性状双重优势的稀缺玉米标的，业绩有望在转基因商业化落地后迎来种子提价、份额提升的业绩双击，未来成长空间或被打开。我们维持此前预测，预计公司22-24年归母净利润为0.80/4.98/7.86亿元，22-24年每股受益为0.06/0.38/0.60元，对应当前股价PE为260.5/41.8/26.5X，维持“买入”评级。

　　心脉医疗(688016) 　　事项： 　　公司发布2022年中报：上半年实现营收4.59亿元（+26.64%），实现归母净利润2.15亿元（+16.42%），扣非后归母净利润为2.05亿元（+13.86%）。Q2公司实现营收2.01亿元（+21.91%），实现归母净利润0.92亿元（+10.28%），扣非后归母净利润为0.87亿元（+6.86%）。符合预期。 　　平安观点： 　　疫情造成供给短缺，Q2业绩受到短期影响 　　公司总部及生产、研发等设施均位于上海，Q2受到疫情影响较为明显。尽管作为医疗设备制造商，疫情期间公司的生产、运输等工作享有政策支持，但实际到岗人数、运输难度和常态相比仍有较大差距，因此呈现出部分产品生产供给短缺、生产运输成本高昂的情况，对Q2业绩产生了不利影响。公司Q2整体毛利率为73.65%，同比下降5.39pct，环比下降4.17pct。 　　重磅产品中，上半年Castor实现销售1.83亿元（+37.82%），Minos实现销售0.75亿元（+78.95%），Reewarm药球实现收入0.31亿元（+41.91%）。其中Minos生产供应相对紧张，药球则受到疫情和产能双重影响供给不足。公司新建的叠桥路生产场地已于6月部分启用，缓解场地不足的情况，再加上6月上海全面复工复产，目前公司生产、运输、销售均已进入正常状态，产品供给不再短缺，预期下半年公司业绩会有较好表现。公司销售、管理、研发费用中固定费用（薪酬、租金等）占比较大，在Q2疫情影响收入的情况下销售、管理费用率没有明显降低，而研发费用率则有一定下降（9.13%，同比-2.60pct）。另外，报告期内股权激励摊销增加共计984.14万元，若剔除该因素上半年扣非归母净利润增长超18%（考虑所得税）。 　　产品研发持续推进，海外拓展取得初步成效 　　作为创新医疗器械公司，持续推出新品是保持竞争力的关键。Fontus、Talos以及高压球囊Ryflumen上市并已完成10个省市挂网，预期年末时能完成大部分地区的挂网手续。HD32、.35药球等扩规格产品以及外周支架VeryanBM3D有望于下半年获批。此后还有髂静脉支架、旋切导管等处于临床阶段的产品。丰富且有梯度的产品为公司后续增长奠定基础。 　　随产品品质及创新度提升，公司已具有开拓海外市场的基础。目前，公司已覆盖欧洲、拉美、东南亚等地21个国家和地区，Minos等主打产品取得了CE上市许可，并在多个国家实现临床植入。后续公司会继续围绕出海销售进行布局，扩大出海产品类型以及准入地区，依靠海外收入打开市场天花板。 　　维持“推荐”评级。公司迭代产品持续推出，短期内业绩受到Q2疫情影响，调整2022-2024年EPS预测为5.46、7.85、10.33元（原预测5.95、7.97、10.53元），维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）高值耗材存在降价压力，若降幅超预期可能影响公司增长速度；2）公司多个重要产品刚上市或即将上市，若临床/上市/招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能；3）若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量，会对业绩增长造成负面影响。

　　心脉医疗(688016) 　　业绩简述 　　2022年8月25日，公司发布2022年半年度报告。2022上半年公司实现收入4.59亿元，同比+27%；实现归母净利润2.15亿元，同比+16%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比+14%； 　　分季度来看，2022年Q2公司实现收入2.01亿元，同比+22%，归母净利润0.92亿元，同比+10%，扣非归母净利润0.87亿元，同比+7%。 　　经营分析 　　二季度生产端受疫情扰动，收入实现稳步增长。由于二季度上海局部地区疫情形势，公司采取了全封闭生产以保障供应，生产效率及物流运输出现一定困难，但二季度整体依然实现了22%的收入增长，全国销售布局覆盖进一步加深。自6月起公司已开始逐步恢复常态化运营，目前已完全恢复至正常运营状态，预计未来公司销售增长有望进一步加速。 　　创新型产品持续放量，主动脉及外周介入竞争力进一步提升。Castor分支型胸主动脉覆膜支架目前已累计植入超过12000例，实现收入1.83亿元，同比+38%；Minos腹主动脉覆膜支架系统实现收入0.75亿元，同比+79%；ReewarmPTX药物球囊在公司产能受限的情况下依然实现42%的增速，创新产品增长动力充足，公司在国内主动脉及外周介入的竞争力进一步提升。 　　参股海外企业拓展渠道，开展业务合作实现共赢。公司上半年通过参股的方式与英国Lombard开展业务合作，其Aorfix和Altura产品与心脉自身的腹主动脉覆膜支架形成较强的互补优势。且Lombard在欧洲市场深耕多年，有望利用其欧洲的成熟代理商网络和专业销售人员助力公司产品在欧洲市场的覆盖，未来公司在海外地区的拓展有望加速。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.98、5.24、6.94亿元，同比增长26%、32%、32%，EPS分别为5.54、7.28、9.64元，现价对应PE为25、19、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。