诺唯赞(688105) 　　2022年中报 　　报告期内，公司实现营业收入161971.37万元，同比增长96.20%；归属于上市公司股东的净利润61394.11万元同比增长56.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润57651.62万元同比增长52.71%；基本每股收益1.53元，同比增长40.37%。 　　新冠检测需求带动公司二季度业绩大幅增长 　　分季度来看，公司二季度实现营业收入64437.55万元，同比增长126.96%；归属于上市公司股东的净利润18258.17万元，同比增长229.90%。公司二季度业绩表现亮眼，主要系我国4、5月份新冠疫情在部分地区呈现反复态势，受此影响公司新冠相关检测试剂及试剂原料产品需求大幅提升销量，较去年同期大幅增加：叠加公司常规业务稳定增长，驱动公司二季度业绩大幅提升 　　研发费用高速增长，多品种研发管线助力业绩长期发展 　　报告期内，公司持续增加研发投入，研发费用为1.57亿元，较去年同期增长85.72%，三年以来研发费用合计达到4.19亿元；研发人员方面公司现有研发人员748人，占公司员工总人数23.49%，较去年同期的436人增长明显，同比提升71.56%。公司研发产品属于“小批量多品种”的发展模式，目前拥有在研项目17项，整体处于顺利推进状态，获得多项研发成果。报告期内公司新获专利15个、新增医疗器械证书及备案30个。从长期发展和战略意义上来看，公司研发费用进一步提升，研发人员持续扩充，体现了公司长期发展的战略视野考量。公司深耕医疗诊断、生物医药核心关键领域，通过对自身四大核心技术平台的研发项目持续推进，未来公司有望通过进一步丰富公司研发管线和产品管线，持续提升公司在行业中的核心竞争力。 　　常规业务高速增长，身处黄金赛道长期发展可期 　　报告期内，公司各项常规业务实现营业收入4.48亿元，同比增长50.73%。公司身处生物试剂和体外诊断两大黄金赛道，近年来我国针对生物试剂和体外诊断出台了一系列的产业政策，支持和鼓励产业发展，弥补了我国相关产业起步较晚的不足。产业规模方面，2021年我国分子类生物试剂和POCT体外诊断市场规模分别约为90亿元和170亿元，市场集中度低，外资企业在中国市场整体占有率较高。公司在分子类生物试剂领域中为我国的领先企业、随着未来国产替代逻辑和趋势的不断加速，公司常规业务具备较大发展空间和潜力 　　投资建议： 　　我们预计公司2022-2024年的EPS分别为2.30元、2.51元和2.86元，，对应的动态市盈率分别为28.40倍、26.05倍和22.84倍。公司所处的分子类生物试剂和POCT检测赛道目前在我国整体均处于快速发展阶段，登加公司自身产业链一体化优势明显，在未来的市场竞争中占据优势位置，公司在行业市场占有率有望持续提升，维持买入评级 　　风险提示：新冠疫情风险、研发不及预期风险、市场加剧风险、产品降价风险、市场推广不及预期风险

　　长春高新(000661) 　　投资要点 　　事件： 2022 年 H1， 公司实现营业收入 58.31 亿元，较上年同期增长17.50%；实现归母净利润 21.20 亿元，同比增长 10.21%。 2022 年 Q2，公司实现营业收入 28.57 亿元，较上年同期增长 6.53%；实现归母净利润 9.82 亿元，较上年同期增长-6.42%。 　　疫情影响，公司韧性强劲。 子公司金赛药业实现收入 49.62 亿元， 实现归母净利润 21.91 亿元。受当地疫情管控的影响， 4 月份一度停产，当月的生产经营受到了较大冲击；子公司百克生物实现收入 4.41 亿元，实现归母净利润 0.74 亿元。鼻喷流感疫苗获得批签发，带状疱疹减毒活疫苗已申报生产；子公司华康药业实现收入 3.05 亿元，实现归母净利润 0.16 亿元。子公司高新地产实现收入 2.19 亿 元，实现归母净利润 0.18 亿元。 　　深耕儿科， 持续横向拓展。 生长激素持续拓展适应症， 7 月、 8 月重组人生长激素的 Prader-Willi（ PWS）、特发性矮小（ ISS）适应症获批，适应症已扩展至 11 个；皮肤科领域， 外用重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子凝胶（金扶宁）上市，有望继续拓展；辅助生殖领域，注射用重组人促卵泡激素、醋酸曲普瑞林注射液上市，长效曲普瑞林微球处于 3 期临床。金妥昔单抗（ VEGFR2）胃癌适应症处于临床 III 期。 　　盈利预测与投资评级： 生长激素市场广阔，渗透率不断提升，新患高速增长， 适应症拓展，我们看好公司的发展， 维持 2022-2024 年归母净利润为 47.18、 59.48 和 75.32 亿元的盈利预测， 当前市值对应 2022-2024年 PE 分别为 15、 12、 10 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情反复的影响， 产品价格下降的风险， 市场推广进展不及预期

　　皓元医药(688131) 　　事件 　　8月25日，皓元医药发布2022年中报，公司2022H1实现营收6.21亿元，同比增长36.52%；归母净利润为1.16亿元，同比增长22.51%，剔除股权激励费用后，同比增长36.93%；扣非后归母净利为1.10亿元，同比增长17.40%。 　　简评 　　2022Q2增长稳健。单季度来看，公司2022Q2实现营收3.21亿元，同比增长40.17%；归母净利润为0.54亿元，同比增长31.71%；扣非后归母净利为0.51亿元，同比增长24.39%。 　　前端业务高景气，增速靓丽。分子砌块和工具化合物业务实现营收3.84亿元，同比增长59.86%，其中分子砌块为1.13亿元，同比增长78.29%，工具化合物为2.71亿元，同比增长53.26%。2022H1，公司完成订单17万个，目前已累计储备产品数7.1万种，其中分子砌块约5.2万种，工具化合物约1.9万种。同时，公司不断加大品牌建设力度，未来业绩有望持续提升。 　　后端创新药业务高增长，ADC业务加速布局。实现营收2.33亿元，同比增长10.14%，其中创新药为1.39亿元，占比为40.28%，同比增长66.69%，仿制药为0.94亿元，占比40.28%。目前，后端业务在手订单超过2.5亿元。同时，公司加大ADC业务的拓展力度，收入同比增长69.52%，项目数为55个，合作客户超380家，未来有望成为业绩新增长点。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计2022-2024年归母净利润为2.79/4.17/6.13亿元，对应PE分别为53/35/24倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　解禁风险，专利侵权风险，人才流失风险，研发进度不及预期风险，汇率波动风险，新冠疫情反复风险等。

　　皓元医药(688131) 　　事件内容：8月25日盘后，公司披露2022年半年报，2022H1公司实现营业收入6.21亿元，同比增长36.52%；实现归属于母公司的净利润1.16亿，较同期增长22.51%。 　　2022H1公司虽然受到了上海疫情冲击，但公司业绩依旧保持较快增长；同时，22Q2公司季度业绩还略有边际提升迹象。2022年上半年，虽然公司地处疫情“震中”上海、正常的生产经营活动受到了疫情冲击，但公司依旧基本完成了既定工作目标，保持了业绩的平稳增长；报告期内，公司实现营业收入同比增长36.52%，实现归母净利润同比增长22.51%、扣非后归母净利润同比增长17.4、剔除股权激励归母净利润同比增长36.93%。同时，以2022Q2单季度来看，公司业绩呈现季度环比改善的趋势；Q2当季公司实现营业收入3.2亿元、同比增长39.95%，实现归母净利润0.54亿元、同比增长32.39%；比较2022Q1公司收入同比增长33.02%、归母净利润同比增长15.06%，Q2单季业绩增长提速。 　　分子砌块或是公司上半年业绩快速增长的主要推手；公司通过自研和外延并购等多种方式加快构建产品库和延伸产品管线，预计有望继续夯实公司在前端分子砌块领域的领先优势。2022H1，分产品看，公司分子砌块和工具化合物业务实现营业收入3.84亿元、同比增长59.86%；原料药及中间体业务实现收入2.33亿元、同比增长10.14%，可能来说，分子砌块是公司上半年业绩快速增长的主要推手。而对于分子砌块的高增长，我们猜测或与公司持续构建产品库及延伸产品管线有关；1）公司已完成约16,000种产品的自主研发、合成，累计储备超7.1万种分子砌块和工具化合物；同时，根据公司公开的投资者活动记录表，公司希望分子砌块以每年新增2万种的速度增加，尽快达到10万种以上，工具化合物产品数在原有高基数的基础上保持每年10%-20%的增速；2）公司2021年10月公告收购欧创基因股权，欧创基因拥有多重PCR技术、目标基因富集技术、核苷酸修饰与基因合成等多项技术，可为公司在生物管线的布局奠定基础；截至2022年上半年报告期末，报告期末，公司已累计形成了重组蛋白、抗体等各类生物大分子超过2,800种。 　　原料药及中间体后端业务发展趋势向好，伴随着公司相关生产基地建设项目逐渐建成投产，成长预期或有望得到提振。1）公司后端业务结构更为优化，创新药CDMO占比提升。其中，仿制药领域，2022年上半年实现收入0.94亿元，在后端业务中占比40.28%；而创新药领域，当期则实现收入1.39亿元，在后端业务中占比59.72%，同比增长达到66.69%。截至报告期末，公司在创新药CDMO业务中累计承接了234个项目，部分产品已进入临床Ⅱ期、临床Ⅲ期或者新药上市申报阶段。2）公司特色ADC项目拓展良好。根据公司中报披露，ADC项目数55个，合作客户超过380家、同比增长61.92%，销售收入同比增长69.52%；其中，报告期内，公司已经协助客户完成IND/NDA申报7个。3）公司后端产能即将释放。自主筹建的首个原料药产业化基地项目马鞍山一期正积极推进，其中1个生产车间已处于试生产准备阶段，其他生产车间将陆续分批完工；马鞍山研发中心新建的两条ADC产线计划于今年9月初投入运营；正在进行外延并购的药源，拥有多个GMP原料药公斤级实验室以及五个独立的制剂D级洁净车间。 　　22H1公司研发投入强度明显加大，或为未来业务继续快速发展奠定基础。从2022年上半年来看，公司当期研发投入为8271.74万元、较去年同期增长91.8%，远超当期公司收入增长；2022H1公司研发费用占收入比重上升至13.31%、较去年同期提升约3.83个百分点。依托高强度的研发，公司上海研发中心升级建设项目、安徽皓元生物医药研发中心建设项目、安徽合肥研发中心、山东烟台研发中心、上海生化生物研发中心、上海创新药CDMO创制研究中心、南京晶型研究中心等已陆续投入运营，马鞍山生物医药公共服务平台也于今年7月成功获得CNAS实验室认可证书；在研项目30个，涵盖抗肿瘤、糖尿病治疗、心脑血管治疗、神经系统治疗等多个关键领域。 　　投资建议：公司上半年经营活动受到了疫情冲击，增速可能略低于市场预期；但从二季度公司业绩表现来看，增长韧性还是较强的。我们略微下调了今年公司业绩，预测2022年至2024年每股收益分别为2.5、4.03和6.11元。同时，考虑到公司前端业务和后端业务发展前景均保持向好，且公司通过持续高强度的研发投入及外延资本运作、持续夯实自身全产业链优势，我们维持公司买入-B的投资评级。 　　风险提示：1、第三方专利侵权风险；2，新品研发不达预期风险；3、政策风险等。

　　皓元医药(688131) 　　事件概述 　　2022年8月26日，皓元医药披露2022年半年报：2022H1实现营业收入6.21亿元，同比增长36.52%；归母净利润1.16亿元，同比增长22.51%，扣非归母净利润1.10亿元，同比增长17.40%；稀释每股收益为1.12元，同比减少8.20%。 　　事件点评 　　疫情扰动下业绩稳健增长，前端业务+创新药CDMO加速成长上半年在疫情影响下，业绩稳健增长。2022H1实现营业收入6.21亿元，同比增长36.52%；归母净利润1.16亿元，同比增长22.51%；实现毛利率56.27%（+2.11pp）,主要由于公司产品结构的变化：毛利率更高的分子砌块与中间体业务收入占比提升导致；净利率18.54%（-2.33pp），主要由于费用端所有提升。2022H1管理费用率11.20%，销售费用率7.23%，财务费用率-0.06%，财务费用变动主要系公司利息收入增加。单季度来看，2022Q2实现营收3.21亿元，同比增长39.95%；归母净利润0.54亿元，同比增长32.39%；实现毛利率55.13%，净利率16.62%。疫情影响下仍然实现了稳步的增长。 　　分版块来看： 　　（1）前端业务加速成长。2022H1分子砌块和工具化合物业务实现营业收入3.84亿元，同比增长59.86%。其中分子砌块业务约1.13亿元，同比增长78.29%；工具化合物业务2.71亿元，同比增长53.26%。其中产品销售业务约3.50亿元，同比增长61.90%；技术服务业务业务约0.35亿元，同比增长41.76%。。 　　（2）后端创新药CDMO表现亮眼。2022H1原料药和中间体业务实现营业收入2.33亿元，同比增长10.14%，目前在手订单2.5亿元。截至2022H1，完成生产工艺开发的原料药和中间体产品种类累计超过100个，其中94个产品已具备产业化基础。仿制药板块：实现收入0.94亿元，同比减少26.69%，占后端收入比重40.28%，累积承接了201个项目，其中商业化项目有52个，验证批项目有9个，中试项目有18个，小试项目有122个。创新药板块：实现收入1.39亿元，同比增长66.63%，占后端收入比重59.72%，创新药服务承接了234项临床试验开发服务项目，助力客户完成9项商业化项目。在区域分布上，中国市场的CDMO项目有161个，其中4个已获批上市，17个处于临床II期或临床III期；日本市场的CDMO项目共有52个，其中2个已经获批上市，4个处于临床II期或临床III期阶段；韩国市场CDMO项目共有9个，其中2个已经获批上市，3个处于临床II期或临床III期；美国市场CDMO项目共有8个，其中3个处于临床II期或临床III期阶段。在ADC业务领域，截至2022H1公司ADC项目数55个，合作客户超过380家，同比增长61.92%；销售收入同比增长69.52%。公司目前已经协助客户完成IND/NDA申报7个，已获得DMF备案5个，14个CMC项目在研。 　　研发投入再攀新高，创新成效显著 　　重视研发并持续加大研发投入力度，2022H1公司研发费用为0.83亿元，同比增长91.81%；占营业收入比重为13.31%。研发人员数量401人，同比增长146.01%；在研项目30项。截至2022H1，公司累计知识产权项目获得数158个，其中发明专利46个，实用新型42个，外观设计4个，软件著作权66个；累计通过认定的高新技术成果转化项目10项。 　　产能建设加快，提升全产业链业务承接能力 　　公司持续加强生产能力建设，截至2022H1公司固定资产2.52亿元，同比增长342.72%；在建工程3.90亿元，同比增长901.87%。前端产能方面：安徽合肥研发中心，主要提供高端化学试剂分子砌块的研发及CRO服务，规划向生物领域逐步延伸，预计2022Q3投入运营；山东烟台研发中心，主要提供工具化合物及CRO服务，丰富产品管线提升自主研发及创新能力，已投入运营；上海深化生物研发中心，主要关注跟踪最新生物技术、生物科研试剂的研发，提升公司在生物试剂领域的自主创新能力，预计2022Q3投入运营。 　　后端产能方面：上海创新药CDMO创制研究中心、安徽马鞍山研发中心、南京晶型研究中心已投入运营。另有两个重要基地建设扩产中，其中安徽马鞍山产业化基地是公司自主筹建的首个产业化基地，占地面积约131.79亩，一期计划建设3个生产车间，由难仿药与CDMO业务共享，目前项目一期工程正积极推进，其中1个生产车间已处于试生产准备阶段，其他生产车间将陆续分批完工；马鞍山研发中心2021年一条ADC产线建成并投产后，目前新建的两条ADC产线计划于2022年9月初投入运营，可满足最高等级的高毒性化合物的操作规范。 　　投资建议 　　考虑公司高附加值小分子化合物产品积累，树立竞争壁垒。随着客户药品研发注册推进，后端业务增长可期，创新药CDMO板块未来潜力突出，我们预计公司2022~2024年营收分别为14.14/20.20/28.30亿元；同比增速为45.9%/42.9%/40.1%；归母净利润分别为2.68/3.87/5.47亿元；净利润同比增速40.2%/44.5%/41.4%；对应2022~2024年EPS为2.57/3.72/5.26元/股；对应估值为55X/38X/27X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　人才流失风险；药物研发不及预期的风险；环境保护与安全生产风险；汇率波动风险。