申万医药生物指数在2026.06.08-2026.06.12下跌0.56%，在申万一级行业中排名第8名。同期沪深300指数下跌0.82%，医药生物指数跑赢沪深300指数0.26个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块中医疗服务、化学制药、医药商业指数跑赢沪深300指数，中药、生物制品、医疗器械指数跑输沪深300指数。医疗服务板块正处于基本面触底回升、估值历史相对低位的双重窗口期。前期受消费走弱和医保控费影响，眼科医院业绩承压，2025年起已开始出现边际修复。26Q1行业龙头盈利持续改善，带动板块整体景气度回升，建议重点关注。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2026.06.08-2026.06.12下跌0.56%，在申万一级行业中排名第8名。同期沪深300指数下跌0.82%，医药生物指数跑赢沪深300指数0.26个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块中医疗服务、化学制药、医药商业指数跑赢沪深300指数，中药、生物制品、医疗器械指数跑输沪深300指数。截至2026.6.12，申万医药生物板块市盈率（TTM）为42.14倍，较2025年8月已有较大回调，处于历史相对地位，估值性价比较高。 　　支撑评级的要点 　　我国眼科患病人数持续攀升，眼科医疗服务需求旺盛。我国是全球眼病患者最多的国家，屈光不正和白内障成为最大眼病群体。我国近视患者约占全国人口近50%，同时还有大量人群患有白内障、干眼症、青光眼等。受线上学习与娱乐习惯影响，近视率居高不下，据观研报告网数据，预计2025年近视患者将突破6.1亿人。白内障患者数量亦持续增长，预计2025年将增至1.5亿人。2025年，我国屈光不正与白内障患者合计人数增长至约7.7亿人，患病人群持续扩大。随着暑期需求旺季临近，屈光手术与视光服务需求有望快速释放，带动相关企业业绩增长。 　　眼科专科医院数量不断增长，民营机构成为扩张主力军。我国眼科医院总数从2019年的约945家增长至2023年的约1674家，年均复合增长率为14.8%。其中，公立眼科专科医院从2019年的55家增长至2023年的65家，年均复合增长率为4.1%，民营眼科医院从2019年的890家增长至2023年的1609家，年均复合增长率为15.4%。从数量上看，民营眼科医院占比远高于公立眼科医院；从市场规模看，2023年民营眼科机构市场规模约773亿元，占比41.7%，预计2025年将提升至44.0%左右。民营眼科连锁凭借灵活的资本运作和标准化运营模式，在屈光、视光等消费属性较强的业务领域具备显著优势，已成为行业扩容的重要驱动力。 　　消费承压和医保控费导致结构承压，行业边际修复明显。自2023下半年起，受消费走弱和医保控费影响，眼科医院业绩承压，2025年开始出现边际修复。以爱尔眼科为例，2025年实现营收223.53亿元、归母净利润32.40亿元，2026年一季度归母净利润同比增长12.46%，利润增速回正，彰显龙头增长韧性。从市场占有率看，截至2025年末，爱尔眼科在中国眼科医疗服务市场的占有率已从十年前的6.1%提升至11.7%。近年来，头部企业通过新建与并购持续扩大网络布局，加速扩张和整合，行业集中度持续提升。2025年12月爱尔眼科以9.63亿元收购39家眼科机构（主要为地市级及县级医院），进一步完善分级连锁体系。普瑞眼科截至2025年末已建立36家眼科医院和4家门诊部的医疗网络，何氏眼科在全国拥有121家眼科服务直营机构。随着行业集中度持续提升，龙头规模优势将持续放大，有望进一步推动眼科龙头盈利修复。 　　投资建议 　　医疗服务板块正处于基本面触底回升、估值历史相对低位的双重窗口期。前期受消费走弱和医保控费影响，眼科医院业绩承压，2025年起已开始出现边际修复。26Q1行业龙头盈利持续改善，带动板块整体景气度上行，建议重点关注爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科等。 　　评级面临的主要风险 　　海外市场拓展不及预期风险、企业研发不及预期风险、产品销售不及预期风险

　　投资要点 　　硫磺、磷酸一铵等涨幅居前，液氯、乙烯等跌幅较大本周涨幅较大的产品：硫磺（高桥石化出厂价格，23.12%），磷酸一铵（中远英特尔（55%粉），9.87%），甲醇（华东地区，7.33%），黄磷（四川地区，5.69%），锦纶切片（华东，5.25%），磷酸（元/吨）（新乡华幸工业85%，4.76%），PA6切片（华东地区，4.68%），苯酚（华东地区，4.38%），草铵膦（上海提货价，4.26%），燃料油（舟山(混调高硫180)（元/吨)，3.67%）。 　　本周跌幅较大的产品：燃料油（新加坡高硫180cst（美元/吨)，-5.99%），丁苯橡胶（中油华东兰化1500E，-6.99%），合成氨（河北金源，-7.02%），VCM（C 　　7.35%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-7.46%），国际柴油（新加坡，-7.63%），ABS（C 　　万华（挂牌纯MDI，-8.89%），乙烯（东南亚C13.64%），液氯（华东地区，-40.13%）。 　　本周观点：美伊将于19日签署停战协议，霍尔木兹海峡流量逐步恢复，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向 　　截至2026-06-15收盘，布伦特原油价格为83.17美元/桶，相较上周-11.76%；WTI原油价格为80.75美元/桶，相较上周-11.56%。预计在美伊签署停战协议后，油价将快速回到70-80美金区间。但当前地缘冲突格局并没有改变，美伊协议中仍遗留了诸多问题，若后续冲突再起，油价将再度冲高。 　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：硫磺上涨23.12%，磷酸一铵上涨9.87%，甲醇上涨7.33%，黄磷上涨5.69%等，但仍有不少产品价格下跌，其中液氯跌幅-40.13%，乙烯跌幅-13.64%，烟台万华跌幅-8.89%，ABS跌幅-8.72%。 　　化工方面配置思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种。 　　1.氦气。氦气是天然气的副产品，而卡塔尔是全球氦气供应的核心国家，也是中国氦气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木茨海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺。相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。2.生物柴油。欧洲大部分的航油都经过霍尔木茨海峡运输。 　　近期欧洲的SA 　　生物柴油上涨的逻辑，但对欧洲的能源安全来说，扩大生物柴油的推广是大概率事件。长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑。相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能。 　　3.农化。油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上涨，而历史上看，粮食价格上涨后的1-2年将是农化品的大周期。这会导致国内外化肥的价差扩大和农药的需求增长会成为大概率事件。化肥价差扩大，受益的主要是磷化工和钾肥。磷化工：云天化、兴发集团、云图控股；钾肥：东方铁塔、亚钾国际；农药：扬农化工、红太阳。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　氢能彩虹分类 　　氢能彩虹将不同制氢方法按颜色分类，天然氢被称为金氢或白氢，区别于通过电解水产生的绿氢和通过化石燃料加碳捕集产生的蓝氢。这种分类有助于区分氢能的环保性和经济性。 　　制氢方法对比 　　天然氢成本约为1美元/干克，远低于绿氢的3-5美元/干克。马里和南非的天然氢井已商业化运营，成本低至0.5美元/干克，展示了天然氢的经济优势。 　　制氢技术发展 　　随着能源转型推进，制氢技术从纯地质研究转向经济开发。天然氢因其清洁性和低成本，成为能源转型中的重要选择，减少了对化石燃料的依赖。

　　口腔医疗服务市场呈双轮驱动格局，民营机构增速领先 　　中国口腔医疗服务市场由民营与公立机构共同驱动，其中民营机构凭借灵活的经营机制和广泛的服务网络，成为拉动行业增长的核心力量。近年来，民营口腔机构数量快速增长，市场规模持续扩大，增速显著高于公立机构。预计未来几年，民营机构将继续保持领先地位，推动行业整体高质量发展。 　　消费者口腔健康意识提升，支付意愿增强 　　随着民众健康意识的提升，中国消费者对口腔疾病的认知度显著提高，定期进行口腔健康检查的比例大幅上升。同时，消费者对增值服务的付费意愿也显著增强，为口腔医疗市场拓展服务提供了良好契机。这表明，口腔医疗服务市场不仅具有庞大的消费基础，还蕴含着巨大的消费升级潜力。 　　支付体系不完善与数字化程度低制约行业发展 　　尽管中国口腔医疗服务市场前景广阔，但支付体系不完善和数字化程度低仍是制约行业发展的两大瓶颈。医保报销范围有限，商保发展滞后，导致患者自费比例高，消费需求释放受限。同时，口腔数字化水平尚处初级阶段，器械制造效率、诊疗流程优化及患者体验提升等方面存在短板。未来，完善支付体系、加速数字化发展将是推动行业持续进步的关键。 　　口腔医疗服务市场竞争格局多元化，细分领域创新与服务差异化成关键 　　中国口腔医疗市场竞争格局多元，企业各展所长，有的凭技术占据高端市场，有的靠连锁提升集中度。未来，消费者需求将更趋多样，企业需注重细分领域创新，提供个性化服务，以脱颖而出。

　　三生国健(688336) 　　主要观点： 　　抗体药物领军企业，从“创新积累”迈向“价值兑现”。公司是国内领先、具备抗体药物全产业链自主创新与产业化能力的生物制药企业，深耕自免核心赛道；四款上市抗体产品构筑成熟商业化底盘，多款重磅管线推进至NDA/III期阶段，依托前沿研发平台打造差异化创新分子，拥有全球同步开发潜力，持续以源头创新为患者提供高品质生物药。 　　安沐奇塔单抗重磅上市，凭独特临床优势突破银屑病赛道竞争。安沐奇塔单抗2026年2月获批银屑病适应症，作为三生国健全新自主IL-17A创新单抗，凭借对标原研的强效皮损清除、独有长间隔Q8W给药、低免疫原性高安全等差异化优势，在竞争激烈的IL-17A赛道建立核心壁垒；产品同步推进强直性脊柱炎、放射学阴性中轴型脊柱炎III期临床，打开长期成长空间，是公司自身免疫管线核心业绩新引擎。 　　长效优势筑壁垒，SSGJ-611多适应症打开远期市场。国内特应性皮炎患者基数庞大，中重度患者存在大量未被满足的精准长效治疗需求；IL-4Rα作为Th2炎症核心靶点赛道竞争加剧，长效Q4W给药叠加优异长期疗效已成关键竞争抓手。公司SSGJ-611于2026年2月提交成人中重度特应性皮炎NDA，III期临床验证短期皮损、瘙痒改善获益突出，52周长期随访下Q2W/Q4W双给药方案均保持行业上游水平的高疗效维持率，长效剂型构筑鲜明差异化壁垒。管线同步布局青少年、儿童全年龄段特应性皮炎，推进单药/外用激素联合治疗方案，并向慢阻肺、慢性鼻窦炎伴鼻息肉呼吸领域拓展多条III期临床，多人群、多方案、跨领域布局持续拓宽产品远期市场空间，打造公司长线成长潜力品种。 　　急性痛风药物SSGJ-613获批在即。国内急性痛风患者持续增长，传统疗法安全性受限，国产IL-1β创新供给稀缺。自研差异化抗IL-1β单抗SSGJ-613镇痛效果达标，还可显著降低痛风复发风险，安全性良好；该品种急性痛风适应症NDA已于2025年提交，有望年内获批，或为国内第二款国产IL-1β抗体。公司同步推进痛风间歇期适应症临床沟通，挖掘靶点长期价值。 　　SSGJ-610有望率先实现国产突破。国内重度嗜酸粒细胞性哮喘（SEA）患者疾病负担沉重，当前IL-5靶点治疗药物均为进口，暂无国产抗体上市。公司自研抗IL-5单抗SSGJ-610拥有全新可变区序列，药效对标海外原研，II期临床改善肺功能趋势突出，安全性与制剂工艺表现优异。该品种目前推进至III期临床，计划年内完成成人、青少年适应症全部入组，有望明年递交NDA，冲击国内首款IL-5国产抗体。 　　BD实现历史性突破，辉瑞加速推进SSGJ-707全球化临床。公司达成里程碑BD合作，联合关联主体将自研PD-1/VEGF双抗SSGJ-707海外权益授予辉瑞，潜在交易总额超60亿美元，大额首付款已落地显著增厚公司现金流与业绩，后续临床、商业化里程碑款项亦有望持续增厚公司业绩。辉瑞拥有中国大陆以外全球独家开发商业化权益，暂未行权境内商业化期权，国内权益仍由公司持有。辉瑞将该管线列为肿瘤重点产品，搭建跨国临床网络，同步开展五项全球III期试验，布局多款高发实体瘤。本次重磅全球化BD合作，充分印证了公司顶尖的自主研发硬实力与国产创新药的全球核心竞争力，树立了公司创新成果国际化输出的标杆。 　　投资建议： 　　我们预计公司2026-2028年的营业总收入分别为17.63/20.41/24.65亿元，归母净利润分别为6.04/7.52/8.90亿元，对应EPS分别为0.98/1.22/1.44元，当前股价对应P/E为56/45/38倍。随着安沐奇塔单抗顺利获批上市，公司迎来驱动业绩上行的核心新增长点；急性痛风管线SSGJ-613审批进程渐近落地；SSGJ-611成人特应性皮炎适应症NDA在2026年2月正式获受理。同时公司其余在研项目均保持良好推进节奏，后续一系列创新产品将逐步释放业绩增量，叠加与辉瑞合作约定的后续里程碑付款预期。我们首次给予其“买入”评级。 　　风险提示： 　　医保降价/药品集中招标采购风险、新药研发及商业化过程漫长且成本高昂风险、研发人员流失风险、辉瑞里程碑付款确认节奏及退回风险

　　科莱瑞迪(920072) 　　投资要点 　　6月9日有一家北交所上市公司“科莱瑞迪”询价。 　　科莱瑞迪（920072.BJ）：公司专注为放射治疗和康复治疗领域提供配套医疗器械。公司2023-2025年分别实现营业收入2.38亿元/2.85亿元/3.15亿元，YOY依次为2.12%/19.79%/10.48%；归母净利润0.60亿元/0.67亿元/0.64亿元，YOY依次为-13.62%/12.18%/-4.73%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长8.42%至24.08%，归母净利润较2025年同期增长10.92%至26.95%。 　　投资亮点：1、依托美国Larson专利授权，公司较早搭建起完整的医用低温热塑材料生产工艺，并借由材料端的先发优势，逐步成为产品矩阵丰富、业务布局完善的全球放疗定位领域领军企业。公司成立于2000年，早期在国内骨科康复市场代理销售美国Larson医用低温热塑材料，同时借由Larson的专利授权逐步搭建起较为完整的医用低温热塑材料生产工艺，并基于放疗定位膜与骨科康复热塑在材料及生产工艺等方面高度同源，顺势切入放疗定位行业；2009年，公司首创的聚氨酯放疗定位膜在收缩率、塑形时间等关键性能指标上均突破了传统材料聚己内酯膜的性能瓶颈，成为放疗定位产品全球知名品牌，并同步掌握了复合材料制造技术。在此之后，公司凭借在高分子医用材料领域的先发技术优势，持续对放疗流程中影响到肿瘤靶区定位精确性、放疗计划实施精准性的关键环节进行产品延伸布局，既为临床提供类型丰富的体位固定产品、放疗定位系统及各类配套器械，成为同行业头部企业中极少数同时具备体位固定产品和放疗定位系统生产能力的厂商；又可根据不同肿瘤类型、治疗技术和应用场景提供“定位、摆位”综合解决方案，覆盖放射治疗的全流程、全场景。经过二十余年的发展，公司已发展成为全球放疗定位领域领军企业之一，终端客户覆盖全球排名前10肿瘤治疗机构中的6家以及全国排名前10肿瘤专科医院中的8家；按销售额统计，2023年公司体位固定产品销售额以7.0%市场占有率在全球排名第三，以42.5%市场占有率在国内排名第一。2、公司放疗定位业务板块和康复辅助器械业务板块均顺应行业发展趋势向智能化方向延伸。（1）在放疗定位领域，随着计算机视觉、AI以及传感器技术等持续革新，光学体表追踪引导（SGRT）、超声引导、磁共振引导等基于非电离辐射引导方式步入较快发展阶段；其中光学体表追踪引导因具有无创定位、呼吸运动管理、操作便捷及适用病种广泛等特征，发展态势最为亮眼。公司持续加码智能定位系统的布局，自主研发的激光定位系统、光学体表追踪系统等智能设备陆续获批产品注册并成功推向市场，成为国内首家具备结构光技术的SGRT生产制造厂商，2025年相关销售收入已突破3000万元。此外，据招股书披露，公司正积极参与省级重点研发项目“活动肿瘤靶区实时精准定位放疗机器人关键技术研究”，负责体表轮廓微运动的高精度实时追踪、活动肿瘤靶区实时精准定位放疗机器人样机研制。（2）在康复治疗领域，公司基于原有的康复材料业务，以矫形设计云平台、3D打印矫形器、脊柱侧凸康复机器人等一系列自研产品为核心工具，为骨科术后患者、青少年足脊患者、运动损伤患者、肌骨疼痛患者打造足脊康复标准化、智慧化、数字化的全周期运营管理。现阶段关键环节的研发项目已取得一定成果；其中，矫形云平台系公司自主开发可实现人体建模的三维CAD设计软件（云端），目前已申请软件著作权并处于版本更新阶段，同时脊柱侧凸康复机器人全自动化版本亦已在进行临床试验。 　　同行业上市公司对比：公司聚焦放射治疗和康复治疗领域医疗器械；根据主营业务的相似性，选取南微医学、春立医疗、康拓医疗、惠泰医疗为科莱瑞迪的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为17.91亿元，平均PE-TTM（算术平均）为29.62X，平均销售毛利率为70.43%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

　　禾元生物(688765) 　　事件：公司近日公布2026年一季报，2026年一季度公司实现营收962.81万元，同比增长132.39%，主要系核心产品奥福民于2025年7月获批上市后开始贡献收入。归母净利润为-3,604.59万元，亏损同比收窄25.2%。 　　奥福民商业化稳步推进，多重催化剂驱动未来放量：奥福民作为全球首个利用水稻胚乳细胞生物反应器生产的重组人白蛋白，是公司当前的核心价值所在。奥福民已在全国各省市招采平台完成挂网，初步解决了入院的通道问题。一季度的收入增长正是该产品商业化初期的体现。更重要的是，公司正积极准备2026年度的国家医保目录谈判，若能成功纳入医保，将极大提升产品的可及性和市场渗透率，是产品能否快速放量的关键一步。 　　适应症拓展打开更大市场空间：公司目前获批的适应症为肝硬化引起的低白蛋白血症，主要对应科室为消化内科和肝病科。为拓展更广阔的市场，公司于2026年2月启动了IV期真实世界研究，旨在将适应症扩展至更广泛的低白蛋白血症和/或血容量不足患者。该研究进展迅速，自3月实现首例入组后，截至5月上旬已入组418例，预计7月底可完成全部2000例患者的入组，后续将提交补充申请，有望为公司营收带来新的增量。 　　国际化布局启动，打开长期天花板：公司正积极推进奥福民的国际多中心III期临床，目前与美国FDA的方案已基本敲定，争取在2026年内实现首例患者入组。海外发达国家对重组蛋白药物接受度高，且公司产品作为药用辅料出口价格可观（约20多美金/克），若III期临床成功，将打开巨大的海外市场空间。 　　产能扩张保障未来供应，技术迭代驱动成本下降：公司年产120吨的募投产业化基地建设进展顺利，其中一个车间已进入设备安装调试阶段，预计6月底可进行调试，并计划于今年底向药监局提出现场地变更申请。为匹配未来产能需求，公司已将上游药用水稻的种植面积从2025年的9000亩提升至2026年的15500亩，为明年的生产备足原料。目前10吨产线采用二代技术，满产后单位成本预计为10-13元/克。随着未来120吨产能释放、应用表达量更高的三代技术（约30g/kg糙米）以及规模效应显现，单位成本有望进一步降至7-10元/克，远低于血浆提取白蛋白15-20元/克的成本，具备极强的市场竞争力。 　　盈利预测及估值：我们预计公司2026/2027/2028年收入为0.6亿元/4.7亿元/11.5亿元，对应归母净利润-2.46亿元/0.78亿元/1.46亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发不及预期，产品推广不及预期，产品价格大幅下降等。

　　本周行业观点：伊朗公布伊美谅解备忘录，建议加配化工板块 　　2026年5月中国出口金额同、环比继续增长，国内5月PMI维持在荣枯线上。根据海关总署数据，2026年5月，中国出口总金额为3769亿美元，同比+19.4%，环比+4.8%；贸易顺差为1054亿美元，同比+2.63%，环比+24.3%。2026年5月，国内服装及衣着附件出口金额130.17亿美元，环比+14.71%。中国凭借稳定的煤炭、绿电等能源供给，以及齐全的供应链，再次稳定供应全球，出口金额大幅上涨。根据国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会5月31日发布数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，我国经济总体产出保持扩张。 　　伊朗公布伊美谅解备忘录新细节。根据财联社6月12日报道，国际原油期货跌幅扩大，WTI原油期货价格跌5.04%，报83.29美元/桶;布伦特原油期货价格跌4.97%，报85.89美元/桶。伊朗与美国的14点谅解备忘录草案新细节已公布，包括美国承诺解除制裁、从伊朗周边撤军、解除海上封锁、开放霍尔木兹海峡、取消石油制裁、解冻伊朗被冻结的资产等。6月以来，布伦特、WTI原油始终维持在100美元/桶以下，原油价格、原油交易波动率已较前期大幅下降。随着伊美谅解进一步进展，海峡有望放开，油价波动或进一步趋于稳定。且临近金九银十旺季，未来随着国内中秋国庆双节、双11以及海外圣诞节、海五等传统消费旺季到来，库存水平较低的中下游或进一步补库，化工品价差或迎来持续修复，建议加配化工板块。【推荐标的】（1）化纤：桐昆股份、新凤鸣；华峰化学、新乡化纤；三友化工；（2）制冷剂：巨化股份、三美股份、昊华科技等。（3）磷化工：云图控股、兴发集团等；【受益标的】染料：浙江龙盛、润土股份、吉华集团、福莱蒽特、锦鸡股份、安诺其等。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。

　　地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。 　　行业动态 　　本周（06.08-06.14）均价跟踪的100个化工品种中，共29个品种价格上涨，41个品种价格下跌30个品种价格稳定。跟踪产品中19%的产品月均价环比上涨，72%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为甲醇（长三角）、苯酚（华东）、黄磷（四川）硫磺(CFR中国现货价)、磷酸（澄星85%）；周均价跌幅居前品种为乙烯（东南亚CFR）、顺丁橡胶（华东）、液氨（河北新化）、尿素(波罗的海小粒装)、丁苯橡胶（华东1502）。 　　本周（06.08-06.14）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于84.88美元/桶，收盘价周跌幅7.03%布伦特原油期货价格收于86.80美元/桶，收盘价周跌幅7.90%。宏观方面，伊朗外交部长阿拉格齐当地时间12日表示，伊朗和美国“可能在未来几天内”签署一份谅解备忘录。此前一天，美国总统特朗普称，美方已与伊朗达成一份谅解备忘录，可能本周末在欧洲签署。根据EIA数据，截至6月5日当周：供应方面，美原油日均产量1,379.9万桶，较前一周增加了9.2万桶，较去年同期日均产量增加37.1万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,060.0万桶，较前一周增加26.6万桶，其中美国汽油日均需求量873.1万桶，较前一周增加13.7万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量77,570.0万桶，较前一周减少1,520.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于3.12美元/mmbtu，收盘价周跌幅0.95%。EIA天然气库存周报显示，截至6月5日当周，美国天然气库存总量为26,860亿立方英尺，较前一周增加1,080亿立方英尺，较去年同期减少50亿立方英尺，跌幅为0.2%，同时较5年均值增加1,510亿立方英尺，涨幅为6.0%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（06.08-06.14）硫磺价格上涨。根据百川盈孚，截至6月14日，镇江港硫磺现货参考价为11600元/吨，较上周上涨38.10%，较去年同期上涨404.35%。受俄罗斯由硫磺出口国转变为净进口国、中东外销货源大量供给印尼湿法镍项目等因素影响，2025年硫磺价格已创十年新高，2026年中东局势导致霍尔木兹海峡航运阻滞，硫磺价格继续上涨。供应方面，根据生意社，卡塔尔、科威特6月硫磺FOB价格环比上调40-65美元/吨至805美元/吨；根据百川盈孚，2026年5月中国硫磺产量约为77.58万吨，同比减少15.9%。库存方面，根据百川盈孚，截至6月14日，国内主港硫磺库存为86.77万吨，较去年同期减少131.16万吨，降幅60.18%。需求方面，国内硫磺资源向化肥企业集中，非肥下游企业受高成本影响，陆续安排装置停工检修、降负生产，成交规模持续收窄。硫磺价格高企之下，下游磷化工、钛白粉行业盈利或有所承压。展望后市，供应收缩短期内难以缓解，我们预计硫磺价格维持高位。 　　本周（06.08-06.14）丁二烯价格下跌。根据百川盈孚，截至6月14日，丁二烯市场均价为10488元/吨，较上周下跌10.36%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内丁二烯产量为9.83吨，较去年同期提升5.15%，本周有零星装置检修，但对总体供应影响不大。需求方面，受制于终端成品市场淡季，下游以刚需少量拿货为主。库存方面，根据百川盈孚，丁二烯华东港口库存在3.76万吨左右，较上周增加0.22万吨。成本利润方面，根据百川盈孚，本周石脑油裂解制丁二烯利润为2840.38元/吨，较上周下降13.04%；氧化脱氢制丁二烯利润为1574.33元/吨，较上周下降32.00%。展望后市，丁二烯需求疲弱，价格或维持偏弱运行。 　　投资建议 　　截至6月12日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为27.75倍，处在历史（2002年至今）80.44%分位数；市净率为2.45倍，处在历史66.09%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.80倍，处在历史（2002年至今）40.78%分位数；市净率为1.30倍，处在历史39.42%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技等 　　6月金股：雅克科技，卫星化学。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　投资要点 　　AD治疗：高潜力市场，新MOA是下一方向。银屑病（PsO）治疗市场的规模介于200~250亿美金，约为AD市场的2倍。但按照中重度的患者基数来看，AD约为1300万人，PsO约140万人。因此，我们认为疾病渗透率系值得关注的重要驱动因素。发展的角度来看，PsO从首个药物上市至今22年，AD至今将将迈入10年关口，随着时间进展，AD生物制剂的渗透率有望逐步上行；另一层面，PsO市场包含9个block buster，涵盖6种MOA作用机制，对比而言，AD市场目前的疗法略显单薄，预示着不同的疗法路径有望进一步拓展AD的市场。 　　SID LB小结：口服+新MOA是关注方向。 　　1）依从性需求：口服依旧是业内开发的重要方向：自免类皮肤疾病系长期管理的慢病，而Dupi本身存在注射+给药频次高的依从性上的不便之处，因而对于口服类药物的需求是亟待满足的。 　　2）创新机制的探索：创新机制的药物探索同时具备掘金AD乃至其他Th2相关市场的商业潜力。首先选择不同靶点能很大程度上避开IL-4/IL-13抗体及后续生物类似物的正面竞争，而在机制的不同上有望做到更好的有效性提升；其次，我们认为需要考量的是在现有疗法集中布局IL-4/IL-13通路，对于长期使用耐药的病人患者后续的疗法应为何物？尽管目前尚未有明晰的答案，但从机制上来讲，我们倾向于认为序贯疗法的分子更有可能出现在另外一个不同机制或者通路上。 　　相关标的：Corvus、Kymera、Enveda（未上市）、Pfizer、长春高新（金赛药业）、康诺亚、先声药业、益方生物 　　风险提示：研发失败风险、行业竞争加剧风险、地缘政治风险、政策变动风险