贝达药业(300558) 　　事项： 　　公司 8 月 25 日发布 2022 年半年度报告。 　　主要观点： 　　股权激励费用支出影响当期利润。 2022 年上半年，公司实现营业收入12.53 亿元（+8.50%），归母净利润 0.95 亿元（-55.96%），扣非归母净利润 0.60亿元（-69.45%），对应 EPS 0.23 元。其中 Q2 单季实现营收 6.69 亿元（+24.61%），归母净利润 0.11 亿元（-83.61%），扣非归母净利润-0.14 亿元（-124.87%）。 2022上半年限制性股票激励费用支出为 1.21 亿元，剔除该影响因素后公司归母净利润为 2.16 亿元（+0.38%）。 受疫情干扰、产品降价等多因素影响， 公司上半年收入端维持了良好增长态势，股权激励费用支出则影响当期利润。 　　埃克替尼销量快速增长。 2022 上半年，埃克替尼销量同比增长 37.4%，预计实现销售收入约 10 亿左右。 去年底埃克替尼术后辅助适应症成功通过国谈纳入医保，成为唯一一款术后辅助治疗适应症纳入医保目录的 EGFR-TKI 类药物； 随着公司学术推广力度的加大， 术后辅助用药患者有望持续增长。 埃克替尼适应症的拓展、 赠药政策的调整，将进一步拉动埃克替尼放量。 　　恩沙替尼放量显著，一线治疗适应症上市。 2022 上半年，恩沙替尼销量同比增长 1495%，预计实现销售收入约 2 亿元左右。 2021 年底，恩沙替尼二线治疗适应症通过国谈纳入医保目录； 2022 年 3 月，恩沙替尼一线治疗适应症获批上市。恩沙替尼作为目前唯一一款国产 ALK-TKI 类药物，同时具备一线和二线适应症， 下半年预计一线适应症也将纳入医保，市场竞争格局良好，未来几年有望持续快速放量。 　　研发投入加大， 产品管线丰富。 公司大分子抗体药物贝伐珠单抗于 21年 11 月上市，今年 3 月新适应症获批， 使用范围进一步扩大， 已快速实现商业化。 报告期内， 公司研发投入持续加大， 2022 上半年研发投入达到 4.59 亿元，占营业收入的 36.64%； 其中， 研发费用达 3.17 亿元，同比增长 30.65%。 公司在研管线丰富，贝福替尼二线适应症和伏罗尼布肾癌适应症处于 NDA 阶段；恩沙替尼一线全球多中心和术后辅助、贝福替尼的一线治疗、 CD4/6 抑制剂BPI-16350 处于三期临床阶段； 另外还有 40 余项在研项目持续推进。自主研发之外， 公司积极投资布局，拓展公司创新药技术平台。 　　投资建议：我们预测公司 2022-2024 年归属于母公司净利润分别为 4.27亿元、 6.21 亿元和 8.50 亿元，对应 EPS 分别为 1.03 元、 1.49 元和 2.04 元，当前股价对应 PE 分别为 44.2/30.4/22.2 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 医药行业政策风险； 药品研发失败及上市进度不及预期风险；市场竞争风险。