我武生物(300357) 　　事件：近日，公司发布 2022 半年报，2022H1 公司实现收入 3.89 亿元，同比增长 11.88%，归母净利润 1.81 亿元，同比增长 22.92%，扣非归母净利润 1.54 亿元，同比增长 15.98%，经营活动现金流净额 1.66 亿元，同比增长 17.33%。 　　点评： 　　2022Q2 业绩受疫情影响有所波动。2022Q2 公司实现收入 1.91 亿元，同比增长 4.57%，归母净利润 0.89 亿元，同比增长 16.24%，扣非归母净利润 0.77 亿元，同比增长 6.31%， Q2 业绩增速趋缓主要受各地疫情反复影响。2022 上半年，粉尘螨滴剂实现收入 3.82 亿元，同比增长11.19%，黄花蒿粉滴剂实现收入 386 万元。分区域划分，上半年华东地区实现收入 1.33 亿元，同比增长 20.72%，华南地区 1.23 亿元，同比增长 0.67%，华中地区 0.68 亿元，同比增长 7.59%，其他地区 0.65亿元，同比增长 24.78%。 　　盈利能力强劲，销售费用率有所下降。2022 上半年，公司毛利率为95.75%，净利率为 45.32%，分别同比变动 0.09pct、4.44pct，粉尘螨滴剂毛利率为 95.87%， 同比变动-0.05pct。上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 34.59%、17.77%、-3.03%，同比变动-1.81pct、0.28pct、0.22pct。 　　研发投入持续加大，研发项目顺利推进。 2022 上半年公司研发投入 0.54亿元， 同比增长 20.02%，研发投入占比 13.88%，其中干细胞研发投入0.24 亿元，天然药物研发投入 0.05 亿元。公司及子公司拥有研发技术人员超过 200 人，拥有丰富的技术和项目管理经验，同时还培养了大量的储备人才。黄花蒿粉滴剂儿童适应症处于技术审评阶段， 黄花蒿花粉点刺液、白桦花粉点刺液、葎草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液处于补充资料阶段，悬铃木花粉点刺液、德国小蠊点刺液、猫毛皮屑点刺液、狗毛皮屑点刺液、豚草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液处于临床 III 期阶段。联营公司凯屹医药用于支气管扩张的吸入用苦丁皂苷 A 溶液进入临床 I 期。 　　盈利预测与投资评级： 预计公司 2022-2024 年实现收入 10.26、 13.18、16.92 亿元，同比增长 27%、 28.4%、 28.4%，归母净利润分别为 4.15、5.35、6.89 亿元，同比增长 22.9%、28.8%、28.8%，对应 PE 分别为56.22、 43.66、 33.9 倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持“买入”评级。 　　风险因素： 招标降价的风险、产品毛利率高业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险、新药开发失败的风险。