2022Q2业绩受疫情影响，3季度旺季带动业绩较好恢复

中心思想

疫情影响下的业绩韧性与盈利能力

我武生物在2022年上半年，尽管第二季度受到疫情反复影响导致业绩增速放缓，但整体仍实现了稳健的收入和归母净利润增长，分别达到11.88%和22.92%。公司展现出强劲的盈利能力，毛利率和净利率均保持高位，且销售费用率有所下降，显示出良好的成本控制和运营效率。

研发投入驱动的长期增长潜力

公司持续加大研发投入，上半年研发费用同比增长20.02%，占收入比重达13.88%，重点布局干细胞和天然药物领域。多项研发管线，包括黄花蒿粉滴剂儿童适应症和多种点刺液，均在顺利推进中，为公司未来业绩增长提供了坚实的基础和多元化的产品组合。

主要内容

2022年上半年业绩回顾与区域表现

整体业绩概览

2022年上半年，我武生物实现营业收入3.89亿元，同比增长11.88%。归属于母公司股东的净利润为1.81亿元，同比增长22.92%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.54亿元，同比增长15.98%。经营活动产生的现金流量净额为1.66亿元，同比增长17.33%，显示出公司良好的现金流状况。

第二季度业绩波动分析

受各地疫情反复影响，公司2022年第二季度业绩增速有所趋缓。当季实现收入1.91亿元，同比增长4.57%；归母净利润0.89亿元，同比增长16.24%；扣非归母净利润0.77亿元，同比增长6.31%。尽管增速放缓，但仍保持了正向增长。

核心产品与区域市场表现

上半年，公司核心产品粉尘螨滴剂实现收入3.82亿元，同比增长11.19%。黄花蒿粉滴剂实现收入386万元。从区域划分来看，华东地区收入1.33亿元，同比增长20.72%；华南地区1.23亿元，同比增长0.67%；华中地区0.68亿元，同比增长7.59%；其他地区0.65亿元，同比增长24.78%。华东及其他地区表现出较强的增长势头。

财务健康状况与研发进展

盈利能力分析

2022年上半年，公司毛利率高达95.75%，同比微增0.09个百分点；净利率为45.32%，同比提升4.44个百分点，显示出公司强大的盈利能力。其中，粉尘螨滴剂的毛利率为95.87%，保持稳定。

费用结构优化

在费用控制方面，上半年公司销售费用率为34.59%，同比下降1.81个百分点，表明公司在销售效率方面有所提升。管理费用率为17.77%，同比微增0.28个百分点；财务费用率为-3.03%，同比增加0.22个百分点。

研发投入与管线布局

公司持续加大研发投入，上半年研发费用达到0.54亿元，同比增长20.02%，研发投入占收入比重为13.88%。其中，干细胞研发投入0.24亿元，天然药物研发投入0.05亿元。公司拥有超过200人的研发技术团队。在研项目方面，黄花蒿粉滴剂儿童适应症处于技术审评阶段；黄花蒿花粉点刺液、白桦花粉点刺液、葎草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液处于补充资料阶段；悬铃木花粉点刺液、德国小蠊点刺液、猫毛皮屑点刺液、狗毛皮屑点刺液、豚草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照相关研究液处于临床III期阶段。此外，联营公司凯屹医药用于支气管扩张的吸入用苦丁皂苷A溶液已进入临床I期。

盈利预测、投资评级与风险提示

未来业绩预测

信达证券预测公司2022年至2024年将分别实现营业收入10.26亿元、13.18亿元和16.92亿元，同比增长率分别为27%、28.4%和28.4%。归属于母公司股东的净利润预计分别为4.15亿元、5.35亿元和6.89亿元，同比增长率分别为22.9%、28.8%和28.8%。对应的市盈率（PE）分别为56.22倍、43.66倍和33.9倍。

投资评级

鉴于公司核心产品粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，且未来业绩增长预期良好，信达证券维持对公司的“买入”投资评级。

主要风险因素

报告提示了多项风险，包括招标降价的风险、产品毛利率高导致业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险以及新药开发失败的风险，投资者需予以关注。

总结

我武生物在2022年上半年展现出较强的经营韧性，尽管第二季度受疫情影响增速放缓，但整体业绩仍实现稳健增长，并保持了高水平的盈利能力。公司持续加大研发投入，多项在研产品管线进展顺利，为未来业绩增长奠定基础。分析师基于对公司核心产品市场前景和研发进展的判断，维持“买入”评级，并对未来三年业绩给出积极预测。然而，投资者仍需警惕招标降价、产品结构集中及新药研发失败等潜在风险。