诺唯赞(688105) 　　事件：2022年8月25日晚，公司发布2022年半年度报告:公司上半年实现营业收入16.20亿元，同比增长96.20%;归母净利润6.14亿元，同比增长56.67%；扣非净利润5.77亿元，同比增长52.71%。经营活动产生的现金流量净额1.31亿元，同比下滑57.46%,主要系公司购买原材料支付的现金大幅增加所致。 　　其中，2022年第二季度实现营业收入6.44亿元，同比增长126.96%;归母净利润1.83亿元，同比增长229.90%；扣非净利润1.64亿元，同比增长230.79%；经营活动产生的现金流量净额0.58亿元，同比下滑18.21%。 　　疫情下常规业务保持稳定增长，生物医药业务表现优异 　　公司积极应对新冠疫情不利影响，常规业务整体保持稳定增长，2022年上半年度实现销售收入4.48亿元，同比增长50.73%；我国境内对新冠检测相关生物试剂原料与终端检测试剂需求相对去年同期大幅增加，2022年上半年度新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）销售收入实现11.72亿元，同比增长约121.79%。 　　（1）生命科学业务领域：主要涉及科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域，2022年上半年度实现销售收入8.05亿元，其中常规业务收入3.17亿元，同比增长36.52%，新冠业务收入4.88亿元，同比增长33.16%；公司基础科研试剂业务新增50余个新产品。 　　（2）体外诊断业务领域：2022年上半年度实现销售收入7.33亿元，其中常规业务收入0.50亿元，同比增长37.86%，新冠相关业务收入6.83亿元，同比增长323.82%；已获取108项医疗器械注册证及备案（其中三类与二类医疗器械注册证79项），产品在海外完成近200项准入。 　　（3）生物医药业务领域：公司已建立了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线与服务，上半年实现销售收入0.82亿元人民币，同比增长178.40%；服务客户覆盖率和复购率不断提升，与多家客户形成深度服务合作关系。分地区来看，公司境外销售收入金额为1.95亿元，同比增长144.26%，占总销售收入的12.05%，在东南亚、欧洲、北美等多个国家与地区实现销售。至二季度末，公司国际业务部员工近150名，其中外派销售与技术支持人员30名，本地化员工100余名。 　　竞争加剧及政策因素影响毛利率，净利率下滑9.56pct 　　2022年上半年度，公司的综合毛利率同比下降12.69pct至74.13%，我们推测主要系新冠病毒抗原检测试剂盒终端价格下降所致；销售费用率同比提升0.02pct至12.57%，主要系公司持续建设销售团队，加强市场拓展带来的薪酬和市场拓展费用增加所导致；管理费用率同比下降1.48pct至6.93%，我们推测主要系规模效应开始显现所致；研发费用率同比下降0.55pct至9.69%；财务费用率同比下降0.57pct至-0.33%；综合影响下，公司整体净利率下降9.56pct至37.90%。 　　2022年第二季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为73.16%、17.63%、9.80%、13.32%、-0.83%、28.33%，分别变动-2.92pct、-2.02pct、-6.28pct、-3.00pct、-1.59pct、+8.84pct。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为26.86亿/27.35亿/30.76亿元，同比增速分别为44%/2%/12%；归母净利润分别为9.57亿/9.60亿/11.35亿元，分别增长41%/0%/18%；EPS分别为2.39/2.40/2.84，按照2022年8月25日收盘价对应2022年27倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。