荣昌生物(688331) 　　事件 　　公司披露2022年半年度报告。公司2022年上半年实现营业收入3.50亿元，同比增长1033.35%。归属于上市公司股东的净利润-4.89亿元，同比下降-10.15%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润-4.95亿元，同比下降-9.28%。基本每股收益为-0.96元/股。公司2022年Q2单季度实现营业收入2.00亿元，同比增长651.83%。归属于上市公司股东的净利润-2.02亿元，同比增长22.06%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润-2.05亿元。 　　事件点评 　　“自免新星”泰它西普稳步推进7大适应症开发 　　泰它西普是全球首款、同类首创的BLyS/APRIL双靶点新型重组TACIFc融合蛋白产品，对于B细胞介导自身免疫疾病具有令人瞩目的疗效。2022年上半年，泰它西普的7项适应症正在不断推进：（1）系统性红斑狼疮（SLE）：SLEIII期验证性临床试验随访结束，相关临床研究结果预计将于2022年年底前获得。儿童活动性系统性红斑狼疮(cSLE)IND获得临床试验默示许可，并在美国启动国际多中心的III期临床研究；（2）IgA肾病：递交治疗IgA肾病的III期临床试验方案沟通交流申请，美国IgA肾病适应症进行II期临床试验，在美国已招募10名患者；（3）原发性干燥综合征(pSS)：治疗pss的II期临床试验获得积极结果，III期临床方案与CDE开展沟通交流会议；（4）视神经脊髓炎频谱系疾病：正在中国开展III期临床试验，已招募了133名患者。（5）类风湿性关节炎：III期临床试验已完成患者招募工作，预计2022年年底随访结束。（6）重症肌无力：完成II期临床试验，并已取得积极结果。（7）多发性硬化症：II期临床试验已招募了6名患者。 　　医保叠加指南助力ADC治疗，多瘤种临床全面推进 　　维迪西妥单抗已于2021年6月9日获上市批准，并于同年7月进入销售，同年12月份，该产品被纳入新版国家医保药品目录用于治疗HER2表达局部晚期或转移性胃癌(GC)。2022年4月，维迪西妥单抗被正式纳入2022年中国临床肿瘤学会（CSCO）指南的II类推荐。维迪西妥单抗的7项适应症正在不断推进：（1）胃癌（GC）：用于HER2表达晚期转移性GC的三线治疗的III期验证性临床试验招募了87名患者；联合RC98(PD-L1抗体)治疗HER2表达局部晚期或转移性GC（包括胃食管结合部腺癌）IND获批。（2）尿路上皮癌（UC）：联合特瑞普利单抗治疗围手术期肌层浸润性膀胱癌(MIBC)II期IND获批；联合特瑞普利单抗与吉西他滨联合顺铂/卡铂用于治疗既往未接受过系统性化疗的HER2表达局部晚期或转移性UC已招募6名患者；在美国开展治疗一线化疗失败后HER2表达UC的II期临床试验。 　　（3）乳腺癌（BC）：治疗既往接受过曲妥珠单抗和紫杉类药物治疗的HER2阳性存在肝转移的晚期乳腺癌患者获突破性治疗认证，在中国开展III期临床试验已招募56名患者；在HER2低表达（IHC2+及FISH-）BC患者中启动III期临床试验已招募212名患者。（4）非小细胞肺癌（NSCLC）：单一疗法治疗HER2过表达(IHC2+或IHC3+)或HER2突变体NSCLC的Ib期临床试验已招募37名患者。（5）胆道癌（BTC）、妇科恶性肿瘤、晚期黑色素瘤临床试验稳步推进。 　　商业化团队不断完善，驱动核心产品销售放量 　　截至2022年上半年，公司自身免疫商业化团队已组建241人的销售队伍，涵盖全国31个省级行政单位的241个地级市的1021家医院，已准入337家医院，及717家双通道药房；公司肿瘤科商业化团队已组建291人的销售队伍，涵盖全国29个省级行政单位的185个地级市的887家医院，准入340家医院。2022年年内公司将继续扩大自身免疫和肿瘤的商业化队伍。在产品推广方面，公司主要通过进一步面向医生的营销战略推广产品，进一步与相关治疗领域内的主要意见领袖及医生直接互动交流，做好产品的差异化定位及推广工作。除此，公司将利用现有临床数据，在已获批适应症的科室继续扩大推广的同时，广泛开展其他适应症科室的推广工作。 　　投资建议 　　我们预计2022-2024年公司收入分别为8.09亿元、13.28亿元、22.13亿元，分别同比增长-43.3%、64.1%、66.7%；2022-2024年归母净利润分别为-7.33亿元、-5.82亿元、-3.39亿元，分别同比增长-365.48%、20.64%、41.78%。2022-2024年PE对应为-3.87X、-4.88X、-8.38X。我们看好公司肿瘤和自免管线的商业化，以及后续里程碑付款及管线兑现带来的估值重修，我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　销售不及预期风险；研发和审批风险；医药政策变动风险。

　　一心堂(002727) 　　事件： 　　2022年8月30日，公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营业收入79.65亿元，同比增长18.85%；实现归母净利润4.18亿元，同比下滑20.16%。2022Q2单季度公司实现营业收入39.70亿元，同比增长21.28%；实现归母净利润2.39亿元，同比下滑9.26%，环比增长33.16%。 　　点评 　　业绩增长符合预期，疫后经营情况持续复苏 　　2022年上半年公司零售业务实现收入63.18亿元，同比增长5.11%，主要系2022年2季度疫情得到有效控制后，公司绝大部分停业门店得以恢复所致。截止2022年2季度末，全集团因疫情影响暂未恢复营业的门店为6家，占门店总数的0.07%，涉及一退两抗下架暂未恢复的门店有37家，占门店总数的0.41%，公司经营情况在疫情有效控制下得到较大程度的恢复。 　　持续一体化垂直渗透拓展，加强门店经营效率优化 　　2022年上半年，公司净增门店430家，门店总数达到8990家，初步形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局，各区域市场品牌渗透力不断增强、门店商品和经营更加立体，其中省会级、地市级、县市级、乡镇级门店数量分别为2096/2898/2299/1697家。同时公司持续推进降租增效的发展思路，在门店规模不断扩大的情况下，持续优化和控制门店各项经营费用及成本，提升门店利润率，平均租效达到10.31。 　　持续提升医保资质门店占比，积极推动双通道业务 　　2022年上半年，公司积极争取达标门店的医保资质申报，持续提升医保资质门店占比。截止2022H1，公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8081家，同比净增加1222家医保门店，同比增长17.82%，医保门店占比达到89.89%。同时公司将双通道工作纳入重点工作之一，积极申报符合相关条件的门店申请开通双通道，2022H1，公司已获得双通道门店资质批复的门店204家，为后续顾客吸引增加交易频次和促进业绩增长提供条件。 　　盈利预测与评级 　　公司作为连锁药店龙头企业，疫后经营情况复苏较好。根据公司2022年中报业绩情况，2022-2024年营业收入预测由175.11/208.62/246.05亿元下调至169.19/201.44/237.47亿元；归母净利润预测由11.11/13.58/16.62亿元下调至10.19/12.51/15.32亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情影响风险；门店扩张不及预期风险；政策变动风险

　　君实生物(688180) 　　事件 　　2022 年 8 月 30 日，公司发布半年报，2022 年上半年营收/归母净利润/扣非净利润分别为 9.46/-9.12/- 9.46 亿元， 其中营收/ 归母净利润同比下降55.26%/-9861.53%。业绩低于预期。 　　点评 　　特瑞普利单抗 2 季度环比高增 195% ，适应症拓展进入收获期。 （1）1H22营收 9.46 亿元，下降 55.26%，主要由于上期产生基于与礼来合作就新冠中和抗体埃特司韦单抗的海外市场大额技术许可及特许权收入。其中，特瑞普利单抗 （拓益 ）销售收入 2.98 亿元， 在疫情影响 下，1H 22 环比增长195%，Q2 环比增长 70%。 （2）特瑞普利单抗已在国内获批 5 项适应症，包括 3L 鼻咽癌、2L 黑色素瘤、2L 尿路上皮癌、1L 鼻咽癌及 1L 食管鳞癌，1LEGFR 阴性非小细胞肺癌获得受理审评中；已累计在全国超 4000 家医疗机构和近 2000 家专业/社会药房销售，纳入医保的适应症在 113 个省/城市获得医保目录内自付费用的补充报销，未纳入医保的适应症已进入 20 个省级/ 市级商业保险目录，在 61 个省/城市获得补充医疗保险；美国药监局FDA 受理公司重新提交的鼻咽癌适应症生物制品许可申请 BLA，有望成为美国首个且唯一用于鼻咽癌治疗的肿瘤免疫药物。 （3）公司与迈威生物合作开发的阿达木单抗，治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎及银屑病，5 月开出首张处方。 　　研发持续，多个管线推进，单抗产能提升。 （1）1H22 研发费用 10.62 亿元，同比增长 12.14%，超过 50 项在研药品。 （2）公司的全球首个 BTLA 单抗，在 2022 年 ASCO 大会发布良好安全性和有效性数据。 （3）公司拥有 2 个生产基地同时负责生产商业化批次的特瑞普利单抗；苏州吴江生产基地拥有 4500L（9*500L）发酵能力，上海临港生产基地的一期项目产能 3 万 L（15*2000L） 。 　　盈利预测与投资建议 　　根据上半年受到疫情影响较大及新冠小分子药物 VV116 仍在未上市状态，我们下调公司盈利预测，将公司 2022/23/24 年营收由 31.5/45.9/75.6 亿元，下调 43.5%/43.8%/49.5%至 17.8/25.8/38.2 亿元；净利润由- 2.85/1.23/8.66 亿元，下调 4/12/2 倍至亏损 16.7/13.46/9.6 亿元。考虑新冠小分子及 PD-1 海外进展推进中，仍有较大弹性空间，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发进程、进医保后销量以及 PD-1 出海不达预期等风险。

　　诺泰生物(688076) 　　事件 　　8月29日，诺泰生物发布2022年中报，公司2022H1实现营收2.68亿元，同比下滑13.17%；归母净利润为0.35亿元，同比下滑32.25%，扣非后归母净利为0.11亿元，同比下滑75.57%。 　　简评 　　短期业绩有所波动，静待下半年改善。分业务来看，定制类产品与服务实现收入1.53亿元，同比下滑37.55%，我们预计主要原因是大客户订单出现季度间波动导致；自主选择产品实现收入1.13亿元，同比增长76.56%，多个产品进入快速放量轨道；其他业务为195.71万元，同比增长372.27%。单季度来看，公司2022Q2实现营收1.34亿元，同比下滑6.29%；归母净利润为0.19亿元，同比增长72.73%；扣非后归母净利为-0.02亿元，较去年同期减少0.11亿元。 　　不断完善BD能力建设，加大产能建设力度。2022H1，公司新增加4名BD人员，目前已形成覆盖美国、欧洲、中国的BD组织体系搭建，未来有望持续获得新订单。此外，公司不断加大产能建设力度，建德工厂二期项目其中一个GMP车间完成设备调试及试生产，另一个GMP车间完成厂房建设结顶，连云港工厂完成北厂区规划等，预计未来产能逐步落地。 　　自主创新业务管线不断推进，取得积极进展。1）原料药：奥曲肽原料药完成FDA补充资料回复提交等；2）制剂：磷酸奥司他韦胶囊（75mg）取得CDE的药品注册证书，注射用比伐卢定完成补充研究，复方匹可硫酸钠颗粒完成三批工艺验证，预计四季度提交国内注册申报；3）创新药：GLP-1受体激动剂取得临床试验通知书。 　　投资建议 　　考虑到定制业务的订单波动，我们下调了盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润分别为1.23/1.59/2.13亿元（分别下调19.48%/17.55%/15.24%），对应2022-2024年PE分别为38/29/22倍，维持买入评级。 　　风险提示 　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

　　生物股份(600201) 　　投资要点 　　业绩总结：2022年H1公司实现营业收入6.4亿元，同比减少23.6%，归母净利润为1亿元，同比减少59.3%，扣非后归母净利润1.1亿元，同比减少57%，单二季度实现营收3亿元，同比减少6.5%，环比减少12.1%，归母净利润为2397万元，同比减少48.6%，环比减少70.4%。 　　点评：公司业绩同比发生下滑的主要原因在于，报告期内下游养殖企业亏损，面临资金压力，疫苗需求量有所下滑。公司坚持推动营销组织及运营模式变革，加强经销商网络赋能，为终端客户提供技术服务，销售费用同比下降25%。公司研发投入7675万元，占营收比例12%，坚持自主研发、联合创新、成果共享的研发模式，前景向好。 　　公司注重研发创新，构建以优质口蹄疫疫苗为核心的丰富产品矩阵，增强市场竞争力。猪用口蹄疫疫苗是公司的核心产品，市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业前列，且疫苗生产行业壁垒高、公司拥有先进的研发技术与条件，共同保障了其市场地位。报告期内，公司获得发明专利授权2件,发明专利申请受理11件。公司进行了非洲猪瘟单基因缺失疫苗、双基因缺失疫苗及多基因缺失疫苗的实验及评价工作，积累了大量实验数据。公司与国内外一流高校及科研机构进行联合研发，聚焦于非洲猪瘟疫苗有效性抗原筛选、核酸疫苗核心技术工艺突破等方面。此外，公司在非洲猪瘟亚单位疫苗、活载体疫苗、表位肽疫苗研究路线上都开展了研究及实验工作，并取得一定成果。除口蹄疫大单品外，公司丰富产品矩阵包含布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂活疫苗等，公司根据客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点，提出“组合免疫”和“无针注射”的防非免疫方案，通过推广“口蹄疫+伪狂犬+猪瘟”等组合免疫策略为客户创造价值，也推进了非强免产品的销售额增长，公司把握行业发展趋势，多产品协同增长，进一步扩大市场占有率。 　　规模养殖占比提升，生猪价格回暖，动保产品需求有望提高。当前生猪价格处于21元/公斤左右，较21年Q3养殖深度亏损已出现明显改善，养殖企业盈利水平得到修复，随能繁母猪结构调整，优质品种占比提高，生猪健仔率提升，仔猪成本有效控制，行业完全成本中枢下移逐步恢复至非瘟前的水平，未来预期向好。从结构上来看，政府环保要求与非洲猪瘟等突发情况促进规模化养殖快速发展，十家上市猪企（牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份、大北农、天康生物、唐人神、傲农生物、金新农）生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3%增至2021年的14%左右，2021年十家上市猪企生猪出栏量为9428万头，同比增加71.5%。在未来发展的过程中，资金不再是唯一的门槛，成本管控以及对待疫病的科学防治态度将与之共同作用成为竞争的核心，优秀的养殖主体为保证养殖效率将高度重视生物安全，选择优质动保产品。综合以上两方面原因，公司业绩有望随市场需求提升而增长。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.32元、0.49元、0.64元，对应动态PE分别为27/18/14倍，维持“持有”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期等。

　　三友医疗(688085) 　　事件： 　　8 月 23 日，公司发布 2022 年半年报， 2022 年 H1 实现营业收入 2.97 亿元，同比增长 13.68%，归母净利润为 0.77 亿元，同比增长 8.79%，扣非归母净利润为 0.72 亿元，同比增长 35.62%。 2022 年 Q2 单季度营业收入为 1.67亿元，同比增长 17.06%，归母净利润为 0.43 亿元，同比增长 7.34%，扣非归母净利润为 0.41 亿元，同比增长 37.43%。 　　点评： 　　Q2 业务稳中有升， 销售拓展推动净利润提升增速 　　2022 年 H1 公司营业收入 2.97 亿元， 同比增长 13.68%， 主要得益于主营产品骨科脊柱类植入耗材、超声骨刀、超声止血刀和创伤类植入耗材的应用处于上升通道中， 下游市场需求不断攀升。 公司销售费用同比增长 5.09%系公司加强销售拓展， 进一步推动渠道下沉的原因； 管理费用同比增长11.93%，主要系疫情期间生产与物流压力较大的原因； 研发费用同比增长19.22%，体现了公司对创新研发的重视。 同时，公司精益生产成本费用管控效果进一步显现，随着公司营业收入持续增长与未来疫情的恢复，公司的盈利能力有望进一步增强。 　　多项产品获国家药监局注册批准， 创新研发提升竞争力 　　2022 年 H1，公司新型的“脊柱后路内固定系统”、 钛合金带线锚钉产品、 “钛板固定椎间融合系统”、 “椎体融合器”获得国家药监局注册批准。 产品包含多种疗法创新组件， 为复杂脊柱畸形，脊柱退变滑脱以及脊柱骨折病人提供了更先进的手术疗法，并减少手术并发症的发生； 适用于退变性椎间盘疾病的颈椎前路固定融合，以及颈椎、胸腰椎椎体植骨融合。 一系列新产品的获批进一步提高了公司在脊柱骨科行业的市场竞争力，保持市场占有率领先地位。 　　水木天蓬授权美敦力独家经销， 市占率有望进一步提高 　　5 月 24 日，公司控股子公司水木天蓬授权美敦力在中国大陆地区内以独家的方式推广、营销、销售和经销所有授权产品，授权产品为超声骨刀设备FD880A、 XD880A 和其配套刀头及其他耗材。此次合作将进一步推动超声骨刀系列产品在全国范围内的销售入院和产品推广，提升产品的品牌认可度，市场竞争力和市场占有率，促进水木天蓬业务的快速发展， 实现“复杂手术简单化，简单手术标准化”的目标，并进一步推动中国骨科高质量发展。 　　盈利预测： 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.74/12.70/15.54 亿元，归母净利润分别为 2.12/3.04/3.96 亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品研发进度不及预期风险、产品销售推广不及预期风险、核心产品在带量采购中未中标风险

　　01 CGT技术以载体为核心，工艺开发和质控难度大 　　载体分为病毒载体和非病毒载体两大类，目前88%的在研的基因治疗药物递送系统使用病毒载体。慢病毒作为替代逆转率病毒的载体，保留了高表达效率和长表达时间的优点，还具备将其基因组整合到非分裂细胞中并进行转导，感染能力提升等优势。 　　02 稳定细胞系工艺生产慢病毒载体可以提升产能、降低成本 　　稳定细胞系工艺旨在将目标基因及病毒包装基因插入生产细胞系，构建可以稳定表达生产目标病毒的细胞系，当细胞系被扩增到一定数量时，无需转染就可以直接生产病毒载体。稳定细胞系工艺生产避免多质粒转染，无需使用质粒，简化生产步骤，降低生产成本，满足大量、长期的生产。 　　03 CGT行业火热发展，从而带动慢病毒载体生产行业的进步 　　CGT产品的研发和生产，将会带来更多的慢病毒载体需求，因此，如何提高慢病毒载体的生产能力、降低慢病毒载体的生产成本成为重要内容，更高效低价的慢病毒生产系统也会受到CGT行业中企业和研究机构的更多关注。

　　百普赛斯(301080) 　　事件：公司22H1实现收入2.29亿元（+30.55%）、归母净利润1.09亿元（+50.99%）、扣非后归母净利润1.09亿元（+51.46%）；其中Q2实现收入1.14亿元（+33.49%）、归母净利润0.55亿元（+75.95%）、扣非后归母净利润0.55亿元（+74.44%），利润端超预期。 　　Q2常规产品保持快速增长，新冠产品企稳。22H1常规业务收入为1.80亿元（+41.95%）、新冠相关收入0.49亿元（+0.86%）。华东地区占公司境内业务比重较大，在疫情影响下Q2公司常规业务仍实现收入0.89亿元（+38.86%），环比基本持平，预计主要得益于海外市场快速增长。新冠相关收入则环比略增至0.25亿元，预计主要是公司产品用于药物和疫苗研发较多，需求相对稳健。 　　分产品来看，重组蛋白H1收入1.89亿元（+29.75%），其中常规产品收入1.55亿元（+39.23%），公司开发GMP级别细胞因子、荧光标记CAR靶点蛋白等贡献强劲增量；抗体试剂盒及其他试剂收入2819.13万元（+22.85%），其中常规产品收入1251.21万元（+63.08%）。检测服务收入787.41万元（+46.75%）。 　　毛利率稳中有升，利息收入和投资收益助力利润率提升。公司H1毛利率为93.77%（+4.84pct)，其中Q2毛利率92.07%（+8.24%），环比稳中有升，公司规模效应逐渐体现。22H1期间费用率合计40.72%（+0.07pct），其中Q2费用率合计33.70%（-10.51pct），整体来看，公司上半年销售费用率和研发费用率同比均提升较多，但得益于充沛账面资金，利息收入相对增加较多，整体费用率基本持平。22H1净利率为46.62%（+5.54pct），其中投资收益同比增加较多，但存货跌价导致资产减值损失增多，整体主要由毛利率提升拉动；22Q1净利率提升9.83pct至46.48%，盈利能力环比稳定。 　　积极拓展海外业务，布局CGT领域。上半年公司在瑞士新设子公司Acro AG，上线日文和韩文的网站，招揽海外优秀人才扩大海外团队，通过多种本土化的策略，公司海外非新冠病毒防疫产品收入实现50%以上的增长。业务方面公司的产品已经涉及CGT研发和生产的全过程，从早期的药物靶点发现及验证阶段到临床试验、商业化生产均有相关产品予以覆盖，未来有望分享CGT快速发展市场红利。 　　公司是国内重组蛋白试剂巨头之一，核心业务有望保持快速增长态势。公司深耕重组蛋白试剂领域，差异化定位于提供靶向治疗药物研发过程中所需的靶点抗原，在部分稀缺产品以及应用检测数据方面优势明显。中长期来看国内生物药发展促进内需快速扩张，国内叠加海外市场外需驱动，公司重组蛋白试剂核心业务有望保持快速增长态势。预计22-24年归母净利润为2.32/3.14/4.34亿元，对应当前PE为50/37/27倍，维持“买入”评级 　　风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

　　百普赛斯(301080) 　　事件： 　　2022年上半年公司实现营业收入2.29亿元，同比增长30.55%，归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比增长50.99%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.09亿元，同比增长51.46%。 　　分析点评 　　业绩符合预期，经营规模扩大费用正常提升 　　单季度来看，公司2022Q2收入为1.14亿元，同比+33.49%；归母净利润为0.55亿元，同比+75.95%。 　　公司整体毛利率为92.57%，同比+0.66个百分点；期间费用率45.01%，同比+8.67个百分点；其中销售费用率18.53%，同比+4.02个百分点；管理费用率27.02%，同比+6.43个百分点；财务费用率-0.54%，同比-1.78个百分点；经营性现金流净额为1.38亿元，同比+43.02%，主要系随着经营规模扩大，当期回款规模增加所致。 　　新冠影响逐步减弱，海外拓展因地制宜 　　新冠影响上，公司非新冠业务收入1.80亿元，同比增长41.95%。新冠产品收入4,899.57万元，同比增长0.86%，占营业收入的21.43%，较2021年（27.74%）有所下降。 　　产品上，重组蛋白收入1.89亿元，同比增长29.75%；剔除新冠病毒防疫产品后，公司重组蛋白实现收入人民币1.55亿元，较2021年同期增长39.23%。检测服务收入787.41万元，同比增长46.75%；检测服务收入787.41万元，同比增长46.75%；抗体、试剂盒及其他试剂收入2,819.13万元，同比增长22.85%，剔除新冠病毒防疫产品后，公司抗体、试剂盒及其他试剂实现收入人民币1,251.21万元，较2021年同期增长63.08%。 　　地域上，公司积极拓展海外业务，例如在瑞士新设子公司AcroAG，上线日文和韩文的网站，招揽海外优秀人才扩大海外团队，通过多种本土化的策略，公司海外非新冠病毒防疫产品收入实现50%以上的增长。 　　紧跟行业前沿，多线拓展值得期待 　　公司紧跟当前全球市场生物工艺界最新趋势，结合自身技术积累，加强产品研发投入，不断提升重组蛋白生产工艺技术水平，报告期内公司研发投入为50,36万元，同比提升92.24%。公司研发人员达到170人，占比33%，其中近50%研发人员具有硕士、博士学位。报告期内，公司有近2700种产品（其中重组蛋白2400多种）实现了销售及应用，同比增长40%，积累了丰富的研究、生产、分析经验，能迅速地运用到后续新产品开发中。 　　重组蛋白：公司上半年加大产品开发力度，成功开发了一系列高质量的重组蛋白产品。公司凭借StarStaining新一代定点标记技术平台，成功开发了一系列荧光标记类型的CAR靶点相关蛋白产品，全方位满足CAR-T阳性率检测的不同需求，StarStaining新一代定点标记技术平台成为开发高质量荧光标记蛋白产品的有力武器。 　　检测服务：公司基于Biacore平台与ForteBioOctet平台为生物医药研发客户提供相应的分子互作分析测试服务。报告期内，公司检测分析中心分子间亲和力（SPR平台）顺利通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可。 　　抗体、试剂盒及其他试剂：公司开发了多种靶点酶，可以作为药物作用的目标物，用于寻找、确定和制备药物筛选靶，为药企提供机理研究，以加速抗体药开发进程。 　　布局CGT领域：目前公司的产品已经涉及细胞与基因治疗（CGT)研发和生产的全过程，从早期的药物靶点发现及验证阶段到临床试验、商业化生产均有相关产品予以覆盖，以加速下游的研发进程。公司深入拓展细胞治疗相关的产品和技术服务，开发出一系列可支持CAR-T细胞疗法开发的产品和技术平台。针对细胞与基因治疗领域，公司推出包括CAS9、CAS12a等CAS系列蛋白，主要用于定点基因编辑等，以提供高编辑效率。 　　投资建议 　　我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别5.0/6.6/8.8亿元，分别同比增长30.8%/31.1%/32.7%，归母净利润分别为2.3/3.0/3.9亿元，分别同比增长30.7%/31.1%/31.6%，对应估值为51X/39X/29X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；行业竞争加剧超于预期等。

　　百普赛斯(301080) 　　事件概述 　　2022年8月29日，百普赛斯发布2022年报业绩：实现营业收入2.29亿元，同比增长30.55%；归母净利润为1.09亿元，同比增长50.99%；扣非归母净利润为1.92亿元，同比增长51.46%。 　　2022年中报业绩符合预期，盈利能力稳步提升 　　1）盈利情况，单Q2来看，公司实现营收1.14亿元（同比+33.49%，环比+0.09%），归母净利润0.55亿元（同比+75.95%，环比+3.51%）。2022H1，公司大力投入研发和销售，其中研发费用0.28亿元（同比+101.44%），销售费用0.43亿元（同比+72.76%），另外管理费用0.28亿元（同比+13.68%），财务费用-0.29亿元（同比-1501.94%），主要系汇兑收益增加以及大额存单利息所致，公司毛利率和净利率分别为93.77%（同比+4.84pct）、47.62%（同比+6.44pct），盈利能力持续提升，主要系常规抗体及其他试剂等高毛利产品营收占比提升，且管理和财务费用控制得当所致。 　　2）分产品来看，重组蛋白收入1.89亿元（同比+29.75%），其中常规产品收入1.55亿元（同比+39.23%），主要系公司成功开发一系列GMP级别细胞因子、CAR靶点相关蛋白等提高产品丰富度；检测服务收入0.08亿元（同比+46.57%）；抗体、试剂盒及其他试剂收入0.28亿元（同比+22.85%），其中常规产品收入0.13亿元（同比+63.08%），主要系公司在CGT、生物药领域布局多款独特产品提供差异化竞争优势。 　　重组蛋白赛道国内龙头，持续推进全球化布局 　　公司自创立伊始即布局全球化，积极拓展海外业务，现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等70个国家和地区，客户超过5700家，且在瑞士新设子公司AcroAG，上线日文和韩文的网站，招揽海外优秀人才扩大海外团队，通过多种本土化的策略，2022年H1公司海外非新冠病毒防疫产品收入实现同比50%以上的增长。 　　投资建议：随着应用场景和销售网络的不断丰富和完善，公司有望进一步提高市占率，我们预计公司2022-2024年营收为5.51/7.69/10.87亿元，归母净利润为2.57/3.64/5.03亿元，对应PE倍数48×/34×/24×。维持“推荐”评级。 　　风险提示：全球新冠疫情反复；产品研发不及预期；客户订单流失风险。