2022年中报业绩点评：疫情不改公司高增长态势，22H1利润端表现亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　事件概述

　　2022年8月29日，百普赛斯发布2022年报业绩：实现营业收入2.29亿元，同比增长30.55%；归母净利润为1.09亿元，同比增长50.99%；扣非归母净利润为1.92亿元，同比增长51.46%。

　　2022年中报业绩符合预期，盈利能力稳步提升

　　1）盈利情况，单Q2来看，公司实现营收1.14亿元（同比+33.49%，环比+0.09%），归母净利润0.55亿元（同比+75.95%，环比+3.51%）。2022H1，公司大力投入研发和销售，其中研发费用0.28亿元（同比+101.44%），销售费用0.43亿元（同比+72.76%），另外管理费用0.28亿元（同比+13.68%），财务费用-0.29亿元（同比-1501.94%），主要系汇兑收益增加以及大额存单利息所致，公司毛利率和净利率分别为93.77%（同比+4.84pct）、47.62%（同比+6.44pct），盈利能力持续提升，主要系常规抗体及其他试剂等高毛利产品营收占比提升，且管理和财务费用控制得当所致。

　　2）分产品来看，重组蛋白收入1.89亿元（同比+29.75%），其中常规产品收入1.55亿元（同比+39.23%），主要系公司成功开发一系列GMP级别细胞因子、CAR靶点相关蛋白等提高产品丰富度；检测服务收入0.08亿元（同比+46.57%）；抗体、试剂盒及其他试剂收入0.28亿元（同比+22.85%），其中常规产品收入0.13亿元（同比+63.08%），主要系公司在CGT、生物药领域布局多款独特产品提供差异化竞争优势。

　　重组蛋白赛道国内龙头，持续推进全球化布局

　　公司自创立伊始即布局全球化，积极拓展海外业务，现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等70个国家和地区，客户超过5700家，且在瑞士新设子公司AcroAG，上线日文和韩文的网站，招揽海外优秀人才扩大海外团队，通过多种本土化的策略，2022年H1公司海外非新冠病毒防疫产品收入实现同比50%以上的增长。

　　投资建议：随着应用场景和销售网络的不断丰富和完善，公司有望进一步提高市占率，我们预计公司2022-2024年营收为5.51/7.69/10.87亿元，归母净利润为2.57/3.64/5.03亿元，对应PE倍数48×/34×/24×。维持“推荐”评级。

　　风险提示：全球新冠疫情反复；产品研发不及预期；客户订单流失风险。

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力显著提升

百普赛斯在2022年上半年展现出强劲的业绩增长态势，营业收入和归母净利润均实现显著增长，尤其利润端表现亮眼。公司盈利能力稳步提升，毛利率和净利率均有显著提高，这主要得益于高毛利产品的营收占比提升以及有效的费用控制。

全球化战略驱动市场拓展

作为重组蛋白赛道国内龙头，百普赛斯持续推进全球化布局，通过拓展海外销售渠道、设立子公司及本土化策略，成功实现了海外非新冠病毒防疫产品收入的快速增长，进一步巩固了其市场地位和长期成长潜力。

主要内容

事件概述

百普赛斯于2022年8月29日发布2022年中报业绩，数据显示公司实现了：

营业收入2.29亿元，同比增长30.55%。
归母净利润1.09亿元，同比增长50.99%。
扣非归母净利润1.92亿元，同比增长51.46%。公司当前股价为153.04元，分析师维持“推荐”评级。

2022年中报业绩符合预期，盈利能力稳步提升

盈利情况分析

2022年第二季度，公司实现营收1.14亿元，同比增长33.49%；归母净利润0.55亿元，同比增长75.95%。从2022年上半年整体来看，公司在研发和销售方面投入巨大：

研发费用0.28亿元，同比大幅增长101.44%。
销售费用0.43亿元，同比增长72.76%。
管理费用0.28亿元，同比增长13.68%。
财务费用为-0.29亿元，同比下降1501.94%，主要得益于汇兑收益增加及大额存单利息。公司的盈利能力持续增强，毛利率达到93.77%（同比提升4.84个百分点），净利率达到47.62%（同比提升6.44个百分点）。这主要归因于常规抗体及其他试剂等高毛利产品营收占比的提升，以及管理和财务费用的有效控制。

产品结构与市场表现

分产品来看，公司各项业务均表现良好：

重组蛋白收入：1.89亿元，同比增长29.75%。其中，常规产品收入1.55亿元，同比增长39.23%，主要系公司成功开发一系列GMP级别细胞因子、CAR靶点相关蛋白，丰富了产品线。
检测服务收入：0.08亿元，同比增长46.57%。
抗体、试剂盒及其他试剂收入：0.28亿元，同比增长22.85%。其中，常规产品收入0.13亿元，同比增长63.08%，主要得益于公司在CGT（细胞基因治疗）、生物药领域布局多款独特产品，形成了差异化竞争优势。

重组蛋白赛道国内龙头，持续推进全球化布局

百普赛斯自成立以来便致力于全球化发展，积极拓展海外市场。目前，其销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等70个国家和地区，拥有超过5700家客户。公司通过在瑞士新设子公司Acro AG、上线日文和韩文网站、招揽海外优秀人才等多种本土化策略，持续扩大海外团队和市场影响力。2022年上半年，公司海外非新冠病毒防疫产品收入实现了50%以上的同比增长，显示出其全球化战略的显著成效。

投资建议与未来展望

基于公司强劲的增长态势和持续完善的应用场景及销售网络，分析师预计百普赛斯有望进一步提高市场占有率。

预计2022-2024年营业收入分别为5.51亿元、7.69亿元和10.87亿元。
预计2022-2024年归母净利润分别为2.57亿元、3.64亿元和5.03亿元。
对应PE倍数分别为48倍、34倍和24倍。分析师维持对百普赛斯的“推荐”评级。

风险提示

投资者需关注以下潜在风险：

全球新冠疫情反复可能对业务造成影响。
产品研发进度不及预期。
客户订单流失风险。

总结

百普赛斯2022年上半年业绩表现亮眼，营收和归母净利润均实现高速增长，显示出公司强大的市场竞争力和盈利能力。报告期内，公司通过大力投入研发和销售，优化产品结构，提升高毛利产品占比，使得毛利率和净利率显著提升。同时，公司作为重组蛋白领域的国内龙头，持续深化全球化布局，海外业务实现快速增长，进一步拓宽了市场空间。尽管面临全球疫情反复、研发不及预期及客户订单流失等风险，但基于其稳健的财务表现和持续的市场拓展能力，分析师对其未来增长持乐观态度，并维持“推荐”评级。

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