百普赛斯(301080) 　　事件： 　　2022年上半年公司实现营业收入2.29亿元，同比增长30.55%，归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比增长50.99%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.09亿元，同比增长51.46%。 　　分析点评 　　业绩符合预期，经营规模扩大费用正常提升 　　单季度来看，公司2022Q2收入为1.14亿元，同比+33.49%；归母净利润为0.55亿元，同比+75.95%。 　　公司整体毛利率为92.57%，同比+0.66个百分点；期间费用率45.01%，同比+8.67个百分点；其中销售费用率18.53%，同比+4.02个百分点；管理费用率27.02%，同比+6.43个百分点；财务费用率-0.54%，同比-1.78个百分点；经营性现金流净额为1.38亿元，同比+43.02%，主要系随着经营规模扩大，当期回款规模增加所致。 　　新冠影响逐步减弱，海外拓展因地制宜 　　新冠影响上，公司非新冠业务收入1.80亿元，同比增长41.95%。新冠产品收入4,899.57万元，同比增长0.86%，占营业收入的21.43%，较2021年（27.74%）有所下降。 　　产品上，重组蛋白收入1.89亿元，同比增长29.75%；剔除新冠病毒防疫产品后，公司重组蛋白实现收入人民币1.55亿元，较2021年同期增长39.23%。检测服务收入787.41万元，同比增长46.75%；检测服务收入787.41万元，同比增长46.75%；抗体、试剂盒及其他试剂收入2,819.13万元，同比增长22.85%，剔除新冠病毒防疫产品后，公司抗体、试剂盒及其他试剂实现收入人民币1,251.21万元，较2021年同期增长63.08%。 　　地域上，公司积极拓展海外业务，例如在瑞士新设子公司AcroAG，上线日文和韩文的网站，招揽海外优秀人才扩大海外团队，通过多种本土化的策略，公司海外非新冠病毒防疫产品收入实现50%以上的增长。 　　紧跟行业前沿，多线拓展值得期待 　　公司紧跟当前全球市场生物工艺界最新趋势，结合自身技术积累，加强产品研发投入，不断提升重组蛋白生产工艺技术水平，报告期内公司研发投入为50,36万元，同比提升92.24%。公司研发人员达到170人，占比33%，其中近50%研发人员具有硕士、博士学位。报告期内，公司有近2700种产品（其中重组蛋白2400多种）实现了销售及应用，同比增长40%，积累了丰富的研究、生产、分析经验，能迅速地运用到后续新产品开发中。 　　重组蛋白：公司上半年加大产品开发力度，成功开发了一系列高质量的重组蛋白产品。公司凭借StarStaining新一代定点标记技术平台，成功开发了一系列荧光标记类型的CAR靶点相关蛋白产品，全方位满足CAR-T阳性率检测的不同需求，StarStaining新一代定点标记技术平台成为开发高质量荧光标记蛋白产品的有力武器。 　　检测服务：公司基于Biacore平台与ForteBioOctet平台为生物医药研发客户提供相应的分子互作分析测试服务。报告期内，公司检测分析中心分子间亲和力（SPR平台）顺利通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可。 　　抗体、试剂盒及其他试剂：公司开发了多种靶点酶，可以作为药物作用的目标物，用于寻找、确定和制备药物筛选靶，为药企提供机理研究，以加速抗体药开发进程。 　　布局CGT领域：目前公司的产品已经涉及细胞与基因治疗（CGT)研发和生产的全过程，从早期的药物靶点发现及验证阶段到临床试验、商业化生产均有相关产品予以覆盖，以加速下游的研发进程。公司深入拓展细胞治疗相关的产品和技术服务，开发出一系列可支持CAR-T细胞疗法开发的产品和技术平台。针对细胞与基因治疗领域，公司推出包括CAS9、CAS12a等CAS系列蛋白，主要用于定点基因编辑等，以提供高编辑效率。 　　投资建议 　　我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别5.0/6.6/8.8亿元，分别同比增长30.8%/31.1%/32.7%，归母净利润分别为2.3/3.0/3.9亿元，分别同比增长30.7%/31.1%/31.6%，对应估值为51X/39X/29X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；行业竞争加剧超于预期等。