太极集团(600129) 　　事件：近日太极集团发布2022年半年报，实现营业收入71.85亿元（+11.52%），归母净利润1.24亿元（+61.40%），扣非归母净利润1.79亿元（+112.48%）。 　　点评： 　　22H1扣非归母净利润实现翻倍增长。2022H1公司实现收入71.85亿元（+11.52%），归母净利润为1.24亿元（+61.40%），扣非归母净利润为1.79亿元（+112.48%），藿香正气口服液等核心产品销售增长较好。单二季度实现营收36.81亿元（+17.00%），扣非归母净利润为1.07亿元（+118.03%）。管理费用率及财务费用率比上年同期略有下降，据中报，公司严控成本费用，生产经营得到有效突破，营收和经营性净利润均创历史新高。 　　核心产品销售亮眼，加强供应链管理与数字化开拓。分业务来看，医药工业业务实现营收45.49亿元（+12.50%），毛利率比去年同期提升7.17pct，其中现代中药营收同比+25.1%，化药同比+4.84%，前十大重点产品同比+36.11%。藿香正气口服液作为公司核心产品，实现9.98亿元销售收入（+79%）。公司推动整合营销，打造优质产品集群。医药商业业务实现40.75亿元（+7.34%），公司推进四川片区医疗与零售的业态协同，强化供应链管理，开展慢特病数字化合约项目，夯实中药产业、产品和服务优势。 　　聚焦医药主业，稳步推进主品战略。公司深耕OTC市场，发挥品牌优势，院内端做好精细化招商及加大学术推广力度，同时建立以利润为导向的考核奖惩制度，层层分解落实指标，充分调动生产经营各环节的积极性。2022年公司重点经营管理工作计划为推动2022年实现营收同比增长15%，力争藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品实现超常规大幅度增长50%；处方药市场方面全力实现益保世灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片等临床治疗型产品稳中求进持续性增长30%。从中报来看，主品战略稳步推进中。 　　盈利预测与投资评级：公司品牌和品种资源深厚，国药入主创造契机，公司多方面推进经营整改措施，22H1业绩表现亮眼，公司实施主品战略，推进供应链建设与终端开拓，有望实现中长期高质量发展。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为139.11亿元、158.08亿元和180.85亿元，扣非归母净利润分别为3.19亿元、3.80亿元和6.44亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。

　　百克生物(688276) 　　事件 　　2022 年 8 月 25 日，公司发布 2022 年半年报，2022 H1 实现营业收入 4.41亿元，同比降低 24.28%，归母净利润 0.74 亿元，同比降低 46.83%，扣非归母净利润 0.71 亿元，同比降低 47.69%。 2022 Q2 单季度实现营业收入 3.03亿元，同比降低 9.53%，归母净利润 0.56 亿元，同比降低 32.18%，扣非归母净利润 0.55 亿元，同比降低 33.61%。业绩受疫情影响短期承压。 　　2022 H1 业绩受疫情影响，短期业绩承压，随疫情好转逐步恢复销售公司地处吉林省长春市，自 3 月 11 日以来，长春市实行了全域静态管理，公司保障了生产、批签等工作的正常进行，但受各地疫情影响，产品销售、发货、接种受到一定影响。2022 年 5 月，各地特别是长春市陆续解除了疫情的静态管理措施，公司产品销售逐步恢复。 截至 8 月 21 日，公司累计批签发水痘约 76 批（约 450 万支），鼻喷流感疫苗约 12 批（约 180 万支） ；水痘疫苗作为“刚需属性”疫苗，有望进一步恢复；流感主要秋冬季高发，流感疫苗预计下半年有望进一步放量。 　　带状疱疹疫苗上市可期，即将步入收获期 　　带状疱疹减毒活疫苗 2022 年 4 月 7 日上市申请得到受理，我们认为有望2022 年底或 2023 年初获批。①老年人带状疱疹发病率较高，且随着年龄增长而增加。2013-2014 年在江苏等开展的多中心回顾性研究，≥50 岁的累积发病率 2.26%，≥80 岁累积发病率 5.23%。②目前国内仅 GSK 重组带状疱疹疫苗获批上市，百克生物进展领先，竞争格局较好。③GSK 带疱疫苗 2021 年全球销售额 17.21 亿英镑，2022H1 14.3 亿英镑（+130%），具备成为大单品的潜力。 　　产品研发和佐剂创新持续推进 　　公司拥有 14 项在研疫苗和 2 项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，其中，百白破疫苗（三组分），使用纳米铝佐剂，I 期临床研究现场工作已完成；针对冻干鼻喷流感疫苗，为增加疫苗的使用便捷性，鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成 II 期临床研究现场工作；公司开发了 BK-01佐剂，应用到流感裂解疫苗研发中（临床前）。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑 到 疫情 的 影响 ， 我们 下调 公司 2022-2024 年营 业 收入 预 测至14.08/20.37/23.62 亿元 （前值 15.49/22.76/26.40 亿元） ，预测归母净利润为3.46/5.13/6.03 亿元（前值 4.16/6.31/7.71 亿元） 。考虑到常规疫苗业绩有望恢复，带状疱疹疫苗报产稳步推进，维持“买入”评级。 　　风险提示：流感疫苗销售不及预期，研发进度不及预期，疫情反复的风险

　　佐力药业(300181) 　　事件： 　　公司上半年实现营业收入为8.95亿元，同比增长28.28%；归母净利润1.35亿元，同比增长55.83%。公司发布前三季度业绩预告，预计2022年前三季度归母净利2亿元–2.1亿元，同比增长52.07%-59.67%。 　　分析点评 　　业绩增长亮眼，经营指标持续向好 　　单季度来看，公司2022Q2收入为4.56亿元，同比+27.42%；归母净利润为0.66亿元，同比+54.66%；扣非归母净利润为0.63亿元，同比+62.15%。 　　公司整体毛利率为70.92%，同比-1.17个百分点；期间费用率55.40%，同比-3.00个百分点；其中销售费用率46.27%，同比-2.87个百分点；管理费用率8.78%，同比+0.31个百分点；财务费用率0.35%，同比-0.43个百分点；经营性现金流净额为1.32亿元，同比+41.29%。 　　核心产品借助优势增长动能足 　　乌灵系列收入5.23亿元，同比增长24.86%，毛利率87.62%，与同期持平。基于核心产品进入国家基本药物目录的优势，持续加强市场拓展，其中乌灵胶囊、灵泽片的销售延续了较好的增长。百令片收入1.33亿元，同比增长3.09%，毛利率77.85%，同比下降1.73个百分点，预计与成本增长有关。 　　中药饮片及配方颗粒收入2.17亿元，同比增长50.49%，毛利率27.35%，同比增长5.88个百分点。佐力百草中药现有中药饮片系列1500多个品规，带来中药饮片和中药配方颗粒较快的增长。 　　核心产品乌灵胶囊市占率稳步提升，临床研究为导向下仍有大空间 　　乌灵胶囊上市二十多年来，在临床上广泛应用于精神科、神经内科、中医科、耳鼻喉科、皮肤科、消化科、心内科、肿瘤科、内分泌科等科室。公司行业地位显著，根据米内网的数据，2021年公司主导产品乌灵胶囊作为神经系统疾病用药在各级市场市占率都有显著提升。 　　城市公立医院：排名第一（2020年为第二），市占率提升至11.88%（2020年为9.80%）； 　　县级公立医院：排名第一（2020年为第三），市占率提升至8.27%（2020年为6.74%）； 　　城市社区卫生中心（站）：排名第四（2020年为第四），市占率提升至6.41%（2020年为6.71%）； 　　乡镇卫生院市场份额：排名第八（2020年为第八），市占率提升至3.98%（2020年为3.50%）； 　　公司致力于研究核心产品临床研究，为推广打下扎实的基础。2022年4月20日发表在《医药导报》的《3004例乌灵胶囊上市后安全性医院集中监测研究》，12家临床研究中心共纳入3004例患者，观察乌灵胶囊的安全性。研究证实乌灵胶囊的不良反应发生率低，偶见口干等症状，临床应用安全性高。并且报告期内，乌灵胶囊新增列入《糖尿病合并男性性功能障碍多学科中国专家共识》、《中国心身相关障碍规范化诊疗指南》、《中成药治疗慢性病前列腺炎临床应用指南（2021年）》、《中国帕金森病睡眠障碍管理专家共识》等临床指南、专家共识的推荐。 　　三季度持续高增长，乌灵+中药饮片配方颗粒带来持续向上 　　公司发布前三季度业绩预告，预计2022年前三季度归母净利2亿元–2.1亿元，同比增长52.07%-59.67%；扣非净利润为1.94-2.05亿元。预计第三季度归母利润为6,511.28万元–7,511.28万元，比上年同期增长：44.83%-67.08%；扣非净利润为6,335.66万元–7,455.66万元，比上年同期增长：42.57%-67.77%。公司分析，主要是公司核心产品乌灵胶囊、灵泽片销售收入比去年同期有较大增长；同时中药饮片及配方颗粒继续加强业务拓展，销售收入比去年同期有较好增长。不过受湖北联盟集采影响，三季度百令片销售有所影响。费用端公司贷款规模有所降低导致利息费用减少，同时利息收入也有所增加，财务费用较去年同期降低。 　　投资建议 　　我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别19.1/24.9/32.6亿元，分别同比增长31.2%/30.1%/30.8%，归母净利润分别为2.6/3.4/4.4亿元，分别同比增长43.6%/31.2%/31.3%，对应估值为21X/16X/12X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　营销拓展不及预期；大品种依赖风险；集采影响超出预期等。

　　国际医学(000516) 　　复诊后Q2收入快速恢复，利润同比减亏，维持“买入”评级 　　8月26日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营收10.68亿元（-18.24%）,归母净利润亏损5.96亿元（2021H1为亏损3.6亿元），扣非净利润亏损5.79亿元（2021H1为亏损2.93亿元）。公司复诊后Q2收入实现13%同比增长，Q2归母净利润端同比减亏，诊疗人次恢复至峰值，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为-4.50、2.10、3.90亿元，当前股价对应P/E分别为-51.1/109.3/58.9倍，公司凭借医院平台延伸产业链，打开成长天花板，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。 　　复诊后诊疗量快速恢复至峰值，Q2毛利率明显提升 　　从诊疗人次来看，2022年高新医院、中心医院自4月13日复诊后，诊疗人次快速恢复，高新医院、中心医院2022Q2门急诊量同比分别增长77%、92%，皆接近2021Q4的最高门急诊量，中心医院住院量同比增长24%，与2021Q4的最高住院量记录基本持平。从收入来看，高新医院、中心医院2022Q2收入分别同比增长4.22%、24.63%，其中，高新医院日最高住院量达1349床，对应90%床位利用率，5、6月份的营收创历史新高，中心医院日最高住院量达2270床，接近2021年日最高在院患者2334人，医疗服务得到快速恢复。从盈利能力来看，2022Q2毛利率为5.69%，同比2021Q2+2.25pct，表明2022Q2两家医院毛利率皆明显提升。 　　高新医院持续加强学科建设，中心医院积极推进三甲评审、开拓医联体网络 　　高新医院推进五大中心建设，优化布局，扩大业务范围，2022上半年共引进人才109名，为特色学科的发展注入新活力。中心医院2022上半年与4家三级医院、22家二级医院、28家基层医疗单位签署合作协议，积极推进三甲评审工作。 　　风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

　　泰格医药(300347) 　　投资要点: 　　事件：公司发布了2022年中报。上半年，公司实现营业总收入46.35亿元，同比增长41.06%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长3.65%；实现扣非净利润6.8亿元，同比增长16.5%。业绩符合预期。 　　点评： 　　各项业务收入均保持快增。 分业务来看，上半年，公司实验室服务、 CMC（小分子 CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现收入 28.60 亿元、 10.85 亿元、 5.85 亿元和 0.95 亿元，分别同比增长 41.1%、42.29%、38.29%和 33.22%， 　　加大实验室实施的建设。上半年，公司持续推进宁波第一园区二期工程的建设。二期工程的第二部分 42,000 平方米部分已经投入使用。二期工程全部完成后将可增加实验室服务科研人员近 2,000 名。西安园区105,000 余平方米的实验室已开始动工建设，预计将于 2024 年投入使用。公司继续推进宁波第三园区一期工程的 140,000 多平方米的实验室的建设，预计将于 2024 年上半年投入使用，投产后将增加公司在药物安全性评价、药物代谢及药代动力学和药理学等动物实验方面的服务能力。同时，公司继续扩大北京的实验室规模并着手布局青岛、重庆等城市的实验室。 　　毛利率净利率同比均有所下降。上半年，公司毛利率同比下降 1.3 个百分点至 35.01%，其中实验室服务毛利率同比提升 1.71 个百分点，CMC（小分子 CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务毛利率分别同比下降 3.49 个百分点、8.99 个百分点和 22.84 个百分点；大分子和细胞与基因治疗服务仍处于投入阶段，受欧美通胀影响导致运营成本上升，拖累该业务致使其亏损。 上半年，公司净利率同比下降 4.46个百分点至 12.2%，主要受毛利率下降及期间费用率上升影响所致。 　　投资建议： 公司提供药物研究、开发与生产及临床全流程的一体化服务。短期受费用拖累净利润增速有所下降，但公司持续提升服务能力，一体化协同效应不断提升。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.64元、2.18元，当前股价对应PE分别为41倍、31倍，维持对公司“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、汇率大幅波动、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。

　　市场担忧 OPEC将减产叠加美国原油库存下降，国际油价全面上涨。 本周（8.18-8.24） OPEC 对需求前景依旧乐观，且由于伊核协议目前仍未见进一步发展，这也令投资者对伊朗原油恢复出口导致供应增加的预期减弱。同时上周美国商业原油库存继续减少提振原油，从而导致原油价格震荡上涨。 截至 8 月 24 日当周， WTI原油价格为 94.89 美元/桶，较上周末上涨 7.69%，较上月均价下跌 16.85%，较年初价格上涨 24.72%；布伦特原油价格为 101.22美元/桶，较上周末上涨 8.08%，较上月均价下跌 13.86%，较年初上涨 28.16%。 截至 8 月 19 当周，美国原油库存减少 328.2 万桶至4.2167 亿桶， EIA 汽油库存减少 2.7 万桶至 2.1565 亿桶。 　　2022 年轮胎 75 强公布，赛轮轮胎进步两个名次排名 15。 8 月 27日，美国《 Tire Business》发布 2022 年度全球轮胎企业 75 强排行榜，该榜单统计了各企业轮胎业务 2021 年销售数据。 2022 年的排行榜中，全球轮胎三巨头米其林、普利司通、固特异地位稳固，名次没有变化。中国轮胎企业中，中策橡胶 2022 年排名第八，相较 2021 年进步 1 个名次；玲珑轮胎 2022 年排名第十三，相较 2021 年退步 1 个名次；赛轮轮胎 2022 年排名第十五，相较2021 年进步 2 个名次。 　　赛轮轮胎 Q2 盈利持续得到修复，柬埔寨工厂开始盈利。 公司 22Q2收入达到了有史以来最高水平 56.30 亿元，扣非归母净利润达到4.01 亿元，同比增加 41.28%，环比增加 34.56%，同比环比均大幅增长。同时，公司的净利率突破一、四季度行业淡季的桎梏，连续 3 个季度净利率持续提升，在 22Q2 国内市场受到疫情等综合因素影响仍然低迷的情况下，公司净利率继续环比增加 0.43 个百分点，达到 7.37%， 下半年在运费下降和海外产能持续增加的基础上有望继续改善。在公司已经有了越南海外第一工厂的建设经验之下，公司柬埔寨工厂从开工建设到项目正式投产用时不到 9 个月，公司建厂速度卓越，给未来业绩增长添加了催化剂。 22 年上半年，柬埔寨工厂实现收入 2.54 亿元，净利润 940.09 万元。随着柬埔寨工厂在 22 年下半年逐步满产，贡献的利润有望大幅增加。 　　两大化肥巨头加入减产潮。 8 月 24 日，化肥巨头 CF 工业宣布，将暂停其在英国唯一的工厂——比灵汉姆(Billingham)工厂的氨生产，以应对飙升的天然气价格。比灵汉姆工厂是英国二氧化碳的主要来源，这一举措可能会减少对英国食品行业至关重要的二氧化碳供应。挪威化肥巨头雅苒 8 月 25 日宣布，由于欧洲的天然气价格创历史新高，雅苒正在实施进一步的减产，这将使其欧洲合成氨的总产能利用率降至 35%左右。雅苒将削减其欧洲生产系统的年产能，相当于 310 万吨氨和 400 万吨成品(180 万吨尿素、 190 万吨硝酸盐和 30 万吨复合肥)。雅苒表示，将尽可能利用其全球采购和生产系统来优化运营并满足客户需求，包括在可行的情况下使用进口氨继续生产硝酸盐。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。 波 罗 的 海 货 运 指 数（FBX）在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落， 8 月 26 日收于 5750.52 点，比上周（8 月 19 日） 下降 1.97%，基本回落到 2021 年 6 月的水平。 东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分别在 2021 年 12 月 24 日和 2022 年 2 月 11 日达到历史高位，随后均表现出明显回落。 截止2022 年 8 月 19 日，东南亚集装箱运价指数达到 2956.45， 中国出口集装箱运价指数（CCFI） 达到 2993.67。 随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　 重点标的： 　　赛轮轮胎。 　　（1） 公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、 400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎）有望在 2023 年建成。 柬埔寨工厂 900 万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在 2022 年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。 6 月26 日公司公布了青岛董家口年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为 1000 万条/年全钢子午线轮胎、2000 万条/年半钢子午线轮胎和 15 万吨/年非公路轮胎，计划从 2022年到 2027 年分五期建设，项目一期为 5 万吨/年非公路轮胎，计划在2023 年投产。 公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2） 海运费和原材料价格压力持续消退。 波罗的海货运指数(FBX)自2022 年 3 月 18 日起连续下滑， 8 月 26日滑落至 5750.52，已低于 2021年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。原材料方面， 8 月 25 日轮胎原材料价格指数为 101，周环比上升 0.08%，较 2022 年初下降6.03%。 　　（3） 公司的液体黄金实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能， 液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。 2022 年 6 月益凯新材料 6 万吨 EVE 胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　（4） 8 月 22 日，赛轮轮胎公布 2022 年半年报。 2022 年上半年，公司实现营业收入 104.93 亿元，同比增加 21.28%，实现扣非归母净利润 7.00 亿元，同比增加 3.47%，经营活动产生的现金流量净额 4.57亿元，同比增加 42.15%。 2022 年二季度，公司实现营业收入 56.30 亿元， 达到有史以来季度最高水平，同比增加 25.03%，环比一季度增加15.77%，实现扣非归母净利润 4.01 亿元，同比增加 41.28%，环比增加 34.56%。 　　综合来看， 公司扩产节奏明确， 海外双基地均开始贡献业绩， 海运和原材料不利正消散，公司在 22Q2 重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　山东赫达。 公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。 2021 年，公司拥有纤维素醚年产能 3.4 万吨和植物胶囊年产能 277 亿粒，有 4.1万吨纤维素醚和 73 亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素影响下仍保持高速增长。 2021 年营业总收入 15.60 亿元， 同比增加 19.22%；归母净利润 3.30 亿元， 同比增加 30.65%；扣非净利润 3.15 亿元， 同比增加 31.45%。 公司在 2022 年上半年实现营业收入 9.07 亿元，比上年同期增加 20.54%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.25 亿元，比上年同期增长 21.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.24 亿元，比上年同期增长 26.03%，基本每股收益0.66 元/股，比上年同期增加 20.00%。 公司还拟发行不超过 6 亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。 海运费在 2022 年上半年已明显回落，未来在海运费持续回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 　　确成股份。 公司收入主要来自二氧化硅产品。公司 2021 年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2022 年上半年已建成产能为 33 万吨/年，在建产能 7.5 万吨。 公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以 15 万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。 公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。8 月 18 日， 公司发布 2022 年半年度报告， 2022 年上半年实现营业收入 8.86 亿元，同比增长 25.87%； 归属于母公司所有者净利润 2.01亿元，同比增长 41.30%；公司 2022 年二季度实现营业收入 4.45 亿元，同比增长 21.77%，环比增长 0.91%；实现扣非归母净利润 1.18亿元，同比增长 57.14%，环比增长 51.28%。 此外，公司的出口业务占比近半， 2021 年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在 2022 年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。

　　百普赛斯(301080) 　　事件：公司发布了2022年中报。2022年上半年度，公司实现营业总收入和归母净利润分别为2.29亿元和1.09亿元，分别同比增长30.55%和50.99%；实现扣非净利润1.09亿元，同比增长51.46%。业绩符合预期。 　　点评： 　　非新冠产品保持快增。分产品来看，上半年，公司重组蛋白、检测服务分别实现营业收入1.89亿元和787.41万元，分别同比增长29.75%和46.75%；剔除新冠病毒防疫产品后，重组蛋白实现收入1.55亿元，同比增长39.23%；公司抗体、试剂盒及其他试剂实现营收2819.13万元，同比增长22.85%。按照疾病应用领域来看，上半年，公司非新冠病毒防疫产品和新冠病毒防疫产品分别实现营收1.8亿元和4899.57万元，同比增长41.95%和0.86%。 　　盈利能力持续提升。上半年，公司毛利率同比提高4.84个百分点至93.77%，其中重组蛋白毛利率同比下降0.52个百分点至95.54%，抗体及其他试剂毛利率同比提高11.55个百分点至93.59%。净利率同比提高5.54个百分点至46.62%，主要得益于毛利率的提升和费用率的控制。 　　持续加大研发。上半年，公司研发投入5035.62万元，同比增长92.24%；上半年末，公司研发人员170人，占比达到33%，其中近50%研发人员具有硕士、博士学位。上半年，公司加大产品开发力度，成功开发了一系列高质量的重组蛋白产品。公司在拥有GMP级质量管理体系平台的基础上，结合细胞治疗药物生产规范，以更严格的质量管理和药品级放行检测标准，成功开发了一系列如IL-15，IL-7,IL-21等高质量的GMP级别细胞因子。上半年，公司有近2700种产品（其中重组蛋白2400多种）实现了销售及应用，同比增长40%。未来公司将加大新产品开发力度，覆盖细胞治疗、免疫检查点、酶产品、细胞因子、传染病相关蛋白、抗体、磁珠及试剂盒产品，以满足不同客户的研发和生产需求。 　　投资建议：预计公司2022-2023年的每股收益分别为2.92元、4.00元，当前股价对应PE分别为49倍、36倍。公司是国内重组蛋白试剂龙头，专注于工业客户，聚焦热门靶点，加大研发与完善产品结构，不断开拓国内市场与国际市场，未来成长可期，维持对公司的“推荐”评级。 　　风险提示：技术升级迭代、新冠疫情持续反复、贸易摩擦、汇率波动、竞争加剧等风险。

　　健之佳(605266) 　　事件：8月29日晚，公司公布2022年半年报，报告期内公司实现收入30.06亿元，同比增长26.34%，实现归母净利润0.88亿元，同比下降28.16%，实现扣非归母净利润0.92亿元，同比下降21.37%。其中，Q2实现收入15.56亿元，同比增长28.33%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长1.52%。实现扣非归母净利润0.57，同比增长0.5%。 　　新开门店叠加疫情影响，上半年利润下滑，Q2业绩环比改善明显。上半年全国疫情反复叠加新开门店占比较高的影响，公司收入增速（+26.34%）低于期间费用增速（+36.64%），导致扣非归母净利润同比下降21.37%。Q2以来，随着疫情管控愈发科学精准，公司业绩环比改善明显。Q2收入和归母净利润分别同比增长28.33%和0.5%，环比分别增长7.28%和106.03%。整体来看，上半年公司实现毛利率35.99%，同比提升0.88pct，期间费用率31.22%，同比提升2.35pct，实现净利率2.89%，同比下滑2.19pct。 　　分业务看，零售业务实现较高增长，中西成药增长稳健。报告期内公司零售业务实现收入26.53亿元（+27.81%），毛利率34.49%（+0.59pct），其中中西成药实现收入19.89亿元（+32.24%），毛利率30.45%（0.94pct），中药材实现收入1.13亿元（+23.03%），毛利率45.61%（+0.15pct），医疗器械实现收入3.07亿元（+21.66%），毛利率45.54%（+1.43pct）。中西成药中，处方药实现收入9.16亿元（+29.48%），毛利率21.78%（+1.13pct），非处方药实现收入10.73亿元（+34.68%），毛利率37.85%（+0.47pct）。 　　门店拓展保持较快节奏，持续加密云南门店布点，加大基层渗透。截止至2022H1，公司共有直营门店3283家，报告期内新增门店253家，其中自建202家，收购51家，策略调整关闭门店14家，净增门店239家，云南地区新进4个县区，目前已进入109个县区（云南共友129个县区），覆盖率84.50%，覆盖率持续提升；重庆新进入万州、开州等四个地区，门店数增长32.37%。公司重点加强地级、县级城市渗透力度，新增门店72%分布于地级、县级市场。 　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.4/4.32/5.19亿元，对应PE分别为13/11/9倍。公司为云南区域性的连锁药店龙头，云南县域渗透率持续提升，积极向广西、四川、重庆拓展，规模效应逐步体现，经营效率持续改善,给予“买入”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

　　百普赛斯(301080) 　　事件：百普赛斯发布2022年中报，2022年上半年实现总营收2.29亿元，同比增长30.55%：其中非新冠产品实现1.80亿元收入（同比+42%），新冠相关产品收入0.49亿元（同比+0.86%）。扣非归母净利润达1.09亿元，同比增速为51.46%；分季度来看，2022Q2营业收入为1.14亿元（同比+33.49%），环比基本保持不变，扣非归母净利润0.55亿（+75%），环比略有增长，同比增速远超预期；其中常规业务收入约0.89亿（+39%），环比基本不变，新冠业务收入0.25亿（+18%）。 　　点评： 　　海外业务高增速，疫情期间成为公司业绩主要支撑点。公司持续积极在海外进行布局，现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等地区，为加强国际业务布局，2021年公司新设欧洲子公司，并于报告期内新设瑞士子公司，得益于提前海外布局，在Q2国内受疫情影响较为严重的情况下，实现了海外常规业务50%以上收入增速，以此维持常规业务高增长。我们相信在下半年随着国内需求回暖，公司常规业务有望进一步提速。 　　重组蛋白业务稳定增长，检测业务日趋完善。报告期内，公司非新冠重组蛋白实现收入1.55亿元，为公司核心产品，同比增长39.23%，始终保持快速增长，并且加大投入，开发出针对阿尔茨海默病、帕金森病、脑肿瘤等疾病的病理和疾病机制、发病机制研究的重组蛋白产品，助力下游客户新药开发。另外，报告期内公司检测服务实现收入787万元，同比增长约47%，为下游研发客户提供相应的分子互作分析测试、药代及检测试剂盒开发的一站式服务服务，其增速超过公司平均业务增速，发展迅速。 　　细胞因子业务有望成为公司未来弹性收入点。报告期内，公司成功开发了一系列荧光标记类型的CAR靶点相关蛋白产品，全方位满足CAR-T阳性率检测的不同需求，并已陆续有GMP级别产品开始提供，可更好助力免疫细胞治疗药物的临床研究，加速临床、上市申报进程。CAR-T疗法为现阶段细胞与基因治疗领域热门方向，全球范围内陆续有新品上市，且临床在研管线众多，百普赛斯细胞因子产品有望受益于全球CGT管线的推进，从而实现业务飞跃性突破，我们认为该项业务有可能是未来公司最大的弹性收入点。 　　盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为5.51/7.55/10.34亿元，同比增长43.1%/37.0%/37.0%。归母净利润分别为2.51/3.37/4.51亿元，同比增长43.8%/34.5%/33.9%，对应2022-2024年EPS分别为3.13/4.21/5.64元，PE为46/34/26倍。 　　风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期；境外收入下滑风险。

　　何氏眼科(301103) 　　业绩简评 　　2022年8月29日，公司发布2022年中报，2022年上半年实现营业收入4.68亿元（+0.75%），实现归母净利润0.42亿元（-29.12%），实现扣非净利润0.40亿元（-31.99%）； 　　2022年二季度实现营业收入2.26亿元（-11.03%），实现归母净利润0.16亿元（-48.74%），实现扣非净利润0.14亿元（-54.17%）。经营分析 　　深化辽宁省内眼科网络布局，完善三级眼健康医疗服务模式。截至2022年6月30日，公司拥有3家三级眼保健服务机构，32家二级眼保健服务机构，55家初级眼保健服务机构。2022年上半年公司毛利率为40.85%（-1.99pct），净利率为8.93%（-2.77pct），销售费用率13.97%（+2.28pct），管理费用率14.65%（+2.27pct）。 　　屈光视光持续增长，白内障业务短期承压。1）屈光不正手术矫正服务实现收入1.17亿元（+4.45%），毛利率49.19%（-5.04pct）；2）白内障业务实现收入0.63亿元（-17.16%），毛利率33.49%（-5.55pct）；3）视光服务实现收入1.63亿元（+6.02%），毛利率49.15%（+0.51pct）；4）玻璃体视网膜诊疗服务实现收入0.32亿元（+25.33%），毛利率25.33%（-2.02%）。 　　公司坚持“1+N”全国布局战略，促进眼科医院与视光诊所形成良性互动。上半年，公司在辽宁省内筹备启动了院区建设项目2个，同时，公司发挥视光领域优势，加大视光中心投入，上半年辽宁省内建设和改扩建视光门诊项目5个，辽宁省省外成渝地区启动2家视光门诊建设项目，逐步完善在视光领域布局。 　　盈利调整与投资建议 　　公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.08/1.40/1.82亿元，分别同比增长25%/30%30/%，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。