短期业绩有所波动，静待下半年边际改善

中心思想

业绩短期波动与长期增长潜力并存

诺泰生物2022年上半年业绩受大客户订单季节性波动影响出现下滑，但自主选择产品业务实现高速增长，且公司在BD能力建设、产能扩张及创新业务管线方面持续投入并取得积极进展，预示下半年及未来业绩有望边际改善并实现稳健增长。

战略布局与创新驱动

公司通过完善全球BD体系、加大建德和连云港工厂的产能建设，以及积极推进原料药、制剂和创新药的研发与注册，构建了多层次的业务增长驱动力，旨在优化资源配置，提升市场竞争力。

主要内容

市场数据与公司基本情况

• 市场价格与市值概览： 截至报告发布，诺泰生物市场价格为21.80元人民币，总股本2.13亿股，总市值达46.47亿元。年内股价最高达59.73元，最低为21.93元。
• 财务预测与关键指标：
  • 营业收入： 2020年为5.67亿元，2021年增至6.44亿元，预计2022-2024年将分别达到7.75亿元、9.94亿元和12.76亿元，保持20.38%至28.31%的增长率。
  • 归母净利润： 2020年为1.23亿元，2021年略降至1.15亿元，预计2022-2024年将回升并持续增长，分别达到1.23亿元、1.59亿元和2.13亿元，增长率分别为6.78%、28.74%和34.02%。
  • 盈利能力： 摊薄每股收益预计从2022年的0.578元增至2024年的0.997元。ROE（归属母公司）预计从2022年的6.54%提升至2024年的10.09%。

2022年半年度业绩事件

• 营收与净利润表现： 2022年上半年，公司实现营收2.68亿元，同比下滑13.17%；归母净利润为0.35亿元，同比下滑32.25%；扣非后归母净利润为0.11亿元，同比大幅下滑75.57%。

简评：短期业绩波动与战略布局

• 短期业绩波动分析：
  • 定制类产品与服务收入1.53亿元，同比下滑37.55%，主要原因预计为大客户订单出现季度间波动。
  • 自主选择产品收入1.13亿元，同比增长76.56%，多个产品进入快速放量轨道。
  • 其他业务收入195.71万元，同比增长372.27%。
  • 2022年第二季度营收1.34亿元，同比下滑6.29%；归母净利润0.19亿元，同比增长72.73%；扣非后归母净利润为-0.02亿元，较去年同期减少0.11亿元。
• BD能力建设与产能扩张：
  • 2022年上半年新增4名BD人员，已构建覆盖美国、欧洲、中国的BD组织体系，有望持续获取新订单。
  • 建德工厂二期项目其中一个GMP车间完成设备调试及试生产，另一个GMP车间完成厂房建设结顶。
  • 连云港工厂完成北厂区规划等，预计未来产能将逐步落地。
• 自主创新业务进展：
  • 原料药： 奥曲肽原料药完成FDA补充资料回复提交。
  • 制剂： 磷酸奥司他韦胶囊（75mg）取得CDE药品注册证书；注射用比伐卢定完成补充研究；复方匹可硫酸钠颗粒完成三批工艺验证，预计第四季度提交国内注册申报。
  • 创新药： GLP-1受体激动剂取得临床试验通知书。

投资建议

• 盈利预测调整与评级： 考虑到定制业务的订单波动，分析师下调了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.23亿元、1.59亿元和2.13亿元（分别下调19.48%、17.55%、15.24%）。对应2022-2024年PE分别为38倍、29倍和22倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 主要风险因素： 包括解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险以及安全生产和环保风险。

总结

诺泰生物2022年上半年业绩受定制业务波动影响出现下滑，但自主选择产品业务表现强劲，且公司在BD能力建设、产能扩张和自主创新业务方面持续取得积极进展。尽管短期盈利预测有所下调，但基于其战略布局和创新管线，公司未来增长潜力依然存在。分析师维持“买入”评级，并提示了多项潜在风险，建议投资者关注公司下半年业绩改善情况及各项业务进展。