本期内容提要: 　　国际原油期价大幅下跌。本周(2022年12月29日-2023年1月4日)原油供应方面，美国EIA原油库存意外增加，Keystone管道恢复营运施压原油，俄罗斯原油供应减少的担忧仍存。需求方面，国际货币基金组织预计世界经济的三分之一将进入衰退，同时美国经济数据不佳，投资者对美联储加息、经济衰退以及能源需求前景的担忧，加之北半球温和的冬季气候也减少了燃料取暖需求。综合来看，原油价格持续大跌。截至2023年1月4日当周，WTI原油价格为72.84美元/桶，较2022年12月28日下跌7.75%，较2022年12月均价下跌4.81%，较2022年初价格下跌5.32%;布伦特原油价格为77.84美元/桶，较2022年12月28日下跌6.51%，较2022年12月均价下跌4.31%，较2022年初价格下跌5.19%。 　　2023年1月3日24时起国内成品油价格按机制上调。据化工网报道，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2023年1月3日24时起，国内汽、柴油价格(标准品)每吨分别提高250元和240元。相关价格联动及补贴政策按现行规定执行。中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策。各地相关部门要加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，维护正常市场秩序。 　　统计局：中国2022年11月外胎产量同比降7%。据化工网报道，据国家统计局最新公布的数据显示，2022年11月中国橡胶轮胎外胎产量为7481.2万条，同比降7%。1-11月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降4%至7.8792亿条。 　　软控股份发布2022年业绩预告，预计2022年归母净利润同比增长33.56%-54.65%。软控股份1月4日发布公告称，公司预计2022年实现归母净利润1.90亿元-2.20亿元，同比增长33.56%-54.65%；实现扣非净利润1.35-1.70亿元，同比增长59.55%-100.92%；基本每股收益0.1984-0.2297元/股。公司称，2022年橡胶装备业务保持增长，公司持续推进产品标准化、模块化的应用，加速工艺装备智能升级,不断丰富产品功能，提升产品品质和交付效率。同时，公司持续加大对新产品、新技术等方面的研发投入，产品结构不断丰富、优化，运营效率逐步改善，盈利能力不断提升。另外，公司仍然保持对新兴业务的战略培育和扶持，持续投入研发，橡胶新材料业务、锂电设备业务的订单、业绩均增长明显，获得行业、市场和客户的广泛认可。 　　2022年以来海运费多指数下降明显。2022年以来海运费多指数下降明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年1月6日收于2167.51点，比上周（2022年12月31日）下降3.49%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年1月6日收于1255.89点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　新和成(002001) 　　主要观点： 　　事件描述 　　1 月 3 日， 新和成发布对外投资公告拟与中石化成立合资公司（公司持50%股权）， 以 25.95 亿元投建 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）的生产装置。 　　积极布局蛋氨酸产业，提升公司综合实力 　　拟与中石化成立合资公司，积极布局蛋氨酸产业。 公司签署《中国石油化工股份有限公司与浙江新和成股份有限公司股东协议》，拟以自有资金投入与中石化成立合资公司， 建设 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）的生产装置， 该项目投资总额约为 25.9451 亿元， 此次投资完成后公司持有合资公司 50%股权，不纳入公司合并报表范围。公司现有蛋氨酸产能 15万吨， 蛋氨酸二期 25 万吨/年其中 15 万吨装置正在设备安装过程中，预计 2023 年 6 月建设完成，达产后固体蛋氨酸产能将达 30 万吨。 公司积极布局蛋氨酸产业， 此次与中石化合作的液体蛋氨酸项目将有利于进一步发挥公司在蛋氨酸领域的技术优势，提升公司的综合竞争力，也有利于双方后续在高端精细化工领域的深化合作。 　　维生素市场供大于需， 长期看下游需求回暖有望改善公司利润 　　国内维生素供大于需，长期看下游需求将逐步恢复，维生素市场有望得到修复。 欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地，其中，欧洲维生素产能占全球产能约 45%。 目前国内维生素整体价格处于历史低位，根据百川资讯，截至 2023 年 1 月 4 日， VA 价格为 100 元/公斤，较 2022 年年初下降 63.64%， VE 价格为 82 元/公斤，较 2022 年年初下降 5.75%，2022 年我国维生素行业整体较为疲软，主要是由于国内维生素产能持续扩张导致国内市场供大于需。就下游需求端来看，维生素最大下游应用是动物饲料， 新冠疫情政策调整后导致短期内屠宰企业开工率不及预期，消费偏弱， 猪肉价格有所回调，截至 2023 年 1 月 3 日，生猪现货价 17.10元/公斤，较 2022 年 10 月价格高点 27.48 元/公斤下降约 38%， 短期内仍有压力， 长期来看疫情将逐步好转，预计下游猪肉需求有望回暖，维生素市场有望得到修复，公司利润有望得到改善。 　　多项目同步推进，营养品、香精香料及新材料业务持续扩张 　　公司多领域布局，优化纵深产品矩阵。 营养品板块， 3 万吨/年牛磺酸项目预计 2022 年底建设完成， 2023 年一季度试车； 5000 吨/年维生素 B6、3000 吨/年 B12 已经于 2022 年 6、 7 月份试车完成，目前处于正常生产销售阶段。新材料板块，规划报批产能 3 万吨/年， 现有年产能 15000 吨生产线正常生产销售，三期 7000 吨/年 PPS 已于 2022 年 6 月 18 日建设完全并试车，产品品质达到预期，预计 2022 年 9、 10 月份负荷达到80%-90%；己二腈项目已进入中试阶段，计划首期在山东基地安排 50000吨/年建设。香精香料板块， 5000 吨/年薄荷醇项目已于 2022 年 9 月建设完成并进行工艺段试车。 公司坚持“化工＋”和“生物＋”的战略主航道，提升应用研究和应用服务能力，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，坚持创新驱动，发展各类功能性化学品，加强技术平台和产业平台的建设，不断优化纵深产品矩阵，有利于提高公司综合竞争力，稳固自身行业地位。 　　投资建议 　　预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 38.24、 50.76、 60.19 亿元。同比增速为-11.6%、 32.7%、 18.6%。当前股价对应 PE 分别为 15、 11、10 倍，维持买入评级。 　　风险提示 　　（1） 宏观经济风险； 　　（2） 原材料价格波动风险； 　　（3） 产能建设不及预期； 　　（4） 汇率及贸易风险。

　　核心观点： 　　2022政策口创新药规范及利好频出，制造端鼓励创新、诊疗端细化规范、支付端开源节流。 　　2023展望疫后复苏及用药升级，二季度后院内秩序有望恢复，利于药企有序开展业务；临床端及患者追求更高疗效及顺应性，有利于创新药品“消费升级”。 　　医保谈判政策有望改善，新适应症续约价格降幅有望收窄，以鼓励创新肿瘤药物继续放量，创新药企获得正向回报。今年国产创新药品有13款以上药物有资格参与谈判但选择放弃参与，大致为两类：1）竞争红海，已经有多个同类产品上市且价格已经压到可负担水平，再进医保并无更多优势，以PD-1为主，多为现有产品继续扩大适应症；2）尚无竞品的独家产品，有足够议价权。 　　投资建议： 　　关注具有平台化持续研发能力、有成功商业化及差异化产品的公司，建议关注：恒瑞医药、科伦药业、信达生物(H)、荣昌生物； 　　关注独家品种，赛道先驱，具有稀缺性及议价能力，建议关注：康方生物、荣昌生物、信立泰、凯因科技、和黄医药； 　　关注同类品种中明确或潜在“Bestin Class”，好饭不怕晚，潜力与上市后效益或大于“First in Class”，建议关注：康方生物(H)、康宁杰瑞(H)； 　　长期关注有国际化能力与实力的创新药企，国际BD交易>>自主国际化研发>>自主国际化临床试验>>自主国际销售渠道，四段台阶逐级完善国际化出海能力，建议关注：百济神州、科伦药业、康方生物(H)、歌礼制药(H)。 　　风险提示： 　　政策不确定性，医保谈判结果不及预期，新药研发风险