主要观点： 　　行业周观点 　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第14位，下跌0.48%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.67%、3.44%，申万化工板块跑赢上证综指0.19个百分点，跑赢创业板指2.96个百分点。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试。按照规划，万华将在2023年投产10万吨POE，2025年之前合计投产20万吨。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 　　生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地，其中，欧洲维生素产能占全球产能约45%。短期看，欧洲方面，“北溪-1”天然气管道停机检修导致天然气价格上升叠加高温极端天气影响，中国方面，国内多个维生素厂商集中停产检修，7月开工率大幅下滑，多重因素导致目前全球维生素供应短缺，目前厂商库存不断消化，处于低位；中长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，下游生猪价格回升，已由年初16.31元/公斤上涨至22.08元/公斤，上涨约35.38%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 　　我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　原油库存下降，油价震荡上行。截至8月24日当周，WTI原油价格为94.89美元/桶，较上周末上涨7.69%，较上月均价下跌16.85%，较年初价格上涨24.72%；布伦特原油价格为101.22美元/桶，较上周末上涨8.08%，较上月均价下跌13.86%，较年初上涨28.16%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为顺酐（+10.14%）、甲苯（+7.96%）、硫磺（+7.14%）。①顺酐：本周北方高温天气结束，终端需求略有好转，导致价格上升；②甲苯：本周甲苯供应端缩紧，导致价格上涨。③硫磺：本周货源供应缩紧，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为丁二烯（-8.60%）、PTMEG（-7.32%）、磷酸一铵MAP（-7.25%）。①丁二烯：本周丁二烯需求端低迷，导致价格下跌。②PTMEG：本周需求端低迷，导致价格下降。③磷酸一铵MAP：本周秋肥市场没有全面启动，对一铵的需求仍显清淡，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：电石法PVC（+1537.04%）、热法磷酸（+78.25%）、PTA（+18.64%）、氨纶40D（+15.80%）、二乙醇胺草甘膦（+8.93%）。 　　周价差跌幅前五：顺酐法BDO（-118.74%）、涤纶短纤（-93.35%）、己二酸（-65.76%）、磷肥MAP（-37.22%）、PET（-29.41%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有122家企业产能状况受到影响，较上周统计减少5家，其中统计新增停车检修12家，重启17家。本周新增检修主要集中在合成氨生产，占比25%。预计9月上旬共有17家企业重启生产，其中生产磷酸一铵占比18%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油库存下降，油价震荡上行，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油库存下降，油价震荡上行。供给方面，截至24日当周，俄罗斯8月份的产量下降，8月1日至23日平均为1056万桶/日；美国能源信息署预计，美国能源公司本周连续第三周削减活跃石油和钻机数，缓慢将产量增加至疫情之前的水平，页岩油产量预计将触及2020年3月以来最高水准。沙特阿拉伯国家通讯社SPA报道，沙特能源部长萨勒曼王子表示，欧佩克及其减产同盟国有承诺、灵活性和手段来应对挑战，包括随时以不同形式减产。需求方面，美国商业原油库存继续减少提振原油，不过市场担忧美国大幅加息可能导致全球经济放缓和燃料需求下降，原油价格震荡上涨。库存方面，据EIA8月24日报告显示，截止8月19日，美国原油库存减少328.2万桶至4.2167亿桶，预期减少93.3万桶，前值减少705.6万桶。当周EIA汽油库存减少2.70万桶，预期减少146.4万桶，前值减少464.2万桶；当周EIA馏分油库存减少66.10万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少809.1万桶至4.531亿桶，降幅1.75%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加42.6万桶。 　　天然气：市场供大于求，价格小幅下跌。供应方面：受上周液厂成本倒挂，利润亏损严重影响，多家液厂提出检修计划，故近期停机装置较多；但与此同时，全国产能最大的黄冈液厂正式对外销售，场内供应放量，整体市场仍处于供大于求状态。四川地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15天左右。陕西地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：国产气前期的降价，削弱了海气的市场竞争力。受制于成本压力，进口气价格维持高位，下调空间有限，对比陆气优势较小，场内出货环境一般。需求面：经历一段时间的连续降价，国产气经济优势显现，液价的低位激发了下游拿货热情，多地出现补库需求，支撑液价略有回暖。但考虑到目前仍处于淡季市场，下游需求增加也只是短期低价刺激的结果，长期来看市场仍缺乏有力支撑。 　　油服：油价维持高位，油服行业受益。本周原油价格震荡上行，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益，据贝克休斯公司统计，截至8月19日当周，美国原油钻井总数持平于上周至601座，比去年同期增加196座；天然气钻井总数减少1座至159座，比去年同期增加62座；美国油气钻井总数减少1座至762座，比去年同期增加259座。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格跌势不止，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：价格维持稳定，下游需求冷清。需求方面：市场氛围处于冷清的状态，整体价格维稳运行。由于价格博弈以及原矿成本等因素，磷矿石市场处于僵持状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。 　　一铵：供应端缩紧，价格跌势不止。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工40.47%，平均日产2.32万吨，周度总产量为16.25万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是西南四川地区限电影响，企业装置停车，整体开工率小幅下降。需求方面，本周复合肥开工率31.64%，较上周上涨1.65%。复合肥市场低位整理运行。 　　磷酸氢钙：供应环比增长，价格小幅上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计44350吨，环比上涨8.04%，开工率45.31%，与上周相比上涨了3.37%。本周国内21家主流生产单位，1家装置恢复开工，目前在生产单位有15家。需求方面：下游总体以提前期已签合同订单为主，对于当前厂家报价多持观望态度，刚需性适量备货、补货。库存方面：据百川盈孚跟踪统计，目前国内21家主流生产单位库存合计约38050吨，环比上周基本持平。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格小幅下调，纯MDI、TDI价格维持稳定，建议关注万华化学 　　聚合MDI：下游需求偏弱，价格小幅下调。供应面，浙江某精馏装置将于8月3日进入检修，预计8月底恢复重启，西南某工厂负荷下滑，其他工厂负荷亦是尚未开足，整体供应量小幅波动；海外装置，万华化学位于匈牙利的子公司宝思德化学（也译作博苏化学）35万吨/年MDI装置于7月15日开始陆续停产检修，原计划检修35日，现将该装置停车计划延长，暂时预计持续至9月上旬；美国某装

　　美联储加息预期不减，国际油价高位震荡，国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有38个品种均价上涨，44个品种均价下跌，19个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫磺、R134a、纯吡啶、甲乙酮、PA66；而跌幅前五的品种分别是液氯、BDO、硫酸、盐酸、PTMEG。 　　本周WTI原油收于92.52美元/桶，收盘价周涨幅1.93%；布伦特原油收于99.34美元/桶，收盘价周涨幅2.71%。周内国际油价先涨后跌，震荡上行。周内前期，沙特阿拉伯提出OPEC可能重新实施减产措施，引发市场对原油供应缩减的担忧，国际油价整体上行，周内后期，基于美联储继续加息的表态，市场担心美国利率上升将削弱燃料需求，国际油价略有回跌。库存方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至8月19日当周，美国原油库存下降330万桶，至4.2167亿桶，美国汽油库存减少2.7万桶，至2.1565亿桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存下降66.1万桶，至1.1159亿桶。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下，预计油价将延续高位震荡。 　　本周制冷剂产品涨势延续，R134a、R22等产品涨幅居前。根据百川盈孚数据，R134a均价在23875元/吨，较上周价格上涨3.19%，R22均价在16438元/吨，较上周价格上涨3.08%。需求端，售后维修市场需求旺盛；供应端，江浙主流厂家生产负荷降低，货源供应持续紧张。展望后市，随着气候切换，售后市场需求或季节性转弱，但供应端持续减量，叠加外贸需求平稳向好，市场库存低位，预计制冷剂产品价格仍将维持高位。 　　本周硫磺价格止跌上涨。硫磺（CFR中国现货价）收报87.5美元/吨，周均价涨幅7.14%。港口现货市场，贸易商、投机商积极寻购，部分中小型终端工厂按需采买，交投气氛不断升温，硫磺进口价格止跌回升。国内市场，局部地区炼厂检修减产，货源供应缩紧，周边用户转采其他渠道货源，同时受港口现货推涨气氛带动，国内硫磺厂家上调报价。展望后世，硫磺供应缩减，下游企业按需进货，同时贸易商、投机商采购意愿显著增强，随着下游化肥市场需求季节性提升，硫磺价格或逐步回升。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.7%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的58.1%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。8月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　8月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　盈康生命(300143) 　　事件 　　2022年8月23日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入5.75亿元，同比+7.34%，归母净利润4728.98万元，同比+13.71%，扣非归母净利润4505.28万元，同比+715.34%，经营活动产生的现金流净额3182.87万元，同比-69.08%；2022年Q2单季度实现营业收入为3.07亿元，同比+84.94%，归母净利润2318.46万元，同比+90.41%，扣非归母净利润1974.39万元，同比+739.42%。 　　疫情影响下，旗下医院营业收入稳中有升 　　四川友谊医院2022H1实现营收2.21亿元，净利润4274.60万元。2）苏州广慈医院2022H1实现收入2.44亿元，较上年同期+3.11%，实现净利润2507.33万元，较上年同期+37.26%，主要因医疗服务收入及组织运营费降低所致。3）重庆华健友方2022H1实现营业收入4391.66万元，较上年同期+4.94%；实现净利润515.06万元，较上年同期-55.9%，主要因防疫成本及人工成本增加，同时资本性支出导致折旧摊销费用增加所致。同时，运城第一医院和永慈医院于年内开始贡献托管收益，合计上半年贡献1678.47万元，增厚公司业绩。 　　医院端医疗服务水平不断提升，五大经济圈布局加快 　　公司旗下医院与当地多家大型三级甲等医院、二级医院及基层医疗机构分别建立双向转诊服务，实现资源共享，开拓业务能力。1）运城第一医院与50多家医疗机构形成医联体网络，通过技术协作、手术扶持、提升区域整体医疗服务水平。2022年上半年，三、四级手术占比达78%。2）四川友谊医院与成都美年大健康共建医联体；3）广慈医院引入微创治疗技术创日间手术服务和周末手术，加快病床周转，积极发展肿瘤外科业务，2022H1肿瘤收入同比+30%，手术量同比+47%。同时，二期建设计划稳步推进中，业绩增量有望逐步释放。此外，近期公司发布定增预案拟募集不超过10亿资金总额，补充现金流，五大经济圈区域医疗中心网络布局步伐加快。 　　医疗设备端积极拓宽产品线，实现肿瘤治疗到康复全领域覆盖 　　医疗器械营业收入5842.18万元，较上年同期增长172.29%，主要因经销商品及伽玛刀换源销量增加所致。2022年上半年，公司积极拓宽医疗设备的研发和创新领域，聚焦肿瘤产业链的预/诊/治/康，开展产品的研发和创新。公司完成对河北爱里科森医疗科技有限公司的并购，获得体外短波治疗仪产品注册证和生产许可证，补足产品线。此外，公司聚焦医院场景和家庭场景，围绕肿瘤的预/诊/治/康，形成了自研与并购相结合的产品线路体系，形成医疗设备互相补充、协同发展的多元化格局。 　　盈利预测 　　考虑到疫情的影响医院端业务增长需逐步恢复，以及大型医用设备配置证政策等影响小幅下调公司2022-2024年营业收入11.99/14.61/17.57亿元（前值为12.03/15.94/19.52亿元），归母净利润1.53/1.97/2.54亿元（前值为1.82/2.20/2.83亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复对医院经营影响；大型医疗器械政策风险；并购整合不及预期。

　　盈康生命(300143) 　　投资要点 　　事件：公司2022上半年实现营业收入5.75亿元（+7.34%，较2021年同期增长7.34%，下同），实现归母净利润0.47亿元（+13.71%）、扣非归母净利润0.45亿元（+702.95%），扣非归母净利润的大幅提升主要系2021年同期同一控制下企业合并产生的子公司当期净损益计入非经常性损益以及处置亏损子公司后亏损减少所致。Q2季度，公司实现营业总收入3.07亿元（+4.57%）、归母净利润0.23亿元（+0.25%）、扣非归母净利润0.20亿元（+739.43%），Q2季度业绩符合预期。 　　医疗服务板块：业绩较2021年同期持平，2022H1营收5.16亿元（+0.46%），毛利率27.03%，较2021年同期提升3.20pct。自有医院方面，广慈医院营收2.44亿元（+3.11%），净利润为0.25亿元（+37.26%），肿瘤收入增长30%，手术量上升47%；友谊医院实现营收2.21亿元（+2.01%），净利润0.43亿元，友方医院营收0.44亿元（+4.94%），净利润0.05亿元（-55.9%）。公司托管医院稳步发展，运城第一医院建立了涵盖50多家医疗机构的医联体网络，四川友谊医院与成都美年大健康共建医联体，通过学科复制业务量增加147%；苏州广慈医院的二期建设计划稳步推进中。托管医院增厚公司业绩，实现医疗业务布局扩张与协同。我们持续看好公司“1+N”战略，通过区域中心旗舰实现上下协同，加速医疗板块提升。 　　医疗器械板块：2022H1营收0.58亿元（+172.29%），收入快速增长主要系经销商品及伽玛刀换源销量增加，其中伽玛刀创收0.13亿元（+30.52%）。公司形成了有梯队、有节奏的研发体系。短期公司通过并购新增体外短波治疗仪产品，快速补足产品线；中期对以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代；长期上前瞻布局肿瘤治疗、诊断及预防等领域。公司从整体上搭建了“1+5”的研发体系，为新产品的上市提供基础。 　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对医疗服务板块的影响，我们对公司2022-2023年归母净利润的预计由2.28/3.03亿元下调为1.60/2.46亿元，预计2024年归母净利润为3.00亿元，对应当前市值的PE分别为47X/31X/25X。维持“买入”评级。 　　风险提示：医院经营和盈利或不及预期；医院事故及人员流动风险；医药行业政策不确定性风险；疫情反复的风险。

　　百克生物(688276) 　　8月25日，公司发布2022年半年度报告。公告显示，公司2022年上半年实现营业收入4.41亿元，同比减少24.28%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比减少48.18%。 　　事件点评 　　疫情影响产品发货拉低公司营业收入，研发投入占比增加 　　由于长春及全国疫情情况，公司发货等受到的影响较大，导致上半年营业收入较上年同期相比下降。同时，公司上半年研发费用7589万元，同比+2.88%，占销售收入的比例为17.21%，相比2021年同期增加4.54pct。 　　分季度看，Q2公司营业收入3.03亿元，同比-10%，净利润0.57亿元，同比-31%。Q2公司营业收入与净利润与去年同时期相比均下降，但与Q1相比，下降的幅度收窄。 　　身处疫情严重地区坚持保障生产，防控措施影响产品发货 　　上半年，公司主要产品水痘减毒活疫苗共实现批签发45批次，按每批7万支估算，上半年共获批签发约315万支，同比下降40%（2021年同时期共批签发75批次）。根据收入情况估算，公司上半年实际销售约290万支。公司地处的吉林省长春市，是2022年上半年国内疫情最为严重的区域之一。公司虽通过闭环管理保障了生产、批签等工作的正常进行，但受各地疫情防控措施的影响，产品销售、发货、接种受到一定影响。自2022年5月，各地特别是长春市陆续解除了疫情的封控管理，公司产品销售逐步恢复到以往的水平。 　　同时，上半年公司冻干鼻喷流感减毒活疫苗共实现批签发4批次，按每批15.5万支估算，上半年共获批签发约62万支，往年同时期无批签发。这部分产品6月份获得批签后，迅速被销往全国，在南方夏季流感高发的情况下公司大力宣传产品，有利于促进产品的接种。 　　2022秋冬流感季，公司有望凭借产能释放收获业绩弹性 　　今年春夏季，南方省份流感样病例占门急诊病例总数百分比相比往年同期增加，南方地区流感疫苗接种量大幅提升。同时，北方流感样病例暴发疫情相比2020年增加。结合《2022版流感疫苗接种指南》等政策鼓励今年流感疫苗接种率提升、居民对流感疫苗的关注度提高等因素，2022年秋冬季流感疫苗接种量有望迎来提升。公司流感疫苗2020年产能利用率仅约10%。因此，2022年，公司有望在行业需求提升的前提下通过产能释放获得业绩弹性。此外，预计在研液体剂型鼻喷流感疫苗或于2024年上市销售，届时，公司流感疫苗覆盖人群将扩大到3岁以上，预计冻干+液体剂型流感疫苗合计产能将达到5000万支，合计销售额有望在2025年突破10亿元。 　　带疱疫苗进入最终审批流程，上市后有望成为公司业绩新的增长点 　　公司候选疫苗带状疱疹疫苗于今年4月份获得受理，并获得优先审评，审评时限为130个工作日，中间需要样品抽样、临床现场核查、生产现场核查等环节，目前在正常推进，若顺利推进最快有望于2022年四季度启动生产，于2023年上市销售，具体要视疫情情况推进及发补情况。受益于人口老龄化市场带来的巨大潜在市场空间，预计该产品销售额有望在2025年突破10亿元，支撑公司业绩中长期持续高增长。 　　研发工作持续推进 　　公司不断完善研发管理体制和创新激励机制，同时持续加大研发投入，在坚持自主研发的基础上，积极与外部高校、研究机构和其他创新药企开展合作，进一步增强自身创新研发实力，加快研发进程。截至中报披露，公司带状疱疹减毒活疫苗已申请生产；百白破疫苗（三组分）完成I期临床研究现场工作、鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成II期临床研究现场工作，狂犬单抗申请临床研究，冻干狂犬疫苗（MRC-5细胞）、破伤风单抗等临床前研究项目有序推进。报告期内，公司获得发明专利3项。 　　投资建议 　　结合疫情对公司常规经营的影响，以及疫后公司业务反弹，我们小幅下调对公司的业绩预测，预计公司2022~2024年营业收入分别为14.23/21.14/29.55亿元，同比增长18.4%/48.6%/39.8%（调整前2022~2024年营业收入分别为15.59/22.68/30.05亿元，同比增长47.9%/43.8%/26.9%）；归母净利润分别为3.69/5.98/9.08亿元，同比增长51.5%/62%/51.9%（调整前2022~2024年归母净利润分别为4.28/6.28/8.82亿元，同比增长75.6%/46.7%/40.5%）；公司2022~2024年PE分别为：66X/41X/27X。综合考虑新冠疫情对公司经营带来的短期扰动，疫苗行业的长期发展，公司鼻喷流感疫苗、水痘疫苗等公司主营产品的差异化优势以及接下来几年带状疱疹疫苗等重磅产品接连上市带来的长期成长性，我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠肺炎疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险；临床试验失败风险；新产品市场推广不及预期；产品报批不及预期等。

　　东诚药业(002675) 　　事件：2022H1公司实现营收17.65亿元（-3.33%，同比，下同）；归母净利润1.69亿（+8.89%）；扣非归母净利润1.63亿（+10.04%），业绩符合我们预期。 　　核药板块承压，原料药板块表现亮眼：2022H1由于疫情影响医院常规诊疗业务的展开，公司核药板块受到明显影响，核药板块实现收入4.22亿元（-20.20%），其中18F-FDG实现营业收入1.81亿元（-4.32%），云克注射液还受到医保对接影响，实现收入1.01亿元（-40.74%）；原料药板块实现收入10.81亿元（+2.69%），制剂产品实现收入2.22亿元（+9.66%）。从板块毛利率看，公司原料药板块毛利率明显提升，达到21.33%（+7.40pp）；制剂产品毛利率为72.16%（-4.38pp）；核药产品毛利率为71.42%（-4.79pp）。 　　PET-CT配置稳步增加，带动核心产品18F-FDG终端需求提升：近年来，核医学在肿瘤等疾病上的诊疗优势逐步引起国家的高度重视，《医用同位素中长期发展规划(2021—2035年)》等政策的出台，将推动核医学的全面发展。此外，截止到2022年6月底，全国累计公布335个PETCT配置名单，完成装机215台。PET-CT装机量的稳步增加，同样将带动核药需求。公司核药房网格化生产布局进一步完善，2022H1，公司正电子类核药房投入运营3个，正在建设10个正电子核药房，预计未来两年内公司投入运营的核药房将超过30个。我们认为公司有望充分乘借政策东风和PET-CT等大型医用设备配置的稳步增加，实现核药板块收入的稳步增长。 　　核药在研管线丰富，产品即将进入收获期：核药板块：188RE注射液等预计将于2022年底结束临床总结工作，根据临床总结报告情况进行注册申报；氟[18F]思睿肽注射液获得《药物临床试验批准通知书》，即将启动临床试验；99mTc标记替曲膦产品的参比制剂已发布，生产许可证增项办理中，注册工作已启动，其他产品后续也将陆续获得临床批件。我们认为，公司丰富的在研管线，为公司利润持续增长提供了可靠支撑。 　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司业绩的影响，我们将公司2022-2024年归母净利润预测从3.78/4.98/6.33亿元下调至3.74/4.71/5.72亿元，当前股价对应2022-2024年PE估值为29/23/19倍。考虑到公司是我国核药“双寡头”之一，短期波动不改变长期增长逻辑我们维持“买入”评级。 　　风险提示：原料药价格波动风险，疫情反复风险等。

　　工信部：提高锂、镍、钴等关键资源保障能力，推进新型储能电池开发 　　事件：8月25日，工信部公开征求对《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》的意见。征求意见稿提出：（1）提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力，加强替代材料的开发应用。保障高性能碳酸锂、氢氧化锂和前驱体材料等供给，提升单晶高镍、磷酸铁锰锂等正极材料性能。提高石墨、锂复合负极等负极材料应用水平。加快电解液用高纯碳酸酯溶剂、高纯六氟磷酸锂溶质等产业化应用。提升高破膜高粘接性功能隔膜的性能。（2）加强新型储能电池产业化技术攻关，推进先进储能技术及产品规模化应用。研究突破超长寿命高安全性的储能电池体系、大规模大容量高效储能、交通工具移动储能等关键技术，加快研发固态电池、钠离子电池、氢储能/燃料电池等新型电池。（SMM，08/26） 　　点评：我国是最大的资源进口国，根据中国有色金属工业协会披露的数据，我国锂、钴、镍三类金属资源的对外依存度均很高，分别达79%、97%、92%。下游新能源汽车产销旺盛驱动锂电材料需求持续上升，而矿产从探勘到投产周期长导致原料端供不应求局面难破，原料价格持续攀升会对产业链长期发展造成一定的负面影响，因此提高资源端供应保障能力，同时推进新型动力和储能电池的开发，积极寻求替代材料，对于我国新能源汽车产业链的发展具有重要推动作用。 　　三部门：严厉打击光伏行业哄抬价格、垄断行为，不得倒卖路条、强制配套产业 　　事件：日前，工信部、市场监管总局、国家能源局综合司发布关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知。通知指出，各地要围绕碳达峰碳中和战略目标，科学规划和管理本地区光伏产业发展。统筹发展和安全，根据产业链各环节发展特点合理引导上下游建设扩张节奏，优化产业区域布局，避免产业趋同、恶性竞争和市场垄断。落实新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制的精神，统筹推进光伏存量项目建设，加强多晶硅等新增项目储备，根据下游需求稳妥加快产能释放和有序扩产。鼓励硅料与硅片企业，硅片与电池、组件及逆变器、光伏玻璃等企业，组件制造与发电投资、电站建设企业深度合作，支持企业通过战略联盟、签订长单、技术合作、互相参股等方式建立长效合作机制，引导上下游明确量价、保障供应、稳定预期。（光伏们，08/24） 　　点评：自2021年以来，光伏产业高速发展，下游光伏组件需求不断走高，产业链供需错配导致矛盾最突出的环节出现在上游资源端，作为主要原料的多晶硅价格连续上涨，截至本周多晶硅复投料(单晶用)成交均价已达30.6万元/吨，较年初增长32%，原料价格过高和囤货奇居现象对产业长期发展不利，合理整顿行业乱象、平稳原材料价格、上下游有序扩张有利于新能源产业的稳定发展。 　　锂电材料 　　电碳价格环涨1.5%，电氢价格环涨0.9%，正极材料维持上周报价；钴中间品价格环涨4.5%，硫酸钴价格环涨1.7%;电池级硫酸镍价格和上周持平 　　四川限电时间拉长一倍，对锂电企业生产影响进一步扩大 　　七部门：鼓励企业在自有场所建设绿色能源设施，有序推广锂 　　电池使用 　　工信部：提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力 　　墨西哥推进锂矿国有化，成立国营锂公司 　　金川集团28万吨/年动力电池用硫酸镍项目开工建设 　　厦门钨业：厦钨新能拟投资建设年产7万吨锂电池正极材料 　　天华超净：拟定增募资不超46亿元新增8.5万吨/年电池级LiOH 　　投资建议 　　受益碳中和，建议关注动力电池及储能带动下需求较快增长的板块中资源优势明显、产能持续释放的能源金属龙头企业：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、盛新锂能、永兴材料等。 　　光伏&风电材料 　　本周国内多晶硅价格小幅上涨，单晶复投料(30.6万元/吨)、单晶致密料(30.4万元/吨)、单晶菜花料(30.1万元/吨)成交均价涨幅约0.2% 　　本周碳纤维维持上周报价，玻璃纤维(SMC合股纱2400tex)价格下跌近11% 　　三部门：严厉打击光伏行业哄抬价格、垄断行为，不得倒卖路条、强制配套产业 　　全球最大叶轮直径陆上风机商业化项目陆续并网 　　青海丽豪一期硅料正式出炉，产能5万吨 　　百佳年代钙钛矿胶膜已实现批量交付 　　晶科能源：签订外购33.6万吨原生多晶硅的重大长单采购合同 　　投资建议 　　1）受益于光伏装机需求高景气度提振，硅料/硅片价格或将保持上涨趋势，建议关注龙头企业：隆基绿能、通威股份、大全能源、中来股份； 　　2）风电项目招标高景气下建议关注玻纤、碳纤维、风电叶片等领域的龙头企业：中材科技、光威复材、中复神鹰。

　　博腾股份(300363) 　　事件：公司发布2022年半年度报告。2022H1，公司实现营业收入39.14亿元，同比+211.67%；实现归母净利润12.12亿元，同比+465.01%；实现扣非归母净利润12.11亿元，同比+501.87%。 　　新冠大订单持续交付+新兴业务发展良好，推动公司营收高增。单看2022Q2，公司实现营业收入24.71亿元，同比+246.62%，环比+71.28%；实现扣非归母净利润8.30亿元，同比+559.00%，环比+117.85%。公司2022Q2业绩同比、环比均出现大幅改善主要受益于前期签订的新冠大订单持续交付。分业务看，2022H1，公司原料药CDMO、制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO业务分别实现营收38.89、0.09、0.11亿元，同比+212.00%、+154.00%、+80.00%，公司传统主营业务及新兴业务均保持高速增长。从新冠大订单履约情况来看，报告期内，新冠大订单确认收入28.28亿元，待履约金额为25.82亿元。若剔除新冠大订单收入，公司原料药CDMO收入同比减少14.87%。综合来看，公司2022H1营收同比高增主要受益于新冠大订单的陆续交付以及新兴业务的增长。 　　营收规模扩大+产品结构调整+经营效率提升，盈利水平同比改善。2022H1，公司整体业务毛利率同比提升9.38pct至52.36%。期间费用率同比下降9.82pct至14.09%，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.44%、12.98%、-1.33%，同比变动-1.53pct、-6.93pct、-1.36pct。综合影响下，公司净利率同比提升12.98pct至29.98%。此外，由于公司制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务仍处于能力建设阶段，合计减少合并报表净利润约0.73亿元（上年同期亏损0.46亿元），在一定程度上拖累了公司利润表现。 　　客户与项目拓展良好，非新冠业务增长可期。客户拓展方面，2022H1，公司引入新客户（仅含已收到订单客户）70家；服务客户数（仅含已收到订单客户）达284家，同比+28.00%，其中原料药CDMO、制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO业务服务客户数分别为234、28、32家，同比+10.00%、+133.00%、+167.00%。项目拓展方面，2022H1，公司项目询盘数超1000个，同比+30.00%；公司已签订单项目数（不含J-STAR）达486个，同比+34.00%；公司引入订单新项目162个（不含J-STAR），同比+86.00%，其中原料药CDMO、制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO业务分别引入新项目113、18、31个，同比+66.00%、+80.00%、+244.00%。总的来看，公司客户、项目拓展情况良好，有望为非新冠业务增长注入强劲动力。 　　盈利预测与投资建议：2022-2024年，预计公司实现归母利润23.89/15.21/14.81亿元，EPS分别为4.39/2.80/3.72元，当前股价对应的PE分别为14.06/22.09/22.69倍，考虑到:（1）新冠大订单对公司2022年利润贡献较大，而未来新冠订单存在较大不确定性；（2）从公司客户拓展、项目增长以及产能扩建情况来看，在不考虑新冠订单的情况下，公司常规业务有望保持20%-30%的复合增速；（3）可比公司凯莱英2022年的PE（Wind一致预期）为23.65倍；给予公司2022年18-20倍PE，对应的目标价为79.02-87.80元/股，维持公司“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、中美贸易摩擦风险、订单增长不及预期风险等。