国企改革初见成效，2023收入增速目标20%以上-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　太极集团(600129)

　　投资要点

　　业绩高增长，核心品种放量：2022年报实现收入140.51亿（+15%）、归母净利3.50亿（+167%）、扣非后归母净利润3.67亿（+153%）；Q4单季度实现收入35.07亿（+36%）、归母净利润1.01亿（+113%）、扣非后归母净利润0.49亿（+106%）。分业务来看，商业板块实现收入80.06亿（+10%），工业板块实现收入87.85亿（+14%），其中化学药收入36.83亿（+14%）和中药收入51.02亿（+22%）。核心中药大品种实现高速放量：藿香正气口服液15.67亿（+70%）、急支糖浆5.26亿（+89%）、通天口服液2.88亿（+53%）、鼻窦炎口服液2.14亿（+67%）。盈利能力明显提升，毛利率提升3.0pp至45.43%，期间费率下降3.6pp至40.33%，销售费率和管理费率分别下降1.7pp和1.5pp，净利率为2.42%实现扭亏为盈。公司国企改革初见成效，对2023年经营充满信心，力争实现收入增长20%以上，其中医药工业收入增速30%以上，医药商业收入增长20%以上。

　　国药集团控股后启动全面改革，核心品种加大推广力度：2021年国药集团成为公司控股股东，对公司经营管理进行了深入改革。启动营销体系改革，优化销售人员薪酬结构，打造销售铁军+主要利润贡献者，激发销售工作积极性；聚焦工业大品种，加大销售过亿品种的营销推广力度，推动产品销售快速增长。展望2023年，藿香正气口服液、急支糖浆等中药核心品种将加大川渝以外地区的开发拓展力度，同时持续优化品类，完善补充品种，抓好独家品种、特色高毛利品种销售。化学药聚焦院内市场，疫情后随着医疗就诊需求恢复，医院端销售也将迎来复苏。

　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.05/8.30/10.57亿元，增速分别为73%/37%/27%，对应PE分别为36/26/21倍。考虑到公司国企改革持续推动，业绩实现高速放量，维持“买入”建议。

　　风险提示：国企改革进度低于预期；产品销售低于预期；医保集采导致产品降价。

# 中心思想

*   **业绩增长与改革成效：** 太极集团2022年业绩实现高增长，核心品种销量大增，国企改革初见成效，并对2023年收入增长设定了较高目标。
*   **战略调整与市场拓展：** 国药集团控股后，太极集团启动全面改革，加大核心品种推广力度，并积极拓展市场，尤其是在川渝以外地区。

# 主要内容

## 业绩回顾：营收与利润双增长

*   2022年公司实现营收140.51亿元，同比增长15%；归母净利润3.50亿元，同比增长167%；扣非后归母净利润3.67亿元，同比增长153%。
*   Q4单季度营收35.07亿元，同比增长36%；归母净利润1.01亿元，同比增长113%；扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长106%。

## 业务分析：工业与商业齐头并进

*   商业板块实现收入80.06亿元，同比增长10%；工业板块实现收入87.85亿元，同比增长14%。
*   工业板块中，化学药收入36.83亿元，同比增长14%；中药收入51.02亿元，同比增长22%。

## 产品分析：核心中药品种高速放量

*   藿香正气口服液销售额15.67亿元，同比增长70%；急支糖浆销售额5.26亿元，同比增长89%；通天口服液销售额2.88亿元，同比增长53%；鼻窦炎口服液销售额2.14亿元，同比增长67%。

## 盈利能力分析：毛利率提升，费用率下降

*   毛利率提升3.0个百分点至45.43%，期间费用率下降3.6个百分点至40.33%，销售费用率和管理费用率分别下降1.7个百分点和1.5个百分点，净利率为2.42%，实现扭亏为盈。

## 战略规划：国企改革与市场拓展

*   国药集团控股后，启动营销体系改革，优化销售人员薪酬结构，打造销售团队，激发销售积极性。
*   聚焦工业大品种，加大销售过亿品种的营销推广力度，推动产品销售快速增长。
*   2023年，藿香正气口服液、急支糖浆等中药核心品种将加大川渝以外地区的开发拓展力度，同时持续优化品类，完善补充品种，抓好独家品种、特色高毛利品种销售。
*   化学药聚焦院内市场，疫情后随着医疗就诊需求恢复，医院端销售也将迎来复苏。

## 盈利预测与投资建议

*   预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.05/8.30/10.57亿元，增速分别为73%/37%/27%，对应PE分别为36/26/21倍。
*   考虑到公司国企改革持续推动，业绩实现高速放量，维持“买入”建议。

## 风险提示

*   国企改革进度低于预期；产品销售低于预期；医保集采导致产品降价。

# 总结

太极集团在2022年实现了业绩的高速增长，这主要得益于核心产品的放量和国企改革的初步成效。国药集团控股后，公司在营销体系、市场拓展和产品优化方面都进行了积极的调整和规划。 预计未来几年，太极集团将继续保持增长势头，但同时也面临着国企改革、市场竞争和政策变化等多重风险。

报告正文