中心思想 战略转型与双轮驱动：医药基石稳固，医美蓄势待发 江苏吴中自1994年成立以来，历经多次战略转型，逐步剥离地产、纺织等非核心业务，最终确立了以医药大健康为核心支柱，并于2020年进一步明确“医药+医美”的双轮驱动战略格局。尽管2022年受疫情及投入增加影响预计出现亏损，但公司通过深耕医药产业的扎实底蕴和积极布局医美新赛道，展现出清晰的未来增长路径。医药板块拥有完整的研产销体系、广泛的产品覆盖和多项独家产品，并积极投入CDMO业务以培育新增量。同时，医美业务通过并购和自研同步推进，多条潜力赛道如童颜针、玻尿酸和重组胶原蛋白管线蓄势待发，有望在未来1-2年内陆续面世，为公司带来新的增长极。 多元化布局与增长潜力：CDMO与创新医美产品共促发展 公司在医药领域不仅巩固了传统化学药物、现代中药和基因药物的研产销基础，更紧抓CDMO（合同研发生产组织）发展机遇，计划投入17.28亿元建设研发及产业化基地，旨在通过提供定制化生产服务，赋能新药研发，为公司带来可持续发展的新动能。在医美领域，公司通过战略并购AestheFill童颜针和HARA玻尿酸的独家代理权，快速切入再生材料和注射填充两大高增长细分市场，并凭借AestheFill独有的空心微球专利结构和HARA的HDRM及HiVE交联技术，构筑差异化竞争优势。此外，公司自研重组胶原蛋白平台，与浙江大学共建联合实验室并引进先进技术，已推出“婴芙源”敷料，并有望在1-2年内推出重组人胶原蛋白原料及械III产品，抢占蓝海市场。这些多元化的布局和创新产品的推出，共同支撑了公司未来营收和利润的显著增长预期，并获得了“增持”的投资评级。 主要内容 公司概况与战略演进：深耕医药，聚焦医美 发展历程与战略转型： 江苏吴中成立于1994年，1999年A股上市。公司发展历程中多次审时度势进行战略转型，早期涉足纺织、地产、化工等多元化业务。2010年剥离服装业务布局房地产，2016年优化结构逐渐剥离房地产，确立“医药+化工”主营业务。2020年，公司进一步明确“医药+医美”为核心发展方向，以医药大健康为核心产业，围绕医美产业进行投资并购，并设立产业基金，丰富医药管线。 股权结构与公司治理： 公司股权结构稳定，最大股东为苏州吴中投资控股有限公司，持股17.24%。钱群英女士通过间接持股9.30%成为公司实际控制人，并兼任公司总裁、副董事长。公司高管团队具备扎实的医药背景。为调动核心人员积极性，公司于2021年推出限制性股票激励计划，向143名核心技术及业务人员授予412万股，并设定了2022-2024年营收或净利润分别不低于10%、20%和30%的业绩考核目标。 经营状况与财务表现： 2021年公司实现营收17.75亿元，归母净利润0.23亿元，成功扭亏为盈。然而，受疫情影响及医药营销、医美业务投入增加，2022年前三季度公司收入同比降低6.0%至13.8亿元，归母净利润为-0.5亿元。根据2022年业绩预亏公告，预计全年归母净利润为-0.95亿元至-0.75亿元。随着低毛利业务的剥离，医药业务收入占比不断攀升，2021年达83%，毛利率为38.25%。公司毛利率在2019-2021年间稳定在30%左右，2022年前三季度为30.3%。销售费用率稳定在23-25%，研发费用率在2022年前三季度为1.6%。2021年经营活动现金流净额转正并大幅增加，显示信用管理增强，但2022年前三季度受疫情影响再次为负。资产负债率保持在50-52%的稳定水平。 医美业务深度布局：抢占再生与填充市场高地 医美市场前景与监管趋势： 医疗美容市场前景广阔，2021年国内市场规模达1892亿元，2017-2021年复合年增长率高达17.5%。中国医美市场渗透率远低于韩国、美国等国家，存在巨大增长空间，预计2023年市场规模将达2666亿元。随着国家八部委联合发布《关于印发打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》，医美监管收紧，市场合规化进程不可逆转，利好具备技术壁垒和高附加值的药械企业。公司聚焦注射轻医美，该领域因效果明显、操作简便而成为主流，2020年注射类项目占非手术类消费的19%。 并购代理AestheFill童颜针： 公司通过战略控股达透医疗器械（深圳）有限公司，获取了韩国Regen Biotech公司AestheFill童颜针产品在中国大陆地区的独家销售代理权益。AestheFill属于再生材料，主要成分为聚双旋乳酸(PDLLA)，通过刺激皮肤自身胶原蛋白再生达到抗衰效果。该产品采用全球独家多孔空心微球专利结构，相较传统实心结构童颜针，能更均匀地刺激胶原蛋白再生，减少肉芽、结节风险，作用更高效持久。AestheFill已获得欧盟CE认证并在全球68个国家销售，预计2023年下半年在国内获批上市。再生医美市场空间广阔，预计2021-2026年中国PLLA皮肤填充剂市场规模将从1.1亿元增长至18.2亿元，复合年增长率达74.9%，2030年有望达到37.6亿元。 战略控股获取HARA玻尿酸代理权： 玻尿酸是国内医美填充领域的主流品类，2021年在中国医美用户注射针剂中占比43%。2021年中国基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场规模为63亿元，预计2023年将达101亿元。公司通过增资入股控股尚礼生物下属公司尚礼汇美60%股权，间接获取HARA玻尿酸中国区的独家代理权益。HARA玻尿酸于2020年取得韩国MFDS认证，定位精致轻奢，是Humedix艾莉薇的迭代版产品。其独有的HDRM（高密度网状结构）技术提高了交联效率，使塑形更稳定、维持时间更长；HiVE技术改进了交联方式，提升了生物相容性并减少了交联剂使用。HARA玻尿酸还加入了利多卡因，提升了注射舒适度。该产品注册临床研究正在进行，港澳销售同步推进，预计上市后将凭借品牌背书和技术实力快速抢占市场份额。 自研布局胶原蛋白蓝海市场： 胶原蛋白在医美护肤领域应用前景广阔，特别是重组人胶原蛋白因与人体同源性高、安全性显著而备受关注。中国功效性护肤品市场（基于胶原蛋白）预计2022-2027年复合年增长率达52.6%，2027年市场规模将达775亿元。目前国内获批的胶原蛋白注射剂较少，且重组人胶原蛋白产品尚属空白。江苏吴中积极搭建胶原蛋白研产平台，研发端与浙江大学共建“生物与分子智造研究院—吴中美学重组胶原蛋白联合实验室”，并从美国G公司引进三聚体重组III型人胶原蛋白生物合成技术。生产端，旗下中凯生物制药厂拥有20余年重组蛋白药物制备经验。公司已于2022年8月推出自有品牌“婴芙源”的2款重组胶原蛋白生物修复敷料（X型、M型），以III型重组人源化胶原蛋白为核心成分。预计2023年内完成重组人胶原蛋白原料研发，并陆续应用于二类械敷料、功效型护肤品及医美注射产品等领域。 医药业务稳健发展：研产销一体化与CDMO新引擎 医药业务基石与研产销体系： 医药业务是江苏吴中的基石产业，公司在化学药物、现代中药和基因药物等领域具备集研发、生产、销售为一体的完整产业链。公司拥有以化学仿制药为主的苏州制药厂生产基地和生产生物制品为主的中凯生物制药厂，剂型覆盖全面。 研发创新与产品布局： 2021年医药研发投入占医药营收比例达2.7%。公司建立了“两所一院”的研发业务管理与运营体系，包括创新药物研究所、生物医药研究所和吴中医药药物研究院，分别负责化学创新药、生物创新药和仿制药的研发。公司与浙江大学、中国医学科学院等学术机构合作，拓展眼科、口腔与呼吸系统用药项目。主营产品涵盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等广泛领域，多项主导产品为国内独家，如匹多莫德口服溶液、注射用卡络磺钠、美索巴莫注射液等。盐酸曲美他嗪片、美索巴莫注射液等多个产品已通过仿制药一致性评价，其中部分为首家过评。此外，自主研发的小分子抗肿瘤新药YS001已启动一期临床试验。 生产管理与销售优化： 公司生产流程监管严格，通过推行原辅料比价采购、优化技术工艺等措施，提升生产效率和产能利用率，并有效控制费用支出。销售模式多样，包括终端销售、代理、配送、招商、OTC等，销售渠道覆盖全国。公司通过优化营销部门组织架构、扁平化管理、加强数据追踪和激励机制，推动各级销售人员深入终端，开发空白市场，并提升产品学术支持力度，以实现存量医院的上量。 CDMO业务蓄能新增长： 面对全球医药市场稳定增长和化学药制造业竞争加剧的趋势，江苏吴中积极布局CDMO（合同研发生产组织）业务。CDMO服务在提供生产服务的同时，更强调对生产工艺的研发创新，与客户在新药临床早期阶段即开展深度合作。子公司吴中医药计划投入17.28亿元建设研发及产业化基地一期项目，预计三年内完成主要生产车间、质检研发中心及相应配套设施建设，并于2025年底建成投产。该基地建成后将可承接多品种CDMO业务，进一步扩大公司生产规模，满足国内外市场需求，同时实现降本增效，为公司带来可持续发展的新动能。 财务展望与投资策略：盈利能力改善与风险考量 盈利预测： 基于核心假设，预计公司2022-2024年营收分别为19.42亿元、22.25亿元和28.26亿元，增速分别为9%、15%和27%。其中，医药板块营收预计分别为14.46亿元、15.90亿元和17.18亿元，毛利率稳定在38%-42%；医美板块营收预计分别为0.10亿元、0.50亿元和5.00亿元，毛利率高达80%-85%，显示出强劲的增长潜力。贸易板块及其他业务亦有稳健表现。预计公司整体毛利率将逐步提升，2022-2024年分别为29%、33%和42%。归母净利润预计2022年为-0.85亿元（亏损），2023年由亏转盈至0.60亿元，2024年大幅增长至2.55亿元，增速分别为-473%、170.2%和328.7%。 估值分析与投资建议： 采用分部估值法，参考可比公司（医药板块：华海药业、恒瑞医药、海思科；医美板块：爱美客、华熙生物、华东医药；贸易及其他板块：浙商中拓、瑞茂通、厦门象屿）的估值水平。预计2023-2024年医药业务净利率为2.0%/4.5%，医美业务净利率为30%/32%，贸易及其他业务净利率为3%。综合分析，给予公司“增持”评级，认为公司“医药+医美”战略方向明确，医药基础扎实，CDMO是新增长点，医美管线蓄势待发，未来业绩增长可期。 潜在风险因素分析： 报告提示了多项风险，包括医药及医美行业政策风险（如药品集中采购常态化、产品审批政策调整），可能影响新品推出和业绩；医药产品研发注册进度不及预期风险，高投入研发存在不确定性；医美行业竞争加剧风险，若竞争对手新品上市或原有产品扩大市场份额，可能对公司产品销售和业绩增长造成负面影响；以及医美产品审批进度不及预期风险，可能冲击公司未来业绩表现。 总结 江苏吴中正处于“医药+医美”双轮驱动战略转型的关键时期。在医药领域，公司凭借近30年的深厚底蕴，构建了涵盖化学药物、现代中药和基因药物的完整研产销体系，产品线丰富且多项为国内独家。同时，公司积极响应行业趋势，投入巨资布局CDMO业务，旨在通过提供定制化研发生产服务，为医药板块注入新的增长动能。 在医美领域，公司通过“并购+自研”的策略，快速切入高增长的注射填充市场。通过战略控股获取AestheFill童颜针和HARA玻尿酸的独家代理权，公司引入了具备差异化技术优势和品牌背书的潜力产品，预计将在未来1-2年内陆续上市，抢占再生材料和高端玻

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4038.41点，环比上涨1.19%。其中，涨幅前五的有福斯特(6.63%)、雅克科技(4.77%)、博迁新材(4.27%)、斯迪克(4.18%)、沃特股份(4.15%)；跌幅前五的有阿科力(-6.97%)、瑞丰高材(-5.54%)、凯盛科技(-5.51%)、泛亚微透(-3.26%)、润阳科技(-3.17%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6885.32点，环比上涨2.78%；申万三级行业显示器件材料指数收报1069.18点，环比上涨0.09%；中信三级行业有机硅材料指数收报7514.89点，环比上涨0.21%；中信三级行业碳纤维指数收报3040.31点，环比上涨0.05%；中信三级行业锂电指数收报3015.56点，环比上涨3.19%；Wind概念可降解塑料指数收报1811.18点，环比下跌0.22%。 　　Omdia：MicroLED面板成本将下降25%。根据研究公司Omdia7月30日发布的最新报告，预计到2027年，10至14英寸microLED显示面板的成本将骤降至目前水平的四分之一。Omdia还提供了不同中型microLED面板的价格预估。根据他们的预测，10.1英寸面板的价格预计约为5,800美元（741万韩元），而12.1英寸面板的价格可能为8,000美元，14.6英寸面板的价格可能达到10,000美元左右。随着对优质显示器的需求激增，制造商预计将加大生产投资，从而进一步降低成本。Omdia预测，到2027年，10.1英寸面板的价格可能会降至1,277美元、12.1英寸面板的价格可能会降至1,800美元、14.6英寸面板的价格可能会降至2,400美元。虽然仍相对高于有机发光二极管(OLED)显示器，但这样的价格调整可能会刺激利基应用的需求，包括豪华车的车载信息娱乐系统和高性能笔记本电脑。（资料来源：半导体芯闻，businesskorea） 　　村田宣布，建厂扩产MLCC。因应积层陶瓷电容（MLCC）中长期需求增加，全球MLCC龙头厂村田制作所（Murata Mfg）在菲律宾盖新厂、增产MLCC。村田制作所1日发布新闻稿宣布，为了建构能因应MLCC中长期需求增加的生产体制，旗下位于菲律宾的生产子公司「Philippine Manufacturing Co.of Murata,Inc.」已于2023年8月动工兴建新厂房、增产MLCC，该座新厂预计2025年9月底完工、总投资额约112亿日圆（仅包含厂房兴建费用）。除上述菲律宾新厂外，村田在旗下生产子公司「出云村田制作所（岛根县出云市）」的Iwami工厂内兴建的MLCC新厂已于2023年4月完工，位于泰国的MLCC新厂也在2023年2月完工。（资料来源：半导体芯闻） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　贵州三力(603439) 　　贵州三力是儿科用药优秀企业，王牌大单品开喉剑喷雾剂表现亮眼，未来成长空间广阔。公司持续对外收购，相继并入德昌祥、好司特等公司，成功获取妇科再造丸等核心品种，进一步拓展疾病领域；同时参股汉方药业，促进公司多元、可持续发展。 　　投资要点 　　开喉剑系列产品持续放量，未来成长空间广阔 　　开喉剑喷雾剂（含儿童型）是公司核心大单品，2022年产品营收超10亿元。咽喉疾病中成药市场空间庞大，同时儿科用药具有一定的稀缺性，开喉剑喷雾剂拥有优秀的疗效与剂型优势，居于相对优势地位。预计扩产项目今年10月达到预定可使用状态，产能翻倍，我们认为该品种未来成长空间广阔。 　　收购德昌祥药业，获取新核心品种妇科再造丸等 　　2022年公司并表百年品牌德昌祥药业，收获具有良好成长潜力的新核心品种妇科再造丸等。妇科中成药市场规模超百亿，妇科再造丸作为妇科调经类用药拥有较好的放量潜力，2022年妇科再造丸并表收入已超4千万元。 　　参股汉方药业，促进公司多元持续发展 　　公司于2020年成功参股汉方药业，参股完成后汉方药业迅速扭亏。汉方药业2022年营收规模超4亿元，净利润0.39亿元，拥有诸多优秀中成药品种。公司成功赋能汉方药业实现扭亏为盈，同时促进公司多元、可持续发展。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司2023-2025年总体收入分别为15.52/19.51/24.30亿元，同比增长分别为29.15%/25.76%/24.52%；归属于上市公司股东的净利润分别为2.65/3.18/4.17亿元，EPS分别为0.65/0.78/1.02元。考虑到公司作为儿科特色苗药的优秀企业，具有一定的稀缺性，同时公司核心单品不断放量与外延并购持续落地带来较好的成长性，我们看好公司未来发展，首次覆盖，予以“买入”评级，给予2023年32倍PE，目标价20.80元/股。 　　风险提示：行业政策风险、成本上升风险、产品相对集中风险、产品降价的风险、管理风险、商誉减值的风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（7月31日至8月04日）医药生物板块整体下跌2.75%，在申万31个行业中排最末位，跑输沪深300指数3.45个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌7.5%，在申万31个行业中排第28位，跑输沪深300指数11.35个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.9倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为118%。上周子板块除医疗服务上涨2.05%外，其余均下跌。个股方面，上周上涨的个股为108只（占比22.7%），涨幅前五的个股分别为赛托生物（15.7%），神奇制药（15.4%），海欣股份（14.6%），双成药业（13.0%），康龙化成（12.0%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.76万亿元，在全部A股市值占比为7.07%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3267亿元，占全部A股成交额的6.83%，板块单周成交额环比上升39.22%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为81.52亿元；净流出前五为爱尔眼科、云南白药、上海莱士、复星医药、康缘药业。 　　行业要闻： 　　8月2日，广东省医疗保障局发布《广东省医疗保障局关于做好医保药品单独支付保障工作的通知》，《通知》明确了单独支付的定义、药品范围、门诊、住院、异地就医和监管等相关政策，自2023年9月1日起实施，试行期限2年。 　　近期，各地单独支付政策的相继发布，支付名单中创新药和特色药增加，政策进一步向创新药倾斜，有助于进一步增强药企创新研发的信心与力度。广东省本次通知除对国谈药品支持外，对中医药发展的支持的态度也十分明确，此举有利于驱动我国中医药制剂创造性转化、创新性发展。建议关注：1）研发实力强的创新药企；2）创新研发能力强、品牌实力强、具有传承发展的中药企业。 　　投资建议： 　　本周医药生物板块表现低迷，行业整体受近期政策事件影响较大。过去几年一系列政策监管措施的出台，行业正风肃纪，药品零加成和集采政策的推进，寻租空间持续压缩，行业生态环境净化显著，行业整体保持了健康稳定的发展。在当前大力支持发展民营经济改善营商环境的大背景下，我们认为近期部分政策文件的出台，更多在于保持一种高压态势，使行业整体走向更加合规合理的制度化常态化的健康良性发展轨道。短期内可能会对部分细分子板块部分上市公司造成扰动，但不宜过分悲观扩大化的解读，中长期来看有助于真正优秀企业的培育发展和行业整体的良好健康发展。当前时点，我们建议精选细分板块精选优质个股。建议关注：连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品、创新药链、品牌中药等板块及个股。 　　个股推荐组合：老百姓、益丰药房、康泰生物、贝达药业、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：国际医学、华厦眼科、信邦制药、荣昌生物、丽珠集团、博雅生物等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

中心思想 战略收购深化隐形眼镜布局 爱博医疗（688050.SH）以2.45亿元自有资金收购福建优你康51%股权，此举是公司继天眼医药后在隐形眼镜赛道的又一重要战略布局。此次收购旨在通过产品结构互补、技术与人才协同以及产能快速扩充，全面提升公司在隐形眼镜市场的竞争力，为未来业绩增长注入新动能。 把握蓝海市场机遇，驱动业绩持续增长 中国庞大的近视人口（2022年达7亿）与相对较低的隐形眼镜渗透率共同构成了巨大的蓝海市场。爱博医疗通过此次收购，将进一步完善其在彩片和透明镜片领域的产品线，并利用优你康的先进技术和领先产能，有望在这一高增长市场中占据有利地位。分析师预计，公司2023-2025年归母净利润将分别实现43.5%、37.7%和36.0%的同比增长，维持“买入”评级，显示出市场对其未来增长潜力的积极预期。 主要内容 收购福建优你康的战略意义 爱博医疗此次收购福建优你康51%股权，旨在多维度强化其在隐形眼镜市场的布局： 产品结构互补与拓展： 福建优你康拥有7张隐形眼镜3类注册证，涵盖日抛/月抛/半年抛彩片及高透氧硅水凝胶、B12水凝胶等日抛透明片。此次收购将助力爱博医疗迅速拓展至透明镜片领域，丰富产品线，并加快自有品牌在透明片市场的布局。 技术与人才协同效应： 优你康已建立起“先进的隐形眼镜制程”、“新型材料技术”、“先进干式无损脱膜”、“全自动AOI检测技术”及“硅水凝胶免表处技术”等多重技术优势。其现有200名员工将与爱博医疗隐形眼镜团队形成技术切磋与协同，提升整体研发与生产能力。 产能快速扩充与规模效应： 福建优你康已建成1.5万平方米的GMP厂房，并配备多条信息化、规模化隐形眼镜生产线，其产能在中国大陆处于领先水平。通过产能整合，爱博医疗有望持续释放规模效应，进一步提升盈利能力和市场竞争地位。 隐形眼镜市场蓝海机遇与爱博医疗的破局 中国隐形眼镜市场展现出巨大的增长潜力，爱博医疗正积极把握这一蓝海机遇： 庞大的近视人口基数： 根据国家卫健委数据，2022年中国近视人口高达7亿，近视率接近一半，为隐形眼镜市场提供了广阔的需求基础。 低渗透率与消费升级： 相较于中国台湾、日本、韩国等地，中国隐形眼镜的渗透率仍处于较低水平。随着国民“求美意识提高”、“消费升级”以及“电商铺货发展”，预计未来渗透率将显著提升。 产业链中游的国产化破局： 隐形眼镜产业链中游的ODM厂商在产品注册证、生产工艺、技术及产能方面存在较高壁垒，长期由国际大厂、中国台湾及日韩厂商占据主导。爱博医疗通过前瞻性布局，此前收购天眼医药进军彩瞳领域，已与20余个品牌商建立合作；此次收购优你康新增透明片产线，有望形成更高的商业化协同，助力国产厂商在这一高壁垒市场中实现突破。 盈利预测与投资建议 基于对公司战略布局和市场前景的分析，分析师对爱博医疗的业绩持乐观态度： 业绩预测： 预计公司2023年至2025年归属于母公司净利润将分别达到3.34亿元、4.60亿元和6.25亿元。对应同比增长率分别为43.5%、37.7%和36.0%，显示出持续强劲的增长势头。 估值分析： 截至2023年8月4日收盘价178.78元，公司当前股价对应2023年、2024年和2025年的预测市盈率（P/E）分别为56倍、41倍和30倍。 投资评级： 鉴于公司在隐形眼镜市场的战略性扩张及其预期的业绩增长，分析师维持对爱博医疗的“买入”评级。 风险提示 投资者在关注爱博医疗发展潜力的同时，也需注意以下风险： 限售股解禁风险： 潜在的限售股解禁可能对股价造成压力。 市场竞争加剧风险： 隐形眼镜市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。 政策变动风险： 医疗器械行业的政策调整可能对公司运营产生影响。 总结 爱博医疗通过以2.45亿元自有资金收购福建优你康51%股权，成功实现了在隐形眼镜领域的又一次战略性扩张。此次收购不仅有效弥补了公司在透明镜片产品线的空白，更通过整合优你康的先进技术、人才团队和领先产能，显著增强了爱博医疗在隐形眼镜市场的综合竞争力。面对中国庞大的近视人口基数和隐形眼镜市场较低的渗透率所带来的巨大蓝海机遇，爱博医疗的这一布局有望加速其市场份额的提升和品牌影响力的扩大。公司预计在2023年至2025年将实现归母净利润的持续高速增长，分别为43.5%、37.7%和36.0%，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。尽管存在限售股解禁、市场竞争加剧和政策变动等风险，但爱博医疗通过内生增长与外延并购相结合的策略，有望在医疗器械，特别是隐形眼镜这一细分市场中，持续巩固其领先地位并实现长期价值增长。

中心思想 新型烟草市场持续增长与菲莫国际的战略布局 本报告核心观点指出，全球新型烟草市场展现出强劲的增长势头，以菲莫国际（PMI）为代表的行业巨头正通过产品创新和战略性并购，积极巩固其在“无烟化”领域的领先地位。菲莫国际2023年第二季度财报显示，其加热不燃烧制品（HTP）出货量和减害产品收入占比均显著提升，用户规模持续扩大，尤其在关键市场如日本，IQOS ILUMA的推动作用显著。同时，菲莫国际以6.5亿美元收购医用大麻科技公司Syqe Medical的举措，预示着其业务边界正向更广阔的VAPE医用大麻市场拓展，旨在抓住新兴市场机遇。 资本市场对新兴产业的关注 报告还强调了资本市场对新型烟草、宠物和“隐形冠军”等新兴产业的持续关注。在新型烟草板块，头部企业如思摩尔国际、雾芯科技以及中烟香港等，因其在产业链中的核心地位和海外业务拓展潜力，被视为具有投资价值。宠物经济的崛起和细分领域龙头企业的成长性也受到关注。此外，报告推荐了一系列在各自领域具有独特竞争优势的“隐形冠军”企业，这些企业在全球或国内市场占据领先地位，展现出稳健的增长潜力和技术壁垒。 主要内容 菲莫国际2023年第二季度业绩分析 菲莫国际2023年第二季度财报显示，其新型烟草业务表现强劲，成为公司增长的主要驱动力。上半年IQOS烟弹总出货量达到588亿支，同比增长18.5%，其中第二季度出货量为314亿支，同比大幅增长26.6%，环比增长14.7%。从销量占比来看，IQOS烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的16.4%，同比提升2.4个百分点。在收入端，减害产品板块上半年为公司贡献了60亿美元收入，营收占比达到35%，同比提升4.1个百分点，显示出新型烟草产品对公司整体营收的显著贡献。 截至2023年第二季度，IQOS全球用户数已达2720万人，环比增长5.4%，同比增长14.8%。其中，完全转化为IQOS消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到1940万人，留存率高达71%。IQOS烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到9.2%，同比提升1.6个百分点。具体到区域市场，欧盟地区上半年加热不燃烧烟弹出货量达218.04亿支，同比增长4.8%，第二季度平均市占率为8.8%，同比提升1.7个百分点。日本市场表现尤为突出，上半年加热不燃烧烟弹出货量为219亿支，同比激增45.2%，第二季度IQOS烟弹市占率达26.4%，同比提升3.4个百分点，主要得益于IQOS ILUMA产品的成功推广。韩国市场上半年出货量为25亿支，同比增长12.6%，市占率达6.9%，同比提升0.7个百分点。公司首席执行官表示，将继续加速推进无烟化战略，并上调2023年全年净收入增长率预测至7.5%-8.5%。 菲莫国际进军医用大麻市场与新兴产业投资建议 菲莫国际宣布将以6.5亿美元收购以色列大麻科技公司Syqe Medical，此举标志着公司在新型烟草之外，进一步拓展至医用大麻市场。Syqe Medical主要产品为计量药物级雾化吸入器，允许患者精准测量医用大麻剂量。菲莫国际早在2016年就已向Syqe Medical投资2000万美元，此次收购的完成将取决于Syqe吸入器产品通过临床试验并获得美国食品和药物管理局（FDA）的批准。若交易顺利完成，这将成为烟草公司近年来在大麻领域最大的投资之一，并有望将Syqe转变为世界上最大的大麻公司之一。此举有助于菲莫国际开拓VAPE医用大麻市场，根据Jefferies Group预测，该市场在未来10至15年内将达到220亿美元的规模，展现出巨大的增长潜力。 基于对行业趋势和公司战略的分析，报告提出了具体的投资建议。在雾化产业链方面，建议关注雾麻科技（美股一次性雾化CBD设备第一股）、思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份等。在烟草供应链方面，建议关注中烟香港、劲嘉股份、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份等。报告同时提示了新型烟草政策变动、销售/企业发展不及预期以及市场竞争加剧等风险。 一周行情回顾与重点板块推荐 在2023年7月31日至8月4日的一周行情回顾中，报告对新型烟草、宠物和“隐形冠军”三大板块进行了重点关注和推荐。 新型烟草板块：该板块内部分个股表现分化。雾芯科技（RLX.N）下跌3.53%，但作为中国第一大雾化电子烟品牌商，其渠道及产品优势显著，有望继续分享行业增长。思摩尔国际（6969.HK）下跌0.92%，作为全球最大雾化设备制造商，其壁垒优势不断凸显，在全球渗透率提升和监管趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司有望持续受益。中烟香港（6055.HK）上涨0.95%，作为中烟公司的“走出去”平台和新型烟草海外业务载体，其海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务有望放量。劲嘉股份（002191.SZ）上涨0.89%，其烟标及精品包装业务稳定增长，新型烟草供应链合作深化，产品推出或助推业绩。盈趣科技（002925.SZ）上涨1.10%，作为IQOS精密件二级供应商，受益于IQOS业绩提升和新一代产品放量。 宠物板块：该板块整体表现稳健。佩蒂股份（300673.SZ）上涨0.71%，作为宠物咬胶龙头，受益于国内新品发布和市场业绩增长。中宠股份（002891.SZ）上涨3.57%，作为宠物零食龙头，国内业务持续高增长，业绩拐点来临。瑞普生物（300119.SZ）下跌1.32%，但作为宠物医院布局领先企业，其禽用疫苗量价齐升，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段。 “隐形冠军”板块：该板块涵盖了在各自细分领域具有全球或国内领先地位的企业。双环传动（002472.SZ）上涨13.34%，正形成全球高精度齿轮龙头地位。万里扬（002434.SZ）上涨5.69%，作为自主变速器龙头，并积极布局储能业务。嘉必优（688089.SH）下跌6.37%，是婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头。保龄宝（002286.SZ）上涨0.24%，作为赤藓糖醇龙头，受益于全球减糖趋势。中粮科技（000930.SZ）上涨1.60%，是国内玉米深加工龙头及生物可降解材料领先企业。凤祥股份（9977.HK）持平，是即食低温鸡肉行业龙头。 总结 本报告深入分析了新兴产业的最新动态，特别是菲莫国际在新型烟草领域的强劲增长及其向医用大麻市场的战略拓展。数据显示，菲莫国际的新型烟草产品，尤其是IQOS系列，在全球范围内实现了出货量、用户数和市场份额的显著提升，减害产品已成为公司营收的重要支柱。同时，菲莫国际对Syqe Medical的收购，展现了其在多元化和前瞻性布局上的决心，旨在抓住医用大麻这一新兴市场的巨大潜力。报告还对新型烟草、宠物和“隐形冠军”等重点板块的资本市场表现进行了回顾，并提供了具体的投资建议，强调了在这些高成长性领域中，具备核心竞争力、技术壁垒和市场领先地位的企业值得持续关注。然而，投资者仍需警惕政策变动、市场竞争加剧等潜在风险。

　　隆平高科(000998) 　　事项： 　　公司公告：隆平高科发布重大资产购买暨关联交易报告书（草案），拟以支付现金的方式通过上海联合产权交易所竞买新余农银隆发投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“新余农银”）持有的隆平农业发展股份有限公司（以下简称“隆平发展”）7.14%股权，挂牌底价为8.01亿元。本次交易完成后，隆平高科将持有隆平发展42.89%股权，同时隆平发展第二大股东中信农业科技股份有限公司同意在本次交易完成后，将配合调整隆平发展董事会，确保隆平高科取得过半数董事会席位，隆平发展将成为隆平高科控股子公司。 　　国信农业观点：1）本次控股隆平发展交易完成后，公司一方面将迎来可观业绩增量（隆平发展2022年营收和归母净利分别约为38亿元和5亿元），另一方面或将引进隆平巴西的海外优质玉米种质资源以及先进育种制种技术，资源可控、技术研发能力预计得到强化。2）从行业角度来看，短期由厄尔尼诺带来的极端天气或催化粮价表现进而支撑板块业绩，长期转基因种子商业化落地有望打开行业成长空间。隆平高科作为国内玉米种子龙头，已在传统育种方面拥有充足储备，近年正依靠参股杭州瑞丰、北京国丰等转基因性状公司稳步推进转基因玉米的研发，先发优势明显。未来在完成隆平巴西并表后，依靠海外业绩、资源、技术三重加持，公司的行业龙头地位预计将进一步巩固，有望充分受益国内转基因技术变革浪潮并成为国际领先的综合玉米种业平台。3）风险提示：恶劣天气带来的制种风险，转基因政策落地不及预期的风险。4）投资建议：公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来转基因商业化落地后玉米业务有望继续维持量价双击。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.53/4.97/6.49亿元，2023-2025年每股收益为0.27/0.38/0.49元，对应当前股价PE为61.4/43.6/33.4X，维持“买入”评级。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上行，上证综指报收 3288.08，本周上涨 0.37%，深证成指本周上涨 1.24%，创业板指上涨 1.97%，化工板块上涨 0.24%。 　　本周化工各细分板块涨跌不一，半导体材料板块涨幅最高，板块指数上涨2.78%；橡胶和精细化工板块分别上涨 1.83%和 1.14%；磷化工和能源板块跌幅明显，板块指数分别下跌 2.36%和 1.77%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有天晟新材、奇德新材、黑猫股份、水羊股份、中科电气、容百科技、元力股份、德方纳米、华西股份和容大感光。本周天晟新材继续上周涨势，大涨 51.87%，公司的高分子发泡材料可用于建筑领域，且拥有全资子公司天晟证券；本周奇德新材上涨 21.9%，近期公司宣布拟在泰国设立子公司研产销售高性能高分子复合材料等；本周黑猫股份上涨14.97%，公司拟收购吕梁黑猫 100%股权，增资布局特种炭黑产品领域；本周日化板块表现较好，水羊股份上涨 14.92%， 上半年公司归母净利润同比上涨 72%；本周锂电板块走强，负极材料标的中科电气上涨 12.38%。 　　本周重点化工品价格 　　原油： 本周布伦特原油期货上涨 1.5%，至 86.24 美元/桶。 本周沙特、俄罗斯延长减产的预期叠加原油季节性需求增加，推动油价上行。 　　化工品： 截止至 8 月 3 日，中国化工产品价格指数（ CCPI）收于 4627 点，周涨幅为 2.8%。 本周我们监测的化工品涨幅居前的为辛醇(+12.7%)、DOP(+9.5%)、丙烯酸丁酯（ +7.4%）、纯苯（ +6.5%）、正丁醇（ +5.8%）。本周2 家辛醇厂家装置意外检修致辛醇价格上涨；原料辛醇价格的上行亦推动DOP 市场走高；本周丙烯酸丁酯市场库存低位，叠加原料丁醇市场走高，丙烯酸丁酯价格上行；本周下游部分苯乙烯装置重启推动纯苯价格走高；本周部分正丁醇装置意外短暂检修致正丁醇价格上涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐民用尼龙标的台华新材、 尼龙成套工程技术服务龙头三联虹普、固废处理科技龙头惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐国产分子筛龙头建龙微纳、碳纤维装备制造稀缺标的精工科技、半导体材料领先企业上海新阳、成长性油气标的中曼石油。 　　风险提示： 经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　本周新药行情回顾： 2023 年 7 月 31 日-2023 年 8 月 4 日，新药板块涨幅前 5 企业：迈博药业（ 7.14%）、和黄医药（ 4.70%）、嘉和生物（ -1.20%）、康乃德（ -1.25%）、天演药业（ -1.28%）。跌幅前 5企业：艾力斯（ -17.97%）、首药控股（ -17.95%）、恒瑞医药（ -16.27%）、康方生物（ -15.02%）、亘喜生物（ -14.50%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　近日百济神州 ADC 专利（ WO2023125530）公开，该专利中百济神州披露了其 ADC 药物设计思路。 根据百济神州 ADC 专利，其 ADC 技术主要针对第一三共技术平台中毒素 Dxd、以及释放单元 GGFG 进行改造优化，技术平台确定性高，有望最大程度保留有效性； 目前百济神州已根据上述技术布局了 B7H3、 CEA 等 ADC 产品。 对比来看百济神州 ADC与第一三共 DXd 系列 ADC 药物具有较为相似的结构： 　　1）接头部分均为 Mc 接头； 　　2）释放单元均在 GGFG 结构基础上进行优化，其在第一个甘氨酸的羰基α位引入一个亲水性基团以增加分子亲水性； 　　3） payload 均为依喜替康类似物，区别在于百济神州在 Dxd 酰胺α位引入一个基团（例如亚甲基羟基），或者用一个环状烷烃替换原有的亚甲基（例如四元环）。 　　目前百济神州已在 ADC 领域布局多个药物，包括两款自研产品 B7H3-ADC、 CEA-ADC，以及从映恩生物引进的 B7H4-ADC 和从 Zymeworks 引进的 HER2 双抗 ADC ZW49；目前 B7H3-ADC、 CEA-ADC、 B7H4-ADC 均在临床前阶段，即将进入临床开发阶段。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内 1 个新药或新适应症获批上市， 7 个新药获批 IND， 13 个新药 IND 获受理， 3 个新药 NDA 获受理。 　　本周国内新药行业 TOP3 重点关注： 　　（ 1） 7 月 31 日恒瑞医药宣布，其注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片（“双艾”组合）的生物制品许可申请获 FDA 正式受理，用于不可切除或转移性肝细胞癌患者一线治疗 　　 （ 2） 8 月 1 日 CDE 公示，康方生物 PD-1/VEGF 双抗依沃西单抗已递交新药上市申请并获得受理。依沃西单抗可阻断 PD-1 与 PD-L1和 PD-L2 的结合，并同时阻断 VEGF 与 VEGF 受体的结合。 　　（ 3） 8 月 2 日百济神州发布公告披露了其与新基仲裁的最新进展，该仲裁目前处于仲裁和解阶段。对方同意向公司转让其于2017 年从公司购买的 2327.3 万股百济神州普通股。 　　本周海外新药行业 TOP3 重点关注： 　　（ 1） 8 月 1 日默沙东宣布已向 FDA 提交 sotatercept 用于治疗肺动脉高压的生物制品许可申请，且 FDA 也重新受理了 gefapixant 用于治疗难治性慢性咳嗽的上市申请。 　　（ 2） 8 月 4 日默沙东宣布，美国 FDA 已批准其 Ervebo 疫苗扩展适用范围，用于在 12 个月以上的个体中预防由扎伊尔埃博拉病毒感染导致的埃博拉病毒病。该疫苗之前已被批准用于 18 岁以上的个体。 　　（ 3）8 月 4 日 Lonis 宣布与诺华达成合作和许可协议，合作进行 CVD患者的新型药物发现、开发和商业化。 Ionis 将从诺华获得 6000 万美元的预付款，并有资格获得后续开发、监管和商业里程碑等款项。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.75%、-7.50%，相对沪指的超额收益分别为-3.13%、-13.93%；本周医疗服务、商业及中药等股价跌幅较小，器械、生物制品及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前赛托生物（+15.69%）、神奇制药（+15.40%）、海欣药业（+14.57%），跌幅居前港通医疗（-22.52%）、吉贝尔（-19.11%）、立方制药（-18.06%）。涨跌表现特点：本周医药板块中大市值个股跌幅更加明显，尤其是受到医疗反腐影响，制药及器械板块跌幅更加明显。 　　药店板块估值水平低，2024年业绩加速增长可期，当前配置性价比高：政策方面：至2023年二季度，河北、湖北、湖南、上海等地的门诊统筹政策相关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长；如若同时非处方药品的高毛利产品占比提升，则有望抵消处方产品带来的毛利率下降影响，助力整体业绩增长。此外，小规模纳税减免延期，对于业绩影响消除。我们认为，短期药店板块估值水平较低，但考虑到基数问题，2024年业绩将会加速。政策方面有望推动药店行业集中度的进一步提升，加速处方外流，龙头企业或从中受益。建议关注：健之佳、大参林、益丰药房、老百姓、漱玉平民。 　　齐鲁制药首款长效微球药物注射用醋酸奥曲肽微球获得国家药品监督管理局批准上市；诺华Brolucizumab注射液（布西珠单抗）在国内申报上市；睿健医药递交的人源多巴胺能前体细胞注射液的新药临床试验申请已获得批准：8月3日，齐鲁制药首款长效微球药物注射用醋酸奥曲肽微球获得国家药品监督管理局批准上市，并视同通过一致性评价，这意味着齐鲁制药成为该产品的国内首家上市企业，同时，这也是国内首个按照仿制药一致性评价要求批准上市的长效微球制剂；8月2日，据CDE官网显示，诺华的Brolucizumab注射液（布西珠单抗）在国内申报上市。至此，全球5款眼用抗VEGF-A药物已在国内获批上市/申报上市；8月2日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，睿健医药递交的人源多巴胺能前体细胞注射液的新药临床试验申请已获得批准，针对的适应症为帕金森病。 　　具体配置思路：1)医疗服务领域：普瑞眼科、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；2)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；3)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；4)血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等；5)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；6)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；7)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；8)其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；9)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；10)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策风险等。