2022年业绩符合预期,股权激励提振公司信心

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2022年业绩符合预期,股权激励提振公司信心

  怡和嘉业(301367)   事件:   公司发布2022年年报:2022年公司实现营业收入14.15亿元,同比增长113.64%;归母净利润3.80亿元,同比增长161.04%;扣非归母净利润3.65亿元,同比增长169.81%。   2023年股权激励计划:拟向管理层及核心业务人才等145人授予限制性股票不超过46万股,占总股本1%,授予价格116.53元/股。业绩考核目标为,以2022年营收为基数,2023和2024年收入增长不低于30%和60%。股权激励彰显公司信心。   点评:   受益于竞争对手产品召回,公司海外市场销售收入大增   受益于竞争对手飞利浦伟康产品召回事件,公司抓住机会,凭借中国供应链优势,以及3B公司在北美市场销售网络的拓展,共同实现了销售额跨越式越长,2020-2022年,公司对3B的销售额分别为1602.38万元、1.77亿元和8.72亿元。2022年公司海外收入达到了11.99亿元,占比约84.73%,同比增长约158.41%。   公司也还在加大海外市场产品注册工作。2022年公司产品国外资质认证通过5项,其中包括FDA认证的双水平无创呼吸机G3和单水平睡眠呼吸机M1Mini系列,并永久有效。截至2022年末,公司仍有处于注册申请中的国外资质认证22项,包括2项FDA、4项CE,以及韩国、巴西、马来西亚、哥伦比亚等全球多个国家的认证,其中仅1项延续注册,其余均为首次注册。   公司盈利能力提升,股权激励绑定员工和公司利益   公司2022年全年实现家用呼吸机销量约85.98万台,2021年全年销量约34.22万台,同比增长151.26%。2022年综合销售毛利率约41.63%,同比减少1.61pp。分项看公司家用呼吸机和面罩耗材毛利率均有提升,分别为37.09%和62.80%,分别同比增加6.65pp和4.59pp。分季度看,2022Q4公司毛利率45.93%,同比增加11.74pp,环比增加7.73pp;净利率27.78%,同比增加14.89pp,环比增加1.83pp,盈利能力逐步回升。   公司同时也发布股权激励方案,拟向管理层及核心业务人才等145人授予限制性股票不超过46万股,占总股本1%。截至2022年12月31日,公司管理层中除实控人外有股份持有的人数偏少,此次股权激励方案也能进一步增强高管团队、核心业务人员与公司之间的粘性。此次公司层面业绩考核目标为以2022年营收为基数,2023和2024年收入增长不低于30%和60%。尽管未来飞利浦伟康何时回归市场未知,其回归市场后市场竞争格局变化如何,但公司用股权激励考核目标向市场传递信心。   投资建议   考虑公司股权激励计划和预期摊销的费用以及公司新发布的2022年年报情况,我们调整2023-2024年公司业绩预测,增加对2025年的业绩预测,预计2023-2025年公司收入分别为18.60亿元、23.83亿元和30.34亿元(前次对2023-2024年收入预测为20.50亿元和26.25亿元),收入增速分别为31.4%、28.1%和27.3%,2023-2025年归母净利润分别实现4.77亿元、6.34亿元和8.26亿元(前次对2023-2024年归母净利润预测为5.53亿元和7.15亿元),增速分别为25.4%、32.9%和30.3%,2023-2025年EPS预计分别为7.45元、9.90元和12.91元,对应2023-2025年的PE分别为31x、23x和18x,维持“买入”评级。   风险提示   公司海外市场拓展不及预期风险。   公司行业竞争格局恶化风险。   汇率剧烈波动风险。
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    华安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-03-30

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  怡和嘉业(301367)

  事件:

  公司发布2022年年报:2022年公司实现营业收入14.15亿元,同比增长113.64%;归母净利润3.80亿元,同比增长161.04%;扣非归母净利润3.65亿元,同比增长169.81%。

  2023年股权激励计划:拟向管理层及核心业务人才等145人授予限制性股票不超过46万股,占总股本1%,授予价格116.53元/股。业绩考核目标为,以2022年营收为基数,2023和2024年收入增长不低于30%和60%。股权激励彰显公司信心。

  点评:

  受益于竞争对手产品召回,公司海外市场销售收入大增

  受益于竞争对手飞利浦伟康产品召回事件,公司抓住机会,凭借中国供应链优势,以及3B公司在北美市场销售网络的拓展,共同实现了销售额跨越式越长,2020-2022年,公司对3B的销售额分别为1602.38万元、1.77亿元和8.72亿元。2022年公司海外收入达到了11.99亿元,占比约84.73%,同比增长约158.41%。

  公司也还在加大海外市场产品注册工作。2022年公司产品国外资质认证通过5项,其中包括FDA认证的双水平无创呼吸机G3和单水平睡眠呼吸机M1Mini系列,并永久有效。截至2022年末,公司仍有处于注册申请中的国外资质认证22项,包括2项FDA、4项CE,以及韩国、巴西、马来西亚、哥伦比亚等全球多个国家的认证,其中仅1项延续注册,其余均为首次注册。

  公司盈利能力提升,股权激励绑定员工和公司利益

  公司2022年全年实现家用呼吸机销量约85.98万台,2021年全年销量约34.22万台,同比增长151.26%。2022年综合销售毛利率约41.63%,同比减少1.61pp。分项看公司家用呼吸机和面罩耗材毛利率均有提升,分别为37.09%和62.80%,分别同比增加6.65pp和4.59pp。分季度看,2022Q4公司毛利率45.93%,同比增加11.74pp,环比增加7.73pp;净利率27.78%,同比增加14.89pp,环比增加1.83pp,盈利能力逐步回升。

  公司同时也发布股权激励方案,拟向管理层及核心业务人才等145人授予限制性股票不超过46万股,占总股本1%。截至2022年12月31日,公司管理层中除实控人外有股份持有的人数偏少,此次股权激励方案也能进一步增强高管团队、核心业务人员与公司之间的粘性。此次公司层面业绩考核目标为以2022年营收为基数,2023和2024年收入增长不低于30%和60%。尽管未来飞利浦伟康何时回归市场未知,其回归市场后市场竞争格局变化如何,但公司用股权激励考核目标向市场传递信心。

  投资建议

  考虑公司股权激励计划和预期摊销的费用以及公司新发布的2022年年报情况,我们调整2023-2024年公司业绩预测,增加对2025年的业绩预测,预计2023-2025年公司收入分别为18.60亿元、23.83亿元和30.34亿元(前次对2023-2024年收入预测为20.50亿元和26.25亿元),收入增速分别为31.4%、28.1%和27.3%,2023-2025年归母净利润分别实现4.77亿元、6.34亿元和8.26亿元(前次对2023-2024年归母净利润预测为5.53亿元和7.15亿元),增速分别为25.4%、32.9%和30.3%,2023-2025年EPS预计分别为7.45元、9.90元和12.91元,对应2023-2025年的PE分别为31x、23x和18x,维持“买入”评级。

  风险提示

  公司海外市场拓展不及预期风险。

  公司行业竞争格局恶化风险。

  汇率剧烈波动风险。

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