百诚医药（301096）：项目储备丰富，助力公司持续增长

中心思想 业绩强劲增长与业务结构优化 2022年，公司展现出强劲的财务增长势头，全年营收和归母净利润分别实现62.27%和74.78%的同比增长，远超市场预期。这一增长主要得益于自研成果转化业务的爆发式增长（收入同比增长108.69%，毛利率高达78.01%）以及CDMO新业务的快速发展（外部客户服务订单收入同比增长121.27%），表明公司业务结构正向高附加值、高毛利方向优化。 持续研发投入与未来增长潜力 公司持续保持高强度的研发投入，2022年研发费用同比增长104.68%至1.66亿元，并取得了丰硕的成果，包括115项项目注册申报和41项批件。同时，公司建立了中药天然药物中心、大分子生物药平台等新技术中心，进一步强化了竞争优势。结合超过250项的自主研发项目储备和13.34亿元的在手订单（同比增长49.42%），公司具备了支撑未来业绩持续高速增长的坚实基础。 主要内容 2022年度业绩概览与增长驱动 公司于2023年3月28日披露的年报显示，2022年全年实现营业收入6.07亿元，同比增长62.27%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长74.78%。其中，第四季度实现营收1.87亿元，同比增长22.80%；归母净利润0.49亿元，同比增长5.1%。尽管四季度受到疫情负面影响，公司全年经营仍保持高速增长态势，业绩符合市场预期。 核心业务板块表现与结构优化 公司各项业务板块均实现显著增长，其中： 自研成果转化业务：实现营业收入2.21亿元，同比大幅增长108.69%，毛利率高达78.01%，同比上升6.05个百分点，成为公司业绩增长的核心驱动力。 临床前药学研究：实现收入2.18亿元，同比增长36.98%。 临床服务：实现收入0.80亿元，同比增长47.74%。 权益分成：实现收入0.58亿元，同比增长79.65%。 CDMO新业务：赛默制药实现总收入0.60亿元，对内完成152个受托研发项目CDMO服务，承接外部客户服务订单实现营业收入0.21亿元，同比增长121.27%，毛利率为32.06%，显示出该新业务的巨大发展潜力。 研发创新投入与竞争优势强化 公司持续加大研发投入，2022年研发费用达到1.66亿元，同比增长104.68%，占营业收入的比例达到27.3%。高强度研发投入带来了丰硕成果： 项目成果：年内完成项目注册申报115项，获得批件41项，其中15个药品为全国前三申报。 技术转化：研发成果技术转化71个，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。 平台建设：公司新建立了中药天然药物中心、大分子生物药平台，并完善了药理毒理研究中心，进一步强化了公司的核心竞争优势。 充裕订单与项目储备奠定增长基础 公司拥有丰富的项目储备和充裕的在手订单，为未来业绩持续增长提供了坚实保障： 自主研发项目：目前已立项尚未转化的自主研发项目超过250项。 创新药布局：重点布局8个创新药在研项目，均为1类新药。 新签订单：2022年新签订单10.07亿元（含税），同比增长24.69%。 在手订单：截至2022年底在手订单13.34亿元（不含税），同比增长49.42%。这些充裕的项目储备与订单有望持续带动公司业绩增长。 盈利预测、估值与潜在风险 国金证券研究所预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为2.90亿元、4.26亿元和5.60亿元，对应P/E分别为26倍、17倍和13倍，并维持“买入”评级。 同时，报告提示了多项潜在风险，包括解禁风险、仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险、新冠病毒疫情风险、药物研发失败的风险以及行业监管政策风险。 总结 2022年，公司凭借自研成果转化业务的强劲表现和CDMO新业务的快速崛起，实现了营收和归母净利润的高速增长，业绩符合预期。公司持续高强度的研发投入不仅带来了丰富的创新成果，也通过新技术中心的建设进一步巩固了竞争优势。展望未来，公司充裕的自主研发项目储备和不断增长的在手订单，为业绩的持续增长奠定了坚实基础。尽管面临解禁、业务增速放缓、疫情、研发失败和政策等风险，但公司在业务结构优化和创新能力提升方面的努力，使其具备了良好的发展前景。