2月医药指数反弹，表现强于大盘 　　2月医药生物同比上涨3.98%，表现强于大盘。其中生物制品子行业上涨最多为5.54%；医药商业子行业上涨最少为1.57%。 　　2月行业观点总结 　　2月是农历新年第一个月，整体医药表现超越大盘，以生物制品（疫苗）、医疗服务(CXO)作为领涨子行业，市场依然偏好成长性较高且政策压力较小的子行业。2月投资依然没有明确长期主线，在现有支付体系背景下，市场更多担心医药板块的长期增长趋势。随着全球各个国家对于新冠管制的放开，以及国内新冠疫情持续散发，新冠相关检测和药物是比较活跃的板块，但依然难以形成较为稳定的投资机会。 　　3月医药投资策略 　　3月进入年报密集发布期，市场更多关注年报业绩与一季报预期。过去两年市场随疫情波动较大，我们认为2022年开始医药板块进入疫情后常态发展阶段，因此一季报高增长或将成为先导性指标。 　　医药行业作为解决民生的全民生命健康保障体系，是两会最为关注的焦点之一，新冠后重视程度有增无减。2022政府工作报告也特别提出提高医疗卫生服务能力，补齐如妇幼、老年等医疗服务短板，推动中医药发展等，细分行业有望持续受益政策催化迎来快速发展，建议重点关注。 　　传奇生物西达基奥仑赛FDA获批，国内细胞治疗如日方升 　　近期传奇生物的靶向BCMA的CAR-T产品西达基奥仑赛（CARVYKTI）正式获得FDA批准，是国内首款在美国获批上市的CAR-T产品。我们认为CARVYKTI的获批上市对中国的细胞基因治疗产业具有划时代的里程碑式意义：传奇生物通过和国际大药企合作推进研发与商业化的模式的成功，在给中国的创新药出海指出了一条相对可行的路径的同时，极大地鼓舞和提振了国内创新药产业的士气。除了传奇生物，国内细胞治疗行业的其他生物技术公司如信达生物/驯鹿医疗、药明巨诺、科济药业等在近期也是喜报频传，国内细胞治疗如日方升。 　　3月月度金股 　　迈瑞医疗（300760）：多品类、多市场、多层级的综合性器械龙头，在新冠后将享受全球布局加速和中国新基建的景气周期，业绩持续稳定的增长可期。公司已调整至多年估值底部区间，对应3月4日收盘价，2022-2023估值分别为36X，28X，维持“买入”评级。 　　人福医药（600079）：集采时代，精麻药品具有高壁垒属性，行业竞争格局好；手术量增长、舒适化诊疗等因素驱动麻醉用药需求；归核化进程持续，负债率改善，财务费用下降。对应3月4日收盘价，2022-2023年估值分别为18X、15X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　投资要点： 　　行情回顾： 　　上周A股整体表现弱势，上证指数跌0.11%，深证成指跌2.93%，创业板指跌3.75%。一级子行业煤炭、交通运输、农林牧渔等板块涨幅较大，而汽车、电子、电力设备等行业跌幅居前。报告期内，医药生物板块上涨0.18%，跑赢沪深300指数1.86%,跑赢创业板指数3.93%。医药行业内各板块中，医药商业板块大幅反弹，上涨5.39%；化学制药板块实现2.62%的涨幅，涨幅居第二；其余板块均呈现不同程度跌幅，其中，医药服务板块跌幅最大，跌幅达1.83%。 　　一周行业要闻： 　　1、3月5日，李克强总理代表国务院在十三届全国人大四次会议上作《政府工作报告》； 　　2、2月28日，FDA正式批准传奇生物/强生的BCMACAR-T疗法Ciltacabtageneautoleucel上市。 　　行业周观点： 　　本周医药板块小幅震荡，各子板块行情分化，上周热门的中药和医药服务板块本周均出现不同程度跌幅。两会召开引导医疗健康行业中长期重点发展领域，重点方向包括分级诊疗，带量采购，罕见病保障，发展中医药。 　　本周我们对于行业的整体观点： 　　长期来看，以医保控费为核心的政策限制了整个行业难有大的行情，支付端的紧缩意味着板块整体最多只会有结构性的行情；1）CXO板块是医药里面唯一不受政策影响，同时景气度又高的。当前CXO板块核心问题是杀估值，基本面并没有特别大的变化。资金抱团CXO板块的问题是估值高到一定程度会有估值调整的风险，造成板块较大跌幅。海外货币政策紧缩对港股CXO估值影响更大。2）政策利好+低估值使得中药板块具备业绩增长动力和估值性价比。中药OTC消费品主要销售在零售端，政策免疫属性强，降价压力小。推荐关注中药板块里的中药OTC细分行业。 　　短期来看，我们建议以谨慎观望为主。CXO板块目前并没有跌到性价比特别高的位置，当前只能说算是合理的估值区间内。中药板块更多关注政策落地和业绩确定性。 　　风险因素： 　　国内疫情局部地区反复的风险、控费及带量采购等政策实施超预期的风险、创新药研发和上市失败的风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　十三届全国人大五次会议开幕会3月5日9时在北京人民大会堂举行，习近平等党和国家领导人出席大会。国务院总理李克强代表国务院，向十三届全国人大五次会议作政府工作报告。政府工作报告提出，2022年国内生产总值预期增长5.5%左右；此外，有序推进碳达峰碳中和工作，落实碳达峰行动方案。推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨26.3%，为115.68美元/桶。 　　重点关注子行业：本周乙二醇/有机硅/电石法PVC/纯MDI/固体蛋氨酸/粘胶长丝/VE/尿素/DMF/氨纶分别环比上涨7.5%/7.1%/4.4%/4.2%/2.9%/2.4%/2.3%/1.9%/1.2%/0.9%；醋酸/烧碱/VA/聚合MDI/粘胶短纤/橡胶/轻质纯碱/重质纯碱/TDI分别环比下跌10.3%/3.6%/3.2%/3.0%/2.6%/1.5%/1.3%/0.8%/0.5%；乙烯法PVC/钛白粉/液体蛋氨酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：WTI期货(主连合约)（+26.3%）、国际石脑油（新加坡）（+22.6%）、CBOT小麦（+22.5%）、液氯（华中）（+21.2%）、Brent期货（主连合约）（+20.6%）。 　　乙二醇：本周国内乙二醇市场价格触底反弹，西方制裁俄罗斯及美国原油库存下降提振，国际原油价格持续上涨，石脑油国际价格大幅冲高，动力煤价格平稳运行，成本面支撑力度继续加强。 　　有机硅：本周有机硅市场继续强势上行，除了原料金属硅走高提供成本助力外，市场货源供不应求的局面明显刺激场内业者炒涨情绪爆发。目前，有机硅单体企业订单已排到3月底，由于当前库存偏低，多数封盘停接新单，整体库存维持在低位水平，与此同时，国外市场对有机硅产品需求仍旧旺盛导致国内市场一货难求，持货商惜售情绪主导。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌2.4%，沪深300指数较上周下跌1.68%。基础化工板块跑输大盘0.72个百分点，涨幅居于所有板块第27位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：纯碱（+5.47%），合成革（+4.52%），氮肥（+3.61%），粘胶（+2.87%），石油加工（+2.08%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　互联网医疗是把现代计算机技术、信息技术应用于医疗过程的一种新型的现代化医疗方式 　　互联网医疗运用信息技术整合多家医疗机构资源可为患者提供诊前咨询、预约挂号、在线医疗、药品配送等不同需求服务，一定程度上可有效缓解线下门诊压力，实现更均匀的医疗资源配置，保证医疗体系高效率运作。 　　互联网医疗市场规模不断扩大 　　2015年医药电商市场规模为447亿元，2020年达到1.876亿元，五年CAGR=33.2%，中国医药电商经历了高速增长阶段，根据沙利文预测：2025年医药电商市场规模将达到5.588亿元，5年CAGR=24.4%.增速有所放缓，2030年达到1.2万亿，5年CAGR=16.5%增速持续下降。在线问诊市场规模在2015年仅为10亿元，2020年达到220亿元，5年CAGR=85.9%，属于急速扩张阶段，到2025年将达到1.980亿元5年CAGR=55.2%，后将进入较稳定的增长阶段 　　随着科技进步、资本入场、加之疫情催化，中国互联网医疗将进入高速发展阶段，市场将迎来新的机遇

　　中成药OTC整体市场持续稳健增长。根据米内网数据，2013~2019城市实体药店中成药销售额CAGR达7.52%，整体呈稳健增长态势。在各治疗领域中，咽喉用药、呼吸系统用药、骨骼肌肉系统用药、胃肠道疾病用药等常见病、慢性病领域为中成药OTC的优势治疗领域，其销售收入规模超过化药。 　　四大利好驱动中成药OTC投资价值显现。(1)政策支持：2019年起国家陆续颁布多项政策，从优化中药新药审评方式、提升中医药服务能力、加强医保对中医药支付力度等三方面合力支持中医药。(2)产品具备提价权：2015年国家发改委取消对药品价格行政管控，事实上形成中成药OTC的自主定价模式；随着上游中药材涨价、下游药店对中成药涨价接受度增强，近年来中成药OTC提价通道顺畅。(3)头部品牌市场份额提升：随着消费者品牌意识提升+线上渠道份额提升，头部品牌增长持续超越行业平均。(4)渠道库存周期弱化：药品追溯码体系建立+大中型OTC企业自建进销存监测系统，渠道库存周期对企业业绩影响显著减弱。 　　名贵中成药OTC提价能力强、销量增速快，最具投资价值。片仔癀、安宫牛黄丸等名贵中成药一般含牛黄、麝香等稀缺药材，且产品品牌力极强，其提价幅度较高（一般为5%-10%/年）、放量速度快（销量增速约为15%~20%/年），在中成药OTC产品中最具投资价值。 　　品牌中成药OTC具备一定提价能力、放量速度较快。品牌中成药OTC通常在某治疗领域具备较强的品牌溢价力、且产品市场份额较高，其提价幅度约为3%~5%/年，销量增速约为5%~10%/年。 　　行业评级：中药行业受国家政策扶持，板块估值水平较低，主要产品具备一定的提价权，维持“推荐”评级。 　　投资建议：综合考虑产品定价权、品牌影响力、渠道管控力以及公司治理等因素，基于对公司长期可持续成长性的判断，我们建议投资者重点关注华润三九、健民集团、羚锐制药、同仁堂、寿仙谷，亦可关注片仔癀、云南白药、东阿阿胶、马应龙、太极集团、广誉远等。 　　风险提示：中成药OTC提价幅度不达预期的风险；渠道库存管理失控的风险；国家扶持政策在执行层面弱化的风险；带量采购背景下更多药品进入药店渠道、竞争格局加剧的风险；部分企业公司治理的风险；跨行业比较的不确定性风险；重点关注公司业绩不及预期风险。