中心思想 国际油价与OPEC+减产影响 本周报核心观点指出，国际原油价格大幅上涨，WTI原油和布伦特原油期货价格分别录得11.44%和19.73%的周涨幅，主要得益于美国原油产量持续减少以及OPEC+同意将日均970万桶的减产规模延长至7月底。尽管部分OPEC+成员国未能完全遵守减产指标，但已承诺在7-9月进一步减产以弥补缺口。 原油市场供需展望与化工品表现 报告分析，当前国际原油市场仍处于期货溢价状态，远月合约价格高于近月，反映市场供应过剩和库存高企。同时，原油需求前景不容乐观，预计2020年原油需求将减少11.5%至8810万桶/日。在此背景下，部分石化产品价格出现显著上涨，如盐酸（58.93%）、丙酮（28.99%）等，但主要价差如乙烯-石脑油、PTA-二甲苯等则呈现下跌趋势，显示产业链盈利能力分化。 主要内容 市场表现与估值分析 行业整体表现： 上周石油石化指数上涨2.89%，略低于同期沪深300指数（上涨3.47%），跑输0.58个百分点，但高于上证综指（上涨2.75%）。 子板块及个股行情： 石化子板块普遍上涨，其中油品销售及仓储涨幅最大（6.69%），其次是油田服务（4.59%）。个股方面，卫星石化、海越能源等涨幅居前，新潮能源、恒逸石化等跌幅居前。 行业估值分析： 截至2020年6月5日，石油石化行业PE(TTM)为23.75，相较沪深300指数（11.74）溢价率为102.30%。 资金仓位变动分析： 北上资金方面，卫星石化和齐翔腾达的沪(深)股通持股占比周变动排名靠前，分别增长68.63%和66.67%。 产品价格与行业动态 重点跟踪产品价格走势： 原油与天然气： WTI原油期货价格收于39.55美元/桶，周涨幅11.44%；布伦特原油价格收于42.3美元/桶，周涨幅19.73%。国内汽油、柴油价格分别上涨3.25%和0.02%。NYMEX天然气期货价格下跌2.17%。 库存与钻井平台： 美国EIA报告显示，截至5月29日当周，商业原油库存意外减少207.70万桶，但汽油和精炼油库存超预期增加。美国石油和天然气活跃钻井总数连续第五周削减至历史最低水平，减少17座至284座。 化工产品价格与价差： 上周涨幅排名前五的石化产品包括盐酸（58.93%）、丙酮（28.99%）、双酚A（12.44%）等。主要价差方面，PX-石脑油价差微涨0.63%，而乙烯-石脑油价差（-14.12%）、PTA-二甲苯价差（-9.05%）等均出现下跌。 行业要闻： 广东省密集开建256亿美元化工项目，包括巴斯夫、埃克森美孚和壳牌的重大投资，显示外资对中国市场的信心。国际油市方面，OPEC+同意将减产计划延长1-2个月，沙特、科威特和阿联酋6月进一步自愿减产约120万桶/日，使OPEC总减产达到近1100万桶/日。 上市公司重要公告： 桐昆股份拟对桐昆投资增资25亿元以支持浙石化项目建设；恒逸石化子公司嘉兴逸鹏化纤“年产50万吨差别化功能性纤维提升改造项目”已建成投产，提升聚酯纤维产能和市场竞争力；中国石化为海投香港在阿穆尔项目中提供履约担保和/或融资担保。 投资建议与风险提示 投资建议： 报告建议关注卫星石化和恒力石化。卫星石化作为国内最大的丙烯酸生产企业，规模优势明显，市场竞争力将不断增长。恒力石化已形成“原油—芳烃—PTA—聚酯—民用丝及工业丝”一体化产业链，尽管面临疫情和油价冲击，但下游终端需求有望逐季趋稳，支撑PTA行业发展。 风险提示： 主要风险包括宏观经济不及预期、油价大幅波动以及化工品价格大幅波动。 总结 本周报分析了2020年6月1日至6月7日石油石化行业市场表现。国际原油价格受OPEC+延长减产协议和美国原油产量下降影响大幅上涨，但市场对供应过剩和需求前景不乐观的担忧依然存在。国内石化板块整体跑输沪深300指数，子板块普涨，部分化工产品价格显著上涨，但产业链价差多数下跌。行业动态显示，大型外资化工项目在华密集开建，OPEC+持续协调减产以平衡市场。报告建议关注具备规模优势和一体化产业链的卫星石化和恒力石化，同时提示宏观经济、油价及化工品价格大幅波动的风险。

中心思想 本报告的核心观点是：草铵膦价格近期持续上涨，主要受供需两方面因素驱动。短期来看，供给偏紧，泰国禁用百草枯导致需求增加，共同推高价格。长期来看，虽然新增产能较多，但由于工艺技术壁垒较高，实际投产存在不确定性，具有工艺和成本优势的龙头企业将从中受益。 短期草铵膦价格上涨的驱动因素 草铵膦价格上涨是供需关系共同作用的结果。供给方面，生产商开工率维持低位，部分企业因中间体供应不足而停产，导致市场供应偏紧。需求方面，泰国禁用百草枯，而草铵膦是百草枯的最佳替代品之一，这显著增加了草铵膦的需求量，预计泰国市场禁用百草枯将带来约2280吨的草铵膦增量需求。全球范围内百草枯禁用趋势的持续，也为草铵膦提供了广阔的替代市场空间。 草铵膦市场长期发展趋势及投资建议 长期来看，草铵膦市场新增产能较多，但由于工艺技术壁垒较高，实际投产情况有待观察。因此，具有工艺和成本优势的龙头企业将更有竞争力，有望在市场竞争中脱颖而出。报告建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，并推荐了扬农化工、华鲁恒升、新和成、利尔化学、万润股份等公司作为投资组合。 主要内容 本报告主要围绕草铵膦市场行情展开分析，并对基础化工行业整体市场情况进行了概述。 基础化工行业整体市场表现 报告首先对基础化工行业整体市场表现进行了总结。本周中信基础化工板块上涨4.08%，跑赢同期沪深300指数0.61个百分点。子板块方面，电子化学品、橡胶助剂、合成树脂、钛白粉等子板块涨幅居前；而合成树脂、涤纶等子板块则出现下跌。个股方面，奥福环保、广信材料、龙蟠科技等个股涨幅居前，永悦科技、扬农化工、丹化科技等个股跌幅居前。报告还提供了本周化工产品涨跌幅数据，其中丙酮、丁酮涨幅靠前，维生素D3、维生素B1跌幅靠前。 草铵膦市场深度分析 报告的重点部分是对草铵膦市场的深度分析，包括市场变化、市场分析和结论及投资建议三个方面。 草铵膦市场变化 本周草铵膦价格进一步上涨，华东市场价格达到13万元/吨，同比上涨5000元/吨，累计上涨约31%。部分生产商封盘停报，高端报价甚至达到15-15.5万元/吨。 草铵膦市场分析 报告从供应端和需求端两个方面分析了草铵膦价格上涨的原因。供应端方面，草铵膦生产商开工率低，部分浙江供应商因中间体供应不足而复产困难，导致供应偏紧。需求端方面，泰国禁用百草枯，草铵膦作为百草枯的最佳替代品之一，需求量大幅增加。 草铵膦市场结论及投资建议 报告认为，短期内草铵膦价格上涨趋势将持续，长期来看，虽然新增产能较多，但由于工艺技术壁垒较高，实际投产情况有待观察，具有工艺和成本优势的龙头企业将从中受益。 其他化工产品价格及价差走势 报告还对聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI、TDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥（尿素、磷酸一铵、磷酸二铵）、农药（草甘膦、麦草畏）、纯碱、粘胶短纤、有机硅、氨纶、钛白粉等多种化工产品价格及价差走势进行了分析，并提供了相应的图表数据。 总结 本报告通过对基础化工行业整体市场表现和草铵膦市场供需状况的分析，得出草铵膦价格近期上涨并持续的结论。短期上涨主要源于供给偏紧和泰国禁用百草枯带来的需求增加；长期来看，虽然新增产能较多，但技术壁垒和实际投产的不确定性将使具有工艺和成本优势的龙头企业受益。报告建议投资者关注行业龙头企业，并提供了具体的投资组合建议。 需要注意的是，报告中提到的价格和数据均为报告发布时的信息，市场行情瞬息万变，投资者需谨慎决策，自行承担投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：布伦特原油价格突破40美元/桶，WTI原油价格接近40美元/桶，部分美国页岩油企业有望恢复盈利，这将对石油化工行业产生积极影响。同时，中国石化在湖北的巨额投资也为页岩气产业链带来新的增长点。然而，OPEC大幅提高原油产量和国际成品油需求长期下滑的风险依然存在。 布油突破40美元，页岩油企业盈利可期 布伦特原油价格突破40美元/桶，WTI原油价格也接近这一重要关口，标志着国际油价出现回暖迹象。EIA数据显示美国原油库存减少，活跃石油钻机数持续下降，美元指数下跌，这些因素共同推动了油价上涨。部分美国页岩油企业，如Parsley和EOG，已宣布将恢复部分产量，这表明油价上涨已使其恢复盈利能力。相关公司股价也出现大幅上涨，例如切萨皮克能源和越洋钻探涨幅达到90%，杰瑞股份涨幅超过13%。 中国石化巨额投资驱动页岩气产业发展 中国石化宣布将在湖北投资200多亿元，主要用于鄂西页岩气勘探开发，这将进一步推动国内页岩气产业的发展。湖北地区水资源丰富，有利于页岩气开发，且国内页岩气开发盈利较好，这使得湖北成为中石化深层页岩气开发的主要地点。报告建议关注页岩气设备供应商，例如杰瑞股份。 主要内容 市场行情回顾 行业指数及个股表现 本周石油化工板块上涨2.89%，跑赢上证综指(2.75%)和中小板指数(4.83%)。*ST墨龙、杰瑞股份、金鸿控股、卫星石化和纽威股份涨幅居前，分别上涨13.90%、13.46%、12.95%、12.17%和10.77%。 原油价格及库存变化 布伦特原油价格上涨11.18%至42.07美元/桶，WTI原油价格上涨9.81%至38.97美元/桶。EIA数据显示，美国商业原油库存减少208万桶，活跃石油钻机数减少16座至206座，连续下降12周。美元指数下跌1.35%。 石化产品价格变化 本周乙烯、丁二烯、PTA、石脑油、环氧乙烷价格分别上涨9.43%、6.68%、4.08%、4.05%、3.81%。报告中提供了详细的图表数据，展示了各石化产品价格及价差的涨跌幅情况。 本周要点 行业动态 本周行业动态涵盖了多个方面，包括：欧佩克+会议即将召开；陕西延长石油煤基乙醇项目签约；中国石化在湖北投资200多亿元用于页岩气勘探开发；巴斯夫广东一体化基地开建；特朗普政府升级对委内瑞拉石油行业的制裁；壳牌考虑出售昆士兰州柯蒂斯液化天然气厂股份；中国原油进口价格上涨；卡塔尔石油与韩国造船商签署LNG新船建造协议；美国页岩油生产商恢复部分产量；俄罗斯能源部长预测7月全球石油市场可能面临短缺；深圳海上国际LNG加注中心项目签约；湖北省推进危险化学品企业搬迁改造。这些动态信息反映了石油化工行业当前的复杂局面和发展趋势。 公司公告 恒逸石化子公司“年产50万吨差别化功能性纤维提升改造项目”投产；鲁北化工收购金海钛业和祥海钛业股权；中远海能吸收合并子公司；宝丰能源焦炭气化制烯烃项目全面投产。这些公告信息反映了企业在产能扩张、产业整合等方面的动态。 总结 本周石油化工行业整体表现向好，油价上涨推动部分美国页岩油企业恢复盈利，中国石化在湖北的巨额投资也为页岩气产业链带来新的增长点。然而，OPEC的产量政策和国际成品油需求仍存在不确定性，这将对未来油价走势产生影响。投资者需密切关注国际油价波动、OPEC政策以及国内外宏观经济形势，谨慎进行投资决策。 本报告提供的市场数据和行业动态分析，旨在为投资者提供参考，但不能作为投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：中国基础化工行业在2020年6月呈现出分化态势。农药行业受淡季影响价格疲软，而MDI和维生素行业则相对稳定。宏观经济方面，国内疫情得到有效控制，下游需求有望回升，但海外疫情仍存在不确定性。报告建议关注需求刚性、供给受限且竞争格局良好的子行业，以及进口替代空间大的电子化学品和在新需求领域有增长潜力的标的。 国内经济复苏与海外疫情的不确定性 国内疫情得到有效控制，下游企业复工复产，交通物流逐步恢复正常。地产、建筑等行业有望陆续开工，下游需求将明显回升，供需情况将出现显著好转。然而，海外疫情仍在蔓延，海外市场波动剧烈，宏观经济仍存在不确定性。这种国内复苏与海外不确定性并存的局面，对中国基础化工行业的影响是复杂的，需要谨慎分析。 行业分化：农药疲软，MDI和维生素维稳 本周化工产品价格涨跌幅度较大。农药行业进入淡季，价格相对疲软，菊酯类产品价格持续回落。而MDI和维生素行业则相对稳定，聚合MDI价格上涨后偏弱运行，纯MDI价格则偏上运行，货源供应不宽松。维生素方面，VA和VE价格波动，生物素价格下跌。这种行业内部的分化，反映了不同细分市场受到的宏观经济和市场供需影响的差异。 主要内容 一、本周市场回顾 本周布伦特和WTI原油期货价格均上涨，石化产品价格涨跌互现。石化板块跑低指数，基础化工板块跑低指数。国金化工重点跟踪的产品价差中，部分价差增幅较大，部分价差大幅缩小。 二、国金大化工团队近期观点 本节详细分析了化肥、煤化工、萤石、维生素、氨基酸和聚氨酯等重点子行业的近期运行情况。 化肥行业：夏季追肥支撑，企业检修影响产量 尿素价格略有提升，夏季追肥持续，农业需求支撑良好。但部分尿素生产企业检修，导致产量下降。磷肥价格小幅回暖，但下游复合肥生产企业开工率低，农需支撑略淡。二铵价格平稳运行，主要依赖出口。 煤化工行业：需求不足，产品弱势运行 甲醇价格继续微幅下调，受原油低位压制和需求不足影响。甲醛、二甲醚等下游产品成本支撑较弱，价格维持低位。醋酸受海外需求不足影响，价格有下行压力。乙二醇价格继续上行，受原油价格短期提升影响。 萤石行业：企业控量保价，价格低位回升 由于疫情影响，萤石下游出口受阻，需求大幅下降，价格持续下跌。但企业开始控量保价，萤石粉价格小幅提升。 维生素行业：VA、VE价格波动，生物素价格下跌 VA欧洲工厂停报，国内工厂主要发运前期订单。VE欧洲市场报价略高，国内工厂发运前期订单，后期进口货源供应有限。生物素价格上涨后成交量有限，近期国内价格下跌。 氨基酸行业：赖氨酸价格持稳，蛋氨酸和苏氨酸价格下调 玉米深加工企业收购价格趋强运行。赖氨酸价格持稳，蛋氨酸和苏氨酸价格下调。 聚氨酯行业：苯胺价格持平，聚合MDI偏弱运行，纯MDI偏上运行 苯胺价格横盘整理。聚合MDI价格上涨后偏弱运行。纯MDI价格偏上运行，货源供应不宽松，下游刚需放量跟进。 农药行业：淡季影响，价格持续回落 国内需求步入淡季，价格相对疲软。印度疫情港口逐步放开，部分货源抵达国内，菊酯类产品价格持续回落。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本节通过图表展示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五的变化情况，包括价格涨幅前五、价格跌幅前五、价差涨幅前五和价差跌幅前五的产品。 四、上市公司重点公告汇总 本节汇总了本周重点上市公司的公告信息，包括分红派息、非公开发行股票、项目投产等。 五、本周行业重要信息汇总 本节汇总了本周化工行业的重要新闻信息，包括山东地炼产能整合、氨合成技术突破、立邦涂料华北生产基地开工、硝酸装置试车成功、金力泰收购中科世宇等。 六、风险提示 本节列出了报告中涉及的风险提示，包括疫情影响、原油价格波动和贸易政策变动等。 总结 本报告基于市场数据，对中国基础化工行业2020年6月的情况进行了分析。报告指出，行业呈现分化态势，农药价格疲软，MDI和维生素行业相对稳定。国内经济复苏与海外疫情的不确定性并存，对行业发展带来挑战和机遇。报告建议投资者关注特定子行业和具有增长潜力的标的，并需注意相关风险。 报告中提供的图表数据清晰地展现了主要化工产品的价格波动和价差变化，为投资者提供了重要的参考信息。 同时，报告也关注了行业内的重要新闻和上市公司公告，为投资者全面了解行业动态提供了帮助。

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价强势反弹，带动下游化工产品价格上涨，多数化工产品进入补库存周期，价格明显反弹。同时，印度农药禁令将重塑全球农药格局，利好国内农药企业。报告重点推荐万华化学、扬农化工、新宙邦、金发科技、万润股份和利尔化学等公司。 国际油价上涨驱动化工产品价格普涨 国际油价持续反弹，5月份创下历史最大单月涨幅，WTI和布伦特原油价格均上涨超过2美元/桶，达到三个多月以来的最高点。OPEC+减产协议的延长以及美国API原油库存意外减少等因素支撑了油价上涨。原油价格上涨直接带动了丙烯、纯苯、丙酮等下游化工产品价格的上涨，涨幅分别超过10%、10%和21%。全球疫情的缓解也带动了下游需求的提升，缓解了前期的库存压力，促使多数化工产品进入补库存周期，价格明显反弹。 印度农药禁令重塑全球农药格局 印度农业和农民福利部发布的《Banning of Insecticides Order 2020》拟禁止27种农药产品，其中代森锰锌占比约70%。由于印度是全球第四大农药生产国，该法案将深度重塑全球农药格局，利好国内农药企业，特别是代森锰锌、菊酯类农药生产企业。印度“封城”措施的延长也可能对部分一体化配套不完善的企业产生影响，利好国内上下游一体化龙头企业。 主要内容 本周化工板块表现回顾 本周中国化工产品价格指数(CCPI)上涨2.5%，化工(申万)指数上涨4.8%，跑赢沪深300指数1.5个百分点。丙酮、高温煤焦油、蒽油、氩气和原油价格涨幅居前，维生素D3、冰醋酸、烟嘧磺隆、三氯甲烷和碳酸二甲酯价格跌幅居前。 化工子板块表现回顾 MDI 本周国内聚合MDI价格小幅上涨，纯MDI价格继续上涨。原材料价格仍然处于较低水平，MDI行业毛利润继续恢复。国内厂家多对经销商限量供应，市场供给仍然偏紧。下游需求有所好转，MDI价格有望继续上涨。报告重点推荐万华化学。 农药 目前是传统农化生产旺季，但终端市场制剂消化较慢。草甘膦、草铵膦、氯氰菊酯等产品价格波动，部分中间体供应紧张。印度“封城”和农药禁令将影响全球农药格局，利好国内上下游一体化龙头企业。报告重点推荐扬农化工、利尔化学，关注长青股份和利民股份。 丙酮及下游 本周丙酮价格继续大幅上涨，突破10000元/吨，主要原因是原材料丙烯价格上涨和国内货源紧张。下半年国内酚酮装置将开始集中检修，丙酮价格有望继续上涨，并带动下游产品价格上涨。 维生素 近期维生素市场平淡，价格出现松动。报告建议关注供需格局好的维生素品种，例如维生素A、维生素E等，并关注厂家报价、检修等动态。相关标的包括新和成、浙江医药、圣达生物和兄弟科技等。 氟化工 本周萤石价格小幅上涨，氢氟酸价格上涨。制冷剂下游渠道去库存为主，海外需求有回暖迹象。萤石、R22环节供需格局好，盈利有望率先回暖。报告建议关注金石资源、巨化股份和三美股份。 聚酯产业链 本周PX-PTA-聚酯产业链价格震荡上涨。涤纶长丝和聚酯切片价格上涨，下游需求有所回暖。报告建议关注桐昆股份和恒逸石化。 油脂化工 受原油价格上涨带动，棕榈油内外盘价格持续上涨。印度解封后，补库需求较为强烈，棕榈油及下游产品价格有望持续反弹。报告建议重点关注赞宇科技。 有机硅 本周有机硅产品价格继续上涨，主要由于前期大厂减产叠加下游需求好转。短期来看，价格仍有望震荡上行；长期看价格仍然承压。报告建议关注新安股份、合盛硅业和兴发集团。 风险提示 大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。 总结 本报告分析了本周化工行业的表现，重点关注国际油价上涨对化工产品价格的影响以及印度农药禁令对全球农药格局的重塑。报告指出，国际油价上涨带动下游化工产品价格普涨，多数化工产品进入补库存周期；印度农药禁令利好国内农药企业。报告最后推荐了多个值得关注的化工公司，并提示了潜在的风险。 报告数据主要来自公开资料，投资者应谨慎参考，并自行承担投资风险。

　　最新观点 　　1）1-4 月我国成品油表观需求大幅下降 18.9%，出口量增加12.7%。总的来看，1-4 月我国成品油产量 1.02 亿吨，同比大幅下降 13.7%； 成品油出口 2176 万吨，同比增加 12.7%；成品油表观需求 8188 万吨，同比下降 18.9%。其中，汽油、航空煤油、柴油表观需求分别同比下降 21.0%、38.5%、12.0%。 　　2） 5 月油价重心上移， 年内月度首次正增长。 5 月份，受 OPEC+减产驱动以及需求有所好转等因素影响，油价重心上移。Brent 和WTI 油价月涨幅分别达到 21.68%、72.18%，为 2020 年以来的月度首次正增长；但与年初相比，油价依旧处在低位，同比下降46.5%、41.9%。 　　3）20Q1 行业整体大幅亏损，归母净利同比大幅下降 185.9%；随着高价原油库存全部转化以及主要石化产品供需改善，预计下半年行业盈利将有所提升。20Q1 石油化工行业表现不佳，毛利率仅为 10.6%，为 2010 年以来的最低值，主要原因在于油价连续下跌带来的库存转化损失以及市场供需不平衡带来的盈利损失；20Q1行业营收 6912 亿元，同比下降 20.2%；行业整体大幅亏损，归母净利润-167.6 亿元，同比大幅下降 185.9%，主要系中国石化大幅亏损 197.8 亿元所致。进入 5 月份，随着高价原油库存转化结束、油价反弹带来库存收益，以及主要石化产品总体供需格局有所改善，我们预计下半年行业盈利能力将有所提升。 　　4） 行业表现落后于整个市场， 排在 108 个二级子行业的 93 位。年初至今，石油化工行业收益率-13.93%，表现逊于整个市场，较全部 A 股低 12.6 个百分点； 排在 108 个二级子行业的第 93 位。 截至 5 月 29 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为 19.91x，显著高于 2014 年初创下的 8.87X 最低水平，也略高于 2009 年以来的历史均值（17.34X） ，主要受到一季度行业大幅亏损所致。 　　投资建议 　　看好下半年行业盈利预期改善带来的投资机会，重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ） 、 中国石化 （600028.SH）。