本周国海化工景气指数为138.42，环比上升2.51，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：优质龙头迎来布局良机 　　化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。 　　自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5年市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。 　　组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，9月3日纯MDI价格20500元/吨（环比8月27日-500元/吨），聚合MDI价格19740元/吨（环比8月27日+1190元/吨）。2021年8月31日，公司发布2021年9月份中国地区MDI价格公告。自2021年9月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20600元/吨（同比持平），直销市场挂牌价20600元/吨（同比持平）；纯MDI挂牌价23800元/吨（同比持平）。2021年9月2日，公司发布烟台工业园TDI、PO、PDH装置停产检修公告。为确保生产装置安全有效运行，按照年度检修计划，公司烟台工业园TDI装置（30万吨/年）、PO装置（24万吨/年）将于2021年9月3日开始陆续停产检修，预计检修25天左右；PDH装置（75万吨/年）将于2021年9月10日开始停产检修，预计检修40天左右。 　　【玲珑轮胎】据玲珑轮胎微信公众号消息，8月29日，以“玲”袖之势，“珑”重登场为主题的玲珑“新零售2.0”上线仪式在公司总部举行，线上同步直播。此次推出的“新零售2.0”，是对新零售一期的升级和优化，围绕“产品+服务+价值”的营销主旨，通过“玲珑养车驿站”小程序，聚焦公司中高端产品，并不断引入更丰富的汽车后市场产品，为经销商、门店提供运营能力、培训服务、仓储物流赋能、用户消费习惯获取等内容，赋予渠道与时俱进的数字化营销能力，全方位帮助经销商、门店提高核心竞争力。 　　【赛轮轮胎】2021年8月30日，公司发布2021年中报：实现营收86.52亿元，同比上涨27.28%；实现归母净利润7.03亿元，同比增长10.77%；加权平均净资产收益率7.45%，同比减少1.18个百分点。销售毛利率21.76%，同比减少5.96个百分点；销售净利率8.21%，同比减少1.10个百分点。其中，2021年Q2实现营收45.03亿元，同比上涨26.45%，环比上涨8.53%；实现归母净利润3.03亿元，同比下降16.44%，环比下降24.25%；平均净资产收益率3.02%，同比下降1.81个百分点，环比下降1.28个百分点。销售毛利率21.74%，同比下降8.57个百分点，环比下滑0.04个百分点；销售净利率6.83%，同比下降3.40个百分点，环比下降2.89个百分点。 　　【森麒麟】暂无更新消息。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝9月2日库存20.74天，环比-1.0天；PTA9月3日库存286.85万吨，环比+7.36万吨。9月3日涤纶长丝FDY价格7683.33元/吨，环比8月27日-91.67元/吨；9月3日PTA价格4830元/吨，环比8月27日-140元/吨。 　　【荣盛石化】据万得通讯社报道，公司8月31日在投资者互动平台表示，目前浙石化一期已经在生产DMC产品，年产能20万吨，可用于电子电解液（汽车大电瓶用），浙石化二期DMC项目正在推进过程当中。 　　【东方盛虹】8月30日，公司发布公告，拟出资人民币11.08亿元受让苏州市吴江创联股权投资管理有限公司、江苏盛泽投资有限公司合计持有的苏州市赢虹产业投资基金33.32%财产份额。本次交易完成后，创联投资、盛泽投资将不再持有基金财产份额，公司作为基金的有限合伙人将持有其99.97%财产份额，基金将纳入公司合并财务报表范围。 　　【恒逸石化】9月2日，公司发布关于公司第四期员工持股计划及控股股东员工增持计划实施进展公告：截止2021年9月1日，公司第四期员工持股计划：杭州博海汇金资产管理有限公司-博海汇金汇鑫8号证券私募投资基金已通过二级市场买入方式购入本公司股票累计4993.7万股，占公司总股本的1.36%，成交金额为人民币5.958亿元；公司控股股东及附属企业之部分员工增持计划：西藏信托有限公司-西藏信托-泓景29号集合资金信托计划已通过二级市场买入方式购入本公司股票累计4434.9万股，占公司总股本的1.21%，成交金额为人民币5.643亿元。 　　【桐昆股份】暂无更新消息。 　　【新凤鸣】9月2日，公司发布关于“新凤转债”赎回结果暨股份变动的公告：截至赎回登记日（2021年8月31日）收市后，“新凤转债”余额为人民币652万元，占“新凤转债”发行总额人民币21.53亿元的0.3%。累计21.46亿元“新凤转债”已转换为公司股票，占“新凤转债”发行总额人民币21.53亿元的99.7%；“新凤转债”累计转股数量为1.37亿股，占“新凤转债”转股前公司已发行股份总数的9.88%。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3516.67元/吨，环比下降4.17元/吨；复合肥价格为3335.31元/吨，环比下降1.66元/吨。9月4日，公司发布了2021年第一次临时股东大会决议公告，会议全票通过了《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》。 　　【云图控股】9月4日，公司发布了关于投资设立云图新能源材料(荆州)有限公司并由其建设年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目的公告，拟建设年产35万吨电池级磷酸铁以及配套的30万吨湿法磷酸（折纯）、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和20MW余热发电等项目。项目分两期建设，一期10万吨/年磷酸铁，预计于2023年3月建成投；二期25万吨磷酸铁及配套30万吨湿法磷酸（折纯）、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和20MW余热发电项目，预计于2023年12月建成投产。 　　【龙佰集团】【中毅达】暂无更新消息。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，9月3日促进剂M均价15700元/吨，环比上周+200元/吨；促进剂NS均价24150元/吨，环比上周持平；促进剂TMTD均价16850元/吨，环比上周持平。 　　【双箭股份】9月4日，关于收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》的公告，浙江双箭橡胶股份有限公司于2021年5月8日向中国证券监督管理委员会提交了公开发行可转换公司债券的申请文件。2021年5月12日，本次可转债申请获得中国证监会受理，并出具了《中国证监会行政许可申请受理单》受理序号：211112号。2021年8月2日，本次可转债申请获得中国证监会第十八届发行审核委员会2021年第81次工作会议审核通过。 　　【华峰化学】据wind，9月3日氨纶40D为7.9万元/吨。9月1日，公司发布了关于全资子公司获得土地使用权暨对外投资进展的公告，华峰化学股份有限公司于2021年1月25日召开了第七届董事会第二十四次会议，审议通过了《关于投资建设30万吨/年差别化氨纶项目的议案》，同意由公司控股子公司华峰重庆氨纶有限公司投资建设30万吨/年差别化氨纶项目。9月1日，公司发布了关于控股子公司氨纶项目进入调试阶段公告。 　　【新和成】据wind，2021年9月3日，维生素A价格为280元/千克，环比8月27日持平；维生素E价格为79元/千克，环比8月27日持平。 　　【三友化工】根据Wind，9月3日粘胶短纤1.5D国内市场价为12700元/吨，环比8月27日-50元/吨。据卓创资讯，9月3日轻质纯碱国内市场价为2425元/吨，较8月27日环比+25元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，9月3日乙二醇国内市场价为5245元/吨，较8月27日环比+80元/吨。据卓创资讯，9月3日华鲁恒升尿素出厂价格为2480元/吨，较8月27日环比+80元/吨。2021年8月31日，公司发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入约116.12亿元，同比增长93.76%；归属于上市公司股东的净利润约38.01亿元，同比增长320.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约37.91亿元，同比增长331.97%；基本每股收益1.798元/股。 　　【宝丰能源】8月28日公司公告股份回购实施结果。2021年8月27日，公司已实际回购股份1954.35万股，占公司总股本的0.2

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 0.80%，为 69.29 美元/桶。 　　重点关注子行业： 有机硅周涨幅 2.8%、 电石法 pvc 周涨幅 1.7%、 乙烯法周涨幅 0.9%、 轻质纯碱周涨幅 2.1%、 重质周涨幅 2.9%、粘胶周跌幅 0.4%、 固体蛋氨酸周涨幅 0.8%、 液体周涨幅 2.0%、 聚合 MDI 周涨幅 5.3%、 纯 MDI 周跌幅 2.4%、 TDI 周跌幅 2.8%、 氨纶周跌幅 1.3%、橡胶周跌幅 1.2%、尿素周涨幅 5.1%、 DMF 周跌幅 6.5%、 乙二醇周涨幅 3.1%。 　　本周涨幅前五子行业： R125（ 23.5%）、液氯（ 14.2%）、工业级碳酸锂（ 13.6%）、嘧菌酯（ 13.3%）、磷矿石（ 12.7%）。 　　制冷剂 R125： 本周国内制冷剂 R125 市场成交上移，外贸订单受反倾销影响暂未显现，且国外企业抓住终裁前窗口期拿货，需求有增长趋势，厂家多数封盘，主要交付前期已接订单，国内货源紧张，成交匮乏；且无水氟化氢市场价格回升明显，受原料硫酸价格不断上涨影响，企业成本压力不断增加，价格挺涨上行，成本面延续利好。 　　嘧菌酯： 从供应面看，因上游中间体 4.6-二羟基嘧啶部分厂家开工减少，价格大涨，下游行业普遍看涨后市，增加采购提高库存，市场供应严重偏紧，导致嘧菌酯厂家生产压力增大，又因要交付前期订单，市场货源减少，接单有限，价格上调；从需求面看，国外需求表现旺盛，国内需求稳定，市场采购积极，支撑嘧菌酯价格上调。 　　聚合 MDI： 海外工厂纷纷公布提交计划，且因飓风即将来临，美国巴斯夫及亨斯迈装置提前关停，供应面再度锦上添花，而国内上海工厂最新挂牌价上调，且工厂继续控量发货，代理商货少多封盘观望，多重利好发酵下，市场报盘价宽幅上调；但随后万华一口持稳，上海科思创指导价挂 19700 远/吨，而终端企业受运距影响，外单成品库存较高，目前多选择性接单，整体需求量难以释放，场内询盘买气清淡，对高价接受能力有限，业者对后市心态有所分歧，多空博弈下，市场商谈重心有限下滑。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 2.1%，沪深 300 指数较上周上涨 0.33%。基础化工板块跑输大盘 2.44 个百分点，涨幅居于所有板块第 24 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 维纶 32.63%，磷肥 15.44%，玻纤 8.21%，石油加工 7.49%，复合肥 6.95%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升、 新和成。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　飓风“艾达”来袭，巴斯夫、埃克森美孚、陶氏等部分化工厂停工 　　8月29日，飓风“艾达”在路易斯安那州富尔琼港附近登陆，最大持续风速为150英里/小时（241公里/小时），达到了萨菲尔-辛普森飓风风力等级中的4级飓风。 　　产品方面，甲醇受到的影响最大。受飓风影响，美国甲醇产能预计有400万吨关停，占美国总产能的43%。主要是Methanex在Geismar的两套甲醇装置(产能合计220万吨)和科氏在St.James的甲醇装置(产能为180万吨)关停，再加上美国墨西哥湾沿岸其他正在检修的甲醇装置，全美约有60%的甲醇产能处于停产状态。这意味着以甲醇作为生产原料的醋酸存在很大缺口。美国醋酸价格一直攀升，从8月中旬的1600美元/吨直接飙升到1825美元/吨，而同期中国醋酸的离岸价格不足800美元/吨，中美醋酸价差历史性超过1000美元/吨。美国作为全球最大的醋酸出口国甚至在考虑是否外采醋酸以满足美国下游生产的需求。 　　企业方面，巴斯夫在路易斯安纳州的Geismar工厂遭遇不可抗力，已于当地时间8月29日12时关闭其40万吨/年的MDI装置、16万吨/年的TDI装置、35万吨/年的聚醚多元醇装置、16.2万吨/年的BDO装置，以及22万吨/年的EO装置。陶氏关闭了其在路易斯安那州塔夫脱StCharles工厂和Plaquemine工厂的业务。StCharles工厂产品包括聚乙烯（PE）、醋酸、丙烯酸、环氧乙烷(EO)、乙二醇醚和表面活性剂等化学品。Plaquemine工厂产品包括聚乙烯（PE）苯、甲苯、EO、乙二醇醚、丙二醇(PG)和环氧丙烷(PO)等化学品。在巴吞鲁日地区，埃克森美孚正在调整其开工率并关闭其综合设施的一些装置，包括一个炼油厂和一个化学综合体，生产乙烯、丙烯、丁二烯(BD)、PE、聚丙烯(PP)、邻苯二甲酸酐(PA)、增塑剂、苯、甲苯、异丙醇(IPA)、基础油和各种其他化学品。 　　印度对涉华TDI启动第一次反倾销日落复审立案调查 　　8月27日，印度商工部发布公告，应印度企业Gujarat Narmada Valley Fertilizers&Chemicals Limited的申请，对原产于或进口自中国、日本和韩国的异构体比例为80:20的甲苯二异氰酸酯(TDI)启动第一次反倾销日落复审立案调查。本案倾销调查期为2020年4月1日至2021年3月31日（12个月），损害调查期为2017年-2018年、2018年-2019年、2019年-2020年及2020年4月1日至2021年3月31日。本案涉及印度海关编码2929项下的产品。 　　钛白粉或纳入国家战略资源储备，产业链将迎价值重估 　　8月25日，工业和信息化部在关于政协第十三届全国委员会第四次会议第1341号(工交邮电类197号)提案答复的函中表示，有关部门正在编制“十四五”国家储备发展规划，将充分考虑将钛白粉纳入国家战略资源储备的建议。国家有关部门正积极推进钛矿资源综合利用，下一步科技部将设立“战略性矿产资源开发利用”重点专项，推动钛矿资源高值化利用技术开发和应用。同时，工信部将会同有关部门密切关注盐酸萃取法钛白粉工艺技术研发及产业化进展，并对获得过国家级或省部级科技奖、技术水平成熟可靠、生产过程本质安全、节能减排成效显著的钛白粉生产核心工艺，通过印发《产业结构调整指导目录》的方式予以推广应用，相关单位可按有关要求积极申报，稳步推进新工艺试点。值得注意的是，钛白粉产业链将迎来价值重估，钛白粉企业的估值体系变化的核心在于企业未来发展的方向，龙头企业有望通过钛白粉产业链的综合利用，快速切入新能源磷酸铁产业。在钛白粉景气度向上，需求不断提升而新增供给有限的背景下，钛白粉价格不断上涨。同时，部分钛白粉企业如龙佰集团、中核钛白、安纳达等开始进军新能源领域，生产磷酸铁或磷酸铁锂，实现钛产业链与新能源产业链的耦合。 　　中国化学：碳中和解决方案提供商 　　8月29日，公司公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现营收559.15亿元，同比增长53.08%；归母净利润19.32亿元，同比增长33.70%；扣非后归母净利润17.80亿元，同比增长26.41%；加权平均ROE为5.25，同比提高0.79个百分点。公司经营情况持续稳步向好。2021年上半年公司新签合同1318.62亿元，同比增长44.93%。从业务领域看，新签化学工程合同额929.89亿元，占新签合同总额的70.52%，占比较上年同期下降8.88个百分点。新签基础设施合同额283.96亿元，占新签合同总额的21.53%，占比较去年同期上升了4.42个百分点。在“碳达峰、碳中和”战略目标下，公司早有技术布局。围绕“源头减碳、过程降碳、尾端固碳”，在各环节通过技术创新助力实现“双碳”。未来，公司不只是一流的工程公司+化工新材料公司；更会在“双碳”背景下，凭借碳补集、固碳、产氢、储氢、氢能利用、多晶硅等众多技术储备，成为“双碳”时代的解决方案提供商。综上，坚定看好公司长期发展。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共121.34万吨，与上周持平。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共52.2万吨，与上周持平。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共255万吨，比上周增加177万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共69.5万吨，比上周增加5万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共0万吨，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共289.5万吨，上周增加100万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1647万吨，比上周增加100万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能119万吨，比上周增加11万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共49万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共78万吨，比上周增加68万吨。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共805.5万吨，比上周减少55万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共256万吨，比上周增加50万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共15万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共7万吨，比上周减少15万吨。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共38万吨，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共282万吨，比上周增加141万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共205万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共225万吨，比上周增加30万吨。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共135万吨，比上周增加20万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共302万吨，比上周增加152万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共2家，比上周减少1家。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共22家，比上周增加1家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　8月30日，据万华官方消息，近期，万华化学与华能集团合资成立华能（海阳）光伏新能源科技有限公司，共同建设华能山东发电有限公司在山东省烟台海阳市辛安镇规划开发约600MWP、用地面积约16266亩的渔光互补型光伏电站项目。该项目装机容量600MWP，年上网电量7亿度，等量置换减少煤炭28万吨，年减排二氧化碳70余万吨。 　　8月31日，发布2021年9月份中国地区MDI价格公告，自2021年9月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20600元/吨（同8月份相比没有变动），直销市场挂牌价20600元/吨（同8月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价23800元/吨（同8月份相比没有变动）。 　　9月1日，据天天化工网公众号讯，8月29日上午，大榭开发区万华宁波高性能材料研究院（下称万华研究院）竣工投用。2017年12月，万华研究院在宁波大榭开发区挂牌成立，投资5.1亿元按国际一流标准建设，总建筑面积4.1万余平方米。作为宁波市首批产业技术研究院，万华研究院上承绿色石化产业，下启汽车制造产业，兼顾高端装备、电子信息等智能制造领域，将在先进聚烯烃、聚碳酸酯合金及改性、长链尼龙12、新型聚氨酯、3D打印、生物可降解、5G通讯等高性能材料领域，重点突破“卡脖子”技术研发和产业化应用，打造长三角地区乃至国家高性能材料应用开发创新平台。目前，万华研究院已开发出各类新材料超300款、申请专利155件、与业内企业合作量产新材料193款。 　　9月2日，据天天化工网公众号讯，中国核电拟与万华化学、山东发展和烟台蓝天控股共同出资设立山东核能，其中中国核电拟出资25,500万元，持有山东核能51%股权。万华化学拟出资14,500万元，出资比例29%，山东发展和烟台蓝天分别出资5000万元，出资比例各占10%。 　　9月2日，万华化学公告，按照年度检修计划，公司烟台工业园TDI装置（30万吨/年）、PO装置（24万吨/年）将于9月3日开始陆续停产检修，预计检修25天左右；PDH装置（75万吨/年）将于9月10日开始停产检修，预计检修40天左右。本次停产检修是根据年度计划进行的例行检修，对公司的生产经营不会产生影响。 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开8项。一种全反式Β-胡萝卜素的制备方法；一种美缝剂用加合物多胺及其制备方法与应用；一种改性聚甲基丙烯酸甲酯及其制备方法；一种苯

　　健帆生物(300529) 　　事件： 　　8 月 3 日，公司发布 2021 年半年报，上半年实现营业收入 11.88 亿元，同比增长 36.63%，比 2019 年同期增长 80.35%；归母净利润 6.20 亿元，同比增长 40.74%，比 2019 年同期增长 102.82%；实现扣非后归母净利润 5.85亿元，同比增长 40.28%。Q2 公司营业收入 6.09 亿元，同比增长 24.16%；归母净利润 3.37 亿元，同比增长 31.47%。 　　点评： 　　肾病领域实力强劲，海外市场快速发展 　　公司持续深耕肾病领域，目前产品已覆盖全国超 5800 家大中型医院。 上半年系列产品（HA130、HA80、HA100、HA150、KHA80、KHA200）共实现销售收入 7.95 亿元，同比增长 25.61%，新规格产品已在近 300 家医院实现推广应用。 除此之外， 公司海外业务亮眼， 实现了在 78 个海外国家的销售，收入 5908.21 万元，同比增长 233.73%；公司产品被纳入 7 个国家医保，技术被 9 个国家纳入不同级别卫生机构的新冠治疗指南或推荐，品牌影响力不断提升。 　　肝病及危重症顺利开拓，核心产品快速放量 　　2021 上半年，人工肝核心产品（BS330、 HA330-II 及血浆分离器）实现销售收入 1.19 亿元（+90.97%）；危重症领域，公司通过“吸附学院”开展线上精准学术活动覆盖 1000 余场次，同年 3 月， “吸附型体外生命支持技术示范中心”项目正式启动，推动吸附型体外生命支持技术的应用和普及，助推创新型研究，危重症核心产品（HA330 、HA380）发展迅猛，销售收入达 6570.73 万元（+50.03%），其中 HA380 快速增长。 　　科研亮点频出，扩建提升产能 　　公司研发投入力度加大，上半年达 5117 万元，同比增加 65.62%， 新申请 6项专利等，其中细胞因子吸附柱为脓毒症患者提供了新的治疗手段，填补了国内细胞因子清除类血液净化产品的空白。目前，珠海、湖北黄冈、天津的生产基地有序扩建，为后续公司发展提供有效保障。 　　盈利预测与投资评级 　　我们将 2021-2022 年营业收入预测由 26.39/35.22 亿元上调至 27.00/37.46亿元，2023 年营业收入预测为 52.10 亿元；归母净利润预测由 10.60/13.92亿元上调至 12.25/16.20 亿元， 2023 年归母净利润预测为 21.77 亿元， 维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期；临床试验进度不及预期；产品价格下降的风险

　　油价高位运行，长丝盈利延续 　　截至9月3日，Brent原油价格为72.48美元/桶，周环比下跌0.27美元/桶；WTI原油价格为69.14美元/桶，周环比上涨0.59美元/桶；本周飓风气候引发供应担忧加之美国商业原油库存持续超预期下滑以及油品需求增加提振，油价处于高位震荡走势。长丝方面，本周涤厂盈利依然处于高位水平，主流产品市场价格下探，涤厂开工率下滑，需求方面仍处于淡季，长丝供需处于调整状态。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益LNG涨价：广汇能源、新奥股份、深圳燃气等。 　　美商业原油库存持续超预期减少&需求增加 　　供给不变：根据EIA最新数据，8月27日当周，美国原油产量为1150万桶/天，周环比增加10万桶/天；BakerHughes公布9月3日的当周数据，本周美国活跃钻机数为497台，周环比减少11台；商业原油库存持续超预期减少：8月27日当周，美国商业原油和油品总库存为12.44亿桶，周环比减少1361.9万桶。其中，商业原油库存为4.25亿桶，周环比减少716.9万桶，已连续两周超预期下滑，现至2019年9月以来最低水准；汽油库存为2.27亿桶，周环比增加129万桶；需求增加：8月27日当周，炼厂方面加工能力为1813万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为2282万桶/天，周环比增加100万桶/天，其中，汽油消费958万桶/天，周环比增加1万桶/天。飓风气候影响石油供应：随着飓风“艾达”逼近，美国油企已经关闭了59%的墨西哥湾石油产量；大约49%的墨西哥湾天然气产量也被关闭。墨西哥湾各石油公司从周四开始向生产平台空运工人；由于风暴，部分石油公司也已开始陆续停止海上平台的生产。 　　长丝价格下行，涤厂盈利水平仍然保持高位 　　价格方面，本周涤纶长丝市场价格下探，现其POY150D产品市场主流商谈价格7350元/吨，周环比下降200元/吨；FDY150D价格为7875元/吨，周环比下降50元/吨；DTY150D价格为8875元/吨，周环比下调200元/吨。供应方面，本周涤长丝企业平均开工率约为90.45%，周环比下调0.52%，具体装置变化：福建长乐涉及产能120吨/天的长丝装置计划减产，检修时长一个月。湖州华祥高纤聚合装置停车检修，涉及涤纶长丝产能32万吨/年，检修时长一个月。宁波泉迪8月中下旬减产，涉及产能3.6万吨。需求方面，截至9月2日江浙地区化纤织造综合开机率为67.45%。新订单较少，主要以维护老客户为主，通常指定购买新坯布，市场整体表现依旧冷清。利润方面，截止至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为286.05元/吨，周环比下降78.17元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为343.25元/吨，周环比上涨14.65元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为503元/吨，周环比下降125.48元/吨。 　　本周LNG价格指数上涨 　　根据百川盈孚，本周LNG均值为5635元/吨，周环比上行207元/吨。供给端，LNG开工负荷有所下降，LNG资源供应依旧偏紧。需求端，近期价格大幅上涨势头抑制了一部分下游需求；另外冬季临近，城燃补库需求较大，预计整体价格水平还是偏高运行。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险

　　派林生物(000403) 　　事件：公司发布2021年半年报业绩，期间实现收入7.9亿元，同比增长85.1%，实现归母净利润为1.8亿元，同比增长179.6%；其中Q2单季度收入5.1亿元，同比增长133.5%，归母净利润1.2亿元，同比增长215%，符合此前预期。 　　盈利能力显著提升，净利率同比增幅较大。2021年上半年广东双林实现营收5.4亿元，实现净利润1.7亿元，派斯菲科实现收入2.5亿元。实现净利润5924万元。期间公司销售费用率为10.4%，同比降低4.4个pp，销售毛利率46.4%，同比降低0.4个pp，主要系派斯菲科并表所致。销售净利率22.3%，同比提升7.9个pp，公司盈利能力显著提升，预计系加强精细管理、控制费用支出所致。 　　采浆量、吨浆净利有望持续双提升。公司自有浆站达到32家，包括双林13家+派斯菲科19家，其中派斯菲科8家浆站处于运营状态，9家浆站新获批，2家浆站将进行异地迁址。上半年公司采浆量超过400吨，未来新增浆站将带动公司采浆量增长，5年内有望达到1500吨。截止上半年，公司凝血Ⅷ因子已开始销售，人纤维蛋白原已完成临床试验，双林人凝血酶原复合物临床试验也已完成，有望于明年上半年上市。随着未来新品上市，公司吨浆净利有望持续提升。 　　盈利预测与投资建议。公司采浆规模和吨浆盈利能力提升趋势确定性高，预计2021~2023年归母净利润分别为4.8亿元、6.7亿元、8.2亿元，对应EPS为0.66元、0.91元、1.13元。维持“买入”评级。 　　风险提示：采浆量不达预期；血制品降价风险；派斯菲科销售能力不及预期风险。

　　投资要点 　　本周板块表现: 本周（ 8 月 30 日-9 月 3 日，下同） 市场综合指数涨跌不一，上证综指报收 3,581.73，本周上涨 1.69%，深证成指本周下跌 1.78 %，化工板块（申万）下跌 0.58%。 　　本周化工个股表现： 本周化工板块整体弱于大市。涨幅居前的个股有海利得、皖维高新、川金诺、广汇能源、云图控股、中曼石油、 ST 红太阳、泛亚微透、三维股份、中泰化学。本周海利得大涨 41.60%，领涨化工板块，其主营三大特色差异化车用涤纶工业丝，高模低收缩丝，安全带丝，安全气囊丝，产品壁垒高，公司于 8 月 27 日推出员工股权激励方案；本周中报行情进入尾声，绩优股表现强势，川金诺、云图控股、中曼石油、三维股份等个股本周有较大涨幅。 　　本周原油市场动态： 本周原油市场空好消息博弈，原油价格震荡。本周ICE 布油报收 72.61 美元/桶（ -0.12%）； WTI 原油报收 69.29 美元/桶（ +0.80%）。 。 　　重点化工品跟踪： 本周我们监测的化工品涨幅前五的为液氯(+27.04%)、固体烧碱(+3.49%)、苯酐(+3.25%)、液体烧碱(+3.03%)、 C9 石油树脂(+3.02%)。本周山东地区氯碱装置整体开工水平不高，液氯供应减量，耗氯企业自身配套氯碱装置开工不足，液氯外采量增加，且氯碱企业挺价意识浓厚，本周液氯价格强势反弹。近期片碱装置集中检修，整体市场供应方面紧俏，本周新疆地区主流片碱企业封盘，主力下游氧化铝行业开工情况较好，积极提货，且上游液碱货源收紧，价格高位，片碱成本支撑明显，本周价格上行。 　　化工投资主线： （ 1）自 2020 年 Q2 化工景气拐点向上，在 2021 年 Q2得到持续验证，行至 2021 年 Q3，由于 8 月份制造业 PMI 环比下滑，市场预期周期见顶。但我们认为在“碳中和”和限制“两高”背景下，周期景气持续度有望超预期，重点关注有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司。（ 2）高端制造，高科技产业配套材料的自主可控，包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。（ 3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链、尼龙 66、草甘膦。 　　投资建议： 推荐万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、广信股份、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示： 原油供给大幅波动；贸易战形势恶化； 汇率大幅波动的风险

　　摘要 　　全健康包括：用户健康、雇员健康、社会健康、环境健康。 　　4个2.5亿：指中国人群规模接近或超过2.5亿的4类策略人群，其中包括：2.29亿10~24岁青少年人群，2.48亿高压行业人群，2.38亿22~45岁育龄女性；3.52亿55岁及以上的初老人群。 　　四大策略人群身体健康问题：青少年人群、高压行业人群、育龄女性的主要健康困扰在于“容易疲劳”及“失眠”，而初老人群则主要受“视力下降”问题困扰。 　　压力过大的问题普遍存在于青少年人群、高压行业人群、育龄女性群体中。面对各类心理健康问题，该3类人群的主要排解方法均主要通过购物、睡觉等方式解决。 　　在消费者心中，“全健康”首先表现为个体的身心健康，其次是人与环境的健康和谐，并有部分消费者认为，全健康应该是全产业链的健康，包括企业友好对待雇员、合作伙伴、供应商等。 　　多个行业全健康水平：在消费者的感知中，手机数码行业在用户健康、雇员健康、社会健康、环境健康方面的“全健康”水平最高，食品饮料和家电紧随其后。 　　74%的受访者认为品牌的“全健康”属性会影响他们的购买决策，青少年当中这一比例更高（79.6%）。

　　健之佳(605266) 　　事件： 　　8月28日，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入23.79亿元，同比增长12.83%；归母净利润1.22亿元，同比增长10.17%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长19.78%。2021Q2单季度实现营业收入12.12亿元，同比增长15.13%；归母净利润0.58亿元，同比增长0.17%。 　　点评： 　　复制云南成功模式，持续加快川渝桂区域布局 　　公司立足于云南、深耕西南地区，坚持以“中心城市为核心向下渗透”，持续强化“自建+收购”双轮驱动的门店扩张策略。公司通过复制云南成功模式的策略进一步加快川渝桂市场的拓展，2021年上半年公司新增门店308家，其中自建230家，收购78家，门店总数达到2416家，其中川渝桂市场门店增长20.00%，募投项目自建门店拓展效率提升。 　　线上线下融合，构建全渠道营销平台 　　公司围绕“以顾客需求为中心”的服务理念，通过互联网平台及配送平台等基础设施为门店服务赋能，开展全渠道服务建设。2021年上半年公司线上渠道营业收入总计达3.55亿元，同比增长122.44%，增速远高于门店线下销售增长率，占营业收入比例达14.92%，较上年度10.33%的线上渠道营业收入占比提升4.59%，线下线上全渠道业务快速稳健增长。 　　多元化业务结构，实现差异化竞争优势 　　公司始终坚持以多元化创新服务实现差异化经营并逐步形成竞争优势，在以医药零售为主要业态的基础上，开立了便利店、中医诊所、社区诊所、体检中心等店型，逐步探索“药店+便利店”、“药店+诊所”、“药店+体检中心”的模式。“之佳便利”作为公司强化“健康+专业+便利”的经营定位的重要举措，定位于“品质+时尚+快捷”，经过十余年的发展，已形成了以昆明为中心，辐射云南多个地州的门店经营体系，在云南省已初具规模，为会员提供高频、便利的更全面服务。 　　盈利预测估值与评级 　　我们将公司2021-2022年营业收入预测由53.10/64.31亿元上调至53.79/65.47亿元，2023年营业收入预测为80.26亿元；2021-2022年净利润预测由2.58/3.20亿元上调至3.06/3.73亿元，2023年净利润预测为4.53亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险，行业政策风险，快速扩张影响短期业绩风险。

　　丸美股份(603983) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年中报。2021H1实现营收8.74亿元（yoy+10.1%），较2019H1增长7.23%；归母净利润1.89亿元（yoy-29.5%），较2019H1下降26.2%。单季来看，2021Q2实现营收4.7亿元（同比+10.9%，环比+7.23%）；归母净利润0.89亿元（同比-40.4%，环比-11.09%）。略低于我们预期。 　　分渠道看，线上直营增速亮眼，线下日化渠道仍受疫情压制。2021H1实现线上营收5.16亿元（同比+21.11%，环比-1.45%），收入占比为59.22%。其中，以天猫旗舰店为主的线上直营同增达89.92%，主要得益于公司开始发力抖音、快手直播平台，直播模板2021H1共贡献1.32亿元收入，占线上收入的25.55%。线上将成为公司未来最重要的增长引擎之一。线下方面，2021H1实现营收3.56亿元（同比-3.14%，环比-16.65%），其中日化CS渠道营收同比下滑17.2%，百货专柜、美容院渠道分别同比增长23.39%、13.06%。 　　分产品看，新品晶致拉升眼部产品售价，Q2护肤类量价齐升。2021H1公司眼部/护肤/洁肤/化妆品及其他产品分别实现营收2.54/5.29/0.77/0.14亿元，同比分别-1.8%/+21.3%/-15.6%/+75.2%。新品晶致系列将眼部产品售价从2020H1的77.05元/支拉升至2021H1的81.2元/支。Q2单季护肤产品销量和价格分别同比提升7.2%和16.6%，主要由于新品售价较高，且上年同期低单价的面膜销售占比较高。 　　新收入准则致毛利率下滑，营销加码提升销售费用率。2021H1毛利率64.1%（同比-3.5pct，环比-1pct），主要系新收入准则下运输费计入营业成本。销售费用率36.1%（同比+5.8pct，环比+2.1pct），主要系布局线上带来推广费用增及线上团队薪酬增长。管理费用率4.8%（yoy+1pct）。2021H1归母净利率21.6%（yoy-12.1pct）。 　　盈利预测与投资评级：上半年公司在多渠道积极推新，线上从分销向直营转型，发力电商新渠道，线下推行组织变革、云仓联动，短期压制业绩，因此我们将21-23年营收预测从21.7/25.32/29.04亿元下调至20.10/23.07/26.29亿元，同比增长15.2%/14.8%/14.0%；将21-23年归母净利预测从5.47/6.45/7.43亿元下调为4.71/5.52/6.6亿元，同比增速为1.4%/17.2%/19.5%，当前市值对应21-23年对应动态PE为28/24/20倍。公司“东方眼部护理专家”的定位明确，在营销端蓄势，在产品端厚积，看好公司业绩加速潜力，维持“增持”评级。 　　风险提示：疫情反复风险、新品开发及销售不及预期、市场竞争加剧。