化工行业研究周报：制冷剂及嘧菌酯价格上涨

中心思想

市场概览与投资评级

本周（2021年9月5日）化工行业研究周报指出，基础化工板块整体表现弱于大盘，下跌2.1%，跑输沪深300指数2.44个百分点，行业评级维持“中性”。尽管板块整体承压，但部分子行业如维纶、磷肥、玻纤等表现出较强涨幅。估值方面，基础化工板块的PB和PE均高于A股整体水平。

产品价格波动与驱动因素

报告重点跟踪的267种化工产品中，94种产品价格环比上涨，52种下跌，121种持平。其中，制冷剂R125、液氯、工业级碳酸锂、嘧菌酯和磷矿石等产品价格涨幅居前，主要受供需紧张、成本上升及海外需求旺盛等因素驱动。同时，丁二烯、硝酸、丙烯酸和DMF等产品价格出现下跌。投资策略上，报告看好受益于外需的化纤、农药产业链，国产替代加速的新材料公司，以及具备长期增长潜力的细分领域龙头企业。

主要内容

1. 板块及个股行情

基础化工板块表现与估值

本周基础化工板块下跌2.1%，相较于沪深300指数0.33%的涨幅，跑输大盘2.44个百分点，在所有板块中涨幅位居第24位。从申万分类来看，基础化工子行业中，维纶（32.63%）、磷肥（15.44%）、玻纤（8.21%）、石油加工（7.49%）和复合肥（6.95%）涨幅较大。估值方面，基础化工板块的PB为4.35倍，PE为31.72倍，均显著高于全部A股的PB（1.89倍）和PE（16.98倍）。

个股涨跌幅分析

本周基础化工板块涨幅居前十的个股包括皖维高新（32.63%）、川金诺（32.52%）、云图控股（27.04%）等，显示出磷肥、维纶等细分领域的强劲表现。跌幅居前十的个股则有蓝晓科技（-16.62%）、广信材料（-16.18%）、润禾材料（-15.73%）等，主要集中在新材料和精细化工领域。

2. 重点化工产品价格、价差监测

产品价格总体趋势

在跟踪的267种化工产品中，本周有94种产品价格环比上涨，52种下跌，121种持平。价差方面，45种价差中有19种上涨，24种下跌，2种持平。涨幅前五的产品分别为R125（23.5%）、液氯（14.2%）、工业级碳酸锂（13.6%）、嘧菌酯（13.3%）和磷矿石（12.7%）。跌幅前五的产品包括丁二烯（-10.2%）、硝酸（-9.1%）、丙烯酸（-6.7%）、DMF（-6.5%）和丁二烯（美元/吨，-5.6%）。

关键产品供需分析

• 制冷剂R125： 国内市场成交上移，国外企业在反倾销终裁前积极拿货，需求增长趋势明显。国内货源紧张，厂家多封盘交付前期订单。无水氟化氢价格回升，硫酸价格上涨，成本面持续利好，支撑R125价格挺涨上行。
• 嘧菌酯： 上游中间体4.6-二羟基嘧啶部分厂家开工减少导致价格大涨，下游行业看涨后市增加采购，市场供应严重偏紧。国外需求旺盛，国内需求稳定，共同支撑嘧菌酯价格上调。
• 聚合MDI： 海外工厂公布检修计划，美国巴斯夫及亨斯迈装置因飓风提前关停，供应面利好。国内上海工厂挂牌价上调且控量发货，代理商封盘观望，多重利好推动市场报盘价宽幅上调。然而，终端企业受运距影响，外单成品库存较高，需求量难以释放，对高价接受能力有限，市场商谈重心有所下滑。

各子行业产品价格动态

• 化纤： 粘胶短纤和长丝、氨纶40D价格均有小幅下跌，涤纶POY价格下跌2.7%，PTA价格下跌2.0%。腈纶短纤和涤纶短纤价格小幅上涨。
• 农化： 尿素价格上涨5.1%，磷酸二铵价格小幅上涨0.3%。草甘膦价格上涨2.0%。氯化钾、草铵膦、吡啶、吡虫啉、代森锰锌价格维持不变。
• 聚氨酯及塑料： 聚合MDI价格上涨5.3%，PTMEG和PO价格小幅上涨。纯MDI和TDI价格下跌2.4%和2.8%。PC价格维持不变。
• 纯碱、氯碱： 电石法PVC和乙烯法PVC价格分别上涨1.7%和0.9%。轻质纯碱和重质纯碱价格分别上涨2.1%和2.9%。
• 橡胶： 天然橡胶、丁苯橡胶和顺丁橡胶价格均下跌1.2%至2.1%。炭黑和橡胶助剂价格维持不变。
• 钛白粉： 攀钢钛业钛精矿价格上涨2.0%，四川龙蟒钛白粉价格维持不变。
• 制冷剂： R22、R134a、R125、R32、R410a价格均有显著上涨，其中R125涨幅高达23.5%。
• 有机硅及其他： 华东DMC价格上涨2.8%。分散及活性染料价格维持不变。

3. 重点个股跟踪

龙头企业业绩与战略

报告跟踪了万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、万润股份、新宙邦、硅宝科技、东材科技、三友化工、华峰化学等重点公司。这些公司在2021年上半年普遍实现了营收和净利润的显著增长，部分公司业绩超预期。例如，万华化学依托海外销售和石化及精细化学品板块增长，二季度业绩超预期；华鲁恒升受益于景气周期上行，产品价格快速上涨，收入利润创历史新高；新宙邦受益于锂电材料需求旺盛，惠州三期项目投产进一步增强一体化优势。这些龙头企业通过产业链一体化、技术创新、产能扩张和国产替代等战略，持续巩固市场地位并实现增长。

4. 行业重点新闻

政策与产业发展动态

本周行业重点新闻包括：美国环保署（EPA）取消毒死蜱的残留限量；科迪华农业科技推出全新移动应用Corteva™ FarmFundi，为非洲和中东地区农民提供数字病虫害识别指南；巴斯夫与杉杉股份组建合资企业“巴斯夫杉杉电池材料有限公司”，涵盖原材料、正极材料前驱体、正极活性材料及电池回收；华峰集团旗下浙江华峰环保材料有限公司年产3万吨PBAT项目生产装置调试成功，标志着华峰迈入可降解材料领域。这些新闻反映了农化政策调整、数字化农业发展、新能源材料产业整合以及可降解材料领域的新进展。

5. 投资观点及建议

产业链投资机会

报告建议关注全球化工品供给逐步恢复背景下，价格走势将分化的趋势。重点看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中，推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中，推荐产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学，并建议关注制剂企业安道麦、利民股份和广信股份。

新材料与细分龙头策略

国产替代加速是另一重要投资主线，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行导致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。长期来看，报告持续看好细分领域龙头企业，如万华化学、华鲁恒升和新和成。

总结

本周化工行业整体表现中性偏弱，基础化工板块跑输大盘，但内部结构性分化明显。制冷剂R125、嘧菌酯等产品因供需紧张和成本推动实现显著上涨，而部分产品如丁二烯、DMF则有所下跌。行业新闻显示，农化政策调整、新能源材料整合及可降解材料发展是当前热点。投资策略上，报告建议关注外需受益的化纤和农药产业链、国产替代加速的新材料公司，以及具备长期竞争优势的细分领域龙头企业。同时，需警惕油价大幅波动、重大安全事故和环保政策不确定性等风险。