全球石油公司对新能源的布局逐渐增加： 石油公司所面临的越来越大的脱碳压力，是促使其向新能源转型的主要动力。除了节能减排等技术手段之外，发展新能源是一条最佳的路线。 目前壳牌、美孚、道达尔等国际石油公司和中国石油、中国石化等中国石油公司加大了对氢能、光伏、风电和地热等领域的投资。 　　石化产品价格： 上周我们所观测的 44 种石油石化产品中涨幅排名前五位分别是： 合成氨（+9.09%）、苯乙烯（+6.18%）、无烟煤（+5.56%）、纯苯（+4.15%）、苯酚（+2.74%）；跌幅排名前五名分别是：丙烯酸(普酸)（-7.49%）、纯 MDI（-5.83%）、己二酸（-4.74%）、天然橡胶（-4.3%）、丙烯（-3.32%）。 　　石化产品价差： 上周我们所观测的 32 种石化产品-原料价差中涨幅前五位分别是： 顺丁-天胶（+67.2%）、乙二醇（+61.09%）、苯乙烯（+34.75%）、苯酚（+14.84%）、 PP（+6.73%）；跌幅前五位分别是： LDPE（-12.82%）、丙烯酸（-12.29%）、 PTA-PX（-11.7%）、纯 MDI（-10.93%）、己二酸（-10.8%）。 　　投资建议： 近期化工板块逐渐回调，结合 2021 年的业绩预期来看，当前化工龙头重新进入了一个较好的投资窗口，建议关注业绩确定性强、风险充分释放的化工龙头企业。长期来看我们建议关注以下几条投资主线： 1）具有资源和规模优势的油气油服行业龙头（中国石油、中国石化、中海油服）； 2）能源行业的成长赛道天然气（新奥股份）； 3）具有技术、成本、资源优势，具有全球竞争力的一体化行业龙头（万华化学、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、新凤鸣、卫星石化、华鲁恒升、宝丰能源、金发科技、华峰氨纶、扬农化工、龙蟒佰利等）； 3）具有高技术壁垒、进口替代属性或高成长属性的细分龙头公司（光威复材、国瓷材料、浙江龙盛、神马股份、昊华科技、山东赫达、东岳硅材、蓝晓科技、利安隆、泰和新材）； 4）战略性新兴产业（如氢能）和绿色化工（如降解塑料）公司（东华能源、瑞丰新材、长鸿高科）。 　　风险提示： 1）宏观经济波动风险：宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期。 2）油价/原材料价格剧烈波动风险：石化产品的成本和价格跟油价/原材料价格关系极为紧密，油价和原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价极为困难，影响行业盈利水平。 3）装置不可抗力风险： 石化装置的稳定运行对原料和产品市场的健康运行极为重要，不可抗力因素可在极短的时间内导致供需失衡造成原料成本或者产品价格的剧烈波动。 4）环保因素导致下游客户工厂停产减产或者上游原料涨价，近两年来日益趋严的环保政策和环保督查使得众多中小企业停产或者减产， 影响行业内公司的生存和盈利。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品 　　添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气下跌，LNG气下跌，煤价上涨；C5、芳烃、化肥、橡胶、氟化工部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-0.8%；核心原料价格布油+0.1%，进口LPG-0.4%，国产LNG气-1.3%，烟煤+5.2%。 　　原料端，C5、芳烃部分产品价格上涨，C2、C3、C4部分产品价格下跌；制品端，化肥、橡胶、氟化工部分产品价格上涨，聚氨酯、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周布油价格上涨，美油价格下跌，苏伊士运河搁浅事件影响或较短，欧美国家疫苗接种进程受阻。 　　本周布油结算价从64.5涨至64.6美元/桶（涨幅0.1%）、美油结算价从61.4跌至61.0美元/桶（跌幅0.7%）；美国商业原油库存5.03亿桶（周环比+0.4%），美国原油钻井数324口（周环比+1.9%）。 　　供应端，OPEC+减产立场暂无改变，本周苏伊士运河搁浅事件的影响也或较为短暂，但伊朗原油增供迹象浮现，引起部分交易商关注。需求端，虽然欧美仍在疫情环境下复工复产，但近期欧洲多国疫情出现恶化，且疫苗接种进程略显停滞，令需求忧虑有所浮现。政策面来看，美元近期表现仍显强势，1.9万亿带来的流动性利好尚未展现，对油价存一定利空压力。地缘政治来看，中东地区无恶性事件发生，美伊关系也陷入僵局，伊朗背负的制裁短期内或难取消。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为PBT+14%、R410a+11%、纯碱（重质纯碱+7%、轻质纯碱+6%）、DMF+5%、防老剂4020+5%、环氧树脂(E51)+5%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为碳酸二甲酯DMC-23%、BOPET(12U)-14%、丙烯酸丁酯-10%、MMA-8%、苯酐-7%、MAA-7%、纯MDI-6%等。 　　成本端支撑坚挺，下游空调行业产销旺季即将到来，R104a价格上涨。 　　本周R410a涨11.4%至19500元/吨。成本端，原料R125高位持稳，成本支撑仍坚挺；需求端，根据百川，当前出口面订单交付平稳，未来随空调行业产销旺季到来，对R410a需求有增长预期，整体需求面利好延续；供给端，根据百川，当前场内开工稳定。 　　光伏玻璃需求增量强，浮法玻璃补库意向加强，厂家订单充足，纯碱价格继续上涨。 　　本周纯碱价格上涨，重质纯碱涨7.1%至1875元/吨，轻质纯碱涨6.1%至1750元/吨。需求端，光伏玻璃行业大幅新建计划恐对后期纯碱需求增量强，下游行业对纯碱储备保持长期充裕态度，此外近期浮法玻璃厂家原料库存有所下滑，对原料的补库意向加强，形成需求端利好，另外日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等多行业应用需求刚需尚存，采购灵活为主；供给端，根据百川，多数纯碱厂家订单充足，据悉部分纯碱企业已接单至下月中旬，本周整体行业开工率83.95%，周环比-0.89pct。 　　内外需均存利好，生产企业降负降库，DMF价格上涨。 　　本周DMF涨5.3%至10850元/吨。成本端，本周甲醇涨1.7%至2365元/吨，给予DMF价格支撑；需求端，华东地区浆料市场高位整理，叠加出口订单陆续推进，形成利好；供给端，根据百川，当前各厂库存压力仍低，西北工厂装置降负产量减少，山东工厂降库速度加快，推高DMF价格。 　　双原料价格支撑持续偏强，下游及终端按需采购，支撑环氧树脂价格上涨。 　　本周环氧树脂(E51,华东)涨4.8%至33000元/吨。成本端，本周双酚A涨4.2%至26050元/吨，环氧氯丙烷涨1.7%至12000元/吨，成本端支撑持续偏强；需求端，根据百川，当前下游及终端按需采购为主，刚需询盘；供给端，据百川资讯，厂商供应无明显压力，国内液体环氧树脂开工率维持在80%附近，固体环氧树脂工厂整体开工率约在50%左右。 　　原料乙烯价格支撑不减，厂家限单控量，三元乙丙橡胶价格继续上行。 　　本周三元乙丙橡胶(J-4045)涨1.2%至25100元/吨。成本端，根据百川，当前原料乙烯价格维持高位，对三元乙丙橡胶支撑不减；需求端，下游企业多按需补货，积极性尚可；供给端，根据百川，国内三元乙丙橡胶市场主流装置均正常运行，但厂家实行限单控量政策，商家库存不多，场内货源供应较为紧张，形成供给端利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　药石科技(300725) 　　公司业绩符合预期。公司2020全年实现营业收入10.22亿元，同比增长54.36%；归属于母公司股东净利润1.84亿元，同比增长21.13%；扣非后归属于母公司股东净利润1.74亿元，同比增长26.77%；经营性现金流2.72亿元，同比增长113.71%，对应EPS1.29元。其中2020Q4单季实现营收2.97亿元（+49.87%），归母净利润0.42亿元（+20.87%）。公司收入端持续高增长，股权激励费用4859万元和汇兑损益2364万元使得全年费用增加，除去这两部分费用，公司利润端增速与收入端匹配。 　　分子砌块等核心领域持续深耕。公司在分子砌块领域持续深耕，全年共设计11000多个分子砌块，开发合成了2500余个有特色的分子砌块，分子砌块库的数量和种类不断丰富，核心竞争力得以不断增强。在分子砌块的基础上，公司构建了结构多样化碎片分子库（化合物数量增加至8000左右）、DNA编码化合物库（包含分子数量增加至150亿）、超大容量特色虚拟化合物库等多种全新候选药物分子化合物库。小分子化合物库的建设为公司药物开发业务夯实基础，提高早期创新结构小分子候选药物研发的效率和成功率。全年技术服务收入达2366万元（+48.13%），该领域有望随着技术储备的增强为公司贡献更大收入，也为后续业务积累良好客户资源。 　　工艺研发投入加大，规模化生产能力逐步提升。公司全年研发费用达9093万元,占收入比重为8.89%。在2020年成立了化学与工程技术中心，加大了微填充床加氢、连续流化学、催化技术等相关工艺技术研究，形成了公斤级工艺开发到吨级生产的完整流程，全年完成了50个公斤级以上项目的交付，其中包括1个临床中晚期和商业化项目，商业化项目的最大量级近十吨。公司公斤级以上营收达8.05亿元（+67.33%），占总营收的78.73%；公斤级以下营收达1.94亿元（+17.23%），占总营收的18.94%，2020年公司CDMO业务收入大幅上升。随着产能的释放和工艺的提升，公司规模化生产能力不断提高，拉动收入端的快速增长。由于公斤级以上项目的快速增长，毛利率下降了5.6pp为38.13%，净利率也因此下降了4.94pp为18.02%。 　　盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为2.87亿元、3.82亿元、5.13亿元，对应EPS分别为1.87元、2.49元、3.34元，当前股价对应PE分别为83.4/62.6/46.6倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争导致订单流失风险；产能放量不达预期风险；客户新药研发失败风险。

　　药石科技(300725) 　　事件（1）公司发布2020年报，实现营业收入10.22亿元（+54.36%），归母净利润1.84亿元（+21.13%），扣非归母净利润1.74亿元（+26.77%），经营性现金流净额2.72亿元（+113.71%），EPS为1.29元/股。拟每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金每10股转赠3股。（2）公司将以现金方式收购浙江晖石16.5%股权，交易金额合计1.65亿元，持有股权比例将有37.43%变更为53.93%。浙江晖石将成为控股子公司。 　　剔除股权激励费用与汇兑损益影响，内生业绩高速增长2020年公司股权激励费用与汇兑损益分别为4894.64万元和2364.4万元，去年同期则分别为1113万元和-251.4万元。较高的股权激励费用与汇兑损益拖累业绩表现，若剔除二者影响，公司内生增速60%，呈现高增长态势。收入端，公斤级以上收入8.04亿元（+67.33%），占收比78.73%，较去年同期增加6.1pp，公斤级以下收入1.94亿元（+17.23%），占收比18.94%，整体毛利率45.79%，体现出公司持续向下游CDMO加速拓展的趋势。我们认为，未来CDMO业务有望驱动公司业绩持续快速增长。 　　立足分子砌块，向新药发现与CDMO拓展分子砌块方面，20年公司共涉及1.1万+分子砌块，以及一个包含8000个多样化的碎片分子片段库，开发合成2500+特色分子砌块，同时不断加强下游中间体的中试至商业化生产规模，全年完成420+不同系列的公斤级至吨级分子砌块生产业务。新药发现方面，公司设计并构建包括多样化碎片分子库（所含化合物数量增至8000左右）、DNA编码化合物库（包含分子数量增至150亿）在内的多种全新候选药物分子化合物库。20年总共完成50+个新靶点的筛选，基本涵盖目前绝大部分创新药研发所涉及的靶点领域。CDMO方面，业务显著上升，收入增长超过56%，完成476个项目。立足分子砌块，公司积极向下游拓展，已积累一定优质客户资源，20年公司承继分子砌块与CDMO项目中，有430+处于临床前至临床Ⅱ期，35+处于临床Ⅲ期至商业化阶段，除以上项目外，另有560+公斤级以上项目。 　　研发驱动，致力创新与新技术集成20年公司研发费用9092.7万元（+31.36%），占收比8.89%。公司新成立化学与工程技术中心，组建近百人专业团队，负责微填充床加氢、连续流化学、催化技术等新技术开发与应用。微填充床加氢方面，20年完成50个公斤级以上项目交付，其中包括15个临床中晚期和商业化项目，商业化项目最大量级接近十吨；连续流技术方面，报告期内完成37个公斤级以上项目交付，最大量级达到440公斤；催化技术方面，金属催化目前已有超300种型号供筛选，酶催化目前已经交付42个公斤级以上项目；药物晶体工程技术方面，20年完成68个项目交付，迄今累计完成项目110个。上述新技术的持续开发与应用，将持续为公司发展注入强劲动力。 　　投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.79/3.92/5.32亿元，对应EPS分别为1.82/2.55/3.46元，当前股价对应PE为86/61/45X，维持“推荐”评级。 　　风险提示新订单不及预期的风险；汇兑损益风险；业务拓展进度不及预期的风险。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　万华福建布局一体化园区，员工持股增活力 　　万华化学福建工业园现有产业布局主要为江阴港城经济区西区聚氨酯相关项目，其中，万华福建主要负责TDI、PVC、合成气及配套空分、液氨、苯胺等装置及码头建设；万华福建异氰酸酯有限公司主要负责MDI主装置建设及部分配套公用工程。根据公司的规划，未来将在福建江阴港城经济区东区规划石化产业链，初步规划PDH丙烷脱氢制丙烯及丙烯下游产业链，利用东区的石化资源可形成西区项目的原料来源，实现东区和西区的互联互通，东西区原料互为上下游供应，共享基础配套设施，促进提高园区效益最大化。万华在福建的产业链布局依旧一体化、园区化、规模化、精细化的思路。万华福建产能在未来将更多辐射华南及东南亚地区，减少运输成本，加快全球化步伐。此外，万华福建基地投资主体部分由员工持股公司参与持股，未来公司将实现员工与公司利益一致化发展，进一步提升公司凝聚力和竞争力。

　　【顺丁橡胶：火爆一时】 　　进入2021年，顺丁橡胶突然“火”了起来。1月12日，扬子石化顺丁橡胶装置发生火情，无独有偶，3月15日，茂名石化顺丁橡胶装置前工段碱洗塔发生着火事故，事故涉及装置均已停车，供应端收紧带动顺丁橡胶价格连续上涨。截止到写稿前，华东地区BR9000价格收于13500元/吨，年内涨幅达到29.8%。近期顺丁橡胶涨势火热与突发事故息息相关，长期来看，市场发展仍然伴随压力。 　　国内顺丁橡胶产能增长相对停滞。据化工在线（www.chemsino.com）统计，截止2020年底，国内顺丁橡胶产能共计150万吨/年左右，年内没有新增产能出现。近几年，部分顺丁橡胶装置遭遇淘汰，宁波金海晨光2万吨/年低顺装置、华宇橡胶高顺装置一线4万吨/年装置改造为SBS装置，使得国内产能不增反减。未来顺丁橡胶计划投产的装置同样较少，仅有茂名石化10万吨/年镍系兼顾6万吨/年稀土装置、海南炼化9万吨/年装置及内蒙古久泰8万吨/年装置。 　　近几年国内顺丁橡胶进口量一直较为稳定。海关数据显示，2020年国内顺丁橡胶进口7.0万吨，同比增加25.9%。部分高端产品仍需依赖进口，这些产品约占总进口量的5%以下。 　　值得关注的是，国内顺丁橡胶装置基本生产镍系橡胶，产品同质化严重。而生产钕系等稀土顺丁橡胶的装置较少，主要为燕山石化、浙江传化及四川石化。稀土顺丁橡胶在耐磨性、抗湿滑性等方面优于传统橡胶，可以生产高性能绿色轮胎，随着全球对于轮胎性能、环保方面的要求逐步提高，稀土橡胶有望成为顺丁橡胶行业的发展重心。 　　下游方面，顺丁橡胶主要用于生产汽车用轮胎。2020年上半年疫情使得汽车行业受到重挫，下半年随着国内疫情得到有效控制、海外订单的增加，汽车行业全面复苏。中国汽车工业协会的数据显示，2020年全年汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，同比分别下降2%和1.9%。2021年是“十四五”开局之年，汽车市场潜力巨大，年内将实现恢复性正增长，其中，汽车销量有望超过2600万辆，同比增长4%，对顺丁橡胶需求提供有力支撑。 　　此外，由于天然橡胶与顺丁橡胶在生产轮胎时存在一定可替换性，其走势对顺丁橡胶也有影响。2020年天然橡胶市场呈现跌后回暖态势，1号标准胶涨幅为7.3%。2021年随着国内环境的稳定，下游行业的恢复，预计天然橡胶需求量增加，价格或将呈现上涨趋势。目前天然橡胶与顺丁橡胶的逐步收窄，促使轮胎生产商更倾向于选择使用天然橡胶，将挤压顺丁橡胶的市场份额。 　　综合而言，近期受到多套装置突发事件及后期部分装置停车检修带动，顺丁橡胶价格迎来涨势。未来顺丁橡胶需求有望提升，但行业同质化严重，加之来自相关产品天然橡胶的竞争，整体压力仍然较大，后续需将发展重心转移至更为优质的稀土顺丁橡胶上。

　　板块回顾： 截至本周五（ ] 3 月 26 日），中国化工产品价格指数（ CCPI）为 4969点，较上周 5011 点下跌 0.8%，化工（申万）指数收盘于 3779.54，较上周下跌 3.42%，落后沪深 300 指数 4.04%。本周化工产品价格涨幅前五的为 PBT（ 22.45%）、 PX（ 14.44%）、甲酸（ 10.53%）、醋酸乙烯（ 10.53%）、异丁醛（ 8.33%）；本周化工产品价格跌幅前五的为碳酸二甲酯（ -25.07%）、天然气现货（ -20.48%）、醋酸仲丁酯（ -18.36%）、丙烯酸丁酯（ -11.91%）、页岩油（ -8.67%）。 　　核心观点： 本周原油价格出现明显下跌， 4 月 WTI 主力合约期货价格均价为60.38 美元/桶，较上周均价下跌 4.9 美元，跌幅 7.51%，5 月布伦特均价为 63.53美元/桶，较上周均价下跌 5.3 美元，跌幅 7.7%。欧洲多国深陷第三波新冠疫情泥淖，疫苗接种出现阻碍，部分国家重新开始实施封锁，引发市场对该地区经济复苏和原油需求的忧虑。美元汇率持续走强，美国进一步增加其原油库存，各种因素利空原油，油价在周内后期出现大幅下跌。然而值得注意的是， OPEC减产会议召开在即，或将传出相关减产消息影响市场，有望抑制油价下跌。 　　开年以来，各类化工品价格大幅上行，除了原油价格给予的支撑、极端天气影响下的海外供给不稳定之外， 2020 年上半年的化工品价格下跌引起的低开工率以及随之而来的被动去库存使得目前部分化工企业的库存仍处于历史低位，而年后传统消费旺季的来临、疫苗的加速覆盖带来国内外下游需求的全面复苏加剧了供需错配的局面。在国际油价处于长期上行、产能扩张持续向龙头企业集中的大背景下，我们继续看好化工行业景气度与龙头企业估值的双提升。 从产品价格的涨跌幅来看，我们持续关注 MDI、 生物柴油、 化纤、钛白粉、 纯碱、PVC 价格的动向，以及相关商品的弹性标的。2021 年，在原油价格持续回暖、行业格局整体向好以及需求端复苏三个主要因素的影响下，我们看好涤纶长丝行业整体的景气上行；粘胶短纤、氨纶的行业格局将继续向好，我们建议关注涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】、粘胶短纤行业龙头【三友化工】 和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【泰和新材】。 　　 我们关注清洁能源政策下相关企业的投资机会： 1）全球低碳化政策的深度推进将利好生物柴油产业发展：生物柴油的出口量自 2016 年的 6.7 万吨上涨至2020 年的 93 万吨，产量从 2016 年的 41 万吨跃升至 2020 年的 82 万吨。在全球同步推进碳减排、棕榈油大幅度涨价的背景下，生物柴油板块将迎来重大利好，重点推荐【卓越新能】； 2）政策逐步落地带来可降解塑料需求确定性，重点推荐【金丹科技】。 　　风险提示： 大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　川财周观点 　　上周EIA原油增加191.2万桶，本周美国活跃石油钻机数增加6座到324座，美元指数上涨1.96%，布伦特原油价格下跌0.20%，WTI原油价格下跌1.14%，NYMEX天然气价格上涨3.51%。 　　本周国际油价在60美元至65美元之间反复升降，主要是对疫情复苏的市场忧虑与突发事件影响的双重作用。在疫情复苏方面，英美每百人注射疫苗剂数分别达47剂和40剂。目前欧洲国家每百人注射疫苗普遍在15剂左右，少于欧盟原本疫苗施打计划。欧洲疫苗施打进度落后叠加近期欧洲疫情反弹，市场对于欧洲原油消费复苏产生了忧虑。本周原油价格波动的另一原因则是苏伊士运河被排水22.5万吨的超大型货运轮“长赐”号堵塞，影响欧美和东亚的能源物流。 　　国际原油市场更为关注的是4月1日欧佩克+的会议，考虑到国际油价连续两周下跌，需求乏力，对油价维持高位产生压力，以沙特、俄罗斯为首的欧佩克+在4月和5月继续维持一个月的减产政策将是大概率事件。 　　突发事件导致的国际原油价格波动凸显了我国能源战略保障的重要性，侧面利好国内油气开采企业。我们看好海上原油开采企业，相关标的有:中海油服、海油发展、海油工程、杰瑞股份等。 　　市场综述 　　本周表现：本周石油化工板块下跌,跌幅为5.44%。上证综指上涨0.40%,中小板指数上涨0.58%。 　　个股方面：本周石油化工板块下跌的股票较多，涨幅前五的股票分别为：惠博普上涨24.57%、蓝科高新上涨14.24%、新天然气上涨9.95%、华鼎股份上涨6.91%、天沃科技上涨6.40%。 　　公司动态 　　中国石油（601857）发布2020年年度报告，公司实现营业收入19388.36亿元，同比下降23.16%，归属于上市公司股东的净利润190.02亿元，同比下降58.40%，归属于上市公司股东的扣非净利润亏损119.91亿元，同比下降122.40%。 　　行业动态 　　北京时间23日12点左右，2万标箱长荣海运集装箱船EverGiven因机舱突然失电，在大苦湖以南的苏伊士运河单航槽里失控，横向堵死苏伊士运河。因为是重载船，首尾均已搁浅在岸边，拖轮无法拖出，只能是先开挖土石方，然后再用大马力拖轮将其拖出，所以苏伊士运河堵塞至少要一个月左右，世界航运市场价格将会巨幅波动。（国际金融报） 　　风险提示：OPEC大幅提高原油产量；国际成品油需求长期下滑。

　　航运中断支撑油价，长丝价差持续回暖 　　截至3月26日，Brent原油价格为64.33美元/桶，周环比下跌0.13美元/桶；WTI原油价格为60.8美元/桶，周环比下跌0.56美元/桶。欧洲疫情担忧情绪打压油价，此外美国原油库存本周增加，且美国产量有增加的迹象也对油价不利。不过，由于苏伊士运河拥堵导致全球航运放缓，限制了油价的跌势，后续需关注4月1日OPEC+会议的产量政策。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　欧洲疫情&库存增加影响油价，航运中断支撑油价 　　供给增加：根据EIA最新数据，3月19当周，美国原油产量为1100万桶/天，维持上周产量，月环比增加130万桶/天；BakerHughes公布3月26日的当周数据，本周美国活跃钻机数为417台，月环比增加6台；库存回升：3月19日当周，美国商业原油和油品总库存为12.92亿桶，周环比增加478.7万桶。其中，商业原油库存为5.03亿桶，周环比增加191.2万桶；汽油库存为2.32亿桶，周环比增加20.4万桶；需求下降：3月19日当周，炼厂方面，维持上周加工能力1839万桶/天，开工率周环比上升5.50pct至81.60%；消费方面，本周美国油品消费总量为1870万桶/天，周环比减少23万桶/天，其中，汽油消费862万桶/天，周环比增加17万桶/天；欧洲疫情恶化：欧盟主席冯德莱恩表示，欧洲部分国家疫情正在恶化。“我们看到成员国中出现了第三波疫情，我们需要加快疫苗接种。”欧洲14天平均发病率为10万人中超过380例。德国已经宣布将“封城”措施延至4月18日，并将于复活节期间推行迄今最为严厉的封锁措施，短期内需求复苏承压。巨型货轮截断苏伊士运河：苏伊士运河是连接欧洲与亚洲的重要水路通道，货运量约占全球贸易量的12%，这条全球重要航道的堵塞可能会造成大量商品短缺，截至3月27日，堵塞在运河的船只数量已经达到248艘，救援时间可能需要数周，支撑油价。后续需关注4月1日OPEC+会议的产量政策。 　　本周长丝价差持续回暖，下游备货积极性有待提高 　　价格方面，本周涤纶长丝生产负荷基本持稳，产销难以做平，江浙主流大厂平均产销在40%-60%左右，整体以优惠出货为主，POY150D周环比下跌了275元/吨；FDY150D周环比下跌了375元/吨；DTY150D周环比下跌了300元/吨；需求方面，本周江浙下游织造综合开机率为74.05%，环比+3.78pct。马上进入织造“金三银四”旺季，但由于下游纺企前期原料备货较为充足，且新订单接单情况不如预期，下游采购稍显犹豫，本周维持刚需补货，市场升温有待观察；库存方面，根据CCFEI，当前POY/FDY/DTY库存分别为13-17天/18-22天/25-31天，有所增加；价差方面，本周PX-石脑油价差缩小6.0美元/吨；PTA-PX价差增扩17.6元/吨；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差增扩275.2元，连续三周持续回暖。 　　本周LNG价格震荡上行，市场供应量有所增加。 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数上涨178元/吨至3799元/吨，环比增加4.92%。供给端，随着内蒙地区开工率的提升以及海气供应量的到船，市场供应量有所增加；需求端，3月结束，北方城燃需求下降；清明节假期来临，运输将会短期性受影响，加气站需求暂时减弱，下游工厂用气需求表现平稳。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　本周行情回顾 　　新材料指数下跌1.37%，表现弱于创业板指。OLED材料涨2.78%，半导体材料涨1.7%，膜材料涨0.06%，添加剂跌2.14%，碳纤维涨3.15%，尾气治理涨0.44%。涨幅前五为广信材料、晶瑞股份、三利谱、三环集团、新宙邦；跌幅前五为阳谷华泰、普利特、沪硅产业-U、艾可蓝、碳元科技。 　　新材料周观察：碳中和系列（三）PLA引领低碳环保，国内产能大规模布局 　　中国力争于2030年左右实现CO2排放达到峰值，2030年单位国内生产总值CO2排放比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上；2060年前实现碳中和。实现碳达峰、碳中和的两大方向：减少碳排放、增加碳吸收，对于化工新材料的影响包括：提升光伏、风电新能源的比例，带动上游材料的需求增长；部分替换以化石能源为原料的产品需求，如生物基聚酰胺、PLA可降解塑料，以及生物柴油；通过碳捕捉、利用与封存技术（CCUS）实现CO2循环再利用。 　　碳中和背景下，生物基可降解塑料进行“种植固碳-发酵排碳-生产排碳-分解排碳”的自闭环系统，能够大幅减少当前石油路线生产塑料的碳排放。目前发展较为成熟的生物基可降解塑料PLA是以玉米为原料发酵生产乳酸，再以乳酸为原料生产丙交酯，进一步聚合而成。我们假设2023年可降解塑料的渗透率达到30%，则国内市场需求量可达到243万吨，若全部使用PLA替代，则对应市场规模375-703亿元。随着PLA市场增长点的到来，国内PLA产能处在大规模布局阶段，金丹科技年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目预计于2021年4月投产，金发科技3万吨PLA产线预计于2021年四季度投产，万华化学自主研发的PLA项目正在研发阶段。我们统计国内现有PLA产能9.9万吨，拟建产能168万吨，未来发展前景广阔。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【濮阳惠成】3月25日，公司发布2020年报，实现营业收入9.13亿元，同比增长34.21%，归母净利润1.80亿元，同比增长23.66%。同时发布2021Q1业绩预告，预计实现归母净利润4066.31-4744.03万元，同比增长20-40%。 　　【万润股份】3月25日，公司发布2020年报，实现营收29.18亿元，同比增长1.67%，归母净利润5.05亿元，同比减少0.39%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、彤程新材、利安隆、光威复材、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。