核心观点 　　本周市场走势：过去一周，沪深300指数涨幅为1.23%，化工指数涨幅为3.49%。化工行业涨幅靠前的子板块有：涨幅靠前的子板块有：磷肥（16.49%），粘胶（7.68%），氮肥（7.55%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：液氨（12.78%），R134a（7.89%），硝酸铵（工业）（7.50%），PBT（7.50%），苯乙烯（7.42%）。过去一周跌幅靠前的产品：丁二烯（-14.12%），聚合MDI（-12.90%），丙烯酸（-12.73%），液氯（-10.34%），焦炭（-9.04%）。 　　本周发布报告：华鲁恒升：煤化工景气复苏，新项目复制公司优质基因 　　行业动态：周内前期，因欧洲新一轮疫情封锁措施令人担忧需求前景，以及美国原油库存连续几周增加利空油价，不过受苏伊士运河交通堵塞以及沙特石油设施遇袭的影响，国际原油先跌后涨。周内后期，API数据称上周美原油库存增加390万桶，远超预期，并且OPEC+担忧需求复苏缓慢并下调2021年原油需求增长预估令油价承压，不过市场预期OPEC+主要产油国5月份将保持产量不变限制了油价跌幅，原油价格震荡走低。本周末，WTI原油价格为61.45美元/桶，较上周末上涨0.79%；布伦特原油价格为63.54美元/桶，较上周末下跌1.60%。本周国内聚合MDI市场弱势阴跌。虽然万华工厂公布新价格一口价，且上海亨斯迈4月份挂牌价持稳，且结算价高位，市场稳价意愿明显，但万华及巴斯夫4月份挂牌价有所下滑，且瑞安工厂价格不明确，对市场提振作用不大，而买涨不买跌情绪下，下游及终端客户刚需小单拿货，入市备货情绪不高。 　　投资建议：油价宽幅震荡，两化重组落地。化工板块随着龙头公司季报陆续披露，我们认为本轮顺周期行情已进入下半场，市场情绪逐步分化，建议关注业绩改善确定，同时寻找成长确定时间换空间的穿越周期阿尔法品种。重点推荐鲁西化工、山东赫达、万华化学、华鲁恒升、新和成、中泰化学、金发科技、利尔化学、宝丰能源等标的。 　　鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善，Q1受益丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，公司业绩大幅超预期。此外两化重组落地后，宁总首次调研即到访鲁西集团，彰显集团对公司重视。 　　山东赫达：公司是典型时间换空间阿尔法品种，作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，自17年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。 　　华鲁恒升：煤化工景气复苏，主要产品化肥、有机胺、己二酸、醋酸、多元醇等产品价格大幅上涨，公司业绩改善确定。投资荆州项目，复制公司成熟煤化工工艺及管理优质基因，该项目建设百万吨尿素、醋酸装置，15万吨DMF，预计24年投产，新项目的投资建设有望复制公司现有成熟的煤化工工艺及管理基因，为公司提供持续增长引擎。万华化学：公司Q4业绩同比大幅改善，同比大增110%，MDI景气持续复苏。随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，产品量价齐升，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI、TDI为核心的完整聚氨酯产业链，成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。 　　新和成：公司也是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性。10万吨蛋氨酸去年Q4投产，东北生物发酵项目一期也顺利投产，同时VA/VE价格中枢有望提振，去年在疫情影响下业绩仍然同比增长65%，今年业绩增长有望持续。 　　中泰化学：PVC下游复苏，油价上涨有望提振乙烯法PVC价格中枢，公司依托新疆资源腹地，现有电石法产能220万吨国内龙头，业绩增长确定。 　　金发科技：今年1月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。 　　利尔化学：公司是草铵膦全球龙头。草铵膦潜在市场空间大，景气度有望持续提升。草铵膦是未来替代百草枯的重要品种，同时也是草甘膦的重要复配品种，当前草铵膦行业景气持续改善，价格已经从19年底10万元/吨左右上涨至18万元/吨，公司持续受益产品量价齐升。宝丰能源：公司国内现代煤化工龙头，高油价下煤化工工艺具有明显成本优势。煤制烯烃在油价45美金/桶附近即具备和油头竞争力，当前油价下公司有望充分受益。此外，新投资项目将进一步巩固公司在煤制烯烃行业龙头地位，打开持续成长空间。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

　　每日点评 　　2021年4月7日，上证综指报收3479.63点，跌0.10%；深证成指收13979。31点，跌0.74%；wind化工行业一级指数收6729.31点，涨0.36%。涨幅前三的化工子板块为甲醇指数（2.33%）、丙烯指数（2.29%），玻璃纤维指数（2.10%），化工行业涨幅前三的公司为：泰坦科技（15.40，+10.62%）、澳洋健康（0.39，+10.10%）、云南能天（0.71，+10.75%）。 　　据内蒙古自治区发改委今日消息，在“能耗双控”政策实施下，内蒙古自治区3月份现代煤化工产品价格全面上涨。其中煤制天然气平均交易价格为3409.18元/吨，环比上涨5.04%，同比上涨7.44%。高温煤焦油价格2889.35元/吨，环比上涨9.54%，同比上涨31.03%。煤制聚乙烯价格9875.79元/吨，环比上涨5.88%，同比上涨49.68%。煤制聚丙烯价格8908.75元/吨，环比上涨6.77%，同比上涨33.99%。在新政策下，内蒙古自治区作为我国煤炭大省对高能耗行业进行了有力调节。煤化工产品价格上涨有利于新型煤化工企业业绩增长。相关标的有华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等。 　　行业要闻 　　1.4月6日，为期25天的大秦线春季集中检修展开。其中项目包括：大机清筛、换枕捣固、信号灯更换、接触网改造、轨道养护、消除病虫害等。每日安排上午3-5个小时停电维修，这一时间段不能通车。检修期间，大秦线会出现进车不均衡的现象，上午进车少，下午和夜间进车相对多一些，对环渤海港口卸车生产和煤炭调入有一定影响（中国化工网） 　　2.30日从海南省危险化学品三项地方标准新闻发布会上获悉，由海南省应急管理厅编制，海南省市场监督管理局批准发布的《危险化学品企业可查验防护措施管理规范》等三项危化品地方标准，于今年3月正式实施。这三项地方标准分别是《危险化学品企业可查验防护措施管理规范》《化工园区(集中区)和危险化学品生产装置及储存设施外部安全防护距离确定方法》《危险化学品企业情景化专项应急预案编制导则》。三项地方标准既相对独立，又互相呼应，分别从“防”“避”“救”三个维度，覆盖了事故防控中三个最重要的环节——预防重大事故、降低重大事故对外部环境的影响、有针对性且高效地开展应急救援。（中国化工网) 　　3.去年沙特阿美表示，计划在未来几年斥资1100亿美元开发Jafurah天然气田，该气田估计蕴藏200万亿立方英尺的天然气。这家国有公司希望在2024年从Jafurah启动天然气生产，到2036年达到22亿立方英尺/天的天然气销售，并包含每天4.25亿立方英尺的乙烷产量。但是，沙特阿美最近在公司财报电话会议上宣布，不再将这些天然气以液化天然气的形式出口，而是

　　安科生物(300009) 　　投资要点 　　事件：公司发布2020年年报及2021年一季报预告，2020年实现营业收入17.0亿元，同比下滑0.6%；实现归属于母公司净利润3.6亿元，同比增长188.4%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长202.4%；公司拟每10股派发2元现金红利，股息率为1.2%。2021年一季度实现归属于母公司净利润1.1~1.3亿元，同比增长40%~60%。 　　2021年一季度业绩超我们预期，生长激素业务快速恢复：2020Q4，公司实现营业收入5.5亿元，同比下滑0.1%；实现归属于母公司净利润0.6亿元，同比增长145.2%。2020年分板块来看：1）生物制品：实现营收8.9亿元，同比增长4.0%，我们估计2020年新患入组增速超过30%，2020Q4新患增速超40%，随着公司加强终端市场推广，我们预计2021Q1新患有望实现高速增长，我们预计2021年新患增速有望超过40%。此外，在生长激素长效剂型方面，公司已完成临床研究，预计即将报产，两款生长激素剂型将有力扩充公司生长激素产品线，我们预计生长激素板块有望带到公司业绩快速增长；2）中成药：实现营收4.6亿元，同比下滑6.9%；3）化学药：实现营收1.3元，同比下滑0.5%；4）原料药：实现营收5926万元，同比下滑23.7%；5）技术服务：实现营收1.2亿元，同比下滑10.6%。2021年一季度业绩实现较快增长，我们预计主要系生长激素业务快速放量所致。 　　生物药逐步进入兑现期，未来有望成为公司重要增长点：生物药方面，HER-2生物类似物III期临床试验入组结束，即将报产，该类药物市场空间50-100亿量级，预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。2）其他在研产品：活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白；VEGF单抗目前处于临床三期阶段；PD-1单抗目前处于临床1/2期临床阶段。 　　盈利预测与投资评级：考虑到流感疫苗将持续放量，血制品业务有望持续改善，我们维持2021-22年净利润分别为5.2/6.5亿元，预计2023年净利润为7.9亿元，对应2021-2023年EPS为0.38/0.48/0.58元，对应估值分别为42倍、34倍和27倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险。

　　安科生物(300009) 　　事件 　　4月7日，公司公布2020年年报，实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%。实现归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%。业绩符合预期。 　　2020Q4实现营业收入5.49亿元，同比下降0.09%。实现归母净利润0.60亿元，剔除2019年商誉减值准备影响后，同比增长约18.63%。 　　公司2021年Q1业绩预告实现归母净利润1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%，相较2019年增长72%-96%。 　　点评 　　业绩符合预期，生长激素业务加速恢复。2020年，公司生物制品实现营业收入8.95亿元，同比增长3.97%，预计主要因生长激素稳中向好，对业绩贡献较大。随着疫情的影响逐步消除，自2020年Q2起公司生长激素销售和新患者入组加速恢复，当前疫情防控态势较为良好，我们预计公司生长激素业务加速恢复，是2021年一季度业绩高增长的核心驱动。 　　生长激素业务适应症、剂型、规格持续完善，有望不断放量。2020年，公司注射用重组人生长激素治疗成人短肠综合征及软骨发育不全所引起的儿童矮小两个适应症均取得生产批件，治疗特发性矮小的适应症已获NMPA优先审评；重组人生长激素注射液增加规格申请已获得受理；聚乙二醇重组人生长激素注射液已完成生产线安装调试工作，正在进行报产准备工作。 　　生物药研发管线有序推进，多元化利润增长点持续丰富。公司自主研发的单抗药物研发进展顺利，注射用重组人HER2单克隆抗体第Ⅲ期临床试验已入组结束，目前正在积极整理临床资料，准备报产；重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液正在积极推进临床Ⅲ期试验入组工作；重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行第Ⅰ/Ⅱ期临床试验，未来可期。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在后疫情时代的恢复机会和中长期的优异成长空间，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.01、6.55、8.71亿元，同比增长40%、31%、33%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期等。

　　四大农化巨头“农药+种子”业务模式：2020年农药业务量价修复，但汇率影响负面 　　2020年先正达实现收入143美元，YOY+5.2%；其中农药业务112亿美元，YOY+5.9%，种子业务32亿美元，YOY+3.6%。拜尔CropScience业务实现营收188亿欧元，YOY-5.0%，其中农药业务87亿欧元，YOY-5.5%，种子业务76亿欧元，YOY-5.1%。科迪华实现收入142亿美元，YOY+2.7%；其中农药业务65亿美元，YOY+3.3%；种子业务78亿美元，YOY+2.2%。巴斯夫AgriculturalSolutions业务实现收入77亿欧元，YOY-2.0%；其中农药业务62亿欧元，YOY-3.1%；种子业务15亿欧元，YOY+2.8%。 　　总体而言，四大农化企业的农药业务的销售价格与销量的影响正面，汇率波动对公司影响负面，并最终拖累公司营收及利润增长。分业务看，杀菌剂表现偏弱弱，杀虫剂表现强势，除草剂表现分化。 　　分地区来看：亚太地区整体好于其他地区，主要来自中国和印度的需求较好，四家企业基本均实现量价俱升局面。北美是四大农化企业的最主要的销售区域，先正达和科迪华实现了较好增长，主要得益于其大豆、玉米种子的种植面积修复和市占率提升，同时相应带动除草剂需求；而拜尔和巴斯夫则因种子和除草剂的拖累而下滑。拉丁美洲，仅先正达依靠其在巴西植保产品和玉米种子的销量提升抵消了部分汇率的不利因素而实现增长，其他三家均因较大的汇率因素而下滑。在欧洲市场实现正增长的先正达和科迪华均提及俄罗斯市场的增长，而巴斯夫和拜尔本身在欧洲销售收入相对较小，天气干燥、对农药产品法规趋严使得部分产品禁用对公司的销售造成负面影响。 　　2021年全球农化行业景气预计继续改善 　　根据四大跨国公司对其2021年农化业务展望，营收增速预期在+YOY5%以下，景气弱复苏；有利因素来自于较高的作物商品价格、新品推进、种植面积的提升，而依旧面临汇率波动风险。 　　全球终端用药需求预计稳中有增（作物价格坚挺、种植面积稳定、库存20年去化）；供给方面，我国是农药出口大国，2020年4月以来伴随我国生产率先从疫情中恢复，我国农药出口快速增长（累计同比增速均超过15%）；价格方面，国内农药原药价格指数20年三季度末调整至2017年三季度末水平（近2年低点）后逐步回升。我们推测，2021年行业景气有望上行，同时预计国内农药价格整体中枢应有上移。同时伴随我国农药行业产能转移红利整体减弱，跨国公司采购再分配，采购有望向具备产业链、规模、安环等优势的龙头集中。 　　重点公司 　　重点推荐：产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学、广信股份、利民股份；建议关注：全球非专利植保产品龙头安道麦、农药中间体龙头企业联化科技 　　风险提示：地方农业政策变化风险、极端天气影响农业需求风险、作物价格大幅波动风险、企业发生生产环保安全事故风险

　　九典制药(300705) 　　平安观点： 　　战略聚焦经皮给药蓝海，凝胶贴膏剂存10倍以上成长空间：公司将以凝胶贴膏剂为代表的经皮给药市场作为未来主要战略聚焦方向。目前主流凝胶贴膏剂品种均属于NSAIDs，是骨骼肌肉系统消炎镇痛一线用药。其主要成长逻辑有二，一是替代传统中成药贴膏剂，二是NSAIDs外用比例提升。据我们测算，我国凝胶贴膏剂市场潜力超200亿元，存10倍以上成长空间。董事长兼实控人朱志宏先生是科班出身，注重研发。2019年公司研发费用率11.88%，过亿元，持续为公司开拓经皮给药市场提供弹药。 　　公司具备龙头潜质，凝胶贴膏剂管线优势明显。凝胶贴膏剂竞争格局好，目前国产企业仅九典制药和泰德制药具备一定市场份额，进口企业以三笠制药为主。从在研管线来看，九典制药优势明显。其中洛索洛芬钠凝胶贴膏（已上市）、酮洛芬凝胶贴膏（2021）、吲哚美辛（2022）均为首仿品种，此外公司还储备了多个2类改良型新药。我们预计2023年公司凝胶贴膏剂收入将突破15亿元，贡献接近3亿元净利润。 　　强化制剂+原辅料一体化发展战略，集采有望贡献增量。我们认为2020年或是公司原辅料业务低点，2021年开始将迎来持续复苏。原因一，公司原料药和药用辅料批文转移已基本完成；原因二，国内疫情控制良好；原因三，公司申报了多个原料药和药用辅料高毛利新品种。而类似于泮托拉唑肠溶片、洛索洛芬钠片等仿制药“光脚品种”，则有望通过集采贡献可观增量。根据测算，两个品种合计收入有望达到2亿元。 　　首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计2020-2022年公司收入分别为9.80亿、16.10亿和22.55亿元，归母净利润分别为0.80亿、1.36亿和2.57亿元。参考其它特色细分领域龙头估值水平，我们给予2022年45倍PE，对应目标市值116亿元。对标日本贴膏剂龙头久光制药，公司中长期市值有望达到300-500亿元区间。首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：1）研发风险：研发具备高投入、高风险特点、存在失败可能；2）产品放量不及预期风险：因营销能力、竞争格局等因素变化，产品放量存不及预期风险；3）政策风险：集采政策执行力度超预期。

　　市场回顾： 　　上周新材料板块表现好转，周内板块上涨 2.55%，同期沪深 300 上涨2.45%，新材料板块领先大盘 0.10 个百分点。从个股来看，板块中 94只个股中有 55 只上涨，跑赢大盘的有 40 只股票。涨幅前五的分别是江化微（15.62%）、彩虹股份（14.58%）、雅克科技（13.85%）、福斯特（11.76%）、宏昌电子（11.09%）；跌幅前五的分别是丹化科技（-9.20%）、ST 德威（-8.00%）、光威复材（-7.41%）、亿帆医药（-6.28%）、集泰股份（-5.84%）。投资要点： 　　 覆铜板： 近日，联茂电子、南亚电子和长兴材料等纷纷发布覆铜板涨价说明函， 涨价幅度均在 10%至 20%之间；天津普林表示将实时关注原材料价格变动情况，积极采取应对措施，不排除上调价格的可能。价格上调主要系 LME、玻纤布及环氧树脂三大原料价格大幅上涨所致。消费电子、 5G 基站、汽车电子等覆铜板下游产业链的持续旺盛需求，将使覆铜板产业高景气度持续至今年二季度。长期而言， 5G 基站建设数量大幅增加将带动高频高速覆铜板及 PCB 需求增长，覆铜板需求未来二至三年将高速增长，建议关注相关企业动态。 　　塑料： 近期，多家大型跨国企业开始着重布局塑料循环业务。2021 年 3 月 30 日，科莱恩宣布已正式加入欧盟循环塑料联盟；同日盛禧奥和巴斯夫宣布了双方合作计划，即为推广原材料循环再利用共同拓展苯乙烯生产业务； LG 化学也于近日宣布将与韩国初创企业 Innerbottle 合作，建立塑料生态平台及回收化妆品的塑料包装容器； 3 月 29 日，帝斯曼官方宣布与多家业内领先的合作伙伴共同发起 CirculariTeam 联盟，实现高性能纤维材料迪尼玛实现闭环生产。预计随着 5G、电子电器、医疗等下游应用领域需求提升及“碳中和” 话题讨论度增加，塑料循环将愈发受到关注。 　　投资建议： 建议关注 2 条主线： 1.随 5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等； 2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素： 国际原油价格震荡明显、化工品价格波动明显、覆铜板需求增长不及预期、 可降解塑料普及度不及预期。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 0.79%，为 61.45 美元/桶。 　　重点关注子行业：轻质纯碱周涨幅 1.4%、重质周涨幅 2.7%、DMF 周涨幅 7.1%、乙二醇周涨幅 1.2%； 电石法 PVC 周跌幅 1.0%、 乙烯法周涨幅 0.3%、维生素A 周跌幅 5.1%、维生素 E 周跌幅 4.9%、 固体蛋氨酸周跌幅 4.8%、 液体周跌幅2.7%、 聚合 MDI 周跌幅 9.5%、 纯 MDI 周跌幅 10.1%、 TDI 周跌幅 1.3%、氨纶周跌幅 0.8% 　　本周涨幅前五子行业： PA66（14.6%）、 金红石（澳洲， 92%） （12.0%）、 三聚氰胺（11.8%）、 三氯乙烯（11.2%）、液氯（10.8%） 　　钛白粉： 由于金红石型钛白粉市场需求良好，涨势稳定，吸引了部分锐钛型钛白粉厂家转产金红石型钛白粉粗品，一方面转产为供应紧缺的金红石型钛白粉市场提供了缓解的机会，另一方面锐钛型钛白粉的产能结构得到优化，市场供需得到再平衡。 　　MDI： 本周聚合 MDI 虽市场稳价意愿明显，但万华及巴斯夫 4 月份挂牌价有所下滑，且瑞安工厂价格不明确，对市场提振作用不大，部分货源已经破2 万。 　　纯 MDI 虽万华 4 月份挂牌价平挂高结， 但上海科思创及巴斯夫指导价大幅下滑，加上终端手机和汽车企业因缺乏芯片，整体产量有所下滑，以及鞋材市场受缅甸时间影响整体订单跟进能力亦是受限，整体需求表现相对颓废。供应面， 国内工厂除浙江瑞安工厂开工维持低位外，其他工厂均运行正常。 韩国巴斯夫停车检修，韩国锦湖负荷下滑 30%，日本东曹南阳 13+7万吨 MDI 装置 4-5 月份存检修计划，欧洲亨斯迈装置计划 3-4 月份检修，整体供应端紧张局面难以缓解。 　　维生素： VE、 VA 春节备货普遍可以使用到 4 月左右，新一轮的采购备货将可能会在 4 月份。供应面， 绝大多数 VE、 VA 生产厂家春节期间不间断生产，厂家库存充足，基本能保证供应目前的市场需求。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 1.71%，沪深 300 指数较上周上涨 2.45%。基础化工板块跑输大盘 0.74 个百分点，涨幅居于所有板块第 14 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 磷肥 15.56%，氮肥 6.49%，粘胶 5.94%，氨纶 4.91%，涤纶 4.43%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化， Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、 华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　“两化”获批合并，关注长远影响：国资委近日批准中国化工和中化集团实施联合重组。我们认为“两化”合并短期内对“两化”旗下的上市公司业绩并无重大影响，投资者更应该关注合并对于两家公司的长远影响。首先两家公司合并成功的话，重组之后的新公司总资产可以达到 1.4 万亿元，营业收入能达到 1 万亿元。规模上看新公司将成为全球最大的石油化工公司之一。其次合并可以实现两家公司旗下不同板块之间的协同，两家公司在能源、橡胶、塑料、农药、化肥、电子气体、氟化工等多个领域的业务存在协作的机会；最后，通过提高规模和板块之间的协同效应，合并后的公司预计将大幅提升国际竞争力。 　　石化产品价格：上周我们所观测的 44 种石油石化产品中涨幅排名前五位分别是：PA66（+9.09%）、苯乙烯（+6.98%）、纯苯（+5.58%）、 ABS（ +3.75% ）、 乙二 醇（ +3.35% ）； 跌幅 排名 前五 名分 别是 ： 丁二 烯（-14.12%）、聚合 MDI（-13.33%）、丙烯酸 (普酸) （-11.9%）、纯 MDI（-8.25%）、环氧丙烷（-7.11%）。 　　石化产品价差：上周我们所观测的 32 种石化产品-原料价差中涨幅前五位分别是：乙二醇（+57.92%）、 PA66（+27.15%）、顺丁橡胶（+23.44%）、苯乙烯（+23.17%）、 PP （+20.96%）；跌幅前五位分别是： HDPE （-20.91%）、丙烯酸（-20.54%）、聚合 MDI（-19.69% ）、涤纶（ - 14.91% ）、LDPE（-11.02%）。 　　投资建议：化工板块经过一段时间的回调后，本周逐渐回升，多家上市公司披露一季报，目前化工行业景气度较高，我们预计一季报将有较多业绩方面的利好。因此当前化工龙头重新进入了一个较好的投资窗口，短期来看建议关注业绩确定性强、风险充分释放的化工龙头企业（卫星石化、万华化学、恒力石化等）。长期来看我们建议关注以下几条投资主线：1）具有资源和规模优势的油气油服行业龙头；2）能源行业的成长赛道天然气；3）具有技术、成本、资源优势，具有全球竞争力的一体化行业龙头；3）具有高技术壁垒、进口替代属性或高成长属性的细分龙头公司；4）战略性新兴产业（如氢能）和绿色化工（如降解塑料）公司。 　　风险提示：1）宏观经济波动风险：宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期。2）油价/原材料价格剧烈波动风险：石化产品的成本和价格跟油价/原材料价格关系极为紧密，油价和原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价极为困难，影响行业盈利水平。3）装置不可抗力风险：石化装置的稳定运行对原料和产品市场的健康运行极为重要，不可抗力因素可在极短的时间内导致供需失衡造成原料成本或者产品价格的剧烈波动。4）环保因素导致下游客户工厂停产减产或者上游原料涨价，近两年来日益趋严的环保政策和环保督查使得众多中小企业停产或者减产，影响行业内公司的生存和盈利。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　“两化”合并落地，更好发挥协同效应 　　3月31日，国务院国资委发布消息，经国务院批准，中国中化集团有限公司（中化集团）与中国化工集团有限公司（中国化工）实施联合重组，意味着一家“万亿级”央企诞生。新设由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责的新公司，中化集团和中国化工整体划入新公司。新公司将涵盖生命科学、材料科学、基础化工、环境科学、橡胶轮胎、机械装备、城市运营、产业金融等业务领域。石化企业兼并收购是当前国际化工行业的趋势，此次联合重组将更好地整合资源，发挥协同效应。“两化”强强联合，让中国化工工业能够更好地参与国际竞争，融入到全球产业链，打造世界一流的综合性化工企业。此次重组涉及上市公司包括中化国际、鲁西化工、扬农化工、中化化肥、中国金茂、远东宏信、安道麦、安迪苏、昊华科技、埃肯、倍耐力等17家上市公公司。 　　万华化学MDI4月挂牌价环比下调，通过“十三五”涂料行业高质量发展企业认定 　　万华化学中国地区聚合MDI分销市场挂牌价25500元/吨（比3月份价格下调2500元/吨），直销市场挂牌价25500元/吨（比3月份价格下调2500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨（同3月份相比没有变动）。 　　中国涂料工业协会公布“十三五”涂料行业高质量发展企业认定结果，万华化学凭借其持续创新和卓越运营能力位列其中。万华化学针对涂料领域对创新性产品的需求，建立了水性聚氨酯（PUD）、水性丙烯酸（PA）、改性聚氨酯（PUA）、水性光固化（UV）、水性双组分（2K）、水性环氧(EP)、流变助剂（HEUR和HASE）等研发技术平台及相应的技术服务。与此同时，随着IPDI生产线正式投产并产出合格产品，万华化学为行业提供HMDI、HDI、IPDI及其衍生物等多样化、高附加值产品，助力涂料行业客户健康发展。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共202.5万吨，比上周增加了17.5万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司有5家，比上周减少了1家。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共359万吨，比上周增加了68万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共95.5万吨，比上周增加了23.5万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共1160万吨，比上周增加了259万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共2242万吨，比上周增加了350万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能超过52万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能超过72万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共532.2万吨，比上周减少了21.8万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共95万吨，与上周持平。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，比上周减少了16万吨。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共132万吨，比上周减少了35万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共122万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共119万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共195万吨，比上周增加了10万吨。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过399万吨，与上周持平。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共121.6万吨，与上周持平。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共48.5万吨，比上周增加了41.5万吨。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共17家，比上周增加一家。