石油化工行业周报：航运中断支撑油价，长丝价差持续回暖-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　航运中断支撑油价，长丝价差持续回暖

　　截至3月26日，Brent原油价格为64.33美元/桶，周环比下跌0.13美元/桶；WTI原油价格为60.8美元/桶，周环比下跌0.56美元/桶。欧洲疫情担忧情绪打压油价，此外美国原油库存本周增加，且美国产量有增加的迹象也对油价不利。不过，由于苏伊士运河拥堵导致全球航运放缓，限制了油价的跌势，后续需关注4月1日OPEC+会议的产量政策。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。

　　欧洲疫情&库存增加影响油价，航运中断支撑油价

　　供给增加：根据EIA最新数据，3月19当周，美国原油产量为1100万桶/天，维持上周产量，月环比增加130万桶/天；BakerHughes公布3月26日的当周数据，本周美国活跃钻机数为417台，月环比增加6台；库存回升：3月19日当周，美国商业原油和油品总库存为12.92亿桶，周环比增加478.7万桶。其中，商业原油库存为5.03亿桶，周环比增加191.2万桶；汽油库存为2.32亿桶，周环比增加20.4万桶；需求下降：3月19日当周，炼厂方面，维持上周加工能力1839万桶/天，开工率周环比上升5.50pct至81.60%；消费方面，本周美国油品消费总量为1870万桶/天，周环比减少23万桶/天，其中，汽油消费862万桶/天，周环比增加17万桶/天；欧洲疫情恶化：欧盟主席冯德莱恩表示，欧洲部分国家疫情正在恶化。“我们看到成员国中出现了第三波疫情，我们需要加快疫苗接种。”欧洲14天平均发病率为10万人中超过380例。德国已经宣布将“封城”措施延至4月18日，并将于复活节期间推行迄今最为严厉的封锁措施，短期内需求复苏承压。巨型货轮截断苏伊士运河：苏伊士运河是连接欧洲与亚洲的重要水路通道，货运量约占全球贸易量的12%，这条全球重要航道的堵塞可能会造成大量商品短缺，截至3月27日，堵塞在运河的船只数量已经达到248艘，救援时间可能需要数周，支撑油价。后续需关注4月1日OPEC+会议的产量政策。

　　本周长丝价差持续回暖，下游备货积极性有待提高

　　价格方面，本周涤纶长丝生产负荷基本持稳，产销难以做平，江浙主流大厂平均产销在40%-60%左右，整体以优惠出货为主，POY150D周环比下跌了275元/吨；FDY150D周环比下跌了375元/吨；DTY150D周环比下跌了300元/吨；需求方面，本周江浙下游织造综合开机率为74.05%，环比+3.78pct。马上进入织造“金三银四”旺季，但由于下游纺企前期原料备货较为充足，且新订单接单情况不如预期，下游采购稍显犹豫，本周维持刚需补货，市场升温有待观察；库存方面，根据CCFEI，当前POY/FDY/DTY库存分别为13-17天/18-22天/25-31天，有所增加；价差方面，本周PX-石脑油价差缩小6.0美元/吨；PTA-PX价差增扩17.6元/吨；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差增扩275.2元，连续三周持续回暖。

　　本周LNG价格震荡上行，市场供应量有所增加。

　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数上涨178元/吨至3799元/吨，环比增加4.92%。供给端，随着内蒙地区开工率的提升以及海气供应量的到船，市场供应量有所增加；需求端，3月结束，北方城燃需求下降；清明节假期来临，运输将会短期性受影响，加气站需求暂时减弱，下游工厂用气需求表现平稳。

　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

# 中心思想

## 航运中断与油价支撑

*   苏伊士运河的航运中断对油价形成支撑，缓解了欧洲疫情和库存增加带来的下行压力。
*   OPEC+的产量政策是未来油价走势的关键因素，市场需密切关注4月1日的会议结果。

## 长丝价差回暖与下游需求

*   涤纶长丝价差持续回暖，但下游纺企的备货积极性仍有待提高。
*   尽管进入传统旺季，但下游采购相对谨慎，市场升温需要进一步观察。

# 主要内容

## 1、投资观点：航运中断支撑油价，长丝价差持续回暖

*   欧洲疫情和库存增加对油价构成下行压力，但苏伊士运河中断限制了油价跌势。
*   涤纶长丝价差连续三周回暖，但下游备货意愿不足，市场升温有待观察。
*   LNG价格震荡上行，市场供应量有所增加，但需求端受到清明节假期和北方城燃需求下降的影响。
*   推荐关注民营大炼化、轻烃裂解、油服龙头、煤制烯烃龙头、民营加油站以及受益资产注入管网公司的相关标的。

## 2、市场回顾：本周石化板块下跌5.44%，Brent原油价格下跌0.13美元/桶

### 2.1、行情回顾：本周石化板块下跌5.44%，跑输沪深300指数6.05个百分点

*   本周石油石化指数下跌，跑输沪深300指数。
*   子行业中，仅油品销售及仓储板块上涨，其余板块均下跌。

### 2.3、本周要闻：欧洲重新实施封锁及原油库存再度增加引发需求担忧，油价小幅走低

*   **利好因素**：沙特对华出口增长，亚洲需求回升；英国计划恢复国际航班；美国经济活动回暖，或将维持宽松货币政策。
*   **利空因素**：欧洲重新实施封锁以应对第三波疫情；全球碳排放与巴黎气候协定目标相去甚远；美国原油库存数量再度增加。

## 3、原油指标跟踪

### 3.1、库存：本周美国油品总库存增加，商业原油库存增加

*   美国商业原油和油品总库存增加，其中商业原油、汽油和馏分油库存均有所增加。

### 3.2、供给：美国原油产量不变，活跃钻机数增加

*   OPEC减产履行率高，沙特原油产量大幅减少。
*   EIA下调&OPEC上调全年供给预测。
*   美国原油产量维持不变，活跃钻机数增加。

### 3.3、需求：原油加工能力持稳，油品消费需求增加

*   OPEC上调2021全年需求预期。
*   EIA下调全年需求预测，OPEC上调全年需求预测。
*   本周炼厂开工率上升，原油加工能力维稳。
*   本周油品消费需求总量下降。

### 3.4、金融因素：美指升至三个月新高，Brent非商业净多头头寸减少，WTI非商业净多头头寸减少

*   美元指数升至3个月新高，Brent和WTI非商业净多头头寸均减少。

## 4、重要价差跟踪

### 4.1、炼油产业链：新加坡炼油价差缩小，美国RBOB汽油价差缩小

*   3月国内炼油价差缩小。
*   本周新加坡炼油价差缩小。
*   本周美国RBOB汽油价差缩小。

### 4.2、烯烃产业链：除乙烯与石脑油价差缩小，丙烯酸与丙烯价差不变外，其余价差均扩大

*   本周石脑油裂解烯烃价差扩大。
*   本周乙烯与石脑油价差缩小。
*   本周丙烯与丙烷价差扩大。
*   本周丁二烯与石脑油价差扩大。
*   本周丙烯酸与丙烯价差不变。
*   本周聚烯烃与甲醇价差扩大。

### 4.3、聚酯产业链：PX与石脑油和燃料油与石脑油价差缩小，PTA与PX和涤纶长丝与PTA、乙二醇价差扩大

*   本周PX与石脑油价差缩小。
*   本周燃料油与石脑油价差缩小。
*   本周PTA与PX价差扩大。
*   本周涤纶长丝与PTA、乙二醇价差扩大。

### 4.4、天然气：北美天然气价格上涨，国内LNG内外盘价差扩大

*   本周天然气价格上涨。
*   本周国内天然气内外盘价差扩大。

## 5、风险提示

*   原油价格剧烈波动风险
*   地缘政治加剧风险
*   疫情反复导致需求萎靡风险

# 总结

## 市场动态与投资策略

本周石油化工行业受到多重因素影响，油价在航运中断的支撑下小幅波动，长丝价差持续回暖。投资者应关注OPEC+的产量政策、下游需求变化以及地缘政治风险，同时关注民营大炼化、轻烃裂解等领域的投资机会。

## 风险提示与应对

报告提示了原油价格波动、地缘政治和疫情等风险，投资者应密切关注这些因素，并根据自身风险承受能力制定合理的投资策略。

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