摘要 　　2024年上半年化工行业经营逐步向好，利润环比改善明显，在海外化工企业处于原料物流成本高企、停产事件频发的环境下，我国全产业链化工品的经营优势不断凸显，在全球的市场份额持续提高。受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，维持化工行业“推荐”评级。 　　周期龙头：受到原材料成本高企影响，欧美MDI产能扰动停产检修较多，2024上半年MDI出口同比增加显著，叠加需求端我国家用电冰箱、冷柜同比保持增长，聚合MDI市场整体回暖。建议关注：万华化学（600309.SH）。 　　磷化工:随着磷矿石品位的下降、开采边际成本不断提高以及国家对磷矿石开采管制更加严格，磷矿石稀缺度将逐渐增强，拥有较多磷矿资源的公司有望维持更好的盈利水平。建议关注：川恒股份（002895.SZ）。 　　食品及饲料添加剂：新增产能增速放缓，叠加下游养殖复苏对需求端产生支撑，维生素及蛋氨酸景气复苏，行业龙头公司有望充分受益。建议关注：新和成（002001.SZ）。 　　合成生物：在碳中和的产业背景下，合成生物技术有望提供一条科技含量高、经济效益好、资源消耗低、环境污染少的新材料新能源产业化道路，具备成本优势及技术壁垒的公司发展空间广阔。建议关注：凯赛生物（688065.SH）。 　　半导体材料：随着国内晶圆代工产能不断提升，预计2025年中国半导体光刻胶市场规模有望达到100亿元，随着制程缩减、存储容量提升、光刻次数增加，单位面积光刻胶的金额将显著提高，取得技术突破及通过国内芯片厂验证的公司将处于长期景气向上通道。建议关注：彤程新材（603650.SH）。 　　风险提示：原油价格大幅波动；汇率波动；贸易摩擦持续恶化；地缘政治局势紧张升级；业绩不及预期；所引用数据资料的误差风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年7月24日，医药板块涨跌幅-1.45%，跑输沪深300指数0.82pct，涨跌幅居申万31个子行业第18名。各医药子行业中，医药流通(+0.03%)、血液制品(-0.90%)、疫苗（-1.20%）表现居前，线下药店(-2.30%)、医院(-2.04%)、医疗研发外包(-1.98%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为开开实业(+10.04%)、复旦复华(+10.00%)、赛力医疗(+9.97%)；跌幅榜前3位为睿昂基因(-13.89%)、亚辉龙(-10.00%)、河化股份（-7.91%）。 　　行业要闻： 　　7月24日，Mesoblast宣布，美国FDA已接受其细胞疗法Ryoncil（Remestemcel-L）的生物制品许可申请（BLA）重新提交，用于治疗类固醇难治性急性移植物抗宿主病（SR-aGVHD）儿童，该申请的PDUFA日期为2025年1月7日。如果获得批准，Ryoncil将成为美国首个同种异体“现货型”细胞疗法，也是首款针对18岁以下SR-aGVHD儿童患者的细胞疗法。 　　（来源：Mesoblast） 　　公司要闻： 　　华纳药厂（688799）：公司发布公告，子公司手性药物有限公司收到湖南省药品监督管理局签发的《药品GMP符合性检查告知书》，其位于长沙市望城区的原料药品种碳酸镧已通过药品GMP符合性检查。 　　华润双鹤（600062）：公司发布公告，子公司华润双鹤利民药业(济南)有限公司收到了国家药品监督管理局颁发的帕利哌酮缓释片《药品注册证书》，本次获得《药品注册证书》视同通过一致性评价。 　　海创药业（688302）：公司发布公告，收到国家药品监督管理局药品审评中心核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意HP560片开展用于治疗骨髓纤维化的临床试验。 　　罗欣药业（002793）：公司发布公告，子公司山东罗欣于近日收到国家药品监督管理局核准签发的注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠《药品补充申请批准通知书》，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　工业硅：周期见底，关注供给端扰动预期 　　工业硅为典型的高能耗行业，据SMM数据，单吨工业硅耗电约12000-13000度，且需要硅煤、木炭、石油焦等碳质还原剂。供给端，据百川盈孚数据，截至2024年6月，国内工业硅行业有效产能合计693万吨，分别较2021年底/2022年底增长33%、15%。未来工业硅行业扩产仍在继续，预计2024-2025年工业硅行业规划新增产能分别达到165、160万吨，但考虑到当前工业硅盈利承压且工业硅新增产能需经过严格审批，后续规划产能落地仍存较大不确定性。此外，未来工业硅行业供给端或存在扰动预期：（1）根据《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》与《2024—2025年节能降碳行动方案》，到2025年底，基准水平以下工业硅产能需要完成技术改造或淘汰退出。（2）根据《产业结构调整指导目录（2024年本）》，在淘汰类目录方面，要求12500千伏安以下普通铁合金矿热电炉于2025年12月31日前淘汰；在限制类目录方面，要求2×2.5万千伏安（总容量5.0万千伏安）及以下普通铁合金矿热电炉，需要督促改造和禁止新建的生产能力。据百川盈孚数据，截至2023年国内12500kva及以下炉型的产能合计占比超过45%。需求端，据百川盈孚数据，截至2024年5月，国内工业硅单月消费量37.5万吨，其中多晶硅、有机硅、硅铝合金消费占比分别为61%、23%、15%。同时据百川盈孚数据，在多晶硅旺盛需求拉动下，2023年国内工业硅表观消费量达到319万吨，同比增长20%。截至7月下旬，工业硅价格跌至约1.24万元/吨，已经来到行业盈亏平衡线以下，大部分生产企业已处于亏损状态，成本端支撑较强。展望未来，伴随有机硅与硅铝合金需求复苏及多晶硅需求的进一步拉动，工业硅盈利或小幅反弹。此外，重点关注工业硅供给侧扰动预期。 　　有机硅：行业大幅扩产，产品盈利承压 　　供给端，据百川盈孚数据，截至2024年6月，国内有机硅产能（折DMC）已经达到300万吨/年，较2021年底增长61%。同时据百川盈孚数据，预计2024年有机硅DMC新增产能57.5万吨，此后有机硅行业大幅扩产预计暂时告一段落。需求端，有机硅应用领域广阔，需求稳步增长。据百川盈孚数据，2023年国内有机硅终端消费结构中，建筑、电子电器、加工制造业、纺织业作为前四大应用领域，占比分别达到30%、27%、12%、10%。同时，2020年至2023年间国内有机硅（折合DMC）表观消费量由118.59万吨逐步提升至150.24万吨，年均复合增速达到8.2%。2024年1-6月国内有机硅（折合DMC）表观消费量达到80.41万吨，累计同比增长15%。尽管有机硅终端需求稳步增长，但由于行业过去3年间大幅扩产，当前有机硅行业整体盈利承压。据百川盈孚数据，截至7月下旬，有机硅DMC市场均价1.36万元/吨，已来到行业盈亏平衡线附近。展望未来，我们认为有机硅行业投产高峰即将度过，后续伴随需求的稳步增长，其盈利也有望得到修复。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：合盛硅业、兴发集团。受益标的：三友化工、新安股份、东岳硅材等。 　　风险提示：政策执行不及预期、原材料价格大幅波动、下游需求不及预期等。

　　摘要： 　　聚焦体制改革，创新才有未来。我们梳理了报告提出的医疗卫生相关内容，总体聚焦在医保、医疗卫生体制、医药创新三大方向。医保方面，报告强调促进医疗、医保、医药协同发展和治理，关注医保筹资和监管、省级统筹、支付方式改革、保险等方向。医疗卫生体制方面，强调优质医疗资源扩容下沉、健全公共卫生体系等举措，深化以公益性为导向的公立医院改革，同时对儿童和老年人予以特别关注。医药创新方面，发展新质生产力体制机制，鼓励和规范投资，支持创新药和医疗器械发展，完善中医药传承创新发展。 　　医保改革惠民实效，医保事业迈入新征程。全国基本医疗保险基金运行稳健，覆盖面持续提升。截至2023年底，我国基本医疗保险参保人数为13.34亿人，，参保覆盖面稳定在95%以上。医保基金持续助力生育保险降低生育成本，健全人口发展支持体系，助力乡村振兴、在发展中保障和改善民生。自2018年国家医保局成立以来，已连续6年开展医保药品目录动态调整工作，累计将744种药品新增纳入医保目录范围，主要覆盖肿瘤、抗感染、糖尿病、精神病、风湿免疫、罕见病等多个疾病领域。 　　卫生体制改革持续推进，分级诊疗及DRG支付是重要抓手。分级诊疗体系建设是深化医疗卫生体制改革的重要内容，核心目标是优化医疗资源配置。国家卫健委于2023年12月30日发布的《关于全面推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的指导意见》提出，“到2024年6月底前全面推开紧密型县域医共体建设，到2025年底取得明显进展，到2027年底基本实现全覆盖”。2021年国家医保局发布的《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》明确提出，到2024年底全国所有统筹地区全部开展DRG/DIP付费方式改革工作DRG改革推行在患者支付、医疗控费、分级诊疗、绩效评价等多层面具有重要意义，并在成本和效率方面对医院及医生提出更高要求。 　　政策支持创新发展，创新药械与品牌中药是行业未来机遇。三中全会报告中提出要健全支持创新药和医疗器械发展机制，完善中医药传承创新发展机制，同时在新质生产力、战略性产业等多个环节提到生物医药创新发展。2024年7月，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，会议指出：要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策。基于过去多年创新药投资积累，近年来创新药及中药创新研发快速崛起。 　　深化医改工作将对国内生物医药产业供给侧和需求侧带来重大影响，关注基层医疗、新质生产力、创新药械发展。1）创新药产业链静待投融资恢复，关注下半年行业景气度。2）原料药具有价格恢复动力，重点关注肝素、抗生素和甾体类。3）制剂板块：下半年看好高毛利、高壁垒的注射剂出口赛道。4）政策鼓励医疗技术创新，高端器械领域国产产品趋于成熟，关注国产器械装备的国产替代及海外出口。5）具有产品壁垒的生物制品：需求稳步提升的血制品、管线不断丰富的疫苗。6）长期坚定看好中药高质量发展大逻辑，中药品牌价值逐步兑现。 　　风险提示 　　1.宏观经济增速放缓使得医疗卫生支出增速下降的风险 　　2.医保收入增长慢于支出，使得医保基金不再结余的风险 　　3.集采力度加大，药品及器械价格进一步下跌的风险 　　4.创新药及创新器械研发不及预期的风险

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年7月23日，医药板块涨跌幅-3.24%，跑输沪深300指数1.11pct，涨跌幅居申万31个子行业第28名。各医药子行业中，医药流通(-1.25%)、医疗研发外包(-2.52%)、医疗设备（-2.98%）表现居前，疫苗(-4.89%)、其他生物制品(-4.58%)、血制品(-3.48%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为国科恒泰(+20.00%)、康为世纪(+12.89%)、复旦复华(+10.09%)；跌幅榜前3位为睿昂基因(-17.98%)、特宝生物(-10.00%)、艾力斯（-7.47%）。 　　行业要闻： 　　7月22日，安捷伦宣布，公司将以9.25亿美元（67.28亿人民币）收购BIOVECTRA。BIOVECTRA是一家位于加拿大的CDMO，具备生物制剂、小分子、生物试剂、脂质、pDNA、mRNA和LNP的临床到商业规模生产能力。此次交易预计将在2025年之前完成，交易完成后，BIOVECTRA将成为安捷伦诊断和基因组学事业部的一部分。 　　（来源：安捷伦） 　　公司要闻： 　　上海医药（601607）：公司发布公告，子公司常州制药厂有限公司的艾曲泊帕乙醇胺片收到国家药品监督管理局颁发的《药品注册证书》（证书编号：2024S01665），该药品获得批准生产。 　　鲁抗医药（600789）：公司发布公告，收到国家药品监督管理局颁发的关于哌拉西林的《化学原料药上市申请批准通知书》（通知书编号：2024YS00694），该药品获得批准上市。 　　葫芦娃（605199）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于酒石酸阿福特罗雾化吸入用溶液的《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展临床试验。 　　微芯生物（688321）：公司发布公告，近日收到国家药监局签发的《药物临床试验批准通知书》，西达本胺联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗≥2线标准治疗失败的晚期微卫星稳定或错配修复完整（MSS/pMMR）型结直肠癌的随机、开放性、对照、多中心、Ⅲ期临床试验申请获得批准。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　医药基金细分行业结构仍维持均衡，全基配置比例处于历史低位 　　医药基金及全基医药行业配置情况 　　（1）医药基金规模及份额：截至2024Q2，医药主题基金总体规模为2845.01亿元，其中主动医药主题基金1767.31亿元，被动医药主题基金1077.69亿元。从基金份额上看，2023Q4医药主动基金份额达1392.47亿份，为最高值，2024Q2降至1359亿份，份额未出现明显下降。 　　（2）医药基金重仓持股：从医药基金重仓持股比例看：2024Q2主动医药主题基金持仓前三行业分别为传统制药（27.1%）/创新药（15.9%）/中药（14.6%），整体与2024Q1相比变化较小；被动医药主题基金持仓前三行业分别为传统制药（19.8%）/医疗设备（19.2%）/CDMO（15.8%）。 　　（3）全基（剔除被动基金）医药重仓持股：从医药行业在全基的重仓持股比例看：医药行业在全部基金中重仓持股比例为10.4%；剔除医药基金后，医药行业在全基中重仓持股比例为5.3%，全基配置比例处于历史低位。 　　风险提示：宏观经济环境风险、药物临床研发风险、国内市场竞争风险、海外市场销售不及预期风险