德源药业(832735) 　　摘要： 　　德源药业系成熟的医药制造企业，专注于慢性病为代表的内分泌药物领域：公司专注于内分泌治疗药物研发、生产、销售的医药制造企业。截至2023年末，公司拥有化学药品注册批件20个，原料药注册批件2个，另有8个原料药批准在上市制剂中使用。公司在售产品12个，涉及糖尿病、高血压、周围神经病变、膀胱过度活动症等治疗领域。经过多年发展，公司与国内大型医药商业公司建立了较稳定的合作关系，产品依托遍布全国的销售网络，销往全国各地的医院、药店、诊所、卫生站等医疗服务终端。 　　产品聚焦高毛利的糖尿病和高血压等慢性病药物，业绩稳健增长：公司主要产品按照治疗领域可以分为糖尿病类、高血压类、周围神经类、罕见病类、泌尿系统类。糖尿病类收入占比最大，2023年实现营业收入4.99亿元，占比70.41%，产品复瑞彤销量保持较好增长，依帕司他片、阿卡波糖片及新获批上市产品卡格列净片和恩格列净片共同推动了该板块的增长；高血压类的拳头产品坎地氢噻片2022年11月全国首家通过一致性评价，效果良好获市场普遍认可，展现出良好的市场潜力，该类产品2023年实现营业收入2.05亿元，占比28.94%，同比增长49.62%，近三年年均复合增长率达到59.51%。 　　产品销售结构优化，毛利有所提升：近年因部分原辅料采购价格的降低，以及产品销售结构的优化，共同带动了了公司盈利水平的提升。公司2021-2023年的销售毛利率分别为78.21%、80.07%和81.87%；销售净利率分别为15.16%、18.99%和19.46%。2024年第一季度，公司毛利率为83.21%，同比增长1.28个百分点；净利率为16.90%，同比减少0.58个百分点。 　　仿制药与创新药双轮驱动，未来有望成长为慢性病领域领先企业：我国持续加速推进仿制药一致性评价工作，在此背景下，市场份额将会被优先通过一致性评价的产品逐渐占领，行业集中度将进一步提升，产品质量也将进一步提高。公司持续加大研发投入，继续深耕仿制药市场，并稳步有序推进与中国药科大学、上海药物所、药明康德的创新药合作，有望将公司打造成国内慢性病领域领先的制药企业。 　　投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为7.98亿元、8.81亿元、9.60亿元，同比分别增长12.56%、10.39%、8.92%，归母净利润分别为1.81亿元、2.23亿元、2.64亿元，同比分别为31.27%、23.22%、18.33%，EPS分别为2.31元/股、2.85元/股、3.38元/股，对应当前股价的PE分别为9.55倍、7.75倍、6.55倍。我们认为，公司PE处于较低水平，成长性良好，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。 　　风险提示：宏观经济环境的风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争加剧的风险。

近年来随着人口老龄化和视频终端的广泛使用，使得患眼科疾病人群不断扩大。其中青光眼是我国第二大常见眼科疾病，我国眼科用药需求不断扩大，市场规模保持稳定增长。本报告将介绍青光眼的概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面的内容。我们希望通过本次报告，帮助客户更好地了解青光眼药物市场，把握市场机会，提高市场竞争力，为客户的业务决策提供有力的支持和参考。

白内障是一种常见的眼科疾病，其市场规模和增长趋势稳定增长。随着全球人口老龄化和环境污染等因素的影响，白内障的患病率有增加的趋势，其用药市场规模也不断扩大。本报告将介绍白内障的概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面的内容。我们希望通过本次报告，帮助客户更好地了解白内障用药市场，把握市场机会，提高市场竞争力，为客户的业务决策提供有力的支持和参考。

甲状腺眼病是与甲状腺疾病密切相关的一种器官特异性自身免疫性疾病，严重影响患者的视功能和外观，其市场需求与人口老龄化和甲状腺疾病发病率等因素密切相关。甲状腺眼病药物市场规模也在逐年扩大，预计未来几年将继续保持较高的增长率。本报告将对甲状腺眼病药物市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在提供准确的市场信息和趋势分析，帮助客户制定更好的市场战略，提高市场竞争力。

新生血管性年龄相关性黄斑变性（nAMD）是一种影响老年人视力的疾病，主要由于视网膜下面的血管异常增生引起。随着全球人口老龄化的趋势加剧，nAMD的患病率呈现上升趋势，市场前景广阔，具有较高的发展潜力。本报告将对新生血管性年龄相关性黄斑变性药物市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在提供准确的市场信息和趋势分析，帮助客户制定更好的市场战略，提高市场竞争力。