2021年一季报点评：业绩符合我们预期，布局过敏+自免双赛道长期成长空间广阔

　　浩欧博(688656) 　　事件： 2021Q1 公司实现营业收入 6099 万元，同比增长 199.5%；实现归母净利润 1334 万元，实现扣非后归母净利润 1328 万元， 业绩符合我们预期。 　　Q1 销售大幅增长， 期间费用率大幅降低： 2020Q1 受新冠疫情影响，医院和检测机构对检测试剂的需求下降，导致公司产品销售受到较大影响。 2021 年，随着国内疫情形势缓解，医院门诊陆续恢复，公司销售实现了高速增长， 我们预计过敏检测产品销售收入增长超过 200%，自免检测产品销售增长超过 180%。 鉴于国内疫情形势缓解，以及伴随疫苗的接种防护， 公司预计二季度经营情况会进一步好转， 2021H1 净利润有望出现较大幅度的增长。 2021Q1 公司销售费用为 1385 万元（-8.5%），销售费用率为 22.72%（-27.37pp），主要是因为受新冠影响市场推广减少所致；管理费用为 703万元 （+88.2%），管理费用率为 11.53% （-6.82pp）；研发费用为 651 万元（+19.3%），研发费用率为 10.67%（-16.11pp）。 　　 过敏领域竞争力突出，定量检测进一步加强公司龙头地位： 公司作为国内过敏检测龙头（市占率为 30%）， 2016-2019 年收入 CAGR 达 27.5%，2020 年受疫情影响，收入下滑 23%，其中定量试剂增长 50%以上， 定量检测取代定性检测趋势显著。 截至 2020 年末，公司已申报注册中的新增 IgE 过敏原有 13 种，已经立项在研的过敏原有 25 种，包括已经取得注册证销售的过敏原和正在注册及立项研发的过敏原合计涵盖 94种过敏原，包含注册中及在研项目，过敏原单点检测及组合检测可检测的项目将涵盖 111 项过敏检测项目，过敏原数量的持续增加将不断巩固公司在行业的领先地位。除此之外，公司过敏化学发光产品正处于注册阶段，未来有望成为公司利润新的增长点。 　　自免业务逆势增长，化学发光加快公司进口替代： 2020 年公司在研的自免项目增加 16 个， 公司作为国内少数将发光技术运用到自免领域的企业，发光产品显著领先于目前市场上主流的定性产品，未来有望持续实现进口替代。 同时，公司与迈瑞医疗达成合作协议，未来有望凭借迈瑞强大的品牌影响力和销售渠道进一步加快试剂放量。 　　盈利预测与投资评级： 我们维持 2021-2023 年归母净利润预测为1.13/1.54/2.03 亿元。当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 42 倍、 31倍、 23 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 市场竞争加剧的风险；产品研发不及预期的风险