2022年中报点评：公司韧性强劲，疫情小幅影响

中心思想

疫情挑战下的稳健增长与战略韧性

长春高新在2022年上半年面对新冠疫情的挑战，展现出强劲的经营韧性，实现了营业收入和归母净利润的稳健增长。尽管第二季度净利润受疫情影响有所下滑，但公司核心业务表现依然突出，并通过深耕儿科领域及持续横向拓展，构建了多元化的产品管线和增长点。

核心业务驱动与未来发展潜力

子公司金赛药业作为公司的核心增长引擎，贡献了绝大部分利润，其生长激素产品持续拓展适应症，市场前景广阔。同时，百克生物、华康药业等子公司也贡献了收入，并在疫苗、皮肤科、辅助生殖及肿瘤等领域积极布局新产品和在研项目，预示着公司未来的持续增长潜力。分析师基于此维持了“买入”评级。

主要内容

2022年上半年及第二季度业绩概览

• 上半年业绩： 2022年H1，公司实现营业收入58.31亿元，较上年同期增长17.50%；实现归母净利润21.20亿元，同比增长10.21%。
• 第二季度业绩： 2022年Q2，公司实现营业收入28.57亿元，较上年同期增长6.53%；实现归母净利润9.82亿元，较上年同期下降6.42%。

疫情影响，公司韧性强劲

• 子公司经营表现分析：
  • 金赛药业： 实现收入49.62亿元，归母净利润21.91亿元。受当地疫情管控影响，4月份一度停产，当月的生产经营受到较大冲击。
  • 百克生物： 实现收入4.41亿元，归母净利润0.74亿元。其鼻喷流感疫苗已获得批签发，带状疱疹减毒活疫苗已申报生产。
  • 华康药业： 实现收入3.05亿元，归母净利润0.16亿元。
  • 高新地产： 实现收入2.19亿元，归母净利润0.18亿元。

深耕儿科，持续横向拓展

• 产品管线与适应症扩展：
  • 生长激素： 公司持续拓展生长激素的适应症，2022年7月和8月，重组人生长激素的Prader-Willi（PWS）和特发性矮小（ISS）适应症相继获批，目前适应症已扩展至11个。
  • 皮肤科领域： 外用重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子凝胶（金扶宁）已上市，有望继续拓展市场。
  • 辅助生殖领域： 注射用重组人促卵泡激素、醋酸曲普瑞林注射液已上市，长效曲普瑞林微球目前处于3期临床阶段。
  • 肿瘤领域： 金妥昔单抗（VEGFR2）胃癌适应症处于临床III期。

盈利预测与投资评级

• 市场前景与盈利预期： 分析师认为生长激素市场广阔，渗透率不断提升，新患高速增长，且适应症持续拓展，对公司发展前景持乐观态度。
• 盈利预测： 维持对公司2022-2024年归母净利润的预测分别为47.18亿元、59.48亿元和75.32亿元。
• 估值与评级： 当前市值对应2022-2024年PE分别为15倍、12倍、10倍。分析师维持“买入”评级。

风险提示

• 潜在经营风险分析：
  • 新冠疫情反复可能对公司生产经营造成影响。
  • 产品价格存在下降的风险。
  • 市场推广进展可能不及预期。

总结

长春高新在2022年上半年展现出强大的经营韧性，尽管第二季度净利润受疫情影响有所下滑，但整体营收和净利润仍实现增长。核心子公司金赛药业作为主要利润贡献者，其生长激素产品通过适应症拓展持续巩固市场地位。同时，公司在疫苗、皮肤科、辅助生殖和肿瘤等领域积极布局新产品和在研管线，为未来增长提供了多元化动力。分析师基于对生长激素市场前景的乐观预期和公司持续拓展的潜力，维持了“买入”评级，并给出了积极的盈利预测。然而，报告也提示了新冠疫情反复、产品价格下降以及市场推广不及预期等潜在风险。