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全部报告(91768)

  • 立足西南布局全国,多元化战略发展可期

    立足西南布局全国,多元化战略发展可期

    个股研报
      健之佳(605266)   投资逻辑   长期深耕云南,建立区域优势地位。公司“立足云南、深耕西南、向全国拓展”,持续夯实云南利润中心。2021年,公司实现营收52.35亿元(+17%),归母净利润3.亿元(+20%),其中云南地区收入41亿元(+15%),云南市占率超30%;2022年上半年实现营收30亿元(+26%),归母净利润0.88亿元(-28%),其中净利润同比下滑主要由于一季度受疫情冲击、新店次新店高占比带来费用增长。截至2022年中报,公司门店总数3283家,其中云南地区药店2321家,县区覆盖率达85%。   持续拓展全国,多元化战略带动公司业绩发展。公司持续加大川渝桂核心市场渗透率,复制云南成功模式策略逐步推进:重庆地区2021年实现营收3.45亿元(+15%),门店数达241家(+61%),2022年上半年门店数达319家;广西地区2021年实现营收2.3亿元(+19%),2022年公司非公开发行募集资金4.20亿元,用于广西现代物流中心工程项目,进一步完善西南地区配套设施;四川地区2021年实现收入1.54亿元(+4%)。此外,2022年公司收购唐人医药进军以京津冀为核心的环渤海地区。公司持续推进外延扩张,多业态店铺支撑公司延续与发展,秉持“健康+专业+便利”的经营定位,县级及以上区域药店占比95%,差异化经营特色凸显。   线上平台建设成效初显,全渠道服务能力进一步提升。公司较早布局线上渠道,竞争优势逐渐形成,2022年上半年线上渠道实现营收6.26亿元(+76%),其中自营平台业务1.9亿元(+54%),传统第三方电商平台B2C业务2.8亿元(+91%),第三方O2O平台1.5亿元(+83%)。   投资建议   公司作为辐射全国的西南头部连锁药店,将在行业发展中持续获益。不考虑收购河北唐人并表影响,预计公司2022-2024年营业收入分别为65.3、81.8和102.9亿元,增速分别为25%、25%和26%;预计2022-2024年归母净利润分别为3.40、4.03和5.01亿元,增速分别为13%、18%和24%。   估值   我们选用相对估值法(市盈率法)对公司进行估值,选择类似属性的益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和漱玉平民作为可比公司,给予2022年18倍PE,目标价62元,首次覆盖给予公司“买入”评级。   风险   政策风险;竞争加剧风险;处方外流进度不及预期;医保药品限价风险;门店安全管理风险;医药电商冲击;限售股解禁风险;股东减持风险。
    国金证券股份有限公司
    23页
    2022-10-14
  • 生物医药行业深度:医疗设备更待何时?从国产替代到走向全球,医疗设备迈入黄金时代

    生物医药行业深度:医疗设备更待何时?从国产替代到走向全球,医疗设备迈入黄金时代

    生物制品
      全球千亿级美元市场规模,大空间是孕育大龙头的第一沃土。2019年全球医疗设备市场达到2245亿美元,国内市场超过2000亿元,全球千亿美元医疗设备市场为企业端提供足够高的发展天花板。国产化率低+高技术壁垒设备是当前国产医疗设备重点发力领域,2020年医学设备大类(如影像设备+放疗设备+内窥镜+手术机器人+基因测序+生命安全类)市场规模达千亿美元级别,2030年市场空间高达2000亿美元左右,站在严峻的全球老龄化及中国老龄化背景下,疾病高发,医疗需求释放,设备配置先行,需求爆发+国产替代加速,这是国产医疗设备的黄金时代。   医疗新基建如火如荼,医疗设备市场规模持续扩容。当前基层医院、公立医院建设如火如荼,政策及千亿资金层面推动新基建实质落地,2020年后医疗设施开工建设进程加速,大多数预计完工的时间在22-25年之间,预计未来3年国内医疗设备等需求将加速释放,市场空间持续扩容。长期看,中国人均医疗资源距离发达国家还有显著差距,随着中国GDP的持续增长、国民健康需求的持续提升,医疗设备作为医疗机构最重要的硬件设施将迎来长期扩容。   政策相对友好,国产替代趋势显著。10年来医疗设备政策导向国产化、高端化、品牌化、产业链生态化、全球化,政策明确提出国产化率实质要求,国产替代基础上持续支持高端创新,“卡脖子”的核心技术的国产攻克势在必行,国产替代+财政端支持政策持续推动国产企业发展,最新9月出台贴息贷款支持医疗设备采购,设备进入更新改造窗口期;高壁垒属性及研发导向,医疗设备相对集采免疫,属于医药中政策友好堡垒板块,国产替代趋势加速向上。   国产企业竞争力持续提升,中国制造优势凸显,从国产替代到走向全球,国际化布局成绩渐显。国产高技术壁垒的医疗设备出口趋势加速,国产设备在高端领域竞争力显著提升,持续打破外资垄断,以迈瑞、联影为代表的龙头引领加速出海。依托工程师红利+产业链上游完善,中国制造优势凸显(性能好、价格优),全球成本竞争优势助力国产企业国际化星辰大海。   投资建议:医疗设备板块兼具高质量+高数量成长逻辑,贴息贷款激发设备黄金窗口期,政策支持、国内基建需求端旺盛、出口竞争力持续提升、业绩成长且估值低:   重点关注医疗新基建+国产替代大周期下最为受益的龙头企业:【迈瑞医疗】平台型布局的全球医疗器械有力竞争者,业绩确定性强,显著受益于医疗新基建;【联影医疗】国产高端影像设备集大成者,高壁垒稀缺性全球成长性龙头;【华大智造】国产高端设备再添强将,国产自主测序设备龙头,高壁垒冲击百亿市场;   重点关注业绩困境反转,经营拐点向上个股:【开立医疗】国产“奥林巴斯”,软镜高速放量,经营拐点进一步确认;【理邦仪器】产品线丰富,显著受益于医疗新基建,疫情后业绩恢复增长,Q2业绩显著恢复增长;【新华医疗】国企改革释放利润,消费感控国内龙头、战略聚焦医疗器械、制药装备,非核心资产剥离、制药装备扭亏经营显著改善;   重点关注细分赛道股高确定性成长逻辑:【海泰新光】史赛克荧光硬镜光学部件全球唯一ODM供应商,自主品牌荧光硬镜即将开启商业化放量;【澳华内镜】国产软镜双雄之一,AQ300上市在即,股权激励目标未来三年保持27%/50%/50%收入增速。   重点关注上游核心供应链:【奕瑞科技】国内X射线探测器龙头,成长动能持续转化全球势能;【海泰新光】史赛克荧光硬镜光学部件全球唯一ODM供应商,自主品牌荧光硬镜即将开启商业化放量。   重点关注医疗新基建风口下医疗自动化的发展:【健麾信息】深耕药品智能化,把握医疗新基建风口,积极拓宽业务范畴;【艾隆科技】全方位布局三大自动化服务板块,“需求+政策”合力驱动医疗自动化。   风险提示:医疗新基建不及预期、研发不及预期、集采政策风险、国际化经营及业务拓展不及预期风险。
    德邦证券股份有限公司
    71页
    2022-10-13
  • 临床优效数据夯实泽布替尼国际化销售放量基石

    临床优效数据夯实泽布替尼国际化销售放量基石

    个股研报
      百济神州(688235)   事件:   10月12日,公司宣布,在全球3期ALPINE试验的一项终期分析中,经独立评审委员会(IRC)及研究者评估,泽布替尼对比伊布替尼,取得无进展生存期(PFS)的优效性结果。   泽布替尼在CLL二线治疗中ORR和PFS终点均优于伊布替尼,具有较高的临床获益   ALPINE是一项随机、全球3期临床试验,旨在评估泽布替尼对比伊布替尼,用于治疗既往经治的复发或难治性CLL/SLL患者的效果。2022年4月,百济神州更新的ALPINE试验最终缓解评估数据显示泽布替尼组对比伊布替尼组ORR80.4%vs72.9%(p=0.0264),泽布替尼ORR优于伊布替尼。2022年10月更新的终期分析显示泽布替尼PFS优于伊布替尼。此外,泽布替尼总体耐受性良好,房颤或房扑发生率始终较低。目前PFS和ORR两个终点经IRC评估的终期分析结果均确认优效。考虑到阿卡替尼在和伊布替尼在ELEVATE-RR试验中PFS和ORR展现出非劣结果。目前,在CLL适应症上积累的临床试验数据提示泽布替尼可能是已上市的三款BTKi中BIC产品,我们预计显著的临床获益将大幅提高泽布替尼CLL适应症获批的可能性。   CLL/SLL全线治疗适应症若成功获批,将有力促进泽布替尼销售放量   泽布替尼已在包含美、中、欧等在内的多个国家或地区获批上市,美国市场已获批二线MCL、WM及二线MZL三项适应症。目前,公司在美国递交用于治疗成人CLL/SLL患者的新适应症上市许可申请正在审评中,FDA对该项申请做出决定的目标时间为2023年1月20日。我们预计泽布替尼用于治疗CLL/SLL的新适应症有望于2023年1月获批上市。   目前,泽布替尼处于快速放量阶段,预计CLL/SLL适应症获批上市将大幅提升销售额。2022H1泽布替尼收入为2.33亿美元,同比增长261.3%。CLL是美国成人最常见的白血病类型,占新发病例25%,2021年美国新发CLL病例超2.1万例,适用人群较大。预计CLL全线适应症获批后将有力促进泽布替尼的销售放量。   盈利预测与投资评级   我们预计公司2022至2024年营业收入为96.65亿、127.84亿、170.24亿元,实现归母净利润-78.98亿、-66.77亿、-36.93亿元人民币。维持“买入”评级。   风险提示:审批进度不及预期,获批后放量不及预期,在研管线进度不及预期
    天风证券股份有限公司
    3页
    2022-10-13
  • TDI行业点评:TDI供给紧缩,价格延续上涨

    TDI行业点评:TDI供给紧缩,价格延续上涨

    化学制品
      事件描述   根据百川盈孚信息,10月9日,上海C工厂31万吨装置因故障临时停车,预计停车1周;10月10日晚,万华化学发布公告,按照年度检修计划,公司烟台工业园MDI装置(110万吨/年)、TDI装置(30万吨/年)将于2022年10月11日开始停产检修,预计检修45天左右。   海内外TDI短期供给紧张,长期新产能增量有限   TDI全球名义产能348.5万吨,中国产能136万吨,占比39%,欧洲产能85万吨,占比25%。国内除万华化学和科思创TDI装置检修及停车外,甘肃银光12万吨TDI装置因爆炸仍在检修,预计春节前后装置重启。海外方面,受欧洲天然气能源成本高企影响,巴斯夫位于德国施瓦尔茨海德30万吨TDI装置、科思创位于德国多尔马根30万吨TDI装置仍处于停车状态,万华匈牙利BC25万吨TDI装置9月份重启,目前低负荷运行,欧洲TDI供给受到明显影响,欧洲天然气价格持续高位,预计欧洲TDI装置较长时间仍会处于低负荷运行。此外萨达尔位于沙特20万吨TDI装置目前6成负荷运行,全球TDI装置供给都处于紧张状态。长期看,从2020年以后,全球TDI行业就没有明显新增产能,未来,国内万华福建预计在2023年有25万吨技改TDI产能投产,相当于新增15万吨,上海巴斯夫和沧州大化TDI新产能投产时间具有不确定性,海外仍没有TDI新增产能计划,全球TDI行业格局预计未来长期都会趋于稳定。   TDI货源紧张,价格仍有上涨预期   根据百川数据,8月初,TDI价格为15300元/吨,截止10月11日,TDI价格为22625元/吨,涨幅达到47.8%。根据隆众资讯,国内9月TDI月产量在9.5万吨,10月TDI月产量预计在6.8万吨左右,目前,TDI工厂库存只有4400吨,处于历史低位,厂商货源紧张,限量供应。国内TDI7月份消费量为4.5万吨,8月份消费量达到8.1万吨,环比增长明显。TDI下游主要为软体家居,秋冬季消费需求有望一定程度修复。从需求修复、低月度产量、库存状况看,TDI价格后续仍有上涨预期。   投资建议   长期看全球TDI只有万华化学具有新增15万吨确定性投产计划,短期看全球TDI行业的低开工率预计将继续维持,在TDI不可抗力和年底例行停车检修背景下,TDI供给持续紧张,建议关注万华化学、沧州大化。   风险提示   (1)TDI下游需求不及预期;   (2)TDI供给端不确定性对价格产生波动;   (3)海外经济衰退对TDI出口产生影响。
    华安证券股份有限公司
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    2022-10-13
  • 医药行业2022年10月投资策略暨三季报前瞻:关注创新药械、自主可控及疫后复苏

    医药行业2022年10月投资策略暨三季报前瞻:关注创新药械、自主可控及疫后复苏

    生物制品
      医药行业:9月医药板块随大盘持续走低。2022年9月申万医药指数下跌6.82%,跑输沪深300指数0.11%,涨跌幅在所有申万一级行业中排名中游。分子板块看,医疗器械下跌0.13%,化学制药下跌5.07%,医药商业下跌5.71%,中药下跌5.96%,生物制品下跌8.67%,医疗服务下跌13.98%。   三季报前瞻:关注高景气赛道以及可能超预期的个股。A股即将进入密集的三季报业绩披露期,我们预计CXO以及部分医疗器械、疫苗板块的公司将延续业绩高增长,包括惠泰医疗、海泰新光、爱博医疗、万泰生物等。血制品、中药等板块预计将有稳健的增长,而医疗服务、化学制药等板块的业绩则受到疫情以及集采等政策的影响,期待后续业绩的恢复。   贴息政策推动设备更新需求,建议关注国产设备龙头。9月7日和13日国务院连续召开会议决定,对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持。目前已有多地在推进医疗设备购置贴息贷款的落地,将在未来一年内增加较大的设备采购更新需求,有利于国产医疗设备企业的销售放量。建议关注平台型龙头器械公司:迈瑞医疗、联影医疗。   自主可控需求加速国产替代,上游龙头持续受益。伴随地缘政治影响的逐步兑现、医保控费下成本因素的日益显现及本土企业实力的快速完善,医药上游中高端市场国产替代加速,上游龙头有望持续受益,推荐关注:纳微科技、东富龙、楚天科技。   投资建议:关注创新药械、自主可控及疫后复苏三大主线。在疫情的影响下,我们预计三季度医药行业仍有部分子板块和个股延续高速增长。贴息政策推动设备更新需求,将利好国产设备龙头;脊柱国采落地后,市场对于政策的担忧也有了一定程度的解除。我们认为,医药行业的基本面、政策面和情绪面都有望迎来触底反弹。推荐10月策略组合为:(A股)恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、威高骨科、普洛药业、惠泰医疗;(H股)康诺亚、康方生物、中国中药、威高股份、先瑞达医疗。   风险提示:疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险
    国信证券股份有限公司
    39页
    2022-10-13
  • 泰它西普针对重症肌无力适应症获得 FDA“孤儿药”资格认定,加速抢占自免领域国际国内两个市场

    泰它西普针对重症肌无力适应症获得 FDA“孤儿药”资格认定,加速抢占自免领域国际国内两个市场

    个股研报
      荣昌生物(688331)   事件   2022 年 10 月 12 日,荣昌生物宣布泰它西普获得美国 FDA 颁发的针对重症肌无力(MG)治疗的“孤儿药” 资格认定。   核心观点   泰它西普治疗重症肌无力(MG)获“孤儿药” 资格认定,加速其抢占国际市场。 重症肌无力(MG)是一种罕见的、慢性自身免疫性疾病,由针对突触后膜上乙酰胆碱受体、肌肉特异性激酶或其他乙酰胆碱受体相关蛋白的自身抗体引起,会导致神经肌肉接头传递受损,可不同程度影响眼球运动、吞咽、言语、活动和呼吸功能,约 85%的患者会出现眼肌以外的症状,发展为全身型重症肌无力(gMG),甚至发生肌无力危象,严重者甚至危及生命,已被纳入我国《第一批罕见病目录》。全球及中国重症肌无力治疗药物市场预计持续快速增长, 根据弗若斯特沙利文测算,全球 MG 治疗药物市场将从 2020 年的 12.6 亿美元增至 2025年的 30.48 亿美元, CAGR 达 19.3%,中国市场则是从 0.46 亿美元增至 2.5 亿美元, CAGR 达 40.2%。 目前, MG 的治疗仍以胆碱酯酶抑制剂、糖皮质激素、免疫抑制剂、静脉注射免疫球蛋白(IVIG)、血浆置换(PE)以及胸腺切除为主,生物药相对较少(仅有美国市场获批的亚力兄的 Soliris、依库珠单抗的长效版 Ultomiris 以及 Vyvgart 三款)。   此外, 部分患者因药物疗效、耐受性或使用禁忌等问题无法充分有效地控制病情,存在大量未被满足的临床需求。泰它西普治疗全身型重症肌无力(gMG)的国内 II 期临床研究此前已经完成,并获得积极阳性结果, 此次获得 FDA 授予的“孤儿药” 资质,泰它西普将享有税收减免、免申请费、研发资助、加快审批以及上市后 7 年市场独占权等权利,加速其释放在美国市场的价值。   广泛布局市场空间较大的多个自身免疫疾病,国内国际两个市场进展良好。 泰它西普目前布局的适应症有系统性红斑狼疮(SLE,中/美国)、类风湿关节炎(RA,中国)、 视神经脊髓炎谱系疾病(NMOSD,中国)、原发性干燥症(SS,中国)、 IgA 肾炎(中/美国)、多发性硬化症(MS,中国)、全身型重症肌无力(MG,中/美国),这些适应症大多市场空间较大但缺少有效治疗手段,泰它西普早期临床试验探索都取得了积极结果,有望满足未满足的临床需求。 从中国市场来看, RA 预计 2022 年底结束 III 期临床试验,有望 2023 年 Q1 申报 BLA; IgA 肾炎 II 期已做完,预计下半年进入临床 III 期; MG II 期临床试验已完成,有望下半年公布临床数据。 从美国市场来看, SLE 目前正在 III 期入组中,从此前已经公布的中国III期的数据来看,针对SLE泰它西普具有全球“Best-in-class”竞争力;针对 IgA 肾炎目前正在 II 期招募患者中;加上此次针对 MG 获得 FDA 的“孤儿药” 认定,可以说泰它西普在自身免疫疾病领域势如劈竹,价值正在逐渐绽放,成为“明日之星” 指日可待。   投资建议   考虑到公司核心产品的市场空间、竞争格局以及商业化的不断加快,我们预计 2022-2024 年公司收入分别为 8.38 亿元、 13.22 亿元、 18.08亿元,分别同比增长-41.27%、 57.80%、 36.77%; 2022-2024 年归母净利润分别为-10.20 亿元、 -10.63 亿元、 -10.50 亿元。通过 DCF 模型对公司保守估值可得公司 A 股合理市值 288.96 亿元。我们看好公司目前产品的竞争力和后续的商业化兑现,更重要的在于公司目前已经被证明过的抗体和融合蛋白平台与 ADC 平台、双抗平台形成了良好的协同作用,能够持续推出产品矩阵,我们对此充满信心,维持“推荐”评级。   风险提示   创新药研发失败风险;商业化不及预期风险;国内和海外市场竞争加剧风险;公司核心技术与管理人员流失的风险;政策波动风险。
    东亚前海证券有限责任公司
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    2022-10-13
  • 医药生物行业月度报告:政策边际向好,板块配置价值凸显

    医药生物行业月度报告:政策边际向好,板块配置价值凸显

    医药商业
      投资要点:   市场回顾: 2022 年 9 月,医药生物(申万)板块涨幅为-5.66%,在申万 28 个一级行业中排名第 10 位,跑赢深证成指、创业板指1.99、4.00 个百分点。截止 2022 年 9 月 30 日,医药生物板块 PE(TTM,整体法)均值为 22.38 倍,在申万 28 个一级行业中排名第 11 位,位于自 2012 年以来后 0.30%分位数。   种植牙专项治理政策发布,医疗服务价格调控相对温和。 9 月 8 日,国家医疗保障局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。《通知》明确了三级公立医疗机构种植牙医疗服务价格调控目标为 4500 元/颗,相较于目前常规种植约 6000 元/颗的医疗价格,价格降幅约为 25.00%。《通知》还规定了放宽医疗服务价格整体调控目标的若干情形,民营医疗机构口腔种植牙等服务价格实行市场调节。总的来看,种植牙医疗服务价格调整相对温和,头部医疗机构有望借助“以价换量”实现快速增长。展望未来,受益于新冠疫情防控更加精准化, 医院就诊量持续恢复,以及医疗服务价格改革充分体现技术劳动价值,医疗服务板块业绩有望恢复快速增长,值得重点关注。   药明生物移出 UVL 清单,建议关注“强α”以及新兴赛道 CXO龙头。10 月 7 日,美国商务部工业与安全局(BIS)官网显示,药明生物无锡子公司从未经核实名单(UVL)中移出。本次药明生物无锡工厂成功移出 UVL 清单,一方面彰显了公司运营合规以及处置“突发事件”的能力,另一方面也将有助于缓解市场对国内 CXO产业面临的地缘政治风险的担忧。站在当前时点,我们认为 CXO产业经过前几年的快速发展,将迎来分化,建议关注:(1)一体化优势、技术优势、服务优势明显的龙头企业;(2)处于快速增长的新兴细分赛道龙头。   风险提示:耗材、药品价格降幅超预期风险;创新药研发失败风险;行业政策风险;行业竞争加剧风险;新冠疫情反复风险等。
    财信证券股份有限公司
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    2022-10-12
  • 医疗器械行业点评报告:卫健委贴息政策更新:财政贴息助力医疗新基建加速,医疗设备板块有望迎来数千亿级需求释放

    医疗器械行业点评报告:卫健委贴息政策更新:财政贴息助力医疗新基建加速,医疗设备板块有望迎来数千亿级需求释放

    医疗器械
      财政贴息助力医疗新基建加速,医疗设备板块有望迎来数千亿级需求放量   事件:9月7日国常会决定,对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持,促进消费发挥主拉动作用,明确提及对医院在“设备购置和更新改造新增贷款,实施阶段性鼓励政策”的支持。9月13日,国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造,以实现扩市场需求、增发展后劲的目标。为响应国常会的决定,近日卫健委发布通知,拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备,并拟于近期发布配套政策,进一步明确使用财政贴息贷款更新改造医疗设备在医院端落地实施的政策。相关财政贴息贷款原则上对所有公立和非公立医疗机构全面放开,每家医院贷款金额不低于2000万。贷款使用方向也包括了诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等各类医疗设备购置。卫健委原则上对项目申报不予干预,即报即批,由医院与指定银行自行协商贷款方案。   点评:“十四五”期间,医疗新基建为医疗卫生服务体系关注焦点,早在2021年7月,国家发改委、国家卫健委等部委共同编制了《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》强调,加快构建强大的公共卫生体系,推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局,提高全方位全周期健康服务与保障能力。此次引入财政贴息贷款支持医疗设备更新改造将成为医疗新基建进一步推进的重要一环。(1)医疗新基建投入有望在较长时间内维持高位水平。2022年国内公共医疗预算、公立医院预算事业收入、国内医疗卫生项目数量和投资总额等指标显著提升。本次中央财政贴息贷款再次体现了国家对医疗新基建的重视,医疗新基建投入有望在整个“十四五”期间维持高位水平,行业高景气度有望持续。(2)财政贴息贷款预计释放数千亿医疗器械市场需求。截止9月30日,仅浙江、江苏、安徽等省已上报约180亿元的设备采购需求,医疗设备领域全国贴息总规模有望达数千亿级。截止10月11日已公开数据,各省市已落地贴息金额约191.55亿元。(3)财政贴息覆盖全面,众多细分板块有望受益。重点关注方向:第一、可快速实现回款,采购符合医院发展方向的高价值、高营收的中大型设备。第二、符合等级医院提升需求,与服务功能相匹配的相关设备。第三、顶级三甲医院或国家区域医学中心对超高端设备采购的需求。   受益标的   中大型医学影像设备如超声、CT、核磁、PET-CT等器械厂家,迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗;监护仪、麻醉机等生命信息与支持设备相关厂家迈瑞医疗;国产内镜优质企业开立医疗、澳华内镜、海泰新光;实验室科研设备厂家,华大智造、海尔生物、聚光科技等。   风险提示:政策推进不及预期,疫情影响生产运营。
    开源证券股份有限公司
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    2022-10-12
  • 化工2022Q4投资策略:看多原油,关注欧洲,布局民爆

    化工2022Q4投资策略:看多原油,关注欧洲,布局民爆

    化学制品
      核心观点   供需改善底部已现,看多Q4原油价格。今年Q3国际油价有所回落,压制油价的主要因素有:美联储大幅加息;美元指数强势;原油需求低迷;原油供给处于高位;伊核协议反复;美国大量抛售SPR。本质而言,我们认为2022Q3全球原油供需结构在美国大规模抛售SPR的作用下维持弱平衡,原油库存从战略储备向商业储备转移。进入Q4,随着冬季消费高峰到来以及气转油对需求的提振,原油需求端将有明显改善;供给端,OPEC、美国已达产量高点,短期或将无法大幅增产,俄罗斯受年底禁令的影响,原油供给存在极大不确定性。我们认为,原油价格底部已现,Q4的供需格局或将呈现紧平衡态势,供需平衡表重新进入去库阶段,原油价格有望重返100-120美元/桶区间。   欧洲能源危机持续发酵,取暖季或将维持紧平衡。自去年秋季以来,欧洲能源价格持续高企的核心因素包括:地缘冲突背景下,俄罗斯多条管道线路扰动频发;美国Freeport爆炸后LNG复产再延期;欧洲地区整体自产气不足,增量空间有限。本质而言,我们认为欧洲过快的能源结构“去碳化”导致其大量依赖天然气资源,政治博弈下俄罗斯对欧洲供应的持续减量导致大量的天然气缺口在短时间内难以补齐。进入Q4,随着秋冬取暖季的到来,尽管不断进行地天然气补库使得欧洲地区整体库存水平有所回升,然而受新增供给有限以及欧洲地区需求减量存在极大不确定等影响,欧洲地区整体在补库季内仍存风险。我们认为,随着海外能源价格持续维持高位震荡,成本抬升背景下,国内MDI、维生素、蛋氨酸等化工品价格有望迎来高弹性。   民爆行业结构优化,电子雷管东风已起。国家加快民爆行业整合出清的大背景下,2020年我国民爆行业CR15已提升至59.50%,竞争格局愈发清晰,产能向头部企业进一步集中,高度优化;根据“十四五”规划大力推进电子雷管使用,规划提出2022年8月停止销售除产除工业电子数码雷管外的其他工业雷管,而电子雷管产能置换尚未完成,下半年为民爆行业的传统需求旺季或导致供需错配,催化民爆行情。长期来看,根据壶化股份招股说明书,电子雷管价格约20元/发,远高于普通雷管2元/发的价格,未来随着产能置换,民爆头部具备规模优势的企业将受益于电子雷管替代带来的行业福利。   重点关注公司:   油价强势,看好“油”“服”“替”:中国石油、中国海油、中国石化、中曼石油、中海油服、迪威尔、宝丰能源、卫星化学   欧洲能源危机下背景下,关注相关化工品企业:万华化学、沧州大化、新和成、安迪苏,梅花生物、浙江医药   电子雷管东方起,关注民爆头部企业:壶化股份、保利联合、金奥博、雪峰科技、雅化集团、广东宏大、江南化工、南岭民爆   风险提示:宏观经济波动需求不及预期;疫情反复影响生产销售;新建项目进度不及预期;原材料价格大幅上涨;测算偏差等。
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    2022-10-12
  • 中国大型医疗设备龙头崛起

    中国大型医疗设备龙头崛起

    个股研报
      联影医疗(688271)   核心观点   医疗新基建市场扩容与进口替代双驱动下, 中国医疗器械11%增速高于全球。2020年全球医疗器械市场规模突破4400亿美元,中国一跃成为继美国后全球第二大医疗市场、市场规模超过1026 亿美元。预计2030年全球医疗器械市场规模将超过8000亿美元,中国市场预期将达近2373亿美元,复合增长率达11%远超全球增长率6.3%。 高端医疗设备因为高技术壁垒、 长研发周期、产业链繁复,进口厂商市占率一度高达90%。国产医疗设备公司历经多年技术积累,已进入“市场扩容+进口替代”双驱高增长的黄金时代。   “影像诊断+放疗设备+生命科学”三重壁垒打造中国高端医疗制造龙头。公司产品线覆盖磁共振成像系统(MR)、X射线计算机断层扫描系统(CT)、X射线成像系统(XR)、分子影像系统(MI)、医用直线加速器系统(RT)、生命科学仪器等。成立仅十年余,公司已向市场推出超过80款产品。公司自主研发出多款中国及全球首款设备,在国内新增市场中MR\CT\MI\移动床边X 光机(DR)市占率第一。   构造强大技术研发平台, 核心供应链自主可控。 公司打造强大综合研发平台,拥有以影像、放疗、联影云组成的跨产品线设计平台,以公共部件、医疗软件、医疗功率部件组成的软硬件研发资源平台。公司持续在研发端投入,研发人员高达2147人,占比高达39%;研发支出占比高达14%,全球领先。公司构建从系统层级、部件层级到元器件层级全创新链条垂直创新体系,实现主营产品超过10款核心部件自主可控。   中国智造“创新矩阵”出海空间广阔。联影医疗凭借核心技术创新、前瞻研究创新、产学研医融合创新、服务创新、设计创新、商业模式创新构成创新矩阵。公司在海外建立14个子公司,已获37项FDA、39 项CE,在超过40个国家完成装机,海外销售收入逐年增长。公司“以高端产品突破带动全线产品渗透”的出海路,代表“中国智造”在医疗设备行业的世界水准。   盈利预测与估值:预计公司 22-24 年营收 90.8/115.2/149.1 亿元(增速25.2%/26.9%/29.4%) , 归 母 净 利 润 17.5/22.8/28.9 亿 元 ( 增 速23.8%/29.9%/26.9%), 当前股价对应PE分别为75x/58x/46x。 通过相对估值法,按照2022年PE 82-90倍,具10-20%上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。   风险提示:研发进度不及预期的风险;海外业务拓展不及预期的风险;外购部件因贸易摩擦供应短缺的风险;汇率波动的风险;境外经营风险。
    国信证券股份有限公司
    79页
    2022-10-12
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