神州细胞(688520) 　　事件 　　2022年10月17日，公司发布公告，公司自主研发的重组新冠病毒2价（Alpha+Beta变异株）S三聚体蛋白疫苗（项目代号：SCTV01C）和4价（Alpha+Beta+Delta+Omicron变异株）S三聚体蛋白疫苗（项目代号：SCTV01E）已进行阿联酋III期安全性和免疫原性对比临床试验的期中分析并取得积极结果。 　　点评 　　公司自主研发的2价（针对Alpha+Beta变异株）和4价（针对Alpha+Beta+Delta+Omicron变异株）重组新冠病毒疫苗在临床安全性、免疫原性、广谱性方面均取得优异表现。SCTV01C和SCTV01E在中和抗体检测指标中对比灭活苗均达到优效，对delta、BA.1、BA.2都能诱导高浓度中和抗体滴度，具有广谱交叉保护潜力以及对未来新变异株的保护潜力。 　　此项临床为随机、双盲、阳性苗对照的三期序贯加强免疫原性和安全性的对比研究，共入组志愿者1800名，其中已接种灭活苗志愿者1350名，已接种mRNA疫苗志愿者450名。 　　针对Omicron变种，展现出更高的中和抗体滴度；针对BA.1变种，灭活苗、SCTV01C和SCTV01E诱导的真病毒中和抗体滴度值较基线分别提高2.38、19.37和28.06倍；针对BA.5变种，灭活苗、SCTV01C和SCTV01E诱导的真病毒中和抗体滴度值较基线分别提高2.07、15.89和21.11倍。安全性数据良好，未观察到与灭活苗间有显著差异。 　　重组八因子、CD20之后，更多在研生物药及创新疫苗推进中，产能就绪。 　　近期，除了公司的重组八因子（安佳因）有在年内获批儿童市场新适应症外，还有阿达木单抗、贝伐单抗等将陆续在今年底或明年获批。全球领先的14价HPV疫苗也将在今年年底进入3期。后续亮点颇多。 　　公司已按照GMP标准建立可商业化生产的动物细胞培养生产线，一期建成2条原液生产线（规模分别为2*2,000L、4*2,000L）和1条制剂生产线，二期在建生产基地有1条原液线（2*5,000L）和3条制剂线。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年营收7.68/15.23/28.32亿元，归母净利润-6.11/-0.70/4.99亿元，维持“买入”评级。 　　风险 　　研发进展以及商业化进程不达预期、定增发行失败以及限售股解禁等风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价上涨；磷化工、聚氨酯、橡胶部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-1.7%；核心原料价格布油-6.4%，进口LPG-3.5%，国产LNG气+2.9%，烟煤+2.4%。 　　原料端，C3、C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端，磷化工、聚氨酯、橡胶部分产品价格上涨，农药、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，海外机构看空需求前景，美联储加息决心坚定。 　　本周布油结算价从97.9跌至91.6美元/桶（跌幅6.4%）、美油结算价从92.6跌至85.6美元/桶（跌幅7.6%）；美国商业原油库存4.39亿桶（周环比+2.3%），美国原油钻井数610口（周环比+1.3%）。 　　供应端，根据隆众资讯，国庆节后来看OPEC+减产200万桶/日带来的利好基本已被消化，俄乌局势虽然依然趋紧但各方均表现的相对克制、局面未进一步升级，欧洲能源供应风险延续但同样尚未出现严重问题，叠加伊朗问题谈判持续陷入僵局，供应端新的变化不多。需求端，根据隆众资讯，OPEC及IMF等各大机构继续看空经济及需求前景，叠加美国原油库存在旺季后有攀升趋势，预计需求端弱势延续。政策面来看，根据隆众资讯，欧美通胀压力依然高企，美联储官员多次表明坚定支持加息立场，近期强势美元几无悬念，对油价形成抑制。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌双方对峙态度依然强硬但局势暂未升级和恶化，后续需关注西方对俄新的制裁举措。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货普遍下行。NBP环比-6.88%，TTF环比-7.77%，HH环比-7.14%，AECO环比-3.02%。现货方面，HH现货环比持平；加拿大AECO现货由于对外出口受限，现货无法成交；欧洲TTF现货环比+22.52%%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为10241元/吨，环比-18.44%，国内市场均价为7582元/吨，环比+74元/吨（+0.99%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至10月7日，美国天然气库存量为32310亿立方英尺，环比+1250亿立方英尺（环比+4.02%，同比-3.80%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至10月7日，欧洲天然气库存量为35593亿立方英尺，环比+746亿立方英尺（环比+2.14%，同比+19.64%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格有所下行。截至10月13日，LNG主产地报价为6818元/吨，较上周-5.49%；消费地价格同向下行，截至10月13日，LNG主要消费地均价为7545元/吨左右，较上周-1.63%。LNG接收站报价7931元/吨，环比+2.12%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为TDI+30%、二甲醚+11%、三聚氰胺+10%、磷酸氢钙+9%、乙腈+8%、硫酸铵+8%、己内酰胺+5%、异丁醛+5%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为DMF-14%、双酚A-13%、乙二醇-9%、四氯乙烯-8%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质-2%）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）+2%等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+3%、碳酸锂（工业级+1%、电池级+1%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)+3%、六氟磷酸锂+2%等。 　　国内大厂检修，海外装置低负，TDI价格强势上行。 　　本周TDI(华东)涨29.9%至26500元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游海绵市场跟进气氛不足，以小单刚需跟进，整体需求平淡；供给端，根据百川盈孚，南方某年产10万吨TDI工厂装置9月7日已进入年内大修状态，为期约一个半月，上海C工厂TDI紧急封盘，因装置10月9日上午故障临时停车，据万华化学公告，烟台工业园MDI装置(110万吨/年)、TDI装置(30万吨/年)将于2022年10月11日开始停产检修，预计检修45天左右，海外市场开工不足，市场货源进一步紧缺，形成较强利好。 　　下游刚需跟进，供应维持低位，二甲醚价格上涨。 　　本周二甲醚(河南)涨11.0%至4550元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游用户节后补货结束，采买积极性一般，备货多刚需为主；供给端，根据百川盈孚，节前降负的厂家多数日产已经恢复到节前水平，但本周存在零星厂家装置停车检修，目前整体市场供应维持低位。 　　部分厂家检修，疫情影响出货，推高三聚氰胺价格。 　　本周三聚氰胺(四川)涨9.6%至8000元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前国内下游板材厂开工低位，终端房地产厂家开工负荷也难以有效提升，采购相对谨慎，出口方面表现良好；供给端，根据百川盈孚，当前行业开工率仍在五成左右波动，但因部分厂家停车检修加之新疆及山西地区部分厂家受疫情影响出货不畅，市场供应偏紧，装置方面，目前河南金山、四川美青、新疆奎屯、新疆宜化、湖北当阳华强、广西天禾装置全停，新疆心连心装置停一套，山东舜天装置停两套，河北辛集九元装置停一套，玉象新疆装置停三套，昊华骏华装置停一套，山西丰喜装置停四套，山东合力泰装置停一套，复产时间待定，形成供给端支撑。 　　合成法开机率不高，厂商销售无压，提振乙腈价格。 　　本周乙腈(吉林石化)涨8.0%至13500元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前农药企业开工积极性不高，外贸订单有跟进迹象；供给端，根据百川盈孚，当前合成法企业在成本压力下开机率不高，此外本周华东大厂竞拍再现高价，多数厂商报价随之大幅上调，同时各乙腈厂商销售暂无明显压力。 　　节后下游补货，供给面存降，硫酸铵价格上涨。 　　本周硫酸铵(山东临沂)涨7.9%至1500元/吨。需求端，根据百川盈孚，节后下游入市补货积极性仍存在；供给端，根据百川盈孚，局部地区受疫情影响静默，物流周转率下降，导致订单执行周期拉长，此外在疫情、亏损、原料紧张、环保等因素影响下，焦企有小幅减产，形成供给端利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　行业动态： 　　10月16日，按照《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，国家医保局组织专家对2022年通过国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（以下简称2022年国家医保药品目录）调整形式审查的申报药品进行了综合评审。目前，专家评审工作已结束。 　　10月9日，拜耳宣布，国家药品监督管理局批准糖尿病全球首创新药华堂宁®（多格列艾汀片），用于单独用药，或者在单独使用盐酸二甲双胍血糖控制不佳时，与盐酸二甲双胍联合使用，配合饮食和运动改善成人2型糖尿病患者的血糖控制。 　　市场观察： 　　上周医药生物板块上涨7.54%（排名1/31），年初至今板块下跌22.52%（排名23/31），近期医药板块整体回暖，主线逐步清晰。 　　策略观点： 　　政策边际缓解，板块性价比突出。经历一年多的大幅调整后，我们认为医药板块目前已经具备较好的估值性价比，国庆后医药行业整体行情表现亮眼，多个细分行业龙头公司迎来显著反弹。我们认为从交易维度，目前医药板块已经历较大幅度和较长时间的调整，而随着耗材带量采购一品一策的理念进一步贯彻落实，市场对于政策压制的担心也将进一步缓解。 　　精选方向尤为重要。在经过第一阶段的行业普涨之后，我们认为精选方向显得尤为重要，我们倾向于将医药行业公司的投资机会分为三个类别： 　　1）进攻型机会，是指公司本身经营趋势稳健向好，外部或者自身变化可以形成正反馈的公司（有上调盈利预测的可能性）。在过去的一年中，医药细分行业具备进攻型机会的主要有两次半，①第一次是估值和政策驱动的2021年底的中药板块，②半次是2022年初的新冠疫情驱动的主题性机会，③第二次是产业格局变化和政策驱动的医疗设备板块。我们认为进攻型机会将是未来一段时期具备较好持续性的方向，相关行业包括：医疗设备/零部件、部分创新药等。 　　2）修复型机会：是指公司原有主业已经在经营或者政策层面出清，后续的业绩确定性有边际提升。从2018年以来，带量采购是核心的行业压制因素，从最早的药品再到后续的耗材和种植体，随着带量采购的深化，采购规则更趋理性化，尤其是在耗材方向一品一策的落地，可以改善企业中标的确定性，有利于形成更加稳定的业绩预期。我们认为修复型机会将更多的以细分产品领域的形势呈现，在完成估值变化后，后续需重点关注业绩的兑现情况。相关行业包括：仿制药（已出清）、骨科耗材（正在出清）等。 　　3）交易型机会：是指公司本身经营稳健，但受市场情绪等因素影响，股价已经历大幅调整，随着市场情绪的整体修复，预计也将迎来表现机会。 　　我们建议围绕以下细分方向个股，结合估值性价比及股价空间做精选配置。 　　1）医疗设备（建议关注）：开立医疗、诚益通、迈瑞医疗、迪瑞医疗、联影医疗、海泰新光、澳华内镜、健麾信息、华大智造、万东医疗、普门科技、海尔生物、新华医疗、华康医疗、鱼跃医疗、三诺生物、祥生医疗； 　　2）制药老朋友（建议关注）：信立泰、恒瑞医药、恩华药业、麻精龙头、海思科、京新药业、科伦药业、华东医药、长春高新； 　　3）创新药产业链（建议关注）：百济神州、荣昌生物、贝达药业、康方生物（H）、信达生物（H）、科济药业（H）、药明康德、康龙化成、凯莱英、金斯瑞生物科技（H）、皓元医药； 　　4）医疗服务（建议关注）：国际医学、三星医疗、爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗（H）、固生堂（H）； 　　5）中药（建议关注）：济川药业、同仁堂、华润三九、康缘药业、健民集团、羚锐制药、以岭药业； 　　6）医疗耗材（建议关注）：乐普医疗、爱康医疗（H）、三友医疗、威高骨科、新产业、惠泰医疗、南微医学、采纳股份、振德医疗。 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，疫情风险。

　　投资要点 　　事件：2022年10月14日，福建省医保局发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，采购范围覆盖26个省级行政单位，11个品规，采购周期为2年。本轮集采目前已开始进行数据填报，首年协议采购量预计于2023年4月起正式执行。 　　价格降幅温和、最高限价接近市场价，为中选企业留有合理盈利空间。本次集采规则更加细化，根据产品分为三大模式：组套采购、单件采购，以及配套采购。其中组套采购只要在最高有效报价的基础上降价30%以上即可中选；单件采购只要在最高有效报价的基础上降价50%以上即可中选，降幅相比于此前冠脉、关节集采更加温和，且最高有效申报价与目前医院挂网价格接近，我们预计中标价降幅对企业出厂价影响或将有限，为相关中选企业留有较好盈利水平，同时也并未强制淘汰参与企业，保障了大部分参与者的合理利益。 　　中选企业基础分配量至少60%+，医院自主选择权更大，有望加速耗材放量。本次公告设定了非常细致的剩余量分配规则，根据不同降幅，明确对应了基础量和调出量的比例。其中组套采购模式下降幅达50%的中标企业将获得自身80%的采购需求量，单件采购模式根据降幅排名设定ABCD4组，中标企业最少的基础采购量也能保证占首年采购量的60%；调出分配量则主要由医院在对应类别中自主选择分配。规则设定更加公开透明，保证了中标企业的产品采购量，压缩了灰色空间，有望激发企业的降价申报动力，加速产品入院。 　　进口品牌占据约90%份额，集采后国产替代有望加速。心脏电生理器械研发难度大、技术壁垒高，国产品牌现阶段仍以中低端产品为主，与进口品牌还存在一定差距。2020年，国产电生理医疗器械市场份额仅为9.6%（数据来源：微电生理公司公告）。我们认为国产企业有望借助集采加速入院，中长期来看，随着压力感应、冷冻消融等产品的逐渐成熟，国产份额有望实现稳步提升。 　　投资建议：我们认为本次福建省牵头的电生理联盟集采规则较为温和，价格降幅好于市场预期，集采后国产替代有望迎来加速，建议关注相关头部国产企业如惠泰医疗、微电生理等；同时对于整个高耗板块而言，集采政策风险有望逐渐释放，板块估值有望迎来修复，建议关注相关标的如心脉医疗、乐普医疗、启明医疗、沛嘉医疗、心通医疗等。 　　风险提示事件：政策推行不及预期风险，政策扰动风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4420.69点，环比上涨2.69%。其中，涨幅前五的有三祥新材(15.72%)、回天新材(13.84%)、濮阳惠成(11.24%)、阿拉丁(10.83%)、中简科技(10.42%)；跌幅前五的有安集科技(-27.8%)、鼎龙股份(-20.34%)、华特气体(-17.54%)、雅克科技(-13.74%)、国瓷材料(-12.08%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6834.74点，环比下跌6.43%；申万三级行业显示器件材料指数收报930.69点，环比上涨8.07%；中信三级行业有机硅材料指数收报9300.78点，环比上涨8.19%；中信三级行业碳纤维指数收报4563.21点，环比下跌9.01%；中信三级行业锂电指数收报4291.04点，环比上涨3.46%；Wind概念可降解塑料指数收报1782.76点，环比上涨4.25%。 　　SEMI：全球进入300mm晶圆扩产潮。据SEMI在其2025年300毫米晶圆厂展望报告中宣布，2022年至2025年，预计全球半导体制造商将以近10%的复合平均增长率(CAGR)扩大300毫米晶圆厂产能，届时达到920万片的历史新高。SEMI预计，中国将把其在300毫米前端晶圆厂产能中的全球份额从2021年的19%提高到2025年的23%，达到230万wpm，这一增长受到政府对国内芯片行业投资增加等因素的推动。随着增长，中国大陆在300毫米晶圆厂产能方面正接近全球领先的韩国，并有望在明年超越中国台湾，目前位居第二。 　　派瑞特气将于10月20日科创板首发上会。10月13日，据上交所披露公告称，中船（邯郸）派瑞特种气体股份有限公司（简称：派瑞特气）将于10月20日科创板首发上会。派瑞气体的前身是七一八所特气工程部，是国内最早开始从事电子特种气体研发和产业化的单位之一，经过长期的技术积累、持续的研发投入和不懈的市场拓展，公司在科技创新、产能规模、行业影响等方面均取得显著成果，现已成为电子特种气体收入规模最大的国内企业，位列全球第九名，是国内唯一进入前十的企业，国际影响力逐渐提升。 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（10.10-10.14日），A股申万医药生物行业指数上涨7.54%，板块整体跑赢沪深300指数6.55pct、跑赢创业板综指1.19pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第1位，整体表现极好。港股恒生医疗保健指数上周上涨2.17%，跑赢恒生指数8.67pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第1位。 　　本周观点：持续关注医疗新基建、集采受益和消费复苏三大板块医疗新基建：持续看好财政贴息贷款带动设备耗材领域需求放量，我们认为此次贴息政策涉及金额巨大，根据迈瑞医疗在近期发布的投资者交流会上表示，除了医疗专项债和医院自有资金以外，贴息贷款将成为医疗设备采购的另一重要资金来源。截至目前，全国已上报超过2000亿元的医疗设备贷款需求，我们认为这将极大刺激设备采购及更新换代需求，尤其是基层县级医院将是贷款的主力；预计今年四季度到明年将迎来采购高峰期，这也是国际型、平台型、创新型国产医疗设备厂商提升市占率，加速入院的重大良机。 　　IVD集采：我们认为本次江西肝功能生化试剂联盟集采方案有望好于预期，预计从入围比例、报价和保量等方面较温和，有望利好IVD整体板块，进一步实现进口替代。 　　消费复苏：随着国内防疫形势好转，居民、企业生活恢复正常化，前期压制的需求有望得到持续释放，看好刚需属性强、行业景气度高的眼科赛道、消费类医疗和民营医院（医美、生长激素、脱敏治疗、牙科等）；此外，疫情期间，部分医院停诊、控制就诊人数等特殊情况的发生，导致医疗机构诊疗人数有所下滑，建议关注前期因疫情受损的用药、耗材等需求修复，包括儿科用药、注射剂、中药饮片、院内制剂以及择期类手术反弹下的器械耗材用量回升等。 　　投资建议 　　1）建议持续关注耗材和设备板块的迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技、康德莱和采纳股份等；2）我们认为本次江西肝功能生化试剂联盟集采方案有望好于预期，预计从入围比例、报价和保量等方面较温和，有望利好IVD整体板块，进一步实现进口替代，同时，体外诊断板块前期受集采影响，从调整深度和时间广度看都已经处于超跌状态，估值处于历史低位，建议关注IVD板块，关注迈瑞、安图、新产业、普门科技等；3）同时在强调恢复经济的背景下，持续关注消费医疗如欧普康视、兴齐眼药、可孚医疗等及药店板块的益丰药房、老百姓等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等

　　济川药业(600566) 　　事件 　　10月16日，公司公告主要经营数据，2022年1至9月实现营业收入59亿元左右，同比增长9%左右；实现归母净利润16亿元左右，同比增长25%左右。 　　2022年单三季度，公司实现营业收入20亿元左右，同比增长17%左右；归母净利润5.8亿元左右，同比增长38%左右。 　　点评 　　明星产品稳步增长，小儿豉翘优势突出。公司明星产品小儿豉翘清热颗粒包装替换逐步完成，口味改良后带动产品销量进一步提高，预计未来为公司持续贡献业绩；此外，蒲地蓝消炎口服液稳步增长，公司不断拓展OTC零售终端和互联网终端建设，未来风险波动因素减弱。 　　二线产品快速放量，多个品种纳入国家医保目录。公司注重产品推广，健胃消食口服液、三拗片、黄龙止咳颗粒等学术认可度不断提高，连续入选多个用药指南、诊疗共识和教学教材。同时独家药品川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊谈判调入2020年国家医保目录，产品温和降价但销量快速提升，有望为公司带来新的增长点。随着公司二线品种多点开花，产品结构进一步优化，业绩有望持续增长。 　　销售优势赋能，产品推广势头强劲。公司加强各层销售资源和学术平台搭建，强化进院准入能力，产品推广能力进一步加强。公司对营销团队进行资源整合，梳理OTC线和院线，提高销售效率；同时通过互联网渠道销售产品。随着后续BD品种的引进，公司销售优势有望进一步发挥，带动产品推广销售。 　　盈利调整与投资建议 　　公司明星产品打开品牌优势，多产品全面发力，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润20.2/22.4/25.0亿元，同比增长17%/11%/11%，维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　BD收购不及预期、产品结构单一风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。

　　10月14日国海化工景气指数为135.12，环比10月7日上升1.16。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于91.46和85.55美元/桶，周环比-7.1%和-8.21%。 　　经济衰退及OPEC下调全球需求预期施压原油，国际油价持续下跌。IMF下调2023年世界经济展望的评级，经济衰退的担忧引发了投资者对全球需求前景的担忧，同时欧佩克下调今明两年全球需求增长预测以及美国能源部也削减需求预估，投资者对经济衰退以及能源需求下降的担忧持续施压油价，本周国际原油价格连续下跌。OPEC在月度报告中预测，今年石油需求将增加264万桶/日，低于9月份报告中的310万桶/日。2023年产量增长预计为234万桶/日，而上个月预测为270万桶/日。IMF在《世界经济展望》中进一步下调了2023年全球增长预测，预计累计占全球总产出三分之一的国家明年可能会陷入萎缩，预计明年全球国内生产总值(GDP)增长将放缓至2.7%，同时维持2022年增长预测在3.2%不变。 　　重点涨价产品分析：10月14日本周，国内TDI市场强势上行。供应大幅减缩下，市场货源减少，价格强势拉涨。供应方面：国内装置检修居多，海外装置继欧洲大规模停车降负后，坊间传闻北美TDI装置或存检修降负可能，TDI全球供应或持续紧张。下游整体需求整体平淡，等待终端进一步好转。但供应端利好消息不断，市场看涨较多。本周国内二乙二醇市场持续挺价，华东市场价格上调至5320元/吨，华南市场价格上调至5500元/吨。供应方面来看，本周国内生产供应量与上周基本持平，华东港口库存较上周减少0.15万吨，减少幅度为3.73%，供应端利好支撑。本周国内苯胺市场价格冲高运行，原料纯苯市场价格重心下行，对苯胺价格支撑不足，山东及山西两大厂装置检修，场上货源紧缺，外贸船货走势较好，现货紧俏，带动场内采买情绪，苯胺市场价格走高。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，10月14日纯MDI价格21000元/吨，环比10月8日上升200元/吨；10月14日聚合MDI价格17250元/吨，环比10月8日上升125元/吨。10月11日，公司官网对万华化学聚碳酸酯扩能技改项目环评征求意见稿进行公示，本项目将利用原有装置框架，对现有20万吨/年聚碳酸酯项目扩能，建成后，新增聚碳酸酯产能14万吨。同时，公司官网对万华化学（蓬莱）年产6000吨聚碳酸酯二元醇项目环评征求意见稿进行公示，本项目主要建设年产6000吨聚碳酸酯二元醇装置及公用工程和辅助设施。10月12日，宁波市生态环境局对万华化学（宁波）年产5万吨水性树脂项目环评作出受理公示，该项目拟投资3.88亿元，建成后将年产3.3万吨水性聚氨酯，1.5万吨环氧树脂，0.2万吨卡波姆树脂。 　　【玲珑轮胎】10月12日，玲珑轮胎发布公告，非公开发行1.12亿限售股，将于10月17日解禁上市。2022年4月15日发行的限售股此次全部解禁，4月发行限售股共有19家机构获配股份，前三为兴证全球基金管理有限公司、JPMorgan Chase Bank，National Association及财通基金管理有限公司，分别获配2564.10万股、1053.61万股、986.48万股。10月12日，玲珑轮胎在互动平台答投资者问，塞尔维亚厂房正在进行设备调试和厂房收尾工作，尚未投产。10月12日，玲珑轮胎进入中国设备管理协会、国务院国资委机械工业经济管理研究院发布的《2021年度中国制造业上市公司价值500强榜单》，跻身百强之列，为入选轮胎企业首位。本周泰国到美西港口的FBX指数为3050美元/FEU，泰国到美东港口为7100美元/FEU，泰国到欧洲为5500美元/FEU，环比上周均持平。 　　【赛轮轮胎】10月12日，赛轮轮胎在投资平台答投资者问，公司轮胎已进入部分新能源车的配套体系内，如北汽、合众、零跑、长城、吉利等新能源车型，未来公司还将积极推进液体黄金轮胎与其他优势新能源车企的合作。 　　【森麒麟】10月9日，森麒麟西班牙项目通过西班牙加利西亚议会批准，被认定为战略性工业项目。森麒麟计划投资4.77亿欧元（约合人民币37.44亿元），规划年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎。按照规划，该工厂计划2022年底前动工，2024年开始逐步释放产能。10月10日，森麒麟在互动平台答投资者问，公司已与中国商飞签署相关合作研发协议，开展国产大飞机航空轮胎合作，已进入中国商飞C909及C919培育供应商名录，目前是中国商飞ARJ21-700航空轮胎正式供应商。10月10日，森麒麟发布公告，公司收到股东新疆恒厚创盈股权投资合伙企业(有限合伙)、新疆鑫石创盈股权投资合伙企业(有限合伙)出具的《关于青岛森麒麟轮胎股份有限公司股份减持计划实施进展情况的告知函》，获悉新疆恒厚、新疆鑫石本次减持计划的减持时间已经过半。新疆恒厚、新疆鑫石于减持计划期间合计减持630万股，减持比例达0.97%。10月11日，森麒麟发布关于2022年第三季度可转换公司债券转股情况的公告，公布第三季度转股及股份变动情况，“麒麟转债”因转股减少1.93万元（193张），转股数量为550股；截止2022年9月30日，“麒麟转债”剩余可转债余额为21.99亿元（2198.89万张）。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝10月13日库存34天，环比持平；PTA10月14日库存182.7万吨，环比上升5.1万吨。10月14日涤纶长丝FDY价格8475元/吨，环比10月8日下滑225元/吨；10月14日PTA价格6055元/吨，环比10月8日下滑375元/吨。10月8日，据恒力石化微信公众号消息，公司旗下江苏德力化纤有限公司五项新产品——“高均匀性超柔软聚酯纤维”“微细聚酯纤维”“亲水速干涤纶纤维”“亲水阻燃功能性聚酯纤维”“亲水抗菌功能性聚酯纤维”通过省级新产品鉴定，其中“高均匀性超柔软聚酯纤维”产品整体技术处于国内领先水平，填补了国内空白。 　　【荣盛石化】10月10日，公司发布关于回购股份(第二期)比例达到1%暨回购进展公告，第二期回购通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票105亿股，占公司总股本的1.04%，成交总金额为15.20亿元。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年10月14日，EVA市场均价达23033元/吨，环比10月8日下降217元/吨。10月9日，据盛虹集团微信公众号，江苏省首艘30万吨VLCC级原油船舶“远金湖”轮顺利靠泊盛虹炼化港储码头171#原油泊位开展原油卸载作业，标志着盛虹炼化一体化项目原料进口通道全面贯通。10月15日，公司发布关于向专业投资者公开发行绿色科技创新公司债券获得中国证监会注册批复的公告，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过30亿元绿色科技创新公司债券的注册申请。 　　【恒逸石化】10月11日，公司发布关于回购公司股份(第二期)事项的进展公告，已通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第二期）股份数6370万股，占公司总股本的1.74%，支付的回购总金额为6.24亿元。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，10月14日丙烯酸价格为8700元/吨，环比10月8日持平。 　　【桐昆股份】10月14日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，以集中竞价交易方式已累计回购股份3547万股，占公司总股本的1.47%，成交总金额为5.84亿元。 　　【新凤鸣】10月11日，公司发布关于回购股份进展的公告，已累计回购股份1555万股，占公司总股本的比例为1.02%，支付的金额为1.75亿元。 　　【新洋丰】据卓创资讯，10月14日磷酸一铵价格2910元/吨，环比上升13.33元/吨；10月14日，复合肥价格为3800元/吨，环比持平；10月14日磷矿石价格1067.5元/吨，环比下降7.5元/吨。 　　【云图控股】本周暂无信息更新。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年10月14日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比10月8日下降200元/吨。10月12日，公司发布关于公司磷酸铁及磷酸铁锂项目的进展公告，年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（一期5万吨/年磷酸铁）、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目（一期5万吨/年磷酸铁锂）生产线均已建成投产，目前已达标达产。 　　【中毅达】本周暂无信息更新。 　　【中国化学】2022年10月14日，关于经营情况简报的公告：2022年1-9月，公司累计实现营业收入1204.76亿元，同比增长33.44%；累计新签合同额2355.11亿元，同比增长36.66%。其中建

　　传统肿瘤检测如影像学等方式的局限性催生患者对精准医疗的需求，作为新兴技术的MRD动态监测技术可以贯穿肿瘤精准诊疗的全过程，具有多应用场景、较强灵敏度与特异性的优势。 　　传统的肿瘤监测方式如影像学等，难以确定治疗终点，且在监测效果的及时准确性上具有滞后性，需要辅助精准医疗提高监测结果的灵敏度、特异性以及准确性；而MRD动态监测技术可以测试患者体内的低水平恶性细胞含量，具有术后复发监测、预后评估等临床指导意义，适用于通过靶向治疗、免疫治疗等手段达到根治性治疗/完全缓解的患者人群，其应用领域分为血液肿瘤以及实体瘤；近年来，受到实体瘤患者基数庞大、实体瘤个体化差异大等因素影响，MRD动态监测重心逐步向实体瘤拓展。 　　肿瘤全生命周期管理有降低医疗成本、节约医疗资源等优势，通过MRD动态监测技术对全流程的赋能将填补辅助治疗决策、预后评估、术后复发监测等应用场景模块。 　　肿瘤全生命周期贯穿了患者从筛查、诊断、治疗到预后及疗效监测全过程，可以降低医疗成本、节约医疗资源、提高就医效率，利于精准分类以及治疗患者，以提高患者的治愈率、生存率，促进患者康复；MRD动态监测技术将在患者治疗期间或之后，或当患者处于缓解期时，对存在于受试者体内的低水平恶性细胞进行动态监测，其主要应用场景分为辅助治疗决策、预后评估、术后复发监测、免疫治疗疗效监测、临床试验替代终点、基于新辅助治疗反应的手术决策以及临床试验受试者入组筛选。

　　东富龙(300171) 　　生物制药上游市场空间广阔， 东富龙作为国产制药装备龙头引领发展。 东富龙致力于智能药厂交付者，向设备耗材以及工程领域全方向发展，提供整体解决方案。 东富龙厚积薄发，生物工程与耗材进入放量阶段， 2022 年 H1 合同负债39 亿元，同比增长 41%， 彰显公司业绩增长势能强劲。 　　生物制药流程前端布局，数智化加强整体解决方案交付能力，国产化助力药企成本降低。 2021 年生物制药上游设备耗材全球市场规模超过 300 亿美元。国内生物制药行业高速发展打开国内生物制药设备市场空间，生物制药装备相较于化药装备品类多，链条长，行业周期属性明显减弱，国产化替代意愿强。 成本控制是主要利好国产替代因素之一， 对于 500L 规模反应器，设备价格下降 50%则单抗生产成本下降 30%；对于 15000L 规模，下降幅度约 24%。制药装备的国产替代将有效促进我国生物医药产业健康发展。数智化系统和设备工艺配套增强整体解决方案交付能力，增强和国际供应商的竞争力。 　　东富龙深度布局生物工程板块， 生产链条长、壁垒高、迭代快、周期性弱。东富龙厚积薄发，实施 M+E+C 战略全品类布局，从单机向系统、工程、总体解决方案逐步过渡，在不锈钢反应器、一次性反应器及耗材等多个品类快速放量。公司布局 CGT 领域奠定中长期增长， 细胞培养基获美国 FDA 的 DMF 备案，助力生物药物申报。 2021 年生物工程和医疗器械板块收入合计约 14 亿元， 同比提高 200%。 公司有望通过产品管线持续丰富打开成长天花板，保持业绩稳定增长。 　　投资建议： 公司作为国产制药装备龙头，致力于成为药物制造科学领域的国际一流供应商，在生物制药和 CGT 领域有望实现订单持续增长， 我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 9.9、 12.7、 15.8 亿元，分别同比增长 20.1%、 28%、24%，对应 PE 分别为 17、 13、 11 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 国产替代和海外业务拓展不及预期、 国内新药研发数量和进展不及预期、 定增不及预期风险