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  • 医药行业周报:医药情绪回暖,重点关注医疗新基建、医保免疫、疫后复苏三大主线

    医药行业周报:医药情绪回暖,重点关注医疗新基建、医保免疫、疫后复苏三大主线

    医药商业
      投资要点   行情回顾:本周医药生物指数上涨7.54%,跑赢沪深300指数6.55个百分点,行业涨跌幅排名第1。2022年初以来至今,医药行业下跌22.52%,跑输沪深300指数0.3个百分点,行业涨跌幅排名第23。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24.7倍,相对全部A股溢价率为85.9%(+10.46pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为39.4%(+7.26pp),相对沪深300溢价率为134.6%(+16.87pp)。医药子行业来看,本周13个子行业板块上涨,医疗设备为涨幅最大子行业,涨幅为12.5%,其次分别是体外诊断和医疗研发外包,涨幅为11%以及9.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通,下跌约10.1%。   近期政策端陆续释放正向信号,板块情绪积极改善。医药政策再出利好:10月14日,江西《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购的文件(征求意见稿)》流出,此方案的基本原理与骨科国采的方案类似,总体规则更加温和,超出市场预期,有望带动IVD板块估值修复;10月12日,国家医保局对此前全国人大代表提出谈判药品续约建议做出回复,表示已将新增适应症纳入简易续约考虑范围,简易续约产品降价比例相对宽松、申报流程明显简化,对医保基金影响小、患者数量相对少的新增适应症的医保准入带来更多利好。结合此前:1)脊柱集采落地力度温和、2)医保局表态创新器械暂不集采、3)卫健委出台财政贴息贷款保障医院设备采购资金、4)医疗服务关于种植牙价格超预期等事件,市场对于医药板块信心明显改善,板块估值或有望迎来修复。   重申我们西南医药团队2022年中期年度策略三条主线:1)寻找“穿越医保”品种之自主消费品种,比如中药消费品、自费生物药,医美上游产品、部分眼科器械,以及具备“持续创新+国际化”的药械企业;2)关注疫情后需求复苏板块;3)关注产业链自主可控主线。   本周弹性组合:寿仙谷(603896)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、以岭药业(002603)、我武生物(300357)、海思科(002653)、佐力药业(300181)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。   本周稳健组合:迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、上海医药(601607)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。   本周科创板组合:祥生医疗(688358)、澳华内镜(688212)、百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、爱博医疗(688050)、奥浦迈(688293)、普门科技(688389)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)。   风险提示:药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败风险。
    西南证券股份有限公司
    36页
    2022-10-17
  • Q3业绩符合预期,收入利润均实现稳健增长

    Q3业绩符合预期,收入利润均实现稳健增长

    个股研报
      老百姓(603883)   事件:10月16日,公司公布2022年三季报预告,2022年Q1-3公司预计实现营收112.8亿元(+22.1%),实现归母净利润5.33亿元(+14.3%),实现扣非归母净利润4.77亿元(+18.1%)。其中Q3预计实现收入47.85亿元(+25.3%),实现归母净利润1.53亿元(+20.3%),实现扣非归母净利润1.48亿元(+29.6%),Q3业绩表现符合预期。   Q3收入和利润均实现稳健增长,剔除汇兑损益后Q3利润端表现亮眼。Q3公司业绩实现稳健增长,主要系公司经营规模和管理质量得到进一步提升,高效组织变革和数字化转型成效逐步显现,以及良好整合湖南怀仁药房的影响(整合后怀仁药房毛利率提升3.6pct,7月达39.7%,自有品牌占比达20.1%)。同时,去年同期由于疫情公司业绩存在低基数效应(21Q3归母净利润同比下滑16.23%),进一步助推本期利润高增长。   此外,受美元汇率持续上升影响,Q3公司实现汇兑损失0.11亿元,影响Q3归母净利润增速减少6.42%,扣非归母净利润减少7.14%,剔除汇兑损益后Q3归母净利润增速达26.73%,扣非归母净利润增速达36.74%,表现亮眼。   门店持续扩张,“四驾马车”战略持续发力,深耕下沉市场战略初见成效。截止2022年上半年,公司总门店数10009家,净增加门店1814家(去年同期1998家),其中直营门店1205家,加盟609家,关闭门店157家。此外,公司深耕下沉市场战略初见成效,上半年新增门店中地级市及以下门店占比达89%。   数字化管理,持续提升经营效率。公司运用供应链数字化工具获得行业领先的商品管理效率和存货周转率,2022年上半年存货周转天数为87天。此外,公司利用数据系统在优化商品品类、构建健康消费场景、完善供应链体系等方面不断提高管理水平。公司持续优化商品SKU并提高统采比例,截止报告期末,公司统采占比64.9%,同比提升1.8%。通过大数据赋能进行商品陈列的精细化管理,提高库存效率。2021年公司实现自有品牌突破式发展,销售达到11亿元,同比增长32%,占比超过18.9%,同比提升3.9pct。   投资建议:我们预计2022-2024年净利润分别为7.76/9.54/11.5亿元,对应当前股价PE分别为26X/21X/18X。公司为全国布局的连锁药店龙头,一直以来主打品牌建立,坪效继续提升,经营效率持续改善,加大慢病管理服务,增强客户粘性,提高竞争优势,继续给予“买入”评级。   风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。
    太平洋证券股份有限公司
    5页
    2022-10-17
  • 医药行业26省区心脏介入电生理类耗材集采文件点评:电生理类耗材集采政策温和,建议关注国产电生理龙头

    医药行业26省区心脏介入电生理类耗材集采文件点评:电生理类耗材集采政策温和,建议关注国产电生理龙头

    医药商业
      核心观点:   10 月 14 日,《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》发布。 该文件要点如下: 1)带量采购对象: 电生理导管鞘、隔穿刺针及诊断、治疗、超声导管等心脏介入电生理类常见医用耗材; 2)采购需求量: 各医疗机构在企业申报的产品/套装中选择并报量产生意向采购量; 3) 中标规则及协议采购量: ①组套采购模式:降幅≥ 30%中标,获 40%需求量, 降幅≥ 50%获 80%采购需求量; ②单件采购模式: 降幅≥ 50%中标,降幅排名前二进入 A 组(获需求量100%及 90%+分配量),排名后三分之一为 C 组(获需求量 60%,调出 20%),其余进 B 组(获需求量 80%+分配量); ③配套采购模式:较该企业所有拟中选组套/产品加权平均降幅下浮 5%。   集采规模超前, 涉及品种丰富。 此次集中带量采购由福建省牵头,河北、山西、内蒙古、辽宁等 26 省区参与, 是目前采购联盟规模之最。作为首次心血管类产品大规模集采,此次带量采购涉及 11 个大品种,几乎囊括心脏介入电生理类全部高单价医用耗材。   电生理集采政策温和。 1) 最高限价设置:整体来看, 此次集采方案最高限价与目前终端医院售价较为相近; 2)降价幅度: 厂商可通过调整降幅确保中选, 组套采购模式降价 30%以上、 单件采购模式降价50%以上即可中选,因此预计几乎不会有主要玩家出局。   进口产品仍为市场主流, 集采助力国产厂商入局。 电生理类耗材壁垒较高, 国内起步晚,国产厂商主要集中在中低端市场( 2020 年市场份额约 10%),高端电生理医疗器械市场主要由强生、雅培、美敦力(三家份额超 85%)等外资垄断。随着近年国内企业研发实力加强, 一些厂商开始涉足电生理类市场,基于温和的集采政策,国内厂商获量、价有望超预期。   投资建议: 心脏介入电生理类耗材国产替代空间巨大, 进入壁垒较高,目前国产厂商研发进展顺利,高值医疗耗材板块经调整估值已处于历史较低位,集采政策渐趋温和有望缓解市场担忧。 建议关注惠泰医疗、微创医疗等电生理龙头。   风险提示: 疫情反复导致医院手术量不达预期的风险; 降价幅度超预期的风险; 市场竞争加剧的风险。
    中国银河证券股份有限公司
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    2022-10-17
  • 医药行业周报:集采趋于温和、更科学化,IVD、高值耗材等迎来困境反转

    医药行业周报:集采趋于温和、更科学化,IVD、高值耗材等迎来困境反转

    医药商业
      投资要点:   行情回顾:2022年10月10-14日,申万医药生物板块指数上升7.5%,跑赢沪深300指数6.6%,医药板块在申万行业分类中排名第1;年初至今申万医药生物板块指数下跌22.5%,较沪深300指数跑输0.3%,在申万行业分类中排名23位。本周各大细分板块均实现增长,其中医疗器械板块表现突出,本周上涨10.6%。祥生医疗(+31.8%)、迪瑞医疗(+28.2%)、新产业(+26.5%)、开立医疗(+26.3%)、惠泰医疗(+26.1%)。   集采政策渐温和预期渐稳定,关注IVD、高值耗材等困境反转机会。近期连续的骨科脊柱国采、江西生化试剂、福建电生理集采设置保底中标价,增加企业中标率,凸显压缩中间价格水分目的。近期的连续出台集采规则传递了两个核心信息:1)不再“唯最低价中标论”;2)集采影响进入可预期阶段,政策环境逐渐稳定。我们认为,随着集采经验的持续累积,集采规则更加完善、科学,尽管后续品类依然会降价,集采规则已逐步清晰、降价进入稳定预期,在此大环境下,投资关注的重心需从仅关注降价幅度落地到集采之后的市场空间、竞争格局及公司的核心竞争力,可放长周期预期国产IVD企业的未来空间,国产IVD厂商不仅有望走出盈利困境,同时将借助“集采东风”做大规模。关注集采预期稳定下IVD、高值耗材困境反转机会,如国产替代空间大的化学发光板块、电生理板块相关个股,建议关注IVD领域迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业等以及高值耗材领域的电生理领域,关注微创电生理和惠泰医疗。   投资策略及配置思路:本周申万医药生物板块指数上升7.5%,跑赢沪深300指数6.6%,医药板块在申万行业分类中排名第1,医药板块已显著反弹,行业关注度提高,医药基金加仓和全基配置意愿逐步提高。受疫情、集采等因素影响,年初以来,医药板块指数跌幅最高超30%,居各行业跌幅前三,非医药基金持仓比例创2018年以来新低;在板块估值底部、配置底部和情绪底部的三重催化下,近期大幅反弹,医药与非医药资金均在积极配置中。随着未来疫情防控预期不断明朗,以医药为代表的大消费板块有望迎来持续的上涨周期,当前为板块战略配置起点,在医保接连释放积极信号下,市场对医药板块关注度逐步增加,有望持续获得非医药资金积极配置:1)三重底部已现:21M7至今已调整1年多,幅度达40%,目前申万医药板块整体估值(TTM法)为23.1倍,持续处于估值底部;非医药主题基金(即全基)对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%,创近5年新低,从近10年维度看也是很底部区域,全基配置底部;受政策、疫情等因素影响下,资金对板块的关注度持续处于底部,整个市场对医药处于情绪底部。2)医保并非一直压制,近期接连释放积极信号:1、医保谈判续约规则清晰可预期,非无止境降价,2、IVD、高值耗材集采规则趋于更科学化,不再强调“唯低价中标”,3、创新药械不纳入DRGs和集采,4、口腔种植服务价格温和,非一刀切,鼓励优质优价;3)疫情防控:国内疫情虽有所散发,但随着防疫政策和抗疫工具包(检测、疫苗、药物和医疗)的完善,国内就诊和消费复苏较为明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间,值得全基战略性重点配置。我们建议重点方向具体如下:   一、器械设备板块关注贴息政策受益及中长期逻辑强的个股:疫情后医疗新基建医疗如火如荼,贴息贷款支持购买医疗设备政策更是进一步强化了新基建逻辑,重点关注显著受益的影像设备、内窥镜,建议关注:联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等;同时,建议关注自身业绩加速释放、估值较低的理邦仪器和新华医疗等。   二、困境反转板块关注IVD、高值耗材:近期骨科集采、生化集采、电生理集采的结果或者规则较前期其他品种集采更加趋于温和、更加科学化,政策环境趋于稳定可预期,IVD板块建议关注:迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等;高值耗材板块建议关注:电生理龙头微创电生理、惠泰医疗等;骨科领域建议关注:威高骨科、三友医疗、大博医疗、爱康医疗、春立医疗等。   三、消费医疗为后疫情明确主线:消费复苏为下半年明确主线,重点关注:1、眼科医疗服务及产品:爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、兴齐眼药、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗;2、布局医美的医药公司:华东医药、长春高新;3、家用器械:三诺生物、鱼跃医疗;4、快速增长的成人疫苗:智飞生物、万泰生物和百克生物;5、其他:泰恩康和九典制药等。   四、中药板块国企改革和中药现代化投资机会:中药为民族瑰宝,政策环境好,传承与创新为重点方向,我们看好中药企业国企改革激活活力,以及通过配方颗粒和中药新药的中药现代化方向:1)国企改革:同仁堂、太极集团和千金药业;2)中药现代化:建议关注红日药业、中国中药和华润三九;3)中药新药:建议关注以岭药业和康缘药业。   五、创新药及产业链:创新为永恒方向,板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏,创新药建议关注:恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等;CXO建议关注:阳光诺和、百诚医药、药明康德和药明生物等。   本周投资组合:联影医疗、开立医疗、迈瑞医疗、恒瑞医药、太极集团、普门科技。   十月投资组合:联影医疗、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、一心堂、太极集团。   风险提示:行业需求不及预期;上市公司业绩不及预期;市场竞争加剧风险。
    德邦证券股份有限公司
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    2022-10-17
  • 基础化工行业周报:美国9月CPI数据高于预期,11月或再加息75基点

    基础化工行业周报:美国9月CPI数据高于预期,11月或再加息75基点

    化学制品
      投资要点:   行情回顾。截至2022年10月14日,中信基础化工行业本周上涨2.57%,跑赢沪深300指数1.58个百分点,在中信30个行业中排名第13;中信基础化工行业月初以来上涨2.57%,跑赢沪深300指数1.58个百分点,在中信30个行业中排名第13;中信基础化工行业年初至今下跌18.35%,跑赢沪深300指数3.87个百分点,在中信30个行业中排名第19。   具体到中信基础化工行业的三级子行业,从最近一周表现来看,涨幅前五的板块依次是氟化工(8.91%)、无机盐(8.22%)、有机硅(8.19%)、改性塑料(6.49%)、民爆用品(5.87%),跌幅前五的板块依次是碳纤维(-9.01%)、电子化学品(-6.8%)、其他化学原料(-1.66%)、轮胎(0.61%)、磷肥及磷化工(0.7%)。   化工产品涨跌幅:重点监控的化工产品中,9月最后一周价格涨幅前五的产品是TDI(+23.53%)、己内酰胺(+7.56%)、苯胺(+5.95%)、三聚氰胺(+5.88%)、二甲醚(+5.61%),价格跌幅前五的产品是甲醇(-12.01%)、DMF(-10.44%)、MEG(-8.72%)、苯乙烯(-8.35%)、双酚A(-8.13%)。   基础化工行业周观点:美国9月CPI数据高于市场预期,11月再次加息75基点可能性大,美国经济衰退担忧持续。由于欧洲能源危机以及美国大力度加息压制经济需求,8月化工品出口金额环比有所下降。当前化工板块面临的主要问题是需求疲软导致的化工品价差处于低位,板块的整体性机会何时出现取决于供需格局何时改善。短期来看,欧洲产能占比大的部分化工品若因能源成本高企问题减产或停产,则对这些产品的全球供给将造成较大冲击,对价格形成支撑,建议关注聚氨酯和维生素。中长期角度来看,若欧洲能源与俄罗斯彻底脱钩,则欧洲化工业的廉价能源成本优势将消失,欧洲化工行业或遭受重大打击,有利于中国承接欧洲化工产能转移,以及龙头企业抢占相关市场份额。当前阶段,行业基本面处于底部,部分化工龙头估值也处于相对低位,进入左侧布局区域,中长期角度可关注行业白马股华鲁恒升(600426)等。   风险提示:俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险;美联储加息超预期导致经济衰退风险;油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险;宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险;部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险;行业竞争加剧风险;部分化工品出口不及预期风险;房地产、基建、汽车需求不及预期风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。
    东莞证券股份有限公司
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    2022-10-17
  • 2022年前三季度业绩预告点评:CDMO业务再次腾飞,原料药制剂一体化加速推进

    2022年前三季度业绩预告点评:CDMO业务再次腾飞,原料药制剂一体化加速推进

    个股研报
      九洲药业(603456)   事件: 2022.10.16,九洲药业发布 2022 年前三季度业绩预告:公司预计2022 年前三季度实现归母净利润为 7.33-7.57 亿元,同比增长 55%-60%;预计 2022 年前三季度扣非归母净利润为 7.43-7.65 亿元,同比增长 70%-75%。   持续推进“做深”和“做广”战略,助力 CDMO 业务再次腾飞。   单季度来看, 公司 2022Q3 预计实现归母净利润为 2.65-2.89 亿元,同比增长34%-46%,环比增长 2%-11%; 预计实现扣非归母净利润为 2.75-2.97 亿元,同比增长 44%-55%,环比增长 0.7%-9%。 我们认为公司 2022 年前三季度业绩高增长主要是由于,产能加速释放下持续推进“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略, 目前公司主要的 CDMO 中心浙江瑞博、瑞博苏州产能利用率在 70%左右, 且正在进行验证的项目上市进入商业化生产后,产能利用率还将进一步提升。另外, 公司 2022 年募投建设项目的实施,是基于现有产品商业化的需求以及未来可预见的新产品订单需求, 将进一步提升公司 CDMO 产能以及业务的承接能力。公司凭借多年积攒的研发能力、高效的产品交付能力以及客户服务能力,持续拓展稳定、优质的客户资源。 未来公司将持续优化项目管线,项目数保持稳步增长,同时提升早期项目向后端导流效率,助推公司业务快速增长。   收购 Sandoz 制剂工厂,进一步加快推进原料药制剂一体化进程。   今年 9 月,公司发布公告,将改变部分募集资金用途用于收购山德士(中国)所属中山制剂工厂 100%股权。工厂厂区占地面积 5 万平方米,主要从事固体制剂和口服液体制剂的生产,其中固体制剂生产能力达 6 亿片/年,液体制剂的生产能力达 400 万瓶/年。此次部分募投资金变更用途,将收购代替自建(山德士原有项目仍继续生产),使公司快速拥有 6 亿片/年的制剂产能,节约了投资成本。未来中山制剂工厂将作为公司的高水准制剂生产基地,承接南京康川济医药制剂产能,并帮助公司进一步加快推进原料药制剂一体化进程, 使业务保持较快增长势头。   投资建议: 公司作为原料药成功转型 CDMO 的优秀典型,同下游药企关系紧密,新并购产能有力支撑后备充沛管线持续快速放量,并推动公司 CDMO 原料药和制剂一站式业务的更好发展,我们预计 2022-2024 年归母净利润分别是9.15、 12.18 及 15.11 亿元; 2022-2024 年对应当前股价的 PE 为 40、 30 和 24倍,维持“推荐”评级。   风险提示: 医药行业政策变化的风险, CDMO 行业市场竞争加剧的风险,收购整合风险。
    民生证券股份有限公司
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    2022-10-17
  • 化工行业周报:美国轮胎进口量继续双位数增长

    化工行业周报:美国轮胎进口量继续双位数增长

    化学制品
      经济衰退及OPEC 下调全球需求预期施压原油,国际油价持续下跌。 本周( 10.10-10.12) IMF 下调 2023 年世界经济展望的评级,同时欧佩克下调今明两年全球需求增长预测以及美国能源部也削减需求预估,投资者对经济衰退以及能源需求下降的担忧持续施压油价,国际原油价格连续三个工作日下跌。截至 10 月 12 日当周, WTI 原油价格为 87.27 美元/桶,较 10 月 7 日下跌 5.8%,较上月均价上涨 3.97%,较年初价格上涨 14.71%;布伦特原油价格为 92.45 美元/桶,较 10 月 7 日下跌 5.59%,较上月均价上涨2.07%,较年初上涨 17.05%。   巴斯夫将在湛江一体化基地建设新戊二醇装置。 据中国化工报 10月 13 日报道, 巴斯夫 10 月 11 日宣布,计划在中国的湛江一体化基地投资新建一座世界级规模的新戊二醇装置,年产量达 8 万吨。 新装置预计于 2025 年第四季度投产,届时巴斯夫的全球新戊二醇年产能将从 25.5 万吨提升至 33.5 万吨。目前,巴斯夫在德国路德维希港、美国德克萨斯州自由港,以及中国南京和吉林均有新戊二醇生产装置。新戊二醇是一种具有高化学及热稳定性能的中间体,主要用于生产粉末涂料树脂。   美国前 8 个月轮胎进口量同比增 11.8%。 据中国橡胶信息贸易网 10月 10 日报道, 2022 年前 8 个月美国进口轮胎共计 20354 万条,同比增 11.8%。其中,乘用车胎进口同比增 13%至 11510 万条;卡客车胎进口同比增 19%至 4083 万条;航空器用胎同比增 27%至 21.5万条;摩托车用胎同比增 12%至 279 万条;自行车用胎同比增 9.5%至 991 万条。 1-8 月,美国自中国进口轮胎数量共计 3190 万条,同比微降 0.1%。其中,乘用车胎同比增 2.8%至 223 万条;卡客车胎同比增 60%至 239 万条。 1-8 月,美国自泰国进口轮胎数量共计 3917万条,同比增 9%。其中,乘用车胎为 2292 万条,同比增 6%;卡客车胎为 1189 万条,同比增 24%。泰国、中国为美国轮胎主要进口国。   海运费维持下降态势,多指数回落明显。 波 罗 的 海 货 运 指 数( FBX)在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点,随后开始震荡回落, 10 月 14 日收于 3540.08 点,比上周( 10 月 7 日) 下降 4.30%。 中国出口集装箱运价指数( CCFI)在 2022 年 2 月 11日达到历史高位 3587.91 点,随后表现出明显回落, 10 月 14 日收于 2026.26 点。 随着世界各国码头拥堵情况持续缓解,疫情情况逐渐缓解,港口陆续运力提升,我们预期海运价格有望继续下降,回到合理区间,利好出口行业。   风险因素: 宏观经济不景气导致需求下降的风险;原材料成本上涨或产品价格下降的风险;经济扩张政策不及预期的风险
    信达证券股份有限公司
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    2022-10-17
  • 新股覆盖研究:华厦眼科

    新股覆盖研究:华厦眼科

    个股研报
      华厦眼科(301267)   投资要点   下周三(10月19日)有一家创业板上市公司“华厦眼科”询价。   华厦眼科(301267):公司面向国内外广大眼科疾病患者提供眼科全科诊疗服务,包括白内障、屈光、眼底、斜弱视及小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶和眼肿瘤、眼外伤在内的眼科八大亚专科及眼视光专科。公司2019-2021年分别实现营业收入24.56亿元/25.15亿元/30.64亿元,YOY依次为14.46%/2.37%/21.86%,三年营业收入的年复合增速12.61%;实现归母净利润2.18亿元/3.34亿元/4.55亿元,YOY依次为32.59%/53.59%/36.01%,三年归母净利润的年复合增速40.44%。最新报告期,2022H1公司实现营业收入15.79亿元,同比增长7.02%;实现归母净利润2.36亿元,同比增长8.37%。公司预计2022年1-9月实现归属于母公司股东的净利润约为39,500万元至40,500万元,同比增长约17.34%至20.31%。   投资亮点:1、公司为国内领先的大型民营专科眼科医院,分院数量、年诊疗人次等多个指标据行业前列。自2004年成立至今,公司已实现从区域运营至全国连锁的跨越,为业内少数具有全国网点布局的公司;截至招股书签署日,公司已在全国17个省、46个城市已开设了57家眼科专科医院,覆盖华东、华中、华南、华北、西北等地区,分院数量仅次于行业龙头爱尔眼科。2021年,公司年门诊人次达167.14万人次,实施眼科手术的手术眼数达29.28万眼,运营规模据行业前列。公司已通过连锁运营的模式建立全国范围内的诊疗服务网点体系,通过市场占有率的提升已构筑起一定的先发优势;并且在过往连锁扩张的过程中积累了较好的标准化、体系化运营经验,为未来的异地复制奠定良好基础。2、公司拥有一支具有国际影响力的、覆盖眼科八大亚专科及眼视光领域的眼科学界专家团队,在复杂眼科疾病诊疗上具备一定优势;且公司与多个国内知名高校已达成“医教研”合作,带动公司诊疗实力维持行业领先地位。公司汇聚了黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等一批具有国际影响力的眼科学界专家,此外,刘旭阳、王利华、王骞等9名学科带头人在中华医学会眼科学分会各专业学组中分别担任副组长或委员;其中厦门眼科中心总院长黎晓新为国际眼科科学院院士,是我国玻璃体手术外科的开拓者,中国眼科界高学术影响力(H因子)在我国眼科曾排名第三,而专家委员会主席赵堪兴为中国斜视与小儿眼科开拓者和领军人物,担任国际眼科科学院院士等,被美国斜视与小儿眼科学会誉为“国际斜视与小儿眼科界的思想领袖”。另外,公司已与厦门大学建立了多年合作,且目前联合北京大学开展了联合招收和培养博士后研究人员计划,并联合其他院校设立眼科技术人才培训基地、持续加大医务人才培养力度,为公司带来了较好的医师人才资源。出众的专家团队加之与多个高校达成的“医教研”合作带动公司诊疗实力保持业内领先。   同行业上市公司对比:公司主营业务为眼科医疗服务,根据业务的相似性,选取爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科为可比上市公司。根据上述可比公司来看,2021年同业平均收入规模为58.91亿元、PE-TTM(算数平均)为82.22X、销售毛利率为45.09%;相较而言,公司的营收规模及毛利率处于同业上市公司中上游水平。   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
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    2022-10-17
  • 医疗行业研究:短期板块修复普涨,中长期选股非常重要

    医疗行业研究:短期板块修复普涨,中长期选股非常重要

    医疗服务
      行业观点   我们在前期周报中提出的“医药行业有望全面估值业绩双修复”逻辑得到近期市场表现验证,市场对医药医疗板块成长能力的信心随着三季报预期逐步清晰而不断增强,预计四季度和2023年上半年业绩成长仍将不断加速;政策预期方面,随着骨科脊柱耗材、口腔种植、电生理和体外诊断等方面政策趋于明朗,前期市场过分悲观的预期开始缓和。   在上述情形下,随着业绩和政策预期的市场改善,医药医疗板块呈现强势的反弹,这种上行行情是普遍的,整体性的。但我们坚持前期判断,在这一上行阶段结束后,选股因素在未来1-2年将发挥比过去数年更为重要的作用,医药医疗板块将从普涨行情装转化为结构性行情。考虑估值和机构持仓仍处于低位,价值修复+持续成长双重动力,从1-2年维度看,我们认为医药医疗板块存在较多存在50-100%以上空间的优质标的,但可能行业分布上相对分散,选股比选赛道更重要。   医疗器械:电生理集采细节落地,器械板块强势反弹有望持续。设置兜底中标降幅,限价规则设置相对温和。电生理行业渗透率有望提升,加速国产耗材产品入院。关注器械板块政策情绪正在回升,高值耗材创新品种存在较大机遇。   消费医疗:三季度业绩持续兑现,看好四季度进一步边际改善。医美板块:线下消费进一步反弹,头部企业业绩逐步兑现。中药板块:看好OTC板块确定性与配方颗粒未来放量。药店板块:业绩释放叠加低基数,头部药房确定性提高。消费医疗器械:爱博医疗迈入骨科组织工程及再生医学新领域。   医疗服务:板块情绪改善明显,持续看好底部回升机会。爱尔眼科定增股份上市。广东固生堂收购杭州大同中医门诊部。国际医学旗下西安高新医院获批试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术。   生物制品:HPV疫苗持续高增长,RSV疫苗III期临床取得突破。百克生物抗狂犬病毒单克隆抗体注射液获批临床,获地诺孕素片补充申请。万泰生物前三季度业绩高预增,鼻喷新冠疫苗III期临床获得关键性数据。RSV疫苗迎来新突破,GSK取得III期临床关键数据。流感疫苗逐步进入接种窗口期,关注纯销接种情况。   投资建议与重点公司   我们认为医药强势反攻行情逐渐向整个医疗板块蔓延,建议抓紧机会加大医疗板块(特别是底部子行业和优质标的)整体布局力度。   中长线配置风格上,相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格,建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的(如医疗器械龙头、体外诊断龙头、优质生物制品、优质高值耗材、优质中药OTC和家用医疗器械标的等),这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。   重点公司:长春高新、迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物等。   风险提示   疫情反弹影响超预期;集采降价控费政策范围与力度超出预期;需求恢复不及预期;研发效率下降风险。
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    2022-10-17
  • 医药生物行业周报:医药政策趋于缓和

    医药生物行业周报:医药政策趋于缓和

    医药商业
      投资要点:   本周SW医药生物行业跑赢沪深300指数。2022年10月10日-10月14日,SW医药生物行业上涨7.54%,跑赢同期沪深300指数约6.55个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中,所有细分板块均录得正收益,其中医疗设备、体外诊断和医疗研发外包板块涨幅居前,分别上涨12.50%、11.01%和9.31%。   本周医药生物行业净流入15.32亿元。2022年10月10日-10月14日,陆股通净流出62.52亿元,其中沪股通净流出89.45亿元,深股通净流入26.93亿元。申万一级行业中,医药生物和有色金属净流入额居前,食品饮料和汽车净流出额居前。本周医药生物行业净流入15.32亿元,净流入额较上周有所减少。   行业新闻。据业内人士透露,江西等22省肝功生化试剂集采方案目前正在进行内部征求意见,相关要点流出。据悉,此次集采的采购周期为2年,可视情况延长1年。医疗机构执行中选价格,不得二次议价。拟中选价不得高于全联盟医疗机构最低采购价,最终拟中选按报价由低到高排名,中选比例60%。A组未中选的,价格不高于限价的0.8倍,也可入选。   维持对行业的推荐评级。10月12日,国家医保局对有关“谈判药品续约”的建议回复到将药物新增适应症纳入进了简易续约考虑范围。10月13日,江西等22省肝功生化试剂集采方案相关要点流出,集采方案较为温和。从近期公布政策来看,医药行业相关政策趋于缓和,叠加行业估值已是近十年的底部,本周医药生物板块继续大幅反弹,未来医药生物板块有望进一步反弹。短期建议关注CXO:药明康德(603259)、凯莱英(002821)、泰格医药(300347)、昭衍新药(603127)等;医疗设备:迈瑞医疗(300760)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、海泰新光(688677)、开立医疗(300633)、东富龙(300171)、键凯科技(688356)、欧普康视(300595)、奕瑞科技(688301);科学服务:诺唯赞(688105)、百普赛斯(301080)、纳微科技(688690);医院及诊断服务:爱尔眼科(300015)、通策医疗(600763)、金域医学(603882)等;中药:华润三九(000999)、同仁堂(600085)、以岭药业(002603);创新药:恒瑞医药(600276)、贝达药业(300558)、华东医药(000963)等;医药商业:益丰药房(603939)、大参林(603233)、一心堂(002727)、老百姓(603883)等。   风险提示:新冠疫情持续反复,行业竞争加剧,产品降价,产品安全质量风险,政策风险,研发进度低于预期等。
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    2022-10-17
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