投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 2.07%，创业板指数下跌 0.65%，沪深300 下跌 1.33%，中信基础化工指数下跌 3.66%，申万化工指数下跌 3.93%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为食品及饲料添加剂(-0.54%)、涂料油墨颜料(-2.67%)、其他塑料制品(-2.98%)、绵纶(-3.02%)、农药(-3.12%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为磷肥及磷化工(-6.5%)、 橡 胶 助 剂(-6.14%)、 橡 胶 制 品(-5.71%)、 涤 纶(-5.68%)、 膜 材 料(-5.66%)。 　　本周行业主要动态： 　　巴斯夫、科思创、兰蒂奇等大厂停产减产：近日，在原料紧缺、成本高昂双重压力下，欧洲化工巨头们也被迫开始减产甚至关停，其中不乏有陶氏、科思创、巴斯夫、朗盛这样的国际化工巨头。巴斯夫开始购买氨代替生产氨，以减少其路德维希港工厂的天然气消耗，30 万吨/年 TDI 产能可能受到影响。兰蒂奇宣布其位于意大利 Novara 的工厂生产的树脂、己二酸出现不可抗力，同时暂时停止了该工厂的两套 PA66 生产装置，并表示，供应紧缺、技术问题叠加目前欧洲高成本的能源与天然气价格是造成此次不可抗力事件的主要原因。科思创处于德国的工厂，可能面临关闭化工生产设施甚至整个工厂的风险。道达尔能源表示对其法国Feyzin25 万吨/年裂解装置进行停工检修工作。 　　万华化学宣布调高 MDI 售价： 9 月 30 日，万华化学集团股份有限公司发布公告：中国地区聚合 MDI 挂牌价 19800 元/吨（比 9 月份价格上调 2300 元/吨）；纯 MDI挂牌价 23000 元/吨（比 9 月份价格上调 2000 元/吨）。除了万华化学外，另一家MDI 生产商巴斯夫也宣布自 2022 年 10 月起，分销市场聚合 MDI 挂牌价为 21000元/吨，环比上调 3000 元/吨。 　　投资建议： （1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级 EVA 未来景气度，建议重点关注：联泓新科。 （2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。 （3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。 （4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。 （5）市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期，建议重点关注：皖维高新。铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游 OEM 进军进 f一步打开市场空间，油脂化工盈利逐渐转好，建议重点关注：赞宇科技。 （6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。 （7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。 （8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。 （9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。 （10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。 （1 1）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。 （12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　10 月月度核心观点。近期国内新冠疫情有所反复，但“动态清零”的政策尚未发生变化。建议继续关注医疗器械领域投资机会。 　　市场行情回顾：9 月（2022 年 9 月 1 日至 9 月 30 日），申万生物医药行业指数下跌 5.18%，同期沪深 300 下跌 4.92%，跑输沪深300 0.26 个百分点，行业整体表现在 31 个申万二级行业指数中排名第 12 位，较上月有所上升。 　　医药行业估值分析。从近十年来申万生物医药指数的 PE 走势看，截至 2022 年 9 月 30 日，行业的动态 PE 为 21.48 倍，处于近 10 年来的相对低位水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：疫情及病毒变异情况超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2022/9/26-2022/9/30）化工板块整体涨跌幅表现排名第21位，跌幅为-3.93%，走势低于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌-2.07%、-0.65%，申万化工板块跑输上证综指1.86个百分点，跑输创业板指3.28个百分点。 　　库存和产量小幅下降，国际油价大幅上涨。截至10月6日当周，WTI原油价格为88.45美元/桶，较上周末上涨11.27%，较上月均价上涨5.07%，较年初价格上涨16.26%；布伦特原油价格为94.42美元/桶，较上周末上涨7.34%，较上月均价上涨4.10%，较年初上涨19.55%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 　　生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地，其中，欧洲维生素产能占全球产能约45%。短期看，欧洲方面，“北溪-1”天然气管道停机检修导致天然气价格上升叠加高温极端天气影响，中国方面，国内多个维生素厂商集中停产检修，7月开工率大幅下滑，多重因素导致目前全球维生素供应短缺，目前厂商库存不断消化，处于低位；中长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，下游生猪价格回升，已由年初16.31元/公斤上涨至22.08元/公斤，上涨约35.38%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 　　我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周（2022/9/26-2022/9/30）化工品价格周涨幅前三为醋酸（+8.62%）、甘氨酸（+6.80%）、黄磷（+5.97%）①醋酸：本周醋酸供应面及成本面利好支撑较强，导致价格上升；②甘氨酸：甘氨酸需求走强，导致价格上涨。③黄磷：本周黄磷产量减少，导致价格上涨。 　　本周（2022/9/26-2022/9/30）化工品价格周跌幅靠前为：氯化钾（-20.49%）、甲苯（-6.96%）、丙烯酸（-6.75%）。①氯化钾：本氯化钾市场出货压力持续，下游备肥尚未启动，导致价格下跌。②甲苯：本周甲苯成本端走势不稳，下游需求未有明显好转，市场支撑不足，导致价格下跌。③丙烯酸：本周丙烯酸市场需求逐渐疲软，叠加上游丙烯价格上行，市场利润空间缩减，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：涤纶短纤（+237.56%）、PET（+63.73%）、己二酸（+20.74%）、黄磷（+18.33%）、醋酸（+14.40%）。 　　周价差跌幅前五：电石法PVC（-95.59%）、热法磷酸（-72.62%）、PTA（-49.46%）、甲醇（-31.43%）、醋酸乙烯（-28.87%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周（2022/9/26-2022/9/30）行业内主要化工产品共有88家企业产能状况受到影响，较上周统计减少12家，其中统计新增停车检修11家，重启23家。本周新增检修主要集中在丙烯酸丁酯、醋酸生产，总占比41%。预计10月中上旬共有5家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：OPEC+公布减产，国际油价大幅上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：OPEC+公布减产，国际油价大幅上涨。截至10月6日当周，WTI原油价格为88.45美元/桶，较上周末上涨11.27%，较上月均价上涨5.07%，较年初价格上涨16.26%；布伦特原油价格为94.42美元/桶，较上周末上涨7.34%，较上月均价上涨4.10%，较年初上涨19.55%。国庆节假期前半段，受美国停止新一轮战略石油储备释放以及OPEC会议即将减产200万桶/日消息，国际油价大幅反弹，布伦特油价反弹至90美元/桶以上。周三晚间，OPEC+代表称，OPEC+同意减产200万桶/日，从11月开始生效。配额的下调主要集中在沙特52.6万桶/日、俄罗斯52.6万桶/日、伊拉克22万桶/日、阿联酋16万桶/日、科威特13.5万桶/日，其他国家配额少量下调。 　　LNG：供应需求双利好，国内LNG价格上行。截至9月29日当周，LNG均值7170元/吨，较上周涨幅4.15%。供应方面：长庆气田及中亚管道检修完毕，恢复以往供应量。中俄管道检修仍未结束，缺口依存；前期停车的装置暂未恢复重启，液厂出液计划紧张，出货数量缩减，场内资源吃紧，助力液价上行。海气方面：前期国产气的拉涨对海气多有提振，海气价格保持坚挺，后期随着到港船舶数量仍然较少，销售无压叠加液位无压，接收站提价惜售。需求方面：临近国庆假期，多地集中补货，贸易商及终端采购积极，需求端呈现利好。目前市场城燃及工业用气需求均有增加，对液价支撑坚挺。 　　油服：油价维持高位，油服行业受益。截至10月6日当周，WTI原油价格为88.45美元/桶，较上周末上涨11.27%，较上月均价上涨5.07%，较年初价格上涨16.26%。本周原油价格上涨，油价仍然维持高位，将支撑油气行业高景气度，油服行业受益。据贝克休斯统计，截止9月23日当周，美国在用钻机数量增加1台。本周美国钻机总数增至764台，较2021年同期增加243台。本周石油钻机增加3台，达到602台。天然气钻机减少2台，至160台。杂项钻机数量保持不变为2台。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：价格持续稳定，市场交投较少。需求方面：本周（2022/9/26-2022/9/30）市场呈平稳态势，价格区间整理，未见明显变化。下游观望情绪高涨，磷矿石下游肥料端库存充足，整体成交氛围平静。库存方面：目前仅部分矿企正常开采，多留为库存，少量出货。多数企业库存已空，前期订单已完成。 　　一铵：价格走势上行，市场交投平稳。供应方面：本周（2022/9/26-2022/9/30）一铵行业周度开工46.58%，平均日产2.67万吨，周度总产量为18.70万吨，开工和产量较上周相比均有小幅上涨。需求方面：复合肥平均开工率为39.20%，较上周上涨0.17%，增幅速度放缓。原料方面：原料端磷矿石价格坚挺，下游需求清淡。 　　磷酸氢钙：下游供货紧张，价格小幅上涨。截至9月29日当周，国内17%粉状磷酸氢钙市场均价在2744元/吨，较上周上涨0.40%。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计39605吨，环比下降6.29%，开工率40.46%，与上周相比下降了2.72%。需求方面：本周磷酸氢钙市场新询单较多，但整体新单成交量较为一般，部分磷酸氢钙企业排单量较多，暂停接新单。部分磷酸氢钙企业虽有放单，但多短时限量放小单为主。 　　3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI价格小幅下跌，TDI价格小幅上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：下游需求端未完全打开，聚合MDI市场小幅下跌。截至9月29日当周，聚合MDI市场均价15625元/吨，较上周价格下跌0.98%。原料方面：内纯苯市场行情先强后弱。市场方面来看，纯苯下游节前备货接近尾声，场内成交转淡。供应方面：除部分降负荷尚未恢复正常外，其他装置均正常运行，整体供应量大稳小动。海外装置整体供应量维持正常。需求方面：下游大型家电开工正常，对原料按合约量跟，新能源汽车市场热

　　投资要点： 　　2022 年 9 月份中信基础化工行业指数下跌 9.24%，在 30 个中信一级行业中排名第 21 位。子行业中，聚氨酯、碳纤维、锦纶行业表现居前。主要产品中，9 月份化工品呈现复苏态势，涨跌情况强于上期。上涨品种中，液氯、三氯甲烷、BDO、无烟煤和 PBT 涨幅居前。10月份建议关注聚氨酯、维生素、化肥、煤化工和磷矿石行业。 　　市场回顾：2022 年 9 月份中信基础化工行业指数下跌 9.24%，跑输上证综指 3.69 个百分点，跑输沪深 300 指数 2.52 个百分点，行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 21 位。最近一年来，中信基础化工指数下跌 20.45%，跑输上证综指 5.21 个百分点，跑赢沪深 300 指数 1.36 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 23 位。 　　子行业及个股行情回顾: 2022 年 9 月，33 个中信三级子行业中，2 个上涨，31 个下跌，其中聚氨酯、碳纤维、锦纶板块表现居前，分别上涨 3.57%、2.09%和下跌 2.66%，膜材料、纯碱和钾肥板块表现居后，分别下跌 16.24%、14.10%和 13.36%。个股方面，基础化工板块 448 只个股中，38 支股票上涨，409 支下跌。其中华特气体、瑞丰新材、怡达股份、北化股份、元琛科技位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 27.92%、22.14%、15.82%、15.28%和 15.11%；斯迪克、嘉澳环保、永冠新材、沃特股份、达志科技跌幅居前，分别下跌 29.65、26.53%、26.48%、26.34%和25.66%。 　　产品价格跟踪: 2022 年 9 月，国际油价均呈下跌态势，其中 WTI原油下跌 11.23%，报收于 79.49 美元/桶，布伦特原油下跌8.84%，报收于 87.96 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 325 个产品中，195 个品种上涨，上涨品种较上月继续提升，涨幅居前的分别为液氯、三氯甲烷、BDO、无烟煤和 PBT，涨幅分别为 140%、43.86%、40.94%、25.49%和 26%。126 个品种下跌，下跌品种比例继续下降。跌幅居前的分别是氩气、氮气、聚乙烯醇、乙腈和醋酸乙酯，分别下跌了 30.21%、23.05%、22.86%、22.14%和20.53%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2022 年 10 月份的投资策略上， 建议围绕三条主线布局，重点关注聚氨酯、维生素、化肥行业以及煤化工、磷矿板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　东诚药业(002675) 　　事项： 　　2022年9月30日，国家药监局综合司公开征求《关于改革完善放射性药品审评审批管理的意见（征求意见稿）》意见，共提出7个方面重点任务。10月10日，东诚药业公告，重庆、昆明两个核药房获批投入运营。 　　平安观点： 　　核药审评审批获全面支持，利好行业龙头。在9月30日国家药监局发布的征求意见稿中，共提出7方面重点任务，涵盖扩充专家队伍、鼓励药品研发、优化审评机制、完善技术评价体系、加强检验能力、加强生产流通环节监管、推动立法等各方面内容。其中扩充核药审评专家队伍、对核药注册申请给予优先审评审批等措施有望大幅加快核药研发效率，缩短研发周期；在优化审评机制中，重点突出核药的特殊性，提出审评环节设立放射性药品专门通道，给予单独审评序列等，对业界关注的管理分类、申报路径等问题都有望得到解决；完善技术评价体系中注重与国际对接，利好创新核药的License-in和License-out；而加强检验能力和生产流通环节监管，都有利于核药房全国网络化布局的行业龙头。我们认为东诚药业作为行业龙头，将全面受益于核药审评审批体系的逐步完善。 　　核药房网络再添两城，研发管线落地有望逐步体系核药房战略价值。近期公司新增重庆、昆明两个核药房，截至目前共有正电子类核药房20个，单光子类核药房7个，预计未来2年投入运营的核药房将超30个，覆盖全国93.5%的人口。当前公司正电子类核药房以生产[18]F-FDG为主，产品较为单一。我们认为2023年开始公司研发管线陆续获批后，核药房可以生产更多品种，提升产能利用效率。另外，凭借网络化核药房布局，公司在承接核药品种引进方面优势明显。核药房基础设施战略价值逐步显现。 　　看好核药产品增速回升，核医学龙头价值有望重估，维持“强烈推荐”评级。我们认为从2022年下半年开始，公司核药品种增速有望逐步回升，叠加创新研发管线逐步迎来收获期，业绩和估值均处于上升趋势。我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为4.09亿、5.30亿、6.80亿的预测，当前股价对应2022年PE仅27倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示。1）原料药价格波动风险：当前肝素钠原料药价格仍处于高位运行，2022年上半年原料药利润贡献得益于毛利率提升，一旦API价格大幅下降，将对公司盈利产生不利影响。2）核药产品放量不及预期：2022上半年核药受疫情影响放量不及预期，如果下半年疫情仍有大规模反复，或导致核药恢复速度变慢。3）研发风险：当前公司创新药在研品种较多，存在研发进度不及预期的可能。

　　10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 　　行业动态： 　　10 月 1 日-10 月 7 日均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 30 个品种价格上涨， 38个品种价格下跌， 33 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫磺、 WTI 原油、盐酸、多氟多氟化铝、石脑油；而跌幅前五的品种分别是 PTA、棉短绒、尿素、丁二烯、氯化钾。 　　本周 WTI 原油收于 91.78 美元/桶，收盘价周涨幅 16.59%；布伦特原油收于 98.45美元/桶，收盘价周涨幅 15.63%。经济衰退预期叠加美元走强， 2022 年三季度以来油价持续回调。 9 月美联储加息 75bp，此外美联储对今年 GDP 增长的预测由1.7%削弱至 0.2%，并下调 2023 年 GDP 实际增速预测、上调未来两年失业率预期预测以及三年内 PCE 通胀预期， 预测今年通胀站稳 5%上方。截至 9 月 30 日当周美国 EIA 原油库存减少 135.6 万桶，汽油库存减少 472.8 万桶，精炼油库存减少 344.3 万桶，战略石油储备库存减少 619.4 万桶至 4.2 亿桶，美国能源部表示将在 11 月继续释放战略原油储备。墨西哥湾石油受飓风影响被迫减产近 11%，约9.0 万桶/日。 10 月 5 日 OPEC 决定从 11 月起将原油总产量下调 200 万桶/日。俄罗斯表示可能会削减石油产量以抵消西方对俄罗斯石油实施价格上限带来的影响。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，原油供应收紧、地缘政治和季节性因素对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 　　本周 NYMEX 天然气收报 6.61 美元/mbtu，收盘价周跌幅 1.32%。欧洲温和的天气和充足的库存缓解了对天然气短缺的担忧，加之各国采取能源干预措施，天然气价格延续下跌趋势。 9 月 26 日北溪一号及二号天然气管道发生爆炸，欧洲能源危机加剧。目前欧盟储气量已达 88%。欧洲一些能源密集型企业，如钢铁和化肥工业已减停产以减少天然气消耗。预计未来两周英国和欧洲大陆气温将高于正常水平，或推迟消耗天然气库存的时间。 欧盟就降低能源价格紧急干预措施达成政治协议，但未能对天然气价格设置上限达成一致。 欧元区因天然气供应短缺通胀压力更大。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在， 干预措施抑制气价上涨，地缘政治和季节性因素支撑气价，预计天然气价格将维持高位。 　　本周纯 MDI收报 20,800元/吨，周均价涨幅 1.46%；本周聚合 MDI收报 16,775元/吨，周均价涨幅 6.14%。供应端，除部分降负荷尚未恢复正常外，其他装置均正常运行，整体供应量大稳小动，另有北方某工厂装置 10 月份存检修计划。海外整体供应量维持正常。需求端，下游大型家电开工正常；北方部分工程外墙保温需求维持刚需采购；下游板材需求略好；新能源汽车市场热度持续， 原料刚需采购为主；下游部分氨纶工厂出货尚可， TPU负荷 6成左右，鞋底原液负荷 4成，浆料企业开工 4 成。展望后市，虽然下游需求端尚未完全打开，整体订单难有大幅放量预期，市场涨价受阻，但各工厂指导价宽幅上调，且海外能源危机仍较突出，以及人民币汇率贬值带动出口、缩减国内供给，预计纯 MDI、 聚合 MDI 价格小幅推涨。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 13.16 倍，处在历史（2002 年至今）的0.66%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）为 2.31 倍，处在历史水平的 33.29%分位数。 10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　10月金股： 万华化学、雅克科技。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　威高骨科(688161) 　　核心观点 　　威高骨科是平台化发展的国产骨科龙头。威高骨科成立于2005年4月，通过自主创新以及合作并购持续完善产品线，稳扎稳打、逐步崛起成为国产骨科龙头。截止2021年末，公司骨科植入医疗器械及手术器械共计取得312项产品备案或注册证，其中第II、III类产品注册证94项，是国内在骨科领域产品线最齐备的公司之一。公司管理层在骨科耗材或器械领域具有丰富行业经验，通过股权激励实现利益绑定。公司历史营收净利稳健快速增长，2017-2021年收入CAGR达24.2%，归母净利润CAGR为35.8%。 　　骨科医疗器械是长坡厚雪的赛道，过往全球竞争格局稳定。全球骨科市场规模超500亿美元，行业增速为低个位数，关节植入物在骨科植入物中占比最高。2018年中国骨科手术总量达445万例，骨科器械市场规模超过500亿人民币。由于人口老龄化及产品可及性的提高，年增速超过15%。未来国内骨科各细分市场将以老龄化所引发的退行性病变为主要驱动，叠加渠道下沉提升治疗渗透率和进口替代改变存量结构，在关节、运医等领域进口占比仍然较高。国际五大骨科龙头地位稳固，持续并购扩张业务边界是发展主旋律。 　　威高骨科持续创新研发，享受进口替代红利。威高是全国骨科器械市场前五大企业中唯一的国产厂商，份额为4.6%（2019年），与部分外资巨头差距较小，在脊柱/创伤/关节领域分别位列国产品牌的第一、第二、第三。脊柱类是公司的拳头业务，创伤及关节类也在快速成长，技术储备充足，且有独创的专利技术和生产工艺。研发投入维持高强度，2017-21年累计研发投入达3.6亿，多项产品处于注册阶段。骨科集采陆续落地，价格降幅可控，公司的关节、脊柱产品全线中标，份额显著提升，龙头地位进一步巩固。 　　风险提示：集采产品放量不及预期的风险；创新研发、注册上市不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新冠疫情多点散发的风险。 　　投资建议：公司是平台化发展的国产骨科龙头，实现了脊柱、创伤、关节和运动医学的全面覆盖，集采趋势下公司快速提升市场份额，巩固龙头地位。考虑疫情扰动，下调2022年盈利预测；同时公司面临的集采风险大体出清，看好公司的长期成长性和抗风险能力，上调2023-24年盈利预测，预计2022-24年归母净利润为7.86/9.65/12.68亿元（原为7.92/9.37/11.29亿），同比增长13.9%/22.7%/31.5%，EPS为1.96/2.41/3.17元，当前股价对应PE32/26/20倍。综合绝对估值和相对估值，公司一年期合理股价为67.48-72.30元，相较当前股价有8.8-16.6%溢价空间，维持“增持”评级。

　　新冠跟踪 　　盐野义3CL抑制剂S-217622在亚洲进行的II/III期临床试验的III期部分达到主要终点，显著缩短五种典型症状的缓解时间并减少病毒载量。 　　贴息贷款政策支持县级新冠定点医院采购新冠收治相关设备，有助于提升从县级到全国的新冠防止能力，为新冠防控政策开放打下坚实基础。 　　国内疫情反复，近一周累计确诊病例较多的地区为内蒙古、广东、四川，云南和福建。全球疫情回落，BA.5仍是全球主流变异株，Omicron亚型BA.5在全球占比83%，在美国占比79%。 　　猴痘跟踪：全球猴痘确诊病例继续增长，以欧洲美洲病例为主。截至10月7日，全球已有猴痘确诊病例71096例，确诊病例数最多的5个国家是美国、巴西、西班牙、法国和英国。 　　周观点更新 　　CXO板块：当前CXO板块PE为31.52倍，低于中位数55.70倍，已处于历史估值底部。行业高景气，业绩高成长、订单饱满，看好四季度三季报订单和业绩催化下的估值切换和估值修复。本周美国BIS公布UVL变化，药明生物无锡子公司正式从UVL中移除，有望成为重点催化剂。同时卫材/Biogenlecanemab在AD领域的临床三期取得积极进展，有望成为重磅炸弹药物，其较大的用量也将改善现有生物大分子CDMO供需格局，看好国内龙头药明生物。重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。 　　全球医药创新进展不断，国内药品板块下半年有望业绩、估值持续修复。药品板块二季度业绩见底（集采、疫情管控等因素），三季度开始业绩有望持续恢复，政策持续边际回暖大背景下，关注医保谈判进展、新品种商业化放量及重点在研管线推进进度。同时关注新冠防治相关药品及疫苗研发、放量进展，关注相关药企、疫苗企业及其产业链。 　　医药先进制造方向关注原料药板块及医药上游供应链：①API企业制剂一体化和出海业务不断取得进展，下半年有望持续盈利能力改善。②医药上游供应链主要关注专精特新、医药新基建的仪器设备方向。科学仪器行业强者恒强，质谱仪、色谱仪、光谱仪、基因测序仪、医学影像、X线探测器等领域的国内龙头经过多年技术积累已经具备较强的技术领先优势，预计在国产替代大背景下，相关企业将持续保持领先地位；此外，财政贴息与更新改造贷款将用于更新改造医院端医疗设备，助力医疗新基建进一步发展，有望促进医疗器械行业保持持续高景气度。 　　投资建议： 　　四季度重点关注CXO板块高成长、医药新基建与专精特新仪器设备、疫情防控与reopen三大反弹方向。 　　建议关注：药明生物、药明康德、聚光科技、森松国际、国邦医药等。 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　9月29日，南昌高新区微信公众号：南昌市2022年第三季度重大项目集中开工。此次集中开工重大项目141个，总投资额934.27亿元。此次重大项目集中开工活动主会场设在南昌高新区江西联智半导体集成电路芯片研发及产业化项目建设地。江西联智半导体集成电路芯片研发及产业化项目位于南昌高新区创新二路与艾溪湖四路交叉口，由国家高新技术企业、江西省专精特新中小企业——江西联智集成电路有限公司投资建设。项目总投资20亿元，占地32.7亩，总建筑面积5万平方米，分二期建设。目前开工的一期项目将建设半导体集成电路模拟芯片封测生产线，预计将形成年产1.5亿颗半导体集成电路模拟芯片的研发制造能力。后续建设的二期项目将研发更高功率有线无线融合一体化电源管理芯片和新一代A4WP远距离无线充电芯,同时布局物联网IoT芯片市场，抢占物联网芯片市场先机，有望实现半导体集成电路模拟芯片的研发、生产能力的再翻番，成为具有国际竞争力的集成电路企业。 　　显示材料相关： 　　9月30日，LED在线：TCL科技发布2022年前三季度经营情况的自愿性公告，前三季度预计实现营收1247-1267亿元，三季度盈利环比改善。同日，TCL科技旗下TCL华星广州t9项目投产，总投资350亿元。公告显示，2022年前三季度，TCL科技预计实现营收1247-1267亿元，净利润19-20亿元，三季度盈利环比改善。半导体显示业务方面，TCL科技推行极致降本增效，同时加速中尺寸战略突破，加快业务及产品结构优化。TCL科技旗下TCL华星前三季度预计实现销售面积3331万平方米，同比增长17%，车载、商用显示等非TV类业务收入占比持续提升。 　　新能源材料相关： 　　9月30日，中国能源网：9月29日，我国百兆瓦级大连液流电池储能调峰电站进入并网调试最后阶段。该电站是迄今为止全球功率最大、容量最大的液流电池储能调峰电站，预计10月中旬正式投入使用。该电站由中国科学院大连化学物理研究所研究员李先锋团队提供技术支撑。中科院副院长、中科院院士张涛表示，百兆瓦液流电池储能电站解决了液流电池产业化过程中存在的关键科学与技术问题，突破了液流电池关键材料、核心部件电堆及系统集成等关键核心技术。 　　重点企业信息更新： 　　中芯国际：9月24日，中芯国际天津西青12英寸芯片项目开工建设。该项目计划投资75亿美元，规划建设月产能为10万片的12英寸晶圆生产线，可提供0.18微米—28纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务，产品主要应用于通讯、汽车电子、消费电子、工业等领域。 　　中环股份：9月30日，公司2022年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润49.3亿元～50.7亿元，同比增长78.53%～83.60%。其中，2022年第三季度预计实现归母净利润20.13亿元～21.53亿元，同比增长57.06%-67.98%。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下.游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。