根据摩熵医药数据库统计，2025年10月共有145款新药获批临床（共计240个受理号），较上个月减少了57款，其中包括59款化药，78款生物制品，8款中药。本月获批临床受理号数量最多的新药为抗肿瘤药和免疫机能调节药物，有143个，占比60%，消化系统与代谢药物获批数量也比较多，有19个。获批剂型主要为注射剂与片剂，分别有119个，78个。据摩熵医药数据库统计，2025年10月共有71款药物获孤儿药/突破性/快速通道资格认定。

　　投资要点： 　　行情回顾：截至10月30日，近两周申万基础化工指数上涨2.0%，跑赢沪深300指数0.1个百分点，在31个申万行业中排第9名；年初至今，申万基础化工指数上涨25.4%，跑赢沪深300指数5.7个百分点，在31个申万行业中排第7名。 　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨多跌少，其中5个子板块上涨，农化制品板块上涨3.9%、非金属材料板块上涨2.4%、塑料板块上涨1.9%、化学制品板块上涨1.8%、化学原料板块上涨1.5%；2个子板块下跌，化学纤维板块下跌0.4%、橡胶板块下跌0.2%。 　　申万基础化工指数包含的403家上市公司中，近两周股价上涨的公司有151家，其中道生天合、上纬新材、先锋新材的涨幅靠前，分别达284.6%40.7%、40.5%；股价下跌的公司有242家，其中新农股份、善水科技、兄弟科技的跌幅较大，分别为24.9%、16.0%、13.0%。 　　重点行业资讯：（1）10月18日，根据中国化学三化建公众号，近日中国化学工程第三建设有限公司设计院EPC总包的铜陵利夫生物科技有限公司生物质呋喃基新材料呋喃二甲酸（FDCA）万吨级生产线项目建设进入攻坚阶段，标志着我国即将实现生物基材料领域从技术追赶到产业引领的突破，将为全球“碳中和”目标提供重要支撑。（2）10月24日，根据巴斯夫中国公众号，巴斯夫与中国石油化工集团有限公司共同宣布双方化工产品碳足迹核算方法的核心要求保持一致，达成方法学框架性互认，率先建立国内外企业产品碳足迹数据互信机制。 　　行业周观点：近日中国环境与发展国际合作委员会发布《中国传统能源地区低碳转型》专题政策研究报告。报告指出，煤炭三角区长期依赖煤炭资源推动经济发展，面临显著的煤基产业“锁定”风险与转型挑战。目前，煤基产业在该区域工业GDP中占比约20.3%，以煤炭开采、煤电和煤化工为核心的产业体系加深了路径依赖，制约了产业多元化发展能力。在“双碳”目标引领下，该地区需依托现有煤基产业发展基础与丰富绿色电力资源，系统规划深度脱碳与替代产业发展路径。制冷剂方面自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，2025年前三季度制冷剂价格整体保持上涨。受益于制冷剂价格上涨，制冷剂企业盈利增长前三季度制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润同比大幅增长。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。 　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

　　行业观点 　　公募基金配置化工行业水平虽然回落但是龙头企业的持仓集中度略有回升。2025年3季度公募基金配置化工行业比例降低至3.5%，同比下滑1.5pct，环比下滑0.5pct，整体处于历史偏低位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例有所回升，由2025年2季度的39.9%提升至2025年3季度的41.2%，其中聚氨酯龙头万华化学和煤化工龙头华鲁恒升的持仓市值在化工板块的占比有所提高，今年3季度相比2季度的提升幅度分别为1pct、0.9pct。 　　今年3季度关注度主要集中在玻纤、氮肥和涤纶板块。从个股重仓市值来看：3季度获得加仓前五大标的是天赐材料、东材科技、华鲁恒升、万华化学、厦钨新能；减仓前五大标的是宝丰能源、新宙邦、藏格矿业、蓝晓科技、中简科技。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为兴发集团、东材科技、厦钨新能、天赐材料、华鲁恒升。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2025年3季度重仓市值排序前五分别为国恩股份、鲁西化工、恒逸石化、苏盐井神、石大胜华。退出重仓标的方面，按2025年3季度退出前的重仓市值排名靠前的标的分别为安利股份、黑猫股份、江南化工、龙星科技、名臣健康。 　　传统周期中“反内卷”方向关注度继续提升的同时低估值龙头也重获重视；新材料领域中固态电池和AI材料板块表现亮眼。从细分板块和标的表现来看，获得加仓的板块主要有玻纤、氮肥、涤纶和聚氨酯，玻纤板块主要加仓标的为中材科技，受益于下游AI应用场景高景气催化上游低介电电子布需求；氮肥板块主要加仓标的华鲁恒升和聚氨酯板块主要加仓标的万华化学均受益于低估值龙头切换逻辑；涤纶板块则是在“反内卷”背景下实现了行业景气回升，2025年以来，涤纶长丝行业取消“一口价”模式，龙头企业通过协调开工率，灵活调节市场供应，自5月龙头企业开启行业自律后，我国涤纶长丝POY、DTY、FDY价差自低位开启修复。 　　投资建议与估值 　　今年3季度整体市场呈现持续向上的趋势，科技热度不断提升的背景下，化工板块投资方向也开始更加偏重新材料领域，周期板块考虑到整体基本面普遍偏弱因而投资方面更重视具备安全垫的龙头。新材料领域的固态电池和AI应用方面不断迎来催化，因而对上游材料端的投资关注度继续提升，周期领域低估值龙头万华化学和华鲁恒升获得加仓，“反内卷”方向实现了价差修复的涤纶长丝关注度提升。从估值和仓位角度来看，化工板块仍然存在一定的切换优势，周期方向建议继续关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的细分行业；产业趋势方面建议继续重点关注AI材料和固态电池材料的下游需求催化。 　　风险提示 　　国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年10月30日，医药板块涨跌幅-1.70%，跑输沪深300指数0.90pct，涨跌幅居申万31个子行业第26名。各医药子行业中，医药流通(+0.40%)、医院（+0.17%)、血液制品(-0.13%)表现居前，医疗研发外包（-5.32%）、医疗设备(-2.63%)、其他生物制品（-1.74%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为合富中国(+10.01%)、奥美医疗（+9.97%)、常山药业(+8.51%)；跌幅榜前3位为翰宇药业（-10.23%)、药明康德（-8.47%）、康芝药业(-7.81%)。 　　行业要闻： 　　近日，GSK与Empirico宣布，双方已就EMP-012达成全球独家许可协议。根据协议，GSK将获得EMP-012的全球开发和商业化权益，交易条款包括8500万美元的预付款以及最高6.6亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款。EMP-012是一款由Empirico发现的高度选择性、潜在“first-in-class”的siRNA疗法，其具有全新的作用机制，能够靶向一条独特的炎症通路，与患者基线的2型炎症状态、吸烟史或并存疾病无关。目前，该疗法正在开展用于治疗慢性阻塞性肺疾病（COPD）的1期临床试验，并有望进一步拓展至其他炎性呼吸系统疾病。 　　公司要闻： 　　奥锐特（605116）：公司发布公告，公司2025年第三季度实现营业收入4.15亿元，同比增长16.05%，归母净利润为1.19亿元，同比增长24.62%，扣非后归母净利润为1.16亿元，同比增长22.50%。 　　凯莱英（002821）：公司发布公告，公司2025年第三季度实现营业收入14.42亿元，同比下降0.09%，归母净利润为1.83亿元，同比下降13.46%，扣非后归母净利润为1.62亿元，同比下降24.57%。 　　皓元医药（688131）：公司发布公告，公司2025年第三季度实现营业收入7.48亿元，同比增长32.76%，归母净利润为0.85亿元，同比增长16.39%，扣非后归母净利润为0.83亿元，同比增长30.99%。 　　科伦药业（002422）：公司发布公告，公司2025年第三季度实现营业收入41.93亿元，同比下降15.48%，归母净利润为2.00亿元，同比下降70.18%，扣非后归母净利润为1.61亿元，同比下降76.71%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　一、政策速递 　　国家政策 　　1.国家医保局、国家卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面共16条措施，全面支持创新药从研发到多元支付的各个环节。 　　2.国家药监局发布《国家药监局关于发布优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措的公告》，针对医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料等高端医疗器械领域，通过审批加速、标准完善、国际化支持等十大举措，系统性解决行业痛点。 　　3.国家金融监督管理总局、上海监管局等7部门发布《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，构建多层次健康保障体系。 　　4.工业和信息化部、国家发展改革委等7部门发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，分阶段推进技术突破与产业规模化。 　　5.国家中医药管理局发布《关于开展中医药标准化研究转化中心建设的通知》，确定了首批11家单位开展中医药标准化转化中心建设。 　　6.国家药监局发布《中药生产监督管理专门规定》，适用于中药饮片、中药配方颗粒、中成药、实施审批管理的中药材、实施备案管理的中药提取物等生产及监督管理，自2026年3月1日起施行。 　　7.国家药品监督管理局发布《国家药监局关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告》，明确界定纳入30日通道的创新药品范围，并对30日通道药品注册申请人要求与注意事项作了明确。 　　8.CDE发布《抗体偶联药物临床药理学研究技术指导原则》，旨在对创新型ADC的临床药理学研究策略进行阐述，为此类药物的临床研发提供技术参考和指导。 　　9.CDE发布《化学合成寡核苷酸药物（创新药）药学研究技术指导原则（征求意见稿）》，为化学合成寡核苷酸药物（创新药）的研发提供技术指导。 　　10.国务院审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》。依法规范临床研究，保障临床应用质量安全，有效防范各类风险，确保创新成果更好增进人民健康福祉。 　　11.中国医药企业管理协会发布《2025年上半年医药工业经济运行情况》。2025年上半年，规模以上医药工业增加值同比增长2.0%；规模以上企业实现营业收入14435.6亿元，同比下降1.0%；实现利润2069亿元，同比下降2.6%。2025年上半年医药产品出口545.4亿美元，同比增长3.8%。化学原料药、医疗器械等传统优势产品继续扩大出口，出口额分别是221.5亿美元和241亿美元，同比增长3.8%和5%，成为出口企稳的压舱石。 　　地方政策 　　1.北京：《北京市医疗器械快速审评审批办法》 　　2.北京：《北京市加快推动“人工智能+医药健康”创新发展行动计划（2025-2027年）》 　　3.江苏：《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展专项实施方案》 　　4.海南：《海南省关于进一步支持生物医药产业高质量发展的若干政策措施》 　　5.吉林： 《关于医保支持创新药落地应用若干举措的通知》 　　6.上海浦东新区： 《浦东新区生物医药重点企业产品推荐目录》 　　7.武汉东湖高新区： 《关于突破性发展生物医药产业的若干措施》

　　健民集团(600976) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收25.5亿元，同比-11.4%，实现归母净利润2.9亿元，同比-11.2%；扣非归母净利润2.6亿元，同比-5.6%。其中Q1/Q2/Q3单季度营收分别为8.9/9.1/7.5亿元，分别同比-8%/-12.2%/-14.3%，归母净利润分别1.1/1.1/0.7亿元，分别同比+10.7%/-21%/-20.8%。 　　医药工业增长亮眼，持续优化业务结构致医药商业承压。2025年前三季度公司实现营收25.5亿元，同比-11.4%，其中Q3营收7.5亿元，同比-14.3%。2025年前三季度，医药工业同比+19.67%，主要是公司主导产品及新产品收入增长所致。新产品七蕊胃舒胶囊、小儿紫贝宣肺糖浆、拔毒生肌散近年来保持较快的发展速度；随着小儿牛黄退热贴膏等新产品的陆续上市销售，处方线未来也将实现较好的发展。医药商业收入同比-36.91%，主要是公司持续优化下属商业子公司业务结构，逐步收缩了部分低毛低效的业务，导致医药商业板块业务收入有所下降。 　　战略性收缩低毛利业务提升整体盈利能力，销售费率提高。2025年前三季度，公司毛利率59.2%，同比+16.2pp。期间费用率52.1%，同比+13.5pp，其中销售费率/管理费率/研发费率分别43.8%/4.9%/3.1%，分别同比+11.9/+0.6/+1pp。公司OTC产品通过线上和线下药房渠道，依靠品牌拉动、线上引流、专业团队推广及营销活动实现销售。归母净利润2.9亿元，同比-11.2%，主要系联营企业投资收益及非经常性损益减少所致。净利率11.2%，同比维持稳定。 　　联营企业投资同比下滑。2025年前三季度，公司对联营企业和合营企业的投资收益1.03亿元，同比-40.6%，联营企业投资主要为从事体外培育牛黄业务的健民大鹏。 　　盈利预测与投资建议。考虑到公司龙母壮骨颗粒渠道变革重换生机，便通胶囊那和健脾生血院外提高市占率。预计2025-2027年归母净利润分别为3.9亿元、5.0亿元和6.0亿元，对应PE为16倍、12倍和10倍，建议保持关注。 　　风险提示：销售推广不及预期风险，研发进展不及预期风险，集采降价风险。

　　方盛制药(603998) 　　事件：公司发布2025年三季报，2025Q1-3公司实现营业收入12.53亿元（同比-7.02%），归母净利润2.68亿元（同比+17.6%），扣非归母净利润2.13亿元（同比+30.54%）。其中，2025Q3单季度公司实现营业收入4.19亿元（同比-4.26%），实现归母净利润0.99亿元（同比+8.49%），扣非归母净利润0.71亿元（同比+36.37%）。 　　点评： 　　心脑血管用药收入单Q3增速超10%，利润增速优于收入：①从收入上看，2025Q3单季度收入达4.19亿元，同比增速为-4.26%，环比增速为0.7%。其中，心脑血管用药收入约为1.58亿元（同比+10.16%），骨科用药收入约1.06亿元（同比+0.73%），儿科用药收入约0.29亿元（同比-29.69%），呼吸用药收入0.17亿元（同比-54.18%），抗感染用药收入0.14亿元（同比-34.83%），妇科用药收入0.16亿元（同比-24.59%）。心脑血管用药业务收入实现稳健增长，主要得益于血塞通片/分散片、依折麦布片销量同比稳步上升；儿童用药收入下降主要系小儿荆杏止咳颗粒销量有所下降；呼吸用药收入下降主要系强力枇杷露/膏（蜜炼）销量有所下降。②从利润上看，2025Q3单季度归母净利润0.99亿元（同比+8.49%），扣非归母净利润0.71亿元（同比+36.37%）。我们认为，利润端增速优于收入增速主要系跟期间费用率下降相关，25Q3单季度毛利率下降0.04个百分点（25Q3为73.22%），销售费用率下降4.77个百分点（25Q3为33.44%），管理费用率下降0.95个百分点（25Q3为8.42%），净利率提升2.63个百分点（25Q3为23.59%）。 　　中药创新药研产销路线全链条打通，养血祛风止痛颗粒逐步布局商业化：①在中药创新药商业化方面，公司已成功实现小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片两款中药创新药的上市及商业化突破。以小儿荆杏止咳颗粒为例，截至25Q3小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖公立医疗机构超过320家，累计覆盖近2000家，其中等级医院超过1200家。②在研发储备方面，截至2025Q3，公司中药创新药妇科止血消痛颗粒获得国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》；中药创新药蛭龙通络片已完成II期临床研究并取得研究报告；化药仿制药瑞卢戈利片也于2025年10月15日获批临床试验；小儿荆杏止咳颗粒新增成人适应症的II期临床试验已完成，III期临床研究正在有序推进。③2025年6月养血祛风止痛颗粒收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》。养血祛风止痛颗粒是公司继小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片之后的第三个中药创新药，也是国内首个获批治疗频发性紧张型头痛的中药创新药，填补了该疾病中成药治疗领域的空白。目前，养血祛风止痛颗粒已经通过国家医保局2025年基本医保目录调整初步形式审查，若后续能通过谈判成功纳入国家基本医保目录，则有望成为公司新的利润增长点。截至2025Q3，养血祛风止痛颗粒还未正式进院上市销售。 　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为17.4亿元、19.53亿元、22.17亿元，同比增速分别约为-2.1%、12.3%、13.5%，实现归母净利润分别为3.18亿元、3.79亿元、4.77亿元，同比分别增长约24.6%、19.3%、25.8%，对应当前股价PE分别约为17倍、14倍、11倍。 　　风险因素：集采降幅超预期，终端开拓不及预期，新药销售不及预期，研发进展不及预期，原材料价格上升风险。

　　益丰药房(603939) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025三季报，2025年前三季度实现营收172.86亿元（+0.39%，同比，下同），归母净利润12.25亿元（+10.27%），扣非归母净利润11.87亿元（+8.80%）。2025Q3实现55.64亿元（+1.97%），归母净利润3.45亿元（+10.14%），扣非归母净利润3.31亿元（+8.08%）。 　　加盟及非药业务增长较快。分行业看，公司2025前三季度实现零售收入150.29亿元（-1.02%），毛利率41.98%（+0.55pp）；加盟及分销收入17.38亿元（+17.45%），毛利率10.88%（+2.10pp）。分品类看，公司2024前三季度实现中西成药收入130.97亿元（+0.34%），毛利率35.76%（+0.16pp）；中药收入16.30亿元（-1.24%），毛利率48.92%（-0.25pp）；非药收入20.39亿元（+4.04%），毛利率49.87%（+0.72pp）。 　　精细化运营成效显著，净利率同比提升。公司2025Q3销售毛利率40.28%（-0.85pp）、销售净利率6.75%（+0.55pp）。费用端看，单Q3实现销售费用率25.99%（-0.75pp），管理费用率4.24%（+0.23pp），财务费用率0.68%（-0.10pp）。 　　坚持“提质增效”的门店网络布局策略。截至2025Q3，门店总数达14666家，其中直营10569家，加盟4097家。其中第三季度新开门店56家，关闭168家，新增加盟店77家。公司在优化门店网络布局及提升整体门店质量的同事，适度调整门店总数，有助于未来门店经营效率的进一步提高。 　　盈利预测与投资评级：考虑公司拓店放缓，我们将公司2025-2027年归母净利润由17.68/19.82/22.28亿元调整至16.89/19.55/22.63亿元，对应当前市值的PE为18/15/13X，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　公司3Q25收入同比增速如期转正，其中国内业务收入同比下滑幅度有所收窄，国际业务表现相对稳健，收入增长有所提速。公司初步测算4Q25收入同比增速将相较3Q25同比增速有所提升，但考虑到公司短期仍有一定去库存及IVD量价下行压力，我们预计增速回暖一定程度上受益于去年同期低基数影响。叠加年内设备招标项目有相当一部分将在明年发货并确认收入，我们预期公司2026年收入及净利复苏将更为明显。维持“买入”评级，下调目标价至人民币267元。 　　3Q25收入增速同比转正，净利同比下滑幅度有所收窄：3Q25收入人民币91亿元（同比+1.5%），扣非归母净利润25亿元（同比-17.8%；vs1H25：同比-33%）。 　　(i)分地区看：1）国内收入同比-7%，随着设备招投标复苏逐步在收入中反映，3Q25下滑幅度相较1H25降幅收窄（1H25：同比-33%）；2）国际收入同比+12%（占公司收入比例提升至51%），增速相较1H25有所提速，其中欧洲+29%，独联体及中东非+18%。 　　(ii)分产线看：1）IVD收入同比-3%，国内业务继续受到试剂集采降价以及DRG/DIP政策推进导致部分检测项目检测量降低影响；国际业务则相对稳健，同比增长11%；2）生命信息与支持/医学影像收入同比+3%/同比基本持平，因医疗设备更新招标复苏逐步在收入中反映，两个板块3Q25国内收入下滑幅度均明显收窄，国际收入同比+14%/+9%。 　　短期面临消化设备类渠道库存及IVD量价下行压力。目前公司仍在消化设备类产品渠道库存，公司预计去库存将于2025年底基本完成。此外，IVD量、价下滑趋势仍在继续，且有较大概率延续至明年。受到去库存及IVD量价持续下滑影响，我们预计4Q25收入同比增速虽将有明显提速，但一定程度是受益于去年同期低基数。利润率层面，由于公司为了保证国内市场份额，对部分产品国内出厂价进行了调整，叠加4Q利润率通常为全年最低，我们预计全年归母净利率仍将录得较明显的同比下滑。 　　维持“买入”评级，下调目标价至人民币267元。公司3Q25收入同比增速如期转正，4Q25同比增长虽有望提速，但一定程度上受益于去年同期低基数影响，4Q25公司仍面临去库存及IVD量价下行压力，我们预期2026年收入及净利增长复苏将更为明显。维持“买入”评级，下调目标价至人民币267元，对应29x2026E PE。 　　投资风险：设备更新利好小于预期，集采政策风险、行业整顿影响持续、医疗新基建放缓、地缘政治影响。

　　迈瑞医疗(300760) 　　Mindray reported9M25revenue of RMB25.8bn,down by12.4%YoY.Revenuein3Q25reached RMB9.1bn,up by1.5%YoY,indicating a turnaround driven byaccelerating overseas growth and mild domestic recovery.Overseas revenuerose12%YoY to RMB4.6bn in3Q,with revenue from Europe up by29%.Domestic revenue fell by7%YoY in3Q,while the decline narrowed notablycompared to1H25.We anticipate a further acceleration in growth in4Q25,supported by the ongoing recovery in domestic equipment procurement,solidoverseas momentum,and a favorable base effect. 　　IVD:solid overseas growth;accelerated TLA installation.In3Q25,IVDsegment reported revenue of RMB3.6bn,down by3%YoY,with overseasIVD revenue achieving double-digit growth.TLA(Total LaboratoryAutomation)installations continued to accelerate.In9M25,180units of theMT8000TLA were installed in China,and full-year domestic deploymentsare expected to exceed200units,per company guidance.OverseasMT8000sales surpassed20units,which has met the full-year target.Weexpect TLA systems to enhance Mindray’s penetration into leading domestichospitals and medium-to-high throughput labs overseas,supporting long-term IVD growth. 　　MIS:continued high-end upgrade.MIS segment reported revenue ofRMB1.7bn in3Q25,roughly flat YoY.Overseas MIS grew at a high single-digit rate,while sales of ultra-high-end products doubled in9M25.We seesignificant potential for market share gains in high-end and ultra-high-endultrasound,both domestically and internationally,driven by the risingadoption of Resona A20/Nuewa A20and upcoming launches in thepremium portfolio. 　　Profitability under headwinds.Mindray’s attributable net margin declinedto29.3%in9M25,down7ppts YoY,mainly due to domestic pricing pressurefrom volume-based procurement(VBP)and intensified competition.Increased investment in overseas expansion also led to an increase inselling expenses.Going forward,we expect greater in-house reagent rawmaterial production,a higher mix of high-end products,and growingoverseas contribution to partly offset domestic margin pressure and supportsound long-term profitability. 　　Maintain BUY.Given continued demand and pricing pressure in the IVDsegment,we revise down our2025E-27E forecasts and lower our targetprice to RMB249.21based on a9-year DCF model(WACC:9.1%,terminalgrowth:3.0%).