HTI医药2025年12月第三周周报：行业高景气，持续关注创新药械产业链-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本报告导读：

　　持续关注创新药械及产业链。

　　投资要点：

　　持续关注创新药械及产业链。创新药高景气，持续关注价值有望迎来重估的Pharma，如恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业；持续关注创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，如科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯，同时关注：信达生物；关注受益创新，景气度修复的CXO及制药上游，如药明康德药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、皓元医药、百普赛斯；重点关注有望迎来复苏的医疗器械龙头，如联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、微电生理。

　　2025年12月第三周A股医药板块表现与大盘相当。2025年12月第三周（2025/12/15-2025/12/19）上证综指上涨0.03%，SW医药生物下跌0.1%，涨跌幅在申万一级行业中排名第19位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块医药商业(+4.9%)、医疗器械(+1.2%)、医疗服务(+0.5%)。个股涨幅前三为华人健康(+55.9%)、鹭燕医药(+36.8%)、漱玉平民(+35.7%)；个股跌幅前三为一品红(-23.7%)、热景生物(-16.5%)、诺诚健华-U(-11.0%)（剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）。截至2025年12月19日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率70.1%。

　　2025年12月第三周港股医药板块表现弱于大盘。2025年12月第三周（2025/12/15-2025/12/19）港股恒生医疗保健-1.8%，港股生物科技-2.2%，同期恒生指数-1.1%。个股涨幅前三是海吉亚医疗(+11%)云顶新耀(+9%)，石药集团(+7%)；个股跌幅前三是科笛-B(-12%)，药明巨诺-B(-11%)，翰森制药(-10%)。

　　2025年12月第三周美股医药板块表现强于大盘。2025年12月第三周（2025/12/15-2025/12/19）美股标普医疗保健精选行业+0.6%，同期标普500+0.1%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是MODERNA(+15%)，因塞特医疗(INCYTE)(+8%)，直觉外科(INTUITIVE)(+6%)；跌幅前三是ELEVANCE HEALTH(-5%)，达维塔保健(DAVITA)(-5%)，阿莱技术(ALIGN TECHNOLOGY)(-5%)。

　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。

中心思想

创新药械产业链持续高景气，投资主线明确

基于海通国际2025年12月第三周周报的数据分析，当前医药行业的核心投资逻辑在于创新药械产业链的持续高景气。报告明确指出，创新药领域处于高景气周期，是驱动行业增长的核心引擎，投资者应重点关注此领域的投资机会。

市场表现分化，A股与美股稳健，港股承压

从市场表现数据来看，全球主要医药市场走势出现分化。A股医药板块表现与大盘相当，基本保持稳定；美股医药板块表现强于大盘，显示出较强的韧性；而港股医药板块则表现较弱，跑输大盘，凸显了不同市场的结构性差异。

主要内容

1. 持续关注创新药械及产业链

创新药为核心主线，聚焦三大细分领域

报告的核心策略是持续关注创新药械及产业链，并细化为三大投资方向：

Pharma价值重估：关注如恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业等，其价值有望迎来重估。
Biopharma/Biotech放量：关注创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的企业，如科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯及信达生物。
CXO及上游修复：关注受益于创新、景气度修复的CXO及制药上游企业，如药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、皓元医药、百普赛斯。此外，报告还建议重点关注有望迎来复苏的医疗器械龙头，如联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、微电生理。

盈利预测与估值披露，数据支撑投资逻辑

报告附带了详细的盈利预测与估值表（表1），涵盖了恒瑞医药、科伦药业、百济神州、药明康德、联影医疗等20家核心标的。数据显示：

CXO行业修复明显：药明康德2025年预测归母净利润增速高达71%；凯莱英和皓元医药增速也分别为17%和55%，表明行业景气度正在修复。
Biotech公司业绩分化：部分Biotech企业如艾力斯（2025年预测增速35%）和特宝生物（2025年预测增速32%）处于高速增长期，而百利天恒则预测净利润为负，体现了生物科技板块的高成长性与不确定性并存的特点。

2. 2025年12月第三周A股医药板块表现与大盘相当

板块整体平稳，细分领域分化明显

2025年12月第三周，上证综指微涨0.03%，而SW医药生物指数下跌0.1%，在申万一级行业中排名第19位，表现与大盘持平。从细分板块看，医药商业(+4.9%)、医疗器械(+1.2%)和医疗服务(+0.5%) 表现相对较好，成为医药板块内部的亮点。这表明，板块内存在显著的结构性机会，并非普跌行情。

个股走势悬殊，医药商业概念股领涨

从个股表现来看，市场热点集中于医药商业概念。个股涨幅前三名分别为华人健康(+55.9%)、鹭燕医药(+36.8%)和漱玉平民(+35.7%)，均属于医药商业领域。而跌幅前三的为一品红(-23.7%)、热景生物(-16.5%)和诺诚健华-U(-11.0%)。这种巨大的个股差异再次印证了当前市场精选个股的重要性。

估值溢价处于正常水平，市场情绪中性

报告数据显示，截至2025年12月19日，医药板块相对于全部A股的溢价率为70.1%。这一水平被报告定性为“正常水平”，表明当前医药板块的估值并未出现明显的泡沫或低估，市场整体情绪处于中性状态，也为后续行情的展开提供了稳定的估值基础。

3. 2025年12月第三周港股医药板块表现弱于大盘，美股医药板块表现强于大盘

港股医药承压，美股医药展现韧性

在同期（2025/12/15-2025/12/19），港股医药板块表现弱于大盘。恒生医疗保健指数下跌1.8%，港股生物科技指数下跌2.2%，均跑输同期下跌1.1%的恒生指数。板块内，海吉亚医疗(+11%)、云顶新耀(+9%)、石药集团(+7%)涨幅居前。与此同时，美股医药板块表现则强于大盘，标普医疗保健精选行业指数上涨0.6%，跑赢同期上涨0.1%的标普500指数。其中，Moderna(+15%)、因塞特医疗(+8%)、直觉外科(+6%)涨幅显著。

总结

本报告的核心策略是聚焦于高景气的创新药械产业链，并明确指出这是当前医药行业的主要投资主线。报告数据揭示了A股、港股、美股三大市场的表现分化：A股市场整体平稳，板块内结构性机会突出，尤其是医药商业板块表现亮眼；港股市场相对疲软，承压明显；而美股市场则展现出较强的抗跌性和超额收益能力。同时，医药板块相对于A股整体的溢价率处于正常水平，为市场提供了一定的安全边际。总体而言，当前医药投资应紧跟创新主线，并时刻警惕医保控费加剧、政策推进不及预期、估值及市场波动等风险。

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