医药行业周报（12月第3周）：病理业务发展进入快车道-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业观点：

　　周度回顾。上周（12月15日-12月19日）医药生物板块收跌0.14%，跑赢Wind全A（-0.15%）和沪深300（-0.28%），反弹较为弱势。从细分板块来看，医药流通（5.59%）、线下药店（4.69%）和医院（4.15%）领涨，化学制剂（-2.1%）、疫苗（-0.87%）和医疗研发外包（-0.87%）领跌。从个股来看，华人健康（55.9%）、鹭燕医药（36.8%）和漱玉平民（35.7%）涨幅居前，*ST长药（-24%）、一品红（-23.7%）和热景生物（-16.5%）跌幅居前。

　　病理业务发展进入快车道。12月19日，国家医保局印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，对现有病理类价格项目进行系统性重塑，聚焦活检取样、样本处理、切片复制、病理染色、病理诊断等环节设立价格项目，精细化立项定价，支持精准用药指导，鼓励病理数据数字化规模汇聚，推动人工智能+在病理领域率先应用。我们认为病理作为医疗领域中的基石行业，以高通量测序为代表的各类新技术不断涌现，人工智能对病理行业改造提升显著，看好AI+病理

　　方向获证的公司，看好在院端已建立病理科护城河的

　　NGS企业。

　　流感活动全线过峰。2025年第50周（2025年12月8日－2025年12月14日），南方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊病例总数百分比为9.7%，低于前一周水平（11.2%），高于2022年、2023年和2024年同期水平（9.2%、9.1%和4.0%）。北方省份哨点医院报告的比例为6.3%，低于前一周水平（7.9%），高于2022年和2024年同期水平（6.2%和5.4%），低于2023年同期水平（7.4%）。

　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；

　　行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

中心思想

医药生物板块弱势反弹，病理政策催化结构性机遇

上周医药生物板块收跌0.14%，虽跑赢Wind全A（-0.15%）和沪深300（-0.28%），但反弹力度疲弱，显示整体市场情绪仍偏谨慎。细分板块分化显著：医药流通（+5.59%）、线下药店（+4.69%）和医院（+4.15%）领涨，而化学制剂（-2.1%）、疫苗（-0.87%）和医疗研发外包（-0.87%）领跌，体现资金向低估值流通端和政策受益领域聚集。
国家医保局12月19日发布的《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》成为本周核心催化剂。该指南系统性重塑病理类价格项目，聚焦活检取样、样本处理、切片复制、病理染色、病理诊断等环节设立28项价格项目、3项加收项、2项扩展项，精细化立项定价为人工智能辅助技术在病理领域率先应用创造了新场景。报告看好AI+病理方向获证公司及院端已建立病理科护城河的NGS企业。

流感活动全面过峰，国际授权交易持续活跃

2025年第50周流感监测数据显示流感活动已过峰：南方省份流感样病例占门急诊比例降至9.7%（前周11.2%），北方省份降至6.3%（前周7.9%），均低于前一周水平，但高于2022年和2024年同期。这一数据确认流感季节性高峰已过，对相关疫苗和检测标的短期需求边际影响需关注。
本周多家公司披露重大授权交易：翰森制药授予Glenmark阿美替尼中东与非洲等区域独家许可；和铂医药与百时美施贵宝达成多特异性抗体全球战略合作；长春高新下属公司获13.65亿美元里程碑付款授权GenSci098全球权益。这些交易反映出中国生物医药企业的创新能力获得国际认可，海外授权正成为重要增长驱动力。

主要内容

一、市场周度回顾

板块表现：弱势反弹，结构分化加剧

上周（12月15日-12月19日）医药生物板块收跌0.14%，跑赢Wind全A（-0.15%）和沪深300（-0.28%），但反弹力度较弱。从申万一级行业涨跌幅来看，医药生物处于中低位，显示市场情绪并未显著修复。

细分板块：流通与药店领涨，化学制剂与疫苗承压

从医药细分三级子行业涨跌幅看：

领涨板块：医药流通（+5.59%）、线下药店（+4.69%）、医院（+4.15%）位居前三，主要受益于政策红利（线下药店门诊统筹推进）及低估值防御属性。
领跌板块：化学制剂（-2.10%）跌幅最大，疫苗（-0.87%）和医疗研发外包（-0.87%）紧随其后，显示创新药和疫苗领域面临估值消化或库存周期压力。

个股表现：华人健康领涨，*ST长药领跌

周涨幅榜前五：华人健康（+55.9%）、鹭燕医药（+36.8%）、漱玉平民（+35.7%）、美年健康（+24.1%）、康众医疗（+21.2%），涨幅集中在新零售和流通领域。
周跌幅榜前五：ST长药（-24.0%）、一品红（-23.7%）、热景生物（-16.5%）、ST苏吴（-14.6%）、诺诚健华-U（-11.0%），显示部分ST公司面临退市风险，创新药个股波动加大。

二、行业要闻及重点公司公告

2.1 行业重要事件

国家医保局12月19日印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，对病理类价格项目进行系统性重塑，聚焦活检取样、样本处理、切片复制、病理染色、病理诊断等环节设立价格项目，形成28项价格项目、3项加收项、2项扩展项。该政策旨在精细化立项定价推动病理高质量发展，并鼓励人工智能辅助技术在病理领域率先应用。报告认为病理系医疗基石行业，高通量测序及人工智能改造提升显著，AI+病理获证公司及NGS企业将率先受益。

2.2 行业要闻

石药集团JSKN003获FDA突破性治疗认定：用于贝伐珠单抗经治的HER2表达铂耐药复发性卵巢癌等，靶向HER2双抗ADC临床价值获认可。
诺和诺德CagriSema递交FDA上市申请：全球首款GLP-1+Amylin联合疗法，治疗68周减重22.7%（单药司美格鲁肽16.1%、Cagrilintide 11.8%），联合治疗协同效应显著，减肥药竞争格局进一步演变。
和铂医药与百时美施贵宝合作：双方将共同研发新一代多特异性抗体疗法，和铂医药获得9000万美元付款及最高10.35亿美元里程碑，显示多特异性抗体领域国际合作升温。
翰森制药授权阿美替尼至Glenmark：授权区域覆盖中东、非洲、东南亚等，首付及里程碑超10亿美元，中国创新药海外商业化模式持续拓展。

2.3 公司公告

复星医药：复宏汉霖HLX18（纳武利尤单抗生物类似药）获FDA批准I期临床；以14.12亿元控股投资绿谷医药（核心产品甘露特钠胶囊用于阿尔茨海默症）。
悦康药业：YKYY032注射液（双链siRNA降Lp(a)）获NMPA及FDA临床试验批准，RNAi疗法降脂新兴靶点受关注。
药明康德：认缴Jeito II基金1000万欧元投向生物医药早期创新；以28亿元转让上海康德弘翼及药明津石100%股权，聚焦核心业务。
百奥泰：维拉西塔单抗注射液（BAT5906）上市申请获受理，针对糖尿病性黄斑水肿（DME）等适应症，VEGF靶点单抗长效剂型。
诺唯赞：六项呼吸道病原体检测试剂盒获欧盟CE IVDR认证，体外诊断国际布局加速。
长春高新：GenSci098（人源化TSHR拮抗型单抗）全球权益授权，获7000万美元首付及最高13.65亿美元里程碑，TSHR靶点针对甲状腺相关眼病具备First-in-class潜力。