医药生物行业周报（12月第3周）：病理业务发展进入快车道-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　行业观点：

　　周度回顾。上周（12月15日-12月19日）医药生物板块收跌0.14%，跑赢Wind全A（-0.15%）和沪深300（-0.28%），反弹较为弱势。从细分板块来看，医药流通（5.59%）、线下药店（4.69%）和医院（4.15%）领涨，化学制剂（-2.1%）、疫苗（-0.87%）和医疗研发外包（-0.87%）领跌。从个股来看，华人健康（55.9%）、鹭燕医药（36.8%）和漱玉平民（35.7%）涨幅居前，*ST长药（-24%）、一品红（-23.7%）和热景生物（-16.5%）跌幅居前。

　　病理业务发展进入快车道。12月19日，国家医保局印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，对现有病理类价格项目进行系统性重塑，聚焦活检取样、样本处理、切片复制、病理染色、病理诊断等环节设立价格项目，精细化立项定价，支持精准用药指导，鼓励病理数据数字化规模汇聚，推动人工智能+在病理领域率先应用。我们认为病理作为医疗领域中的基石行业，以高通量测序为代表的各类新技术不断涌现，人工智能对病理行业改造提升显著，看好AI+病理

　　方向获证的公司，看好在院端已建立病理科护城河的

　　NGS企业。

　　流感活动全线过峰。2025年第50周（2025年12月8日－2025年12月14日），南方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊病例总数百分比为9.7%，低于前一周水平（11.2%），高于2022年、2023年和2024年同期水平（9.2%、9.1%和4.0%）。北方省份哨点医院报告的比例为6.3%，低于前一周水平（7.9%），高于2022年和2024年同期水平（6.2%和5.4%），低于2023年同期水平（7.4%）。

　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；

　　行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

中心思想

市场弱势反弹，病理政策催化结构性机遇

上周医药生物板块整体表现平淡，小幅收跌0.14%，但跑赢沪深300和Wind全A，显示出一定的防御性。结构性分化明显，医药流通（+4.69%）、线下药店（+5.59%）及医院（+4.15%）等细分领域领涨，而化学制剂（-2.1%）、疫苗（-0.87%）等承压。个股层面，华人健康（+55.9%）涨幅居前，*ST长药（-24%）跌幅最大，反映市场资金偏好流通渠道及消费医疗赛道。

病理业务政策重塑，AI+病理成核心驱动力

12月19日国家医保局发布《病理类医疗服务价格项目立项指南》，系统整合28项价格项目，聚焦活检取样、病理诊断等核心环节，鼓励数字化与AI应用。报告认为病理行业作为基石领域，新技术（高通量测序、AI辅助）将显著提升行业效率，看好已获证或具备院端病理科护城河的企业。

流感活动全面过峰，呼吸道检测需求边际回落

2025年第50周南方省份流感样病例占比降至9.7%（前周11.2%），北方省份降至6.3%（前周7.9%），均低于前一周水平，提示流感高峰已过。但同比仍高于2022年和2024年同期，需关注后续变异趋势。

主要内容

一、市场周度回顾

医药生物板块指数表现：弱势反弹，结构分化

上周（12月15日-19日）医药生物板块收跌0.14%，跑赢沪深300（-0.28%）和Wind全A（-0.15%）。从申万一级行业看，医药生物排名中游，反弹力度不足。细分板块中，医药流通（+4.69%）、线下药店（+5.59%）和医院（+4.15%）领涨；化学制剂（-2.1%）、疫苗（-0.87%）和医疗研发外包（-0.87%）领跌。

个股涨跌分化明显，流通渠道个股主导涨幅榜

周涨幅前五：华人健康（+55.9%）、鹭燕医药（+36.8%）、漱玉平民（+35.7%）、美年健康（+24.1%）、康众医疗（+21.2%）；跌幅前五：ST长药（-24.0%）、一品红（-23.7%）、热景生物（-16.5%）、ST苏吴（-14.6%）、诺诚健华-U（-11.0%）。

二、行业要闻及重点公司公告

行业重要事件

政策红利：病理类医疗服务价格项目迎来系统性重塑

12月19日，国家医保局印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，围绕活检取样、样本处理、切片复制、病理染色、病理诊断等环节设立28项价格项目、3项加收项、2项扩展项。该政策旨在推动病理高质量发展，并为人工智能辅助技术应用创造新场景。

创新药国际化：GLP-1联合疗法与ADC获里程碑突破

诺和诺德向FDA递交CagriSema（GLP-1+Amylin联合疗法）上市申请，REDEFINE 1试验显示治疗68周减重22.7%，协同效应显著。石药集团与康宁杰瑞合作的HER2双抗ADC（JSKN003）获FDA突破性治疗认定，用于铂耐药卵巢癌。

重磅交易：多家药企通过授权合作加速全球化布局

和铂医药与百时美施贵宝达成全球战略合作，首付9000万美元，潜在里程碑超10亿美元。翰森制药将阿美替尼授权给Glenmark，覆盖中东、东南亚等区域。复星医药以14.12亿元控股绿谷医药，获得阿尔茨海默症药物甘露特钠胶囊。长春高新授权GenSci098全球权益，首付7000万美元+13.65亿美元里程碑。

公司公告

临床试验进展：PD-1生物类似药、siRNA降脂药获批临床

复星医药子公司复宏汉霖HLX18（纳武利尤单抗生物类似药）获FDA批准开展I期临床。悦康药业YKYY032（siRNA降脂药）获NMPA和FDA批准用于高脂蛋白(a)血症临床。百奥泰BAT5906（VEGF-A抗体）上市申请获受理，适应症覆盖DME、CRVO-ME等。

业务调整与投资：药明康德出售子公司股权、认缴基金

药明康德以28亿元转让上海康德弘翼及药明津石100%股权，同时认缴Jeito II基金1000万欧元，聚焦医疗创新初创企业。复星医药与Clavis Bio达成合作开发协议，锁定中国权益。

产品出海：诺唯赞呼吸道检测获欧盟CE IVDR认证

诺唯赞六项呼吸道病原体检测试剂盒获欧盟CE IVDR认证，有助于拓展海外市场。

总结

政策与创新双轮驱动，关注病理数字化与国际化授权

本周医药板块弱势反弹，但病理政策红利明确，国家医保局《立项指南》系统重塑价格项目，推动AI+病理率先应用，为相关企业提供新增长点。同时，流感活动过峰，呼吸道检测短期需求趋缓。
创新药领域进展密集：诺和诺德CagriSema减重数据优异，和铂医药、翰森制药等通过授权合作实现价值兑现，复星医药、长春高新加速全球化布局。建议重点关注拥有病理AI获证、院端病理科护城河的企业，以及具备差异化创新药出海能力的标的。
风险提示：地缘冲突、行业竞争加剧、药品研发不确定性等仍需警惕。

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