医药生物行业周报（25年第49周）：政策端支持服务消费力度提升，关注医疗服务相关机会-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药跌幅居前。本周全部A股下跌0.07%（总市值加权平均），沪深300下跌0.28%，中小板指下跌0.80%，创业板指下跌2.26%，生物医药板块整体下跌0.14%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.74%，生物制品下跌0.67%，医疗服务上涨0.55%，医疗器械上涨1.16%，医药商业上涨4.94%，中药上涨0.17%。医药生物市盈率（TTM）37.07x，处于近5年历史估值的79.04%分位数。

　　近两年我国密集出台支持服务消费的政策，围绕“稳增长、扩内需、提质量”，持续释放服务消费潜力。政策一方面从供给侧入手，通过扩大和优化服务供给、放宽准入、提升服务质量与效率，推动医疗、养老、文旅等重点领域升级；另一方面通过财政、金融和价格等工具，加大对居民消费和服务业主体的支持，降低成本、激发需求。在此背景下，“犒赏经济”成为新亮点，居民在满足基本需求后，更愿为健康、体验和情绪价值付费，在医疗健康领域亦表现突出。

　　消费医疗赛道供给多样化程度高，长期发展潜力较大。消费医疗里典型的是眼科、口腔、体检与慢病管理、中医调理与健康管理等，既能带来可见的功能改善，又高度依赖线下服务体验与信任建立，因此当服务消费被政策支持、供给更丰富、支付更顺滑时，需求弹性往往更大。医疗服务需求潜力巨大，据观知海内的测算，2025年全国医疗服务市场规模约为8.74万亿元，同比增长超过10%。在政策端推动、消费环境改善的趋势下，后续仍有较大提升空间。建议关注：具备一定可选属性、业务创新能力领先的医疗服务赛道领先企业，如爱尔眼科、固生堂等。

　　风险提示：商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

中心思想

政策加码服务消费，医疗服务需求弹性释放

近两年国家密集出台促进服务消费的政策，从供给侧扩容和财政金融协同两方面发力，明确将医疗健康列为重点支持方向，为消费医疗打开更大支付与供给空间。
政策与“犒赏经济”消费趋势共振：居民在满足基本医疗需求外，更愿意为提升生活质量的可选医疗服务买单，推动眼科、口腔、中医等赛道需求弹性增大。

消费医疗赛道高增长，龙头企业受益

据观知海内测算，2025年全国医疗服务市场规模约8.74万亿元，同比增长超10%，在政策与消费升级推动下仍有较大提升空间。
具备可选属性、创新能力强的医疗服务企业（如爱尔眼科、固生堂）有望通过新术式、AI赋能等实现客单价提升和业务扩张，长期发展潜力较优。

主要内容

政策端支持服务消费力度提升，关注医疗服务相关机会

近两年支持服务消费的政策频出，供给侧质量提升潜力大：政策要求优化服务供给、丰富消费场景，并明确吸引社会资本进入中高端医疗领域。同时“犒赏经济”推动居民主动健康消费意愿，医疗服务行业迎来利好。
消费医疗赛道供给多样化程度高，长期发展潜力较好：典型赛道包括眼科（屈光手术）、口腔（正畸/种植）、中医（调理/健康管理）等，需求弹性大。行业数据显示2025年医疗服务市场规模达8.74万亿元，同比增速超10%。
爱尔眼科：屈光新术式推动客单价回升：重点推广“全飞秒4.0”“全飞秒Pro”“全光塑”等新术式，满足多样化需求，2025年上半年客单价已显著提升。
固生堂：创新AI名医分身业务赋能中医诊疗：推出“国医AI分身”产品，复制名医诊疗能力，提升效率；同时收购新加坡大中堂加速海外布局。

新股上市跟踪

近期A股/H股医药板块新股包括华芢生物-B（蛋白质药物）、明基医院（综合医院）、轻松健康（健康服务）、翰思艾泰-B（免疫疗法）、英矽智能（AI药物发现）等，均在2025年12月中旬进行申购或招股。

本周行情回顾

本周A股医药生物板块整体下跌0.14%，弱于沪深300（-0.28%）但强于创业板指（-2.26%）。分子板块中，医药商业（+4.94%）涨幅最大，化学制药（-1.74%）跌幅最深。
个股涨幅前三：华人健康（55.91%）、鹭燕医药（36.76%）、漱玉平民（35.67%）；跌幅前三：*ST长药（-24.04%）、一品红（-23.69%）、康乐卫士（-19.98%）。
港股医疗保健板块下跌1.97%，弱于恒生指数（-1.10%）；旺山旺水-B（+11.78%）、海吉亚医疗（+10.78%）涨幅居前。

板块估值情况

医药生物整体市盈率（TTM）37.07x，处于近5年历史估值的79.04%分位数。分板块看，化学制药46.47x、生物制品46.40x、医疗服务32.03x、医疗器械39.43x、医药商业21.52x、中药27.26x。

风险提示

主要风险包括：研发失败风险、商业化不及预期、地缘政治风险、政策超预期风险。

总结

本报告围绕政策端支持服务消费力度提升展开分析，认为政策加码与“犒赏经济”趋势共振，将显著释放医疗服务需求弹性。从市场表现看，本周医药板块整体弱于大盘，但医药商业、医疗器械等子板块录得正收益，消费医疗概念股（如爱尔眼科、固生堂）受政策利好关注。报告测算2025年医疗服务市场规模超8.7万亿元，消费医疗赛道（眼科、口腔、中医等）供给多样化、需求弹性大，具备可选属性的龙头企业受益明确。综合估值与业绩，推荐迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等优质标的，同时提示研发与商业化风险。

报告正文