投资要点 　　行情回顾： 本周医药生物指数上涨 2.21%，跑赢沪深 300指数 0.22个百分点，行业涨跌幅排名第 13。2022年初以来至今，医药行业下跌 16.45%，跑输沪深300 指数 5.41 个百分点，行业涨跌幅排名第 25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 25 倍，相对全部 A 股溢价率为 74.5%(+1.18pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 30.7%(+0.59pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为113.3%(+2.06pp)。医药子行业来看，本周 12个子行业板块上涨，涨幅前 3为线下药店、医疗研发外包、医疗设备，涨幅为 10.3%、5.1%、3.7%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约 7.2%。 　　辩证看待 Q2业绩。本周医药板块持续反弹，其中 A 股药店板块上涨 10.3%，主要受益于新发布的药品管理法实施条例征求意见稿。条例要求第三方平台不得直接参与药品网络销售，利好线下药店。我们认为药店板块短期从疫情恢复的趋势明显，长期将受集中度提升、处方外流等因素驱动。随着上半年渐入尾声，市场对于半年报关注度逐渐上升，考虑到 Q2 多地疫情的一过性影响，我们建议辩证性看待疫情影响 Q2 业绩。 　　未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 　　本周弹性组合：济川药业(600566)、柳药集团(603368)、上海医药(601607)、我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、冠昊生物(300238)。 　　本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险

　　儿童青少年近视防控已上升为国家战略，相关眼科行业有望迅速扩容。“十三五”时期，各地将儿童青少年近视防控纳入政府绩效考核。2021年4月，教育部等15个单位联合印发《儿童青少年近视防控光明行动工作方案(2021-2025年)》，为积极应对疫情影响，持续加强近视防控。2022年1月，国家卫健委印发《“十四五”全国眼健康规划（2021-2025年）》，再次提出提升近视防控和矫治水平。 　　OK镜是目前近视防控主流产品，对标欧美等地渗透率，市场空间大。OK镜能有效控制和延缓青少年近视的发展。2020年，我国儿童青少年总体近视率为52.7%，青少年近视总人数达到1.07亿。其中6岁儿童近视率为14.3%，小学生为35.6%，初中生为71.1%，高中生为80.5%，青少年近视问题不容乐观。2020年我国角膜塑形镜渗透率仅为1.26%，市场规模为20.92亿元；相比于中国香港9.70%，中国台湾5.40%和美国3.50%的渗透率，我国角膜塑形镜渗透率未来有望持续提升，我们预计2030年预计OK镜渗透率达10.66%，市场规模为140.26亿元。 　　眼科医疗服务2022Q3消费旺季有望迎来疫情后恢复性增长。短期看，疫情扰动下体现眼科增长韧性，就医延期叠加新增需求，预期2022Q3眼科医疗消费旺季有望迎来疫情后大幅恢复性增长。长期看，品牌强化与术式升级推动近视屈光手术量价齐升，视光业务在OK镜、离焦镜等推动下快速增长，未来近视屈光与视光业务占比提升贡献最主要利润。 　　投资建议：青少年近视防控受国家重视，眼科服务、器械、药品相关标的建议重点关注。眼科医疗服务优质公司，推荐爱尔眼科，建议关注朝聚眼科、何氏眼科、普瑞眼科、华夏眼科；2）OK镜器械公司，推荐欧普康视、爱博医疗、昊海生科；3）低浓度阿托品药品公司，推荐兴齐眼药。 　　风险提示：全国疫情反复导致销售不及预期风险、竞争格局恶化风险、市场政策风险

　　本周医药板块整体反弹 　　本周医药生物指数上涨4%，跑赢沪深300指数0.64个百分点，跑赢上证综指2.08个百分点，行业涨跌幅排名第7。6月24日（本周五），医药行业PE（TTM，剔除负值）为26X，接近2015年以来“均值-2倍标准差”，相比上周五（6月17日）PE上升0.6个单位，比2015年以来均值（37X）低11个单位。本周，13个医药III级子行业中，12个子行业上涨。线下药店为涨幅最大的子行业，上涨10.1%，原料药为下跌幅度最大的子行业，下跌0.2%。6月24日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为116X。 　　医药上升趋势渐现，细小火花带来的都是光明 　　本周医药走势继续较强，涨幅以医院、CXO为主，周五港股暴动带来投资者对港股市场的热度重现，包括骨科、新器械、创新药等公司纷纷大涨。医药人气渐涨，前期悲观预期打得较足，现在部分具备特色的公司逐渐走出来，吸引更多资金的关注。我们之前几次周报也多次提示，医药需要重视起来，现在是七年来医药整体估值的底部，值得持续配置。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐渐有预期。医药不会有更暗的时刻，任何火花带来的都是光明。 　　估值角度看，医药不应该再悲观，医药已经是历史估值中枢下游合理区间，具备极强的投资配置价值，一旦政策稳定则会带来公司估值的提升。 　　我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+医疗消费+科研试剂和上游等（自主可控）+其他方向自下而上寻找标的。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：同仁堂、广誉远、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、特一药业、桂林三金、佐力药业、贵州三力、健民集团、寿仙谷、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。国家中医药管理局6月24日在《关于加强新时代中医药人才工作的意见》新闻发布会中表示，到2025年，实现二级以上公立中医医院中医医师配置不低于本机构医师总数的60%，全部社区服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配置中医医师，国家对中药的产业推动毋庸置疑。 　　（2）医疗基建板块：康复板块需要重视，首推荐伟思医疗（二季度为公司业绩底部，未来逐季度改善，加上新品持续推出带来新增量）；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头），建议关注翔宇医疗、开立医疗、健麾信息、艾隆科技等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，推荐关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（6）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（7）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成等。 　　（8）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。此外，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。（9）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（License-in模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（CART）。建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　行业专题报告：《日积月累、循序渐进：中国创新与仿制药出海的过去、当下与前瞻》；行业专题：《风起产业新蓝海，ADC药物步入黄金时代》；公司深度皓元医药（688131）：《小分子药物研发前后端一体化平台，加速布局打开成长空间》。 　　本周个股表现：A股、港股多数个股上涨 　　本周435支A股医药生物个股中，有314支上涨，占比72%。涨幅前十的医药股为：康众医疗（+24.74%）、第一医药（+23.34%）、海创药业-U（+23.29%）、荣昌生物（+20.89%）、红日药业（+20.34%）、药易购（+16.13%）、佐力药业（+15.98%）、*ST恒康（+15.47%）、普利制药（+15.25%）、泰恩康（+15.11%）；跌幅前十的医药股为：天宇股份（-20.04%）、兴齐眼药（-13.75%）、昭衍新药（-10.27%）、康惠制药（-10.25%）、金城医药（-9.56%）、普洛药业（-9.12%）、同和药业（-8.99%）、君实生物-U（-7.53%）、退市金泰（-6.78%）、南华生物（-6.54%）。 　　本周港股87支个股中，81支上涨，占比93%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　核心观点 　　1、近日，中国氯碱工业协会组织召开了全国烧碱节能降碳工作宣贯会。会上指出，目前业内企业已全部采用离子膜法电解工艺和装备，膜极距改造已完成90%以上，氯碱行业生产装备国产化能力达到100%，能耗水平持续优化，降碳表现亮眼。自2021年以来“双碳”政策下，烧碱行业给出了更明确的能耗标准和更高的准入门槛。2021年发改委发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》，详细规定离子膜法液碱能效标杆水平、基准水平。2022年公布的《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南》提出，到2025年烧碱行业能效标杆水平以上产能比例要提升到40%，能效基准水平以下产能基本清零。在严格的能耗标准下，2021年以来国内烧碱新增产能受限，未来供给趋紧。2021年国内液碱产能为4568.9万吨/年，同比增长2.49%。2021年原本计划新增液碱产能111万吨，实际新增35万吨，完成率为31.5%。未来烧碱行业准入门槛随政策实施进一步提高，落后产能逐步淘汰，供给或将趋紧。下游氧化铝产能扩张带动烧碱需求提升。2021年氧化铝有效产能达8924万吨，2022年全年计划新增产能为1250万吨，假如全部达成，国内氧化铝产能将同比增长11.7%，高于2017至2021年2.0%的复合增长率。2022年初以来烧碱价格持续上涨，仍处于上行通道。截至2022年6月24日，液碱和片碱市场均价分别为1343和4911元/吨，较年初分别上涨39.08%和42.8%。综合来看，在严格的能耗限制政策下，烧碱行业新增产能门槛提高，下游氧化铝产能扩张带动烧碱需求提升，烧碱价格处于上行通道，行业景气度有望持续提升。 　　2、截至2022年06月24日，中国化工品价格指数报5789点，周跌3.1%。化工产品涨跌不一，其中纯MDI涨3.2%，甲醇跌8.2%。纯MDI方面，厂商控制对外销量，美国陶氏MDI装置因前端原料装置供应问题宣布不可抗力，叠加下游复工复产持续推进，整体供应偏紧，推动纯MDI价格上行。甲醇方面，价格下跌主要原因为下游甲醛开工率持续下滑，二甲醚等传统下游进入销售淡季，需求支撑不足市场处于观望，叠加库区进口到港较为集中导致库存持续承压，甲醇价格承压下行。 　　3、过去一周，动力煤价格大幅上涨。截至2022年06月24日，中国动力煤主力连续期货结算价报850元/吨，周涨5.8%。动力煤价格大幅上涨的原因主要为：6月以来天气升温，民用电需求回升，我国进入“用煤旺季”，同时国内供应结构性紧缺短期难改，动力煤价格提升。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有244家上市公司股价上涨或持平，占比56.9%，有185家上市公司下跌，占比43.1%。周涨幅排名前3的依次为集泰股份、丰元股份、永东股份，周涨幅分别为61.1%、30.6%、30%；周跌幅排名前3的依次为山东赫达、*ST德威、美邦股份，周跌幅分别为24.4%、17.9%、14.7%。 　　投资建议 　　目前烧碱价格处于上行通道，行业景气有望持续上行，相关生产企业或将受益，如氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。 　　风险提示 　　安全环保政策升级、国内疫情反复、能耗政策趋严等。

　　本周板块表现: 　　本周市场综合指数均有不同程度的上涨，上证综指报收3349.75，本周上涨0.99%，深证成指本周上涨2.88%，化工板块小幅上涨0.48%。 　　本周细分化工板块中，精细化工、盐湖提锂板块较为强势，板块指数分别增长了4.52%、0.85%；而石油化工、化肥农药、化学原料板块表现较弱，板块指数分别下跌了3.48%、3.85%、3.24%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有集泰股份、科创新源、丰元股份、永东股份、道恩股份、三棵树、洪汇新材、道明光学、祥源新材、翔丰华等。本周集泰股份继续领涨化工板块，股价累计上涨61.15%，被深交所重点监控，公司主要生产有机硅密封胶产品，其电子胶产品已进入到比亚迪等汽车制造商的供应体系；本周磷酸铁锂板块强势，丰元股份股价大涨30.57%；由于氢化丁腈橡胶在锂电池领域存在应用空间而备受关注，对应标的道恩股份宽幅上行。本周建材板块回暖，三棵树累计上涨24.14%。 　　本周重点化工品价格： 　　本周我们监测的化工品涨幅居前的为百草枯(+6.3%)、三氯乙烯(+5.7%)、金属硅(+5.3%)、纯MDI(+4.7%)、毒死蜱(+4.3%)。6月17日，鹿特丹公约第十次缔约方大会宣布百草枯不通过列入附件三提议，导致国际国家禁用百草枯计划或将推迟，需求端利好支撑，叠加上游产品吡啶高位挺价，本周百草枯价格宽幅上行。目前三氯乙烯价格相对低位，下游制冷剂厂家及清洗客户采购积极性提高，且近期厂商多有停车检修计划，市场供应减少，本周三氯乙烯价格上行。 　　投资建议： 　　随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。推荐买入低估值、高成长标的花园生物、梅花生物、泰和科技；关注中曼石油、宏柏新材、晨光新材、嘉澳环保。 　　风险提示： 　　通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情防控风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年6月24日，中信基础化工行业本周上涨0.54%，跑输沪深300指数1.45个百分点，在中信30个行业中排名第21。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是涂料油墨颜料（+10.13%）、改性塑料（+8.16%）、锂电化学品（+6.43%）、有机硅（+5.88%）和膜材料（+5.26%）；从最近一周表现来看，跌幅前五的板块依次是磷肥及磷化工（-5.50%）、合成树脂（-4.64%）、无机盐（-4.00%）、钾肥（-1.33%）、氮肥（-3.65%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是三氯乙烯（+6.29%）、醋酸（+5.33%）、煤焦油（+4.14%）、TDI（+4.14%）、氯化铵（+3.45%），价格跌幅前五的产品是液氯（-44.68%）、乙二醇（-13.40%）、双酚A（-9.12%）、PVC（-8.43%）、棉短绒（-8.40%）。 　　基础化工行业周观点：市场担忧美联储激进加息或致经济衰退，抑制原油需求，且拜登视图通过暂停征收汽油税降低油价，本周国际原油期货价格回调明显，拖累农化板块的二级市场表现。而原油价格回落，改性塑料板块盈利能力存在改善预期，本周走势向好。我们认为，国内复工复产加速，汽车消费刺激政策有望带动下半年汽车产销量明显回升，轮胎需求修复可期，建议关注森麒麟（002984）、玲珑轮胎（601966）和赛轮轮胎（601058）。光伏上游EVA材料供需偏紧，建议关注东方盛虹（000301）、联泓新科（003022）。今年以来，欧洲天然气价格同比涨幅巨大，导致欧洲部分化工品成本高涨，而国内相关产品具有相对成本优势，叠加海运费有所下行，人民币贬值，利好国内外价差大的化工品种出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格、国际粮食价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；保供稳价背景下，国内部分化肥出口受限的风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。