三季度业绩恢复良好，期待带疱疫苗上市

　　百克生物(688276) 　　2022年10月28日公司发布前三季度业绩报告。2022Q1~Q3公司实现营业总收入8.66亿元，同比下降8.41%；实现归母净利润2.12亿元，同比下降9.11%；实现扣非归母净利润2.00亿元，同比下降13.14%。单三季度公司实现营业收入4.25亿元，同比增长17.08%，实现净利润1.38亿元，同比增长45.26%。 　　事件点评 　　营收利润均实现增长，盈利能力环比提高 　　在前三季度疫情多地散发的背景下，公司在营收和利润端均实现增长，优秀的经营管理能力可见一斑。从盈利能力角度看，22Q1~Q3公司实现毛利率87.81%、净利率24.47%。从费用角度看公司销售费用率38.62%（+1.04pct），管理费用率11.31%（+2.87pct），研发费用率11.47%（-1.15pct）。 　　各类疫苗产品销量环比回暖，期待明星单品放量 　　公司明星产品带状疱疹减毒活疫苗进展顺利，已完成临床试验与现场检查，有望于今年年底至明年年初获批上市，有望成为公司全新收入增长来源。百白破疫苗（三组分）完成I期临床现场工作；鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成II期临床现场工作。同时，公司多项临床前研究项目有序推进，如冻干狂犬疫苗（MRC-5细胞）、破伤风单抗等。上半年受疫情影响，公司核心水痘疫苗销售有所下滑，Q3和Q4预计降稳步恢复。 　　投资建议 　　我们维持业绩预测不变，预计公司2022~2024年营业收入分别为14.23/21.14/29.55亿元，同比增长18.4%/48.6%/39.8%；归母净利润分别为3.69/5.98/9.08亿元，同比增长51.5%/62%/51.9%；公司2022~2024年PE分别为72/45/29X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠肺炎疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险；临床试验失败风险；新产品市场推广不及预期；产品报批不及预期等。