常规业务增长良好,盈利水平不断改善

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常规业务增长良好,盈利水平不断改善

  金域医学(603882)   投资要点:   事件:公司发布2022年三季度报告。2022Q1-Q3,公司实现营业收入122.08亿元,同比+41.67%;实现归母净利润24.48亿元,同比+46.41%;实现扣非归母净利润24.14亿元,同比+46.43%。   新冠检测与常规业务增长良好,推动公司营收高增。单看2022Q3,公司实现营业收入38.95亿元,同比+23.20%,环比-4.08%;实现归母净利润8.05亿元,同比+31.38%,环比+1.59%。分业务来看,2022Q1-Q3,公司医学检验业务实现收入115.50亿元,同比+41.27%;其中大规模新冠筛查贡献收入约31.69亿元。从重点疾病领域来看,公司实体肿瘤诊断、感染性疾病诊断(不含新冠)、神经&临床免疫诊断、血液疾病诊断业务收入分别同比+28.19%、+15.77%、+17.50%、+14.73%。综合来看,公司2022Q1-Q3营收同比高增主要受益于新冠核酸检测与常规检测业务增长良好。   规模效应+业务结构优化+费用管控成效显现,盈利水平不断改善。受新冠核酸检测价格下降等影响,公司整体毛利率同比下降1.81pct至44.82%;受益于规模效应以及高毛利率的特检业务占比提升等,公司常规业务(不含新冠)毛利率同比提升4.65pct至48.61%。受益于规模效应以及费用管控成效显现,公司期间费用率同比下降3.53pct至19.19%。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.17pct、1.26pct、0.10pct。综合影响下,公司净利率同比提升0.51pct至20.77%。受益于盈利能力持续改善,2022Q1-Q3,公司44家中心实验室中共有37家实现盈利,亏损实验室亏损额大幅减少。   经营质量不断提高,常规业务增长可期。截止2022年9月底,公司应收账款余额为74.33亿元,较2022年6月底增长4.70%,低于收入增幅,表明公司应收账款回款加快,经营质量提升。2022Q1-Q3,公司特检业务(不含新冠)收入占比达51.50%,来自三级医院(不含新冠)的收入占比同比提升1.79pct至36.78%,公司业务结构、客户结构持续优化,高质量发展成效显现。展望未来,伴随着国内疫情防控措施更加精准化,常规诊疗需求将持续恢复。同时,在特检业务以及高质量客户的带动下,公司常规业务(不含新冠)有望保持快速增长。   盈利预测与投资建议:2022-2024年,预计公司实现归母净利润31.41/27.87/28.27亿元,EPS分别为6.72/5.97/6.05元,当前股价对应的PE分别为11.11/12.52/12.34倍。考虑到:(1)国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%,PE均值为18.06倍;(2)受新冠检测业务利润贡献减少影响,预计2023-2024年公司整体业绩表现承压,但伴随着国内新冠疫情影响逐步减弱,公司常规检测业务有望实现15%-25%的增长,成为公司业绩的主要来源;(3)2022年,公司新冠检测业务贡献的利润仍较多;给予公司2022年13-15倍PE,对应的目标价为87.36-100.80元/股,维持公司“买入”评级。   风险提示:行业政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险,新冠疫情风险等。
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  • 个股研报
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    财信证券有限责任公司

  • 发布日期:

    2022-10-31

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    4页

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  金域医学(603882)

  投资要点:

  事件:公司发布2022年三季度报告。2022Q1-Q3,公司实现营业收入122.08亿元,同比+41.67%;实现归母净利润24.48亿元,同比+46.41%;实现扣非归母净利润24.14亿元,同比+46.43%。

  新冠检测与常规业务增长良好,推动公司营收高增。单看2022Q3,公司实现营业收入38.95亿元,同比+23.20%,环比-4.08%;实现归母净利润8.05亿元,同比+31.38%,环比+1.59%。分业务来看,2022Q1-Q3,公司医学检验业务实现收入115.50亿元,同比+41.27%;其中大规模新冠筛查贡献收入约31.69亿元。从重点疾病领域来看,公司实体肿瘤诊断、感染性疾病诊断(不含新冠)、神经&临床免疫诊断、血液疾病诊断业务收入分别同比+28.19%、+15.77%、+17.50%、+14.73%。综合来看,公司2022Q1-Q3营收同比高增主要受益于新冠核酸检测与常规检测业务增长良好。

  规模效应+业务结构优化+费用管控成效显现,盈利水平不断改善。受新冠核酸检测价格下降等影响,公司整体毛利率同比下降1.81pct至44.82%;受益于规模效应以及高毛利率的特检业务占比提升等,公司常规业务(不含新冠)毛利率同比提升4.65pct至48.61%。受益于规模效应以及费用管控成效显现,公司期间费用率同比下降3.53pct至19.19%。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.17pct、1.26pct、0.10pct。综合影响下,公司净利率同比提升0.51pct至20.77%。受益于盈利能力持续改善,2022Q1-Q3,公司44家中心实验室中共有37家实现盈利,亏损实验室亏损额大幅减少。

  经营质量不断提高,常规业务增长可期。截止2022年9月底,公司应收账款余额为74.33亿元,较2022年6月底增长4.70%,低于收入增幅,表明公司应收账款回款加快,经营质量提升。2022Q1-Q3,公司特检业务(不含新冠)收入占比达51.50%,来自三级医院(不含新冠)的收入占比同比提升1.79pct至36.78%,公司业务结构、客户结构持续优化,高质量发展成效显现。展望未来,伴随着国内疫情防控措施更加精准化,常规诊疗需求将持续恢复。同时,在特检业务以及高质量客户的带动下,公司常规业务(不含新冠)有望保持快速增长。

  盈利预测与投资建议:2022-2024年,预计公司实现归母净利润31.41/27.87/28.27亿元,EPS分别为6.72/5.97/6.05元,当前股价对应的PE分别为11.11/12.52/12.34倍。考虑到:(1)国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%,PE均值为18.06倍;(2)受新冠检测业务利润贡献减少影响,预计2023-2024年公司整体业绩表现承压,但伴随着国内新冠疫情影响逐步减弱,公司常规检测业务有望实现15%-25%的增长,成为公司业绩的主要来源;(3)2022年,公司新冠检测业务贡献的利润仍较多;给予公司2022年13-15倍PE,对应的目标价为87.36-100.80元/股,维持公司“买入”评级。

  风险提示:行业政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险,新冠疫情风险等。

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