2022年三季报点评：疫情略有影响，产品丰富度持续拓展

中心思想

业绩韧性与产品线持续拓展

尽管2022年第三季度受到新冠疫情的轻微影响，长春高新仍展现出强劲的业绩韧性，营业收入和归母净利润保持同比增长。公司在儿科领域持续深耕，并通过多项新适应症的获批和丰富的产品管线布局，实现了产品组合的横向拓展，为未来增长奠定基础。

生长激素市场前景广阔

分析师维持对长春高新“买入”评级，主要基于对生长激素市场的乐观预期。该市场渗透率持续提升，新患入组高速增长，且公司不断拓展生长激素的适应症范围，预计将持续驱动公司业绩增长。

主要内容

投资要点

2022年三季报业绩概览

2022年第三季度，长春高新实现营业收入38.15亿元，同比增长16.5%，环比增长33.6%。归属于母公司净利润为13.4亿元，同比增长9.9%，环比增长37.0%。累计至2022年前三季度，公司实现营业收入96.5亿元，同比增长17.1%；归母净利润34.6亿元，同比增长10.1%。尽管疫情对新患入组造成轻微影响，公司整体业绩仍保持稳健增长。

产品线深度与广度持续拓展

公司在儿科领域持续深耕，并积极拓展其他治疗领域。

• 生长激素适应症拓展： 2022年7月至9月，重组人生长激素的Prader-Willi综合征（PWS）、特发性矮小（ISS）以及小于胎龄儿（SGA）所引起的儿童身材矮小适应症相继获批。
• 新药研发进展： 2022年10月，狂犬病毒单抗CBB1获批临床；9月，EG017片HR+/HER2-乳腺癌适应症获批临床；8月，GS3-007a口服液生长激素缺乏症诊断适应症获批临床。
• 多元化管线布局： 在皮肤科领域布局外用重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子凝胶；在辅助生殖领域布局重组人促卵泡激素、醋酸曲普瑞林注射液及长效微球（处于三期临床）；在肿瘤领域布局金妥昔单抗（VEGFR2，胃癌，处于三期临床）。

投资建议与风险提示

受新冠疫情反复影响新患入组，分析师将2022-2024年归母净利润预测分别下调至43亿元、54亿元和67亿元（原预测为47亿元、59亿元和75亿元）。当前市值对应2022-2024年PE分别为16倍、13倍和11倍。尽管下调了盈利预测，但鉴于生长激素市场广阔、渗透率不断提升、新患高速增长以及适应症持续拓展，分析师维持对公司的“买入”评级。同时，报告提示了疫情反复、带量采购和竞争加剧等潜在风险。

盈利预测与估值

财务数据预测

根据东吴证券的预测，长春高新在未来几年将保持稳定的增长态势：

• 营业总收入： 预计从2021年的107.47亿元增长至2024年的197.27亿元，年复合增长率约为22.3%。
• 归属母公司净利润： 预计从2021年的37.57亿元增长至2024年的67.07亿元，年复合增长率约为21.2%。
• 每股收益（EPS）： 预计从2021年的9.28元增长至2024年的16.57元。
• 市盈率（P/E）： 预测显示，随着盈利增长，P/E估值将逐步下降，从2022年的16.31倍降至2024年的10.54倍，显示出较好的投资价值。
• 毛利率与归母净利率： 预计毛利率将维持在88%左右的高水平，归母净利率维持在34%左右。

总结

本报告对长春高新2022年三季报进行了点评，指出公司在疫情影响下仍保持了稳健的业绩增长，并持续在儿科领域深耕，通过多项新适应症的获批和丰富的产品管线布局，展现出强大的发展潜力。尽管分析师因疫情影响下调了短期盈利预测，但基于生长激素市场的广阔前景、渗透率提升、新患增长以及适应症拓展，维持了“买入”评级。报告同时提示了疫情、带量采购和市场竞争等风险因素。整体而言，长春高新凭借其核心产品的市场优势和持续的研发投入，有望在生物制品领域保持长期竞争力。