公司信息更新报告：2022三季报业绩超预期，高端产品动能强劲

中心思想

业绩强劲增长，高端产品驱动

开立医疗2022年三季报业绩表现亮眼，营收和净利润均实现超预期高增长。这主要得益于其高端超声产品线的持续放量以及内镜业务在国内外市场的同步提速，共同驱动了公司整体业绩的显著提升。

研发创新与规模效应并举

公司通过持续的研发创新，不断丰富产品管线，尤其是在内镜和超声领域，推出了多款具有市场竞争力的新产品。同时，公司在营销改革和费用控制方面取得成效，规模效应逐渐显现，预计未来净利润增速将超越营收增速，展现出强劲的成长潜力。

主要内容

2022年三季报业绩超预期，维持“买入”评级

财务数据亮点与增长驱动

开立医疗2022年前三季度实现营业收入12.5亿元，同比增长33.10%；归母净利润2.45亿元，同比增长76.09%；扣非净利润2.25亿元，同比增长90.36%。其中，第三季度单季表现尤为突出，实现营收4.16亿元，同比增长39.80%；归母净利润0.71亿元，同比增长132.80%；扣非净利润0.62亿元，同比增长131.02%。业绩高增长主要得益于超声产品高端机型的进一步放量，带动收入结构优化，以及内镜产品在国内外市场的同步提速。

费用优化与盈利能力提升

公司在费用控制方面成效显著，营销改革已见成效。销售费用率同比下降5.17个百分点至22.81%，管理费用率下降1.24个百分点至5.61%，研发费用率下降1.05个百分点至19.40%。费用率的持续优化体现了公司规模效应的愈发明显，有效提升了整体盈利能力。

盈利预测调整与投资建议

鉴于公司强劲的业绩表现和股权激励费用摊销等因素，分析师上调了对开立医疗2022-2024年的盈利预测。预计2022-2024年归母净利润分别为3.55亿元、4.72亿元和6.17亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.83元、1.10元和1.44元。当前股价对应PE分别为67.2倍、50.5倍和38.7倍。基于公司持续的高增长潜力，维持“买入”评级。

研发创新丰富产品管线，内镜+超声业务双轮驱动

内镜产品线的拓展与竞争力

公司持续加大研发投入，不断丰富内镜产品管线。相继推出了支气管镜、环阵超声内镜、光学放大内镜、刚度可调内镜以及细镜等一系列创新产品。这些新产品的推出有效补足了公司在内镜产品种类和功能方面的短板，大幅提升了产品在市场中的竞争力。

超声产品的高端化与市场认可

在超声领域，公司的高端彩超P60系列凭借其优异的图像质量、流畅的操作体验、准确的智能识别功能、丰富的探头配置以及多科室临床解决方案，获得了三甲医院专家的高度认可。P60在妇产科方面的临床表现已具备与进口品牌竞争的优势。此外，便携式彩超产品X5成功入驻中国空间站，这不仅是公司在超声领域的又一突破，也充分体现了市场对公司产品质量和技术实力的认可。

营收规模效应形成，净利润增速超越营收

经营效率提升与利润释放加速

随着公司营收规模的不断扩大，以及管理、研发、销售等相关费用支出的持续优化，公司的费用率得到明显改善，规模效应已经形成。这使得净利润有望加速释放，其增速预计将超越营收增速，进一步提升公司的盈利能力和市场价值。

新产品与市场策略驱动未来增长

彩超系统产品销售结构持续优化，正加快渗透到三级医院等高端市场，有望进一步提升毛利率。软镜业务正积极开展学术活动并不断开拓国内外市场，预计将保持超速增长。未来，凸阵超声内镜、新一代4K硬镜、血管内超声（IVUS）和彩超升级系统等重磅产品有望成为公司新的业绩增长动能。同时，军队医院正常招投标等积极因素也增强了公司未来业绩的确定性，预计业绩将呈现阶梯性逐步提升，公司具有较高的成长性。

风险提示

投资者需关注以下潜在风险：产品推广不及预期可能影响市场份额和营收增长；疫情反复或将对公司生产经营造成不利影响；原材料价格波动或供应紧张可能导致原材料减值风险，进而影响公司盈利水平。

总结

开立医疗在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和净利润均大幅超越市场预期。这主要得益于其在高端医疗器械领域的持续深耕，特别是高端超声和内镜产品的市场拓展和技术创新。公司通过优化费用结构，提升经营效率，使得规模效应日益显著，净利润增速有望持续高于营收增速。未来，随着新产品的不断推出和国内外市场的进一步渗透，开立医疗有望保持高成长性，其在医疗器械市场的竞争力将进一步增强。投资者在关注公司发展潜力的同时，也应警惕产品推广、疫情影响及原材料成本波动等潜在风险。