行业周报：Q4业绩前瞻，关注疫后医美终端复苏行情

中心思想 疫后医美复苏与品牌分化 本报告核心观点指出，随着香港通关，赴港医疗医美服务重启，医思健康等一站式医疗+医美龙头有望显著受益。同时，化妆品市场在2022年第四季度呈现品牌分化趋势，珀莱雅等头部品牌凭借大单品和电商渠道实现靓丽增长，而部分品牌则受疫情反复影响业绩承压。原料商科思股份表现强劲，预计2023年第一季度订单将持续放量。 电商渠道主导与大单品策略 报告强调电商渠道在美妆销售中的核心地位，尤其在“双11”等大促期间，超头流量和自播模式对品牌业绩增长至关重要。珀莱雅等品牌通过“大单品”策略，成功在淘系和抖音等平台实现销售额的显著提升，其核心系列产品贡献了品牌淘系销售额的过半份额，显示出产品力和渠道运营效率的重要性。 主要内容 1. 化妆品Q4业绩前瞻 品牌商表现分化 2022年第四季度，美妆品牌商受市场竞争激烈和疫情反复影响，业绩表现出现显著分化。 珀莱雅：在“大单品”策略和“双11”超头流量加持下，电商渠道实现靓丽增长。预计Q4营收/净利同比增35%-45%，全年营收/净利同比增30%-40%。线上营收预计同比增40%-50%，线下双位数负增长。 贝泰妮：主品牌薇诺娜在“敏感+”赛道和精华品类发力，线上表现强劲，但线下受疫情影响增速放缓。预计Q4净利同比增25%左右，全年净利同比增30%-35%。 丸美股份：通过抖音自播和恋火品牌的亮眼表现，Q4电商经营边际改善。预计Q4营收低个位数增长或下降（线上营收同比增20%左右，线下同降25%），净利润同比降25%-35%。全年净利同比降20%-25%。恋火品牌2022年收入体量预计达3亿元，同比增300%+。 上海家化：受疫情扰动，Q4线上/线下销售承压，预计营收/净利个位数或低双位数增长。佰草集、玉泽等高基数品牌收入同比下滑。展望2023年，疫情等拖累因素消除后业绩有望加速修复。 原料商与生产商概况 科思股份：Q4生产正常，受疫情影响较小，预计环比增长30%+，全年净利近4亿元，同比增200%。2023年Q1接单情况显示环比将继续放量，净利有望环比Q4继续提升，同比增100%+。 青松股份：Q4生产和出货受疫情扰动，预计仍小幅亏损，但亏损幅度大幅收窄，暂未出现扭亏信号。 2. Q4美妆品牌电商数据跟踪与珀莱雅单品销售分析 2.1 美妆品牌 Q4 电商数据概览 2022年12月，受疫情放开后感染激增影响，线上物流和线下经营受扰，淘系+抖音美妆大盘整体表现偏弱。 整体市场：Q4护肤+彩妆销售额合计1215~1305亿元，低个位数增长或下降。其中护肤销售额961-1011+亿元，同比增1%-6%；彩妆销售额253~293亿元，同比下降个位数或低双位数。 淘系大盘：Q4护肤+彩妆合计销售额930亿元，同比降14%。护肤销售额736亿元，同比降10%；彩妆销售额193亿元，同比降27%。 抖音大盘：Q4美容护肤/彩妆销售额分别为225-275+/60~100亿元，分别占淘系大盘的31%~37%+/31%~52%，同比增速分别为72%~110%/70%~183%。 重点公司电商表现： 贝泰妮：Q4薇诺娜淘系+抖音销售额同比增37%~50%。 珀莱雅：Q4主品牌&彩棠淘系+抖音销售额同比增53%~81%。主品牌淘+抖同比增51%~78%，淘系排名第4，抖音10-12月排名第1/6/4。彩棠同比增72%-108%，淘系排名第16，抖音同比增225%-473%。 丸美股份：Q4主品牌&恋火淘系+抖音销售额同比增26%~62%。主品牌丸美淘系+抖音销售额同比增6%～34%，抖音销售额1.25-2亿元。恋火同比增116%~192%，淘系同比增206%，抖音销售额0.3-0.75亿元。 华熙生物：Q4四大品牌淘系+抖音销售额同比增4%~19%，其中夸迪同比增45%~53%。 鲁商发展：Q4瑷尔博士/颐莲淘系+抖音销售额同比增13%~34%/降13%~34%。 巨子生物：Q4可复美&可丽金淘系+抖音销售额同比增12%~52%。 2.2 珀莱雅单品淘系销售表现 2022年，珀莱雅的双抗、红宝石、源力三大系列在淘系平台表现突出，合计销售额占品牌淘系销售额的54%，较2021年提升22个百分点。 双抗系列：淘系销售额同比增182%，占品牌淘系销售额的25%。其中双抗精华销售额6.5亿元，同比增150%；双抗精华面膜销售额3.3亿元，同比增1476%。 红宝石系列：淘系销售额同比增97%，占品牌淘系销售额的20%。其中红宝石面霜销售额4.6亿元，同比增191%。 源力系列：淘系销售额同比增325%，占品牌淘系销售额的9%。其中源力修护精华销售额3亿元。 TOP5单品：双抗精华、早C晚A套装、红宝石面霜、源力修护精华、双抗精华面膜。 3. 行情回顾与重点公司估值 近一周（2023.01.03~2023.01.06），化妆品板块下跌0.6%，跑输沪深300指数3.42个百分点，在各板块中处于中下游水平。个股方面，逸仙电商、宝尊电商、鲁商发展涨幅居前，贝泰妮、拉芳家化、水羊股份等跌幅居前。报告提供了重点上市公司的估值表，涵盖品牌商、代运营商、原料商和生产商。 4. 原材料价格跟踪 棕榈油：本周五价格较上周五下跌2.1%，较2022年6月8日高点下降51%。 原油价格：本周五价格较上周五下跌4.86%。 PP指数：本周五较上周五下跌1.5%。 LDPE出厂价：本周价格稳定在8600元/吨。 欧洲天然气TTF现货价：自12月初以来波动下跌，1月3日价格较去年12月7日下跌48.94%。 5. 行业公司动态 5.1 行业动态 强生旗下Kenvue申请独立上市：强生消费者健康公司Kenvue申请在纽约证券交易所独立上市，股票代码“KVUE”，强生将继续持有至少80.1%的股份表决权。Kenvue营收已超千亿，旗下包含城野医生、露得清等美妆品牌。 华熙生物安徽新公司成立：华熙生物科技（安徽）有限公司成立，注册资本1000万人民币，经营范围涵盖化妆品生产、医疗器械生产等，由华熙生物科技股份有限公司全资控股。 烟酰胺成为护肤新风向：菱歌研究院报告显示，烟酰胺在2022年护肤成分排行榜中位列第二，并在彩妆和个护成分排行榜中位列第一。 欧莱雅集团推出新品美妆工具：欧莱雅集团即将推出两款智能美妆工具Hapta（涂抹口红工具，专为手部活动受限者设计）和L'Oréal Brow Magic（眉形打造工具）。 5.2 公司公告 珀莱雅：截至2022年12月31日，累计77.6万元珀莱转债转换为A股股票，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0020%。 翔港科技：截至2022年12月31日，累计3873万元“翔港转债”已转换成公司股票，占可转债转股前公司股本总额的1.8108%。 奥园美谷：注销回购股份18,200,600股，占注销前公司总股本的2.33%。 若羽臣：晨晖盛景及其一致行动人累计减持公司股份123.55万股，持股比例降至4.99999%，不再是公司持股5%以上股东。 豫园股份：副总经理汪志明拟减持公司股份不超过56739股，占公司总股本比例不超过0.05%。 鲁商发展：为下属公司提供担保累计余额32.18亿元，占公司2021年末经审计归母所有者权益的68.08%。 6. 风险分析 营销发展不及预期：线上流量成本高企，若品牌无法有效提升ROI、实现流量裂变和复购，可能影响成长与盈利。 渠道拓展不及预期：抖音等新兴线上平台生态与淘系不同，品牌能否快速适应并实现GMV增长和盈利存在不确定性。 数据跟踪误差：GMV数据来自第三方爬虫平台，可能存在误差，仅供参考。 总结 本报告对2022年第四季度化妆品与日化行业进行了深入分析，指出在疫情反复和市场竞争加剧的背景下，行业呈现出显著的分化趋势。头部品牌如珀莱雅和贝泰妮凭借其“大单品”策略和高效的电商运营能力，实现了稳健增长，尤其在淘系和抖音等平台表现亮眼。原料商科思股份受益于旺季需求和新品放量，业绩持续向好。 展望未来，随着香港通关和疫情影响的减弱，医美终端市场有望迎来复苏，医思健康等相关标的值得关注。然而，部分品牌仍面临业绩承压的挑战。行业整体需警惕营销效率、渠道拓展以及数据跟踪可能存在的风险。原材料价格波动对行业成本控制构成一定影响，但近期部分原材料价格有所回落。行业动态显示，美妆巨头正积极布局独立上市和智能美妆工具，新兴成分如烟酰胺也成为市场热点，预示着行业在产品创新和技术应用方面的持续发展。